為了更好地推動國內對公理財領域的發(fā)展，《首席財務官》雜志在經過深入調查研究之后，從CFO的視角來全面解讀一個全然不同的對公理財市場。
對公理財產品的新定位
從銀行的角度而言，習慣于按照企業(yè)客戶的理財目的對理財產品劃分為四類：現(xiàn)金管理產品、中間業(yè)務產品、投資性理財產品、以套期保值為目的的理財產品。而從企業(yè)金融的角度而言，企業(yè)客戶選擇理財產品的出發(fā)點則大致可以分成三類：日�，F(xiàn)金流增值管理、閑置資金增值管理和主營業(yè)務的外部風險對沖。理清楚上述兩者分類的區(qū)別，可以更好地規(guī)劃對公理財產品的定位以及改善現(xiàn)有營銷和服務模式中以“銀行為主”的弊端。我們嘗試著從本土CFO的角度出發(fā)，按照從企業(yè)金融的視角來重新梳理對公理財產品的定位：
定位一、日�，F(xiàn)金流增值管理
主要包括國內銀行目前主推的各類現(xiàn)金管理產品。這類產品和服務主要是通過組合賬戶管理、收付款、資金匯劃、理財?shù)确⻊�，協(xié)助企業(yè)科學合理地管理賬戶和流動資金頭寸，高效歸集、調劑內部資金，加強資金保值增值，以提高資金流動性、提升財務管理水平，獲取更高資金收益。就理財?shù)氖找娑�，日�，F(xiàn)金流增值管理業(yè)務更多地是基于企業(yè)正常的業(yè)務運作需求，因此增值空間較小，其最大的價值在于能夠協(xié)助企業(yè)形成可以統(tǒng)一管理和調度的集團資金管理體系，用現(xiàn)金池等方法將集團業(yè)務體系內的分散資金調峰平谷，有效降低日常貸款的規(guī)模，從而降低總體財務成本。
由于此類產品的速動能力很好，基本上不會對本土企業(yè)的日�，F(xiàn)金流帶來壓力和風險，盡管增值空間較小，仍然屬于本土CFO最容易接受的對公理財產品。
定位二、閑置資金增值管理
主要包括中間業(yè)務產品和投資性對公理財產品。前者通常是指商業(yè)銀行不運用自己的資本，而以中間人的身份替用戶辦理收付和其他委托事項、提供各種金融服務，從中收取手續(xù)費的業(yè)務。目前常見的中間業(yè)務產品相對而言還比較單一，大都是代理債券、基金銷售、委托貸款之類，投資對象屬于風險較低、收益穩(wěn)定的債券，這兩種中間產品，企業(yè)只需向銀行繳納手續(xù)費，相對風險較低，收益不高但有保障，有利于企業(yè)客戶以銀行為中介進行投資。而投資性對公理財產品通常是指客戶以提高短期閑置資金收益率為目的的理財產品。此類產品可分為固定收益類、保本類和非保本浮動收益類理財產品。投資性對公理財產品主要是將資金委托給銀行，由銀行選擇投資對象。企業(yè)不必尋求最終投資方，根據(jù)自身的風險承受能力，選擇投資理財產品，與銀行簽訂協(xié)議即可。
由于此類產品明確要求企業(yè)投入的是閑置資金，因此在設計上一方面提高了收益能力，另一方面也使得速動能力受到一定的限制。這就需要CFO事前進行具有一定前瞻性的流動性風險測算，確保在預留出足夠的日常經營活動所需現(xiàn)金流的安全空間之上，才能進行此類對公理財業(yè)務的開展。
定位三、主營業(yè)務的外部風險對沖
主要是指目前以套期保值為目的的理財產品，即以利率和匯率為標的物的衍生產品。此類產品之前多見于與價格波動劇烈的大宗原材料緊密關聯(lián)的一些行業(yè)，比如與石油價格密切聯(lián)動的航空公司，與鐵礦石價格密切聯(lián)動的鋼鐵公司等。由于全球衍生產品市場聚集著全球最活躍、規(guī)模最龐大的投機資金，其波動性風險巨大，因此本土CFO們從穩(wěn)健的角度出發(fā)，更多地在于縮窄利率與匯率的價格波動區(qū)間，從而保持主業(yè)經營的獲利能力不致受到巨大影響�！秶衅髽I(yè)境外期貨套期保值業(yè)務管理辦法》明確規(guī)定“國有企業(yè)海外期貨交易只能套期保值，而不能進行投機”，其意義也正在于此。
對公理財迎來市場噴發(fā)的拐點
有統(tǒng)計顯示，西歐上市公司的富余資金有6000多億美元，相當于其年凈負債的40%左右，而在對亞洲的685家上市公司的一項調查顯示，其所擁有的內部可優(yōu)化富余資金也達到了約450億美元。
相形之下，國內近年來宏觀經濟的持續(xù)高增長，也讓國內企業(yè)積累了大量的公司財富。而且2007年史無前例的超級大牛市，在客觀上也造就了國內金融市場對公理財服務的全面啟動。據(jù)不完全統(tǒng)計，2007年商業(yè)銀行在私人理財市場實現(xiàn)的銷售額突破了8000億元，而對公理財市場的規(guī)模尚不足其一半。其巨大的成長空間，讓越來越多的商業(yè)銀行投身于其中。比如，工商銀行在2007年年報中直白地表露——“2007年理財業(yè)務快速增長主要集中在個人客戶（約占理財業(yè)務的91%），2008年將把重點轉向潛力較大的公司理財業(yè)務�！�
不過，在日新月異的產品創(chuàng)新背后，更值得關注的是國內金融行業(yè)普遍向綜合金融服務進行轉型。
在波瀾壯闊的2007年，值得本土CFO關注的公司金融領域方面，有四個堪稱拐點的標志性變化：
第一，銀行系基金公司開始形成氣候。工銀瑞信、交銀施羅德、建信等三家公司在WTO金融市場全面開放的第一時點就開始搶跑，兩年的平穩(wěn)運行，使得管理層開始馬不停蹄地推出第二批銀行系基金管理公司：浦發(fā)銀行旗下的浦銀安盛基金公司已經開張；農行旗下的農銀匯理基金公司箭在弦上；民生銀行旗下的基金公司也緊鑼密鼓地籌備之中；興業(yè)銀行攜手建發(fā)股份和法國NATIXIS銀行聯(lián)合發(fā)起設立合資基金公司。銀行系基金公司的不斷發(fā)展，表明了監(jiān)管部門對銀行設立基金公司試點工作的肯定，被市場認為是我國商業(yè)銀行走向綜合化經營的標志性事件，銀行業(yè)與證券業(yè)的相互滲透由業(yè)務層面向資本層面演進。
第二，銀行系租賃公司紛紛成立。2007年2月，銀監(jiān)會發(fā)布了修訂后的《金融租賃公司管理辦法》，允許商業(yè)銀行作為主要出資人發(fā)起設立金融租賃公司。11月，首家銀行系金融租賃公司——工銀金融租賃正式成立，由工行獨資設立的工銀金融租賃有限公司主要經營船舶、飛機和大型設備的金融租賃業(yè)務，為國內外客戶提供各類租賃、租金轉讓與證券化、資產管理、產業(yè)投資顧問等創(chuàng)新型金融服務。12月，交銀金融租賃、建行金融租賃公司開業(yè)。招行金融租賃公司和民生金融租賃公司則在緊鑼密鼓的籌建中。銀行系金融租賃公司的成立，標志著商業(yè)銀行綜合經營程度進一步加深。
第三，銀行系信托公司破冰起航。2007年6月經國務院批準，交行重組了湖北省國際信托投資公司，并更名為交銀國信，于同年10月正式成立。入主橫跨貨幣市場、資本市場和實業(yè)市場的信托公司，無疑是中國大型金融機構走向綜合化經營、占據(jù)未來市場有利位置的一條捷徑。
第四，商業(yè)銀行與保險公司之間的天塹開始打通。2008年1月，國務院已批準銀監(jiān)會和保監(jiān)會聯(lián)合上報的關于商業(yè)銀行投資保險公司股權問題的請示文件，原則同意銀行投資入股保險公司，試點范圍為三至四家銀行，但對銀行投資保險公司的股份比例范圍等未作出明確規(guī)定。獲得銀行投資保險公司的法律許可，是制度上的重大突破，是推進綜合化經營的重大進展，下一步將以具體的投資案例來推動規(guī)則的明晰化。
就商業(yè)銀行公司金融業(yè)務的演變趨勢而言，向基金、證券、投行、信托、金融租賃等方向加速融合的金融混業(yè)形態(tài)從本質上來說只是表現(xiàn)形式，其真正的戰(zhàn)略意圖是希望成為本土企業(yè)面向全球化市場競爭和全球化資本運營的業(yè)務伙伴，使得其從存貸款利差模式盡快向理財業(yè)務、投行業(yè)務、金融衍生品業(yè)務等創(chuàng)新業(yè)務過渡。
從本次調查的結果來看，54%的受訪CFO表示其所在的公司購買過投資理財產品（見圖1），這表明國內銀行業(yè)對公理財產品推出來的近三年時間里，已經初步奠定了市場基礎。這一判斷非常重要，它意味著在長期存貸款單一模式的壓抑下，本土企業(yè)對國內對公理財產品的需求非常強勁。
對公理財市場客戶行為模式分析
如果要分析對公理財市場的現(xiàn)有格局，首先必須對其客戶（按照本土企業(yè)的實際情況而言，CFO在對公理財決策上擁有最主要的決策權）的購買行為模式進行深入剖析。而全球最著名的營銷大師——菲利普�？铺乩仗岢龅南M者購買過程的五個階段——“問題認識、信息收集、對可供選擇方案的評估、購買決策和購后行為”——無疑是最值得借鑒的分析模型。
“半專業(yè)”的理財客戶
本次調查顯示（見圖2），本土CFO在對公理財?shù)耐顿Y經驗上呈現(xiàn)明顯的正態(tài)分布，即經驗豐富者與經驗匱乏者均在兩成左右，而超過六成的本土CFO均自認為“有一定的投資經驗，但需要客戶經理的進一步指導”。
因此，在“問題認識、信息收集、對可供選擇方案的評估”這三個階段，本土CFO需要的更多是具有針對性的交流，而不是普通銷售意義上的泛泛而談的市場教育。這對于國內銀行業(yè)提出了很大的挑戰(zhàn)，面對有著豐富財務知識和風險控制經驗的CFO們（而不是成天在窗口排隊的普通市民），如何能將更具針對性的對公理財產品的核心特點展示出來，目前銀行對公理財產品經理們的業(yè)務素質亟待提高。
這也恰恰是目前國內形色各異的注冊金融分析師培訓火熱升溫的基礎所在。注冊金融分析師（CFA）計劃是美國注冊金融分析師學院于1963年設立，目前由總部設在美國維吉尼亞州的非贏利組織投資管理與研究協(xié)會（AIMR）負責管理。其知識體系主要由四部分主要內容組成：道德和職業(yè)標準、投資評估和管理的工具與因素（含定量分析方法、經濟學、財務報表分析及公司金融）、資產評估（包括股票、固定收益產品、衍生產品及另類投資產品），投資組合管理及投資表現(xiàn)報告。注冊金融分析師認證是金融分析領域全球公認的最高標準，該標準不僅用來衡量金融分析師的業(yè)務能力，也同時代表其誠信程度。目前內地通過CFA認證的人數(shù)還不到1000人，而且由于其從教材到教學再到考試屬于全英文，一方面加大了難度，另一方面在教材與教學上也存在脫離本土化的缺陷。一個可喜的變化是，由國務院金融研究所等機構推出的中國注冊金融分析師（Chinese Registered Financial Analysts，下稱CRFA）已經開始推動，CRFA又被業(yè)內稱之為CFA的“漢化版”，在保持與CFA相同的內容標準的同時，采用中文教學，做了大量本土化的調整，并計劃未來10年在中國培養(yǎng)10萬名CRFA學員。
特別值得關注的是，本次調查顯示，本土CFO們在選擇公司理財產品時仍存在相當程度的“重產品而輕服務”的初級階段特征，“產品的投資風險和收益”以高達85.71%的中選率成為促使其做出選擇的最重要因素（見圖3），“機構的信譽和品牌”的中選率也有71.43%，而相形之下“金融機構工作人員是否專業(yè)”則只有28.57%的中選率，至于“來自于報紙、雜志、電視以及網站等各種媒體的投資建議”這一因素由于長期以來國內財經媒體的專業(yè)性和職業(yè)操守尚未成形，因此普遍難以得到本土CFO的信賴。這也再次驗證了美國圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行參贊吉拉德。杜恩那句著名的論斷，“銀行家的職責是贏得別人的信任，而不是贏得別人的喜歡�！倍湃巫⒍ㄊ且粋�長期交往過程中才能形成的產物。這個調查結果也提醒對公理財產品的提供方要做好長期的業(yè)務品質保證和品牌維護工作。
因此，本土商業(yè)銀行在面對CFO進行對公理財營銷的時候，除了保持針對一個市場啟動初期必須大力度進行的知識教育（包括案例分享、沙龍活動等）、有效信息傳遞（包括通過廣告進行的品牌樹立和產品介紹），尤為值得注意的是要抓住本土CFO在評估可選擇方案時所處于的“半專業(yè)”狀態(tài)，力拼對公理財產品經理的專業(yè)能力。按照CFO人群行事謹慎加上考慮全面的心理特點，如果不能在業(yè)務層面真正說服他們，即便依靠“人盯人”的傳統(tǒng)銀行營銷模式獲得了一些初期進展，也勢必在日益深化的行業(yè)全面競爭中難以為繼。
從緊政策下的適度理財
從2007年底開始啟動的從緊貨幣政策意外地打斷了內地對公理財市場的正常演化進程，從而過早地把均衡配置資產的壓力推給了本土CFO.不過，由于近30年的改革開放歷史中不斷如流星劃過的著名企業(yè)頻頻擱淺于“短債長投”的痼疾上，因此目前的本土CFO無疑在把握對公理財產品的資金配置時，均預留出了相當大的安全空間。本次調查顯示，有48%的受訪CFO表示，在對公理財產品規(guī)模上，所占用的資金還不到全部可調用資金比例的10%（見圖4）。
同樣地，我們從本土CFO在對公理財產品的渠道選擇上，也可以看出濃郁的“適度性”來（見圖5）。在本次調查中，外資銀行理財產品的中選率高達60.71%，略微高出本土銀行3.5個百分點，更耐人尋味的是，盡管基金、券商專戶理財、信托公司以及非金融機構的財務公司等同樣在企業(yè)金融領域非�；钴S，但基金和券商專戶理財?shù)耐顿Y收益率，極大地受限于國內近來上躥下跳的波動性股市，對此本土CFO們更愿意選擇產品創(chuàng)新能力超強的外資銀行以及國內運營和品牌均較好的內資銀行。至于信托公司和非金融機構的財務公司，將很可能在公司金融領域的國際化創(chuàng)新浪潮的推動下，走出“柳暗花明又一村”的形態(tài)，迎來高速發(fā)展的歷史性機遇。
當然，本土CFO對公司理財產品的購買渠道的偏好更多地基于現(xiàn)階段國內金融分業(yè)經營的現(xiàn)狀。在這個現(xiàn)狀里，目前尚無法形成有明顯競爭優(yōu)勢的本土CFO最信賴的全面金融業(yè)務伙伴，因此只能看作是一個被動性的選擇偏好，一旦國內金融環(huán)境里出現(xiàn)較大的競爭差異（而不是眼下的同質化競爭），新的購買者偏好將很快打亂原有波瀾不驚的市場均分格局。
事實上，國內金融混業(yè)經營的試驗近幾年一直也沒有停止過，目前已有日益擴大之勢，即使最傳統(tǒng)的工、農、中、建、交五大行也隱隱然透出混業(yè)的端倪。比如，交通銀行旗下不僅有傳統(tǒng)銀行業(yè)，而且還有交銀證券、交銀租賃、交銀信托等金融機構。再比如，中國銀行旗下也有中銀保險等機構，而且2007年中國銀行的投資銀行、直接投資、保險、租賃、基金等業(yè)務板塊對全行稅前利潤的貢獻度由上年的7.43%提高到11.45%，這在一個龐大的傳統(tǒng)業(yè)務基數(shù)下是一個了不起的進步。
所謂金融混合經營模式是指一個金融集團在同一控制權下，完全或主要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)或至少兩個不同金融行業(yè)大規(guī)模地提供服務。1999年美國參眾兩院通過了《1999年金融服務法》，廢除了《格拉斯。斯蒂格爾法》，徹底結束了66年來銀行、證券、保險三業(yè)間分業(yè)經營與監(jiān)管的局面，標志著美國金融業(yè)由分業(yè)走向混業(yè)的開始。除了在風險防范上提出了較高的要求之外，金融混業(yè)經營對規(guī)模效應、有效地降低成本、分散風險和提高金融創(chuàng)新能力等方面都能帶來前所未有的好處。
今年4月21日，央行明確表示將在長江三角洲地區(qū)率先推進銀行、證券、保險等方面的綜合經營試點。綜合經營試點將從八個方面進行突破，主要包括：建立政府、央行、金融監(jiān)管部門之間的協(xié)調機制；放松金融市場管制，推動金融創(chuàng)新；促進資金跨區(qū)域流動；支持建立跨區(qū)域金融控股企業(yè)；促進外匯資金在區(qū)域內的自由流動等。
對此，中國人民銀行副行長蘇寧表示：“長三角有條件的金融機構，可以在管理部門協(xié)調下，積極進行綜合經營的試點，通過整合金融資源，提高金融服務水平的效率，逐步實現(xiàn)跨區(qū)域，跨行政區(qū)的綜合經營�！�
值得期待的是，金融混業(yè)的試點推進，對于一直以來國內金融活動最活躍的長三角地區(qū)是一個巨大的發(fā)展契機。
資金安全&穩(wěn)定回報的雙因素需求
去年底開始實施的“從緊貨幣政策”，已經嚴重改變了原有的資金供求格局。根據(jù)央行對從緊貨幣政策實施以后的2008年上半年貨幣信貸數(shù)據(jù)來看，廣義貨幣供應量（M2）增幅回落至17.37％，狹義貨幣供應量（M1）更是回落至14.19％，創(chuàng)下了2006年6月份以來的最低值。與此同時，今年上半年新增貸款為2.4525萬億元，貸款增速降至14.12％，為27個月以來的最低值。從緊貨幣政策在取得了顯著效果的同時，也在相當大的程度上改變了本土企業(yè)的企業(yè)金融行為模式，資金安全和現(xiàn)金流頭寸的控制，在當下10年未遇的貨幣環(huán)境中，日益顯得重要。
因此，在這一貨幣環(huán)境之中，受訪的本土CFO們在衡量公司理財產品購買決策的諸多影響因素時，其給出的優(yōu)先順序分別為（見圖6）：資金的安全性（優(yōu)先值為4.64分，最高優(yōu)先值為5分，下同）；穩(wěn)定的投資回報（優(yōu)先值為4.08分）；快捷的流動性（優(yōu)先值為3.32分）；貼身的咨詢服務（優(yōu)先值為2.84分）。
在上述雷達圖中，我們可以清晰地捕捉到本土CFO在對公理財決策上著重優(yōu)先考慮資金的安全與穩(wěn)定的回報，這恰恰是在一個相對動蕩的外部金融環(huán)境中力求穩(wěn)健的最好的折中策略。
其實，國內的理財市場已經開始進行了有針對性的調整，鑒于當下全球股市持續(xù)低迷的情況，以股票、基金為主要投資對象的銀行理財產品已經不再受投資者青睞，今年以來國內新發(fā)行的1500多只銀行理財產品中，其中絕大部分都是投資于債券等收益相對穩(wěn)定的品種，而高風險的品種只有幾十只。
具體到預期的收益與風險的衡量，受訪CFO“希望理財產品不僅本金得到保障，收益最好也高于儲蓄”的傾向性也高達79%（見圖7）。
不過，盡管在對本土CFO行事風格的諸多猜測中，保守和穩(wěn)健是最常使用的形容詞，但事實上，由于他們長期以來積累的專業(yè)財務分析能力，其并非在任何金融環(huán)境中都采取穩(wěn)健的守勢。比如，早在1993年到1994年就已出現(xiàn)的券商委托理財，從1999年起綜合類券商經批準可以從事資產管理業(yè)務（即可以受托管理現(xiàn)金、國債或者上市證券）以來，從上市公司的大量報表中可以看到巨額委托理財?shù)纳碛�。特別是在去年的超級大牛市中，從下表的2007年上市公司投資收益前10名中，我們可以約略感受到本土CFO在一個相對寬松的金融環(huán)境下試圖為股東直接創(chuàng)造價值的膽略與雄心。
當然，所有與CFO打交道的對公理財機構必須牢記一個由前美國財務學會會長、MIT斯隆管理學院教授斯蒂芬。羅斯提出的重要準則，“不管我們何時評價一項經營決策，相對而言，我們所要考慮的最為重要的就是現(xiàn)金流量的規(guī)模、時機和風險�！盋FO們絕大多數(shù)成功的投資理財行為均建構于此。
換言之，對公理財產品的設計和營銷，必須要緊扣當下的金融環(huán)境來幫助本土CFO運用企業(yè)金融工具為投資人創(chuàng)造價值。在寬松的環(huán)境中，風險和收益兩者的平衡點與緊縮的環(huán)境中是完全不同的，因此不能走入“刻舟求劍”的思維定式中，要強化結合基本面的產品創(chuàng)新與服務。
現(xiàn)有對公理財市場格局分析
品牌化運營初見端倪
前文我們已經談到，在本土CFO進行對公理財產品購買決策的時候，“機構的信譽和品牌”是一個非常重要的考量因素。而在魚龍混雜的對公理財市場初期階段，清晰化的理財品牌規(guī)劃更顯得難能可貴，并獲得意想不到的巨大收益。
以最早推出“點金公司理財”品牌的招商銀行為例，其公司理財?shù)臉I(yè)務規(guī)模從2006年的58億元、2007年的540億元，直到2008年一季度的700億元，創(chuàng)下了營銷的奇跡。特別值得一提的是，招商銀行已發(fā)行的近500期對公理財產品不僅累計銷售早已突破千億元大關，而且已到期的近300期理財計劃全部到期還本付息，無一筆低于預期收益、零收益或本金虧損的情況發(fā)生，理財計劃最高年化收益率達到156%.這對于本土CFO們對其“點金公司理財”品牌的認知和信賴有著極大的幫助。
再比如，華夏銀行今年新推出的“融資共贏鏈”，矛頭直指國內1.6萬戶大中型企業(yè)的1.5萬億元人民幣應收賬款，因而收到了良好的效果。
在本次調查中，中國銀行和招商銀行成為本土CFO們最期望與之進行公司理財業(yè)務合作的銀行之首（見圖8），花旗銀行、匯豐銀行和渣打銀行作為外資銀行內地市場份額的前三名占有者，也占據(jù)了前六名的半壁江山。
在下表中，我們可以清晰地看到目前國內銀行領域對公理財?shù)钠放苹\營的現(xiàn)狀和趨勢：
網點與創(chuàng)新能力并重
本次調查顯示，本土CFO們在購買對公理財產品的既定決策中，在很大程度上不得不受制于目前國內現(xiàn)有的銀行網絡與服務現(xiàn)狀（見圖9）。因此，在品牌營銷、產品創(chuàng)新和網絡支持等綜合作用下，網點優(yōu)勢明顯的工商銀行、建設銀行、交通銀行和中國銀行仍然在對公理財市場占據(jù)著有利地位，渣打銀行、匯豐銀行和花旗銀行等三大外資銀行也以其強大的產品創(chuàng)新能力贏得了一席之地，而招商銀行由于較早地面向對公理財市場轉型，因此在這一市場取得了一定的先發(fā)優(yōu)勢。
令人鼓舞的是，盡管目前內地金融市場仍有諸多不合理的藩籬，但業(yè)務創(chuàng)新的力量一旦萌發(fā)仍有勢不可擋之勢。
比如，近來引發(fā)熱議的由工商銀行、中海信托、中糧集團聯(lián)合推出的君頂酒莊紅酒收益權信托理財產品，運用所謂“期酒概念”，其相對應的信托計劃是君頂酒莊所持有的干紅葡萄酒2006年份期酒的收益權，以一桶為一個認購單位，投資期限為18個月。在葡萄酒尚處于窖藏期未成熟時以理財產品的方式向投資者發(fā)售，在葡萄酒成熟裝瓶后，投資者可根據(jù)自身喜好，選擇直接消費所購葡萄酒并獲得折合年化約為8%的紅酒實物收益率；或持有理財產品至到期贖回資金，回購價格為年化8%的收益率。
盡管這款理財產品并不是針對對公理財客戶開展的，但其竟然由國內最傳統(tǒng)也是最大的工商銀行率先推出，本身創(chuàng)新的含義就意味深長。
業(yè)內人士對此的分析是，由于次貸危機引發(fā)的相關資產收益下降，導致了目前銀行在設計理財產品時，更多地尋求其他贏利途徑。因此，市場上開始創(chuàng)新出區(qū)別于銀行傳統(tǒng)的掛鉤金融資產的結構性理財產品，上述紅酒受益權信托產品就是這樣一種結合了“實物加期權”為標的的理財產品。
事實上，隨著近年來金融脫媒的速度加快，本土企業(yè)在本輪經濟景氣周期中所獲得的資本積累急需通過直接投資的方式實現(xiàn)資本增值管理，因此對公理財市場眼下的熱鬧景象還只是一個更繁榮未來的起點。
從本次調查的結果來看，本土CFO在現(xiàn)階段可接受的投資理財產品相對還是比較傳統(tǒng)，利率穩(wěn)定和安全性較高的國債、央票和金融債獲得普遍的認可（見圖10），而衍生品和股權投資在動蕩的金融市場下則受到冷遇。
結合短期及中期本土企業(yè)的運營形態(tài)發(fā)展趨勢，國內銀行業(yè)的對公理財產品創(chuàng)新的方向不妨從下面幾個領域多一些思考和實踐：
第一，企業(yè)長期靜態(tài)資產的抗通脹和增值管理領域。典型的代表是企業(yè)年金，從2004年《企業(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理機構資格認定暫行辦法》等相繼頒布以來，企業(yè)年金已經從一個概念轉化為存量規(guī)模超過2000億元的資本類型。每年新增資金將在800億元到1000億元左右，預計到2010年，企業(yè)年金的市場規(guī)模應超過5000億元，10年后將達到1萬億元。
盡管目前已經有銀行、保險機構、基金逐鹿國內的企業(yè)年金投資市場，但尚未形成清晰的投資思路和風格，特別是沒有針對企業(yè)年金所存在的特點進行量身定制理財方案，把企業(yè)年金和其他各類資金一視同仁地丟到股市、債市和匯市中，這顯然不可持續(xù)。
對于理財而言，企業(yè)年金具有穩(wěn)定性、長期性和中等收益期望等特點，但是其關聯(lián)風險、集中風險、通貨膨脹風險、利率風險和政策風險等也與其他資金完全不同，因此必須在借鑒海外養(yǎng)老金投資經驗的基礎上，結合本土企業(yè)的特色進行專項理財產品創(chuàng)新。
第二，針對企業(yè)運營現(xiàn)金流抗風險的理財產品�，F(xiàn)有諸多現(xiàn)金管理產品是基于企業(yè)供應鏈上中短期的現(xiàn)金流沉淀而設計的，從現(xiàn)金流增值和抗風險管理上，屬于相對初級的產品。隨著本土企業(yè)國際化進程的加快，不妨將目光投向匯率風險的鎖定上。此前本土銀行的很多外匯理財產品還是基于企業(yè)既有的外匯存款所設計的，而對本土企業(yè)蘊藏在全球供應鏈中的現(xiàn)金流外匯風險則缺乏足夠的關注。
事實上，目前人民幣匯率經過三年的升值，已經到達了一個相對敏感的價格區(qū)間，不僅存在繼續(xù)急劇升值的可能，也存在一定幅度貶值的可能。因此，如果國內商業(yè)銀行能夠根據(jù)本土企業(yè)國際化的進程相應開發(fā)各種外匯基礎性金融產品或衍生產品，幫助客戶鎖定全球供應鏈中蘊含的匯率風險、提高資產收益或降低負債成本的業(yè)務。
第三，進一步豐富在委托貸款、委托貼現(xiàn)、信托理財計劃、結構性存款等領域的理財品種的同時，加強針對某些可能嚴重影響企業(yè)運營績效的因素進行消除性設計，比如抗CPI、抗大宗原材料價格波動、抗能源價格上漲等。從而使不同類型的本土公司能夠在面對不同運營風險的時候，可以通過各種不同期限、不同風險收益率、不同投資渠道的多系列理財產品來保住企業(yè)正常運營的利潤果實。
如果說去年底意外登場的從緊貨幣政策，改寫了多年來一直緩慢向市場化進化的國內金融市場的走向，在動搖了低融資成本下的本土企業(yè)資本格局的同時，也喚醒了其對資產管理收益的空前關注。顯然，這對于剛剛起步的國內對公理財市場來說，是一次錯過了要后悔終身的歷史性機遇。
本次調查的方法周期
對國內近5000家大中型企業(yè)的財務負責人通過傳真、電郵、網頁填答等方式發(fā)出問卷，有效問卷回收率約為24.34％。
調研時間：2008年7月5日～8月20日。
中國銀行業(yè)對公理財市場調查的樣本信息：
2007年整體營業(yè)收入在10億元人民幣以下的企業(yè)約占64.37%，10億元以上的企業(yè)約占35.63%，營業(yè)收入在100億元以上的企業(yè)約占19.5%.
2007年國際業(yè)務收入占全部收入的比重超過10％的企業(yè)約占68.33%，不足10％的企業(yè)約占31.67%.
行業(yè)分布：IT類約占26.36%，制造業(yè)約占42.59%，批發(fā)零售約占18.72%，金融咨詢約占6.25%，其他約占6.08％。
