基金
“熊市理財(cái)”是一個(gè)值得CFO反思和討論的問題。追求長期效益的專戶理財(cái)或許可以為企業(yè)提供了新的理財(cái)思路，盡管眼下正經(jīng)歷挫折，但仍擁有可預(yù)見的未來。
2008年1月1日正式開閘的基金專戶理財(cái)多少有點(diǎn)生不逢時(shí)的意味�！艾F(xiàn)在談這個(gè)問題有點(diǎn)不合時(shí)宜，”某CFO坦言，“資本市場形勢(shì)很糟糕，我絕不會(huì)考慮資本市場上的投資，或許還是實(shí)業(yè)投資適合如今的形勢(shì)。另外，理財(cái)機(jī)構(gòu)人才方面也讓人擔(dān)憂�！钡瑫r(shí)，也有CFO表示，“熊市理財(cái)”其實(shí)是一個(gè)更值得反思和討論的問題。
雖然時(shí)下的局勢(shì)令多數(shù)CFO對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)持保留態(tài)度，但都贊同將公司閑置的資金交給專業(yè)人士將是未來的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，在國外及香港市場，基金專戶理財(cái)非常普遍，占到理財(cái)市場一半以上的份額。
事實(shí)上，相比公募基金，專戶理財(cái)有著最顯而易見的區(qū)別：單筆業(yè)務(wù)金額大（不低于5000萬元人民幣），時(shí)間較長（相關(guān)法規(guī)規(guī)定為一年以上），一對(duì)一的量身訂制投資方案，以及費(fèi)率和業(yè)績報(bào)酬的不同。例如，基金公司可以從專戶理財(cái)業(yè)務(wù)中收取不低于同類證券投資基金費(fèi)率60%的固定管理費(fèi)率以及不高于委托投資期間凈收益20%的業(yè)績報(bào)酬等。
“正收益”的現(xiàn)實(shí)羈絆
資本市場的慘淡和相關(guān)人才的匱乏是目前制約專戶理財(cái)發(fā)展的最重要瓶頸。從人才的層面看，由于專戶理財(cái)追求的是長期穩(wěn)健的回報(bào)，需要各種金融工具的組合，因此需要對(duì)各種金融工具都能熟練把握的高端、綜合性的人才，“這需要一定時(shí)間的積累�！眹┗鹭�(cái)富管理中心總經(jīng)理梁之平坦言，“但起步在如今這個(gè)備受爭議的資本市場，事實(shí)上是非常寶貴的契機(jī)。因?yàn)槿瞬湃绻麤]有經(jīng)過市場波動(dòng)的洗禮，容易盲目的樂觀，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的感覺也會(huì)弱，將來是要'還債'的。而經(jīng)歷了眼下的波動(dòng)，就更明白了把不讓客戶虧錢放在第一位的重要性�！�
除了上述提及的專戶理財(cái)和公募基金的表面區(qū)別，從性質(zhì)上看，專戶理財(cái)和公募基金有著本質(zhì)的區(qū)別。公募基金更多是追求排名，而專戶理財(cái)追求的是“正回報(bào)”——在“不虧”的前提下獲得長期穩(wěn)健的回報(bào)。大部分從事高端理財(cái)?shù)娜耸勘硎�，高端客戶�?duì)于收益具體是多少并不敏感，他們更多是強(qiáng)調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)，原因在于富裕人士一般不會(huì)追求“暴富”，而是更樂于對(duì)財(cái)富進(jìn)行統(tǒng)籌安排。
然而，從環(huán)境上說，目前獲得專戶理財(cái)回報(bào)并不容易，主要源于風(fēng)險(xiǎn)控制在技術(shù)上的局限性。雖然我國目前的專戶理財(cái)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，委托財(cái)產(chǎn)可以進(jìn)行“股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品”的投資，但欠缺豐富的金融工具、尤其是金融衍生工具缺位，以及海外市場暫時(shí)不可觸及，目前專戶理財(cái)是否可以申請(qǐng)QDII資格政策上尚不明確都是技術(shù)上行業(yè)發(fā)展受阻的原因。由于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需要一些手段，例如做空機(jī)制等等，但工具的缺乏無疑將在較大程度上制約專戶理財(cái)?shù)脑O(shè)計(jì)空間。
另外，鑒于專戶理財(cái)?shù)钠跫s自由性質(zhì)，法律層面通常也不會(huì)強(qiáng)行規(guī)定專戶組合的分散投資標(biāo)準(zhǔn)。這可以理解為，專戶理財(cái)?shù)耐顿Y組合具有相對(duì)公募基金而言更自由的空間。但這種相對(duì)非分散化的投資是雙刃劍，一方面它可能獲得更高的超額收益，另一方面也有可能承擔(dān)更高的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。畢竟由于專戶理財(cái)單一客戶的委托資金規(guī)模通常來說比集合性的公募基金規(guī)模要小，所以在理論上，進(jìn)行足夠的分散化投資也更加困難。
量身訂制 “獨(dú)立”運(yùn)作
記者與一些基金公司專戶業(yè)務(wù)人員交流后發(fā)現(xiàn)，更順暢的溝通途徑和更快捷的反饋是專戶理財(cái)客戶的“特權(quán)”。一般而言客戶可以隨時(shí)與基金公司聯(lián)系，并得到快速的反饋�？蛻羯踔量梢栽趯衾碡�(cái)投資外的領(lǐng)域，得到基金公司專業(yè)的咨詢服務(wù)。除了基金公司希望留住高端客戶的原因外，但更關(guān)鍵是是，他們必須和客戶保持最好的溝通，以便了解其真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益需求。
梁之平表示，與客戶溝通是一個(gè)長期的過程�！耙詸C(jī)構(gòu)客戶為例，機(jī)構(gòu)的決策層比較多、決策環(huán)節(jié)比較復(fù)雜。不同層面反應(yīng)出來的信息都不一樣。要弄清楚機(jī)構(gòu)的真實(shí)需求是要有一個(gè)工作流程的�！蓖ㄟ^拜訪客戶或者做一些問卷的評(píng)估來充分明確機(jī)構(gòu)客戶的意圖，是比較有效的方式�！�
專戶理財(cái)一般遵循如下流程：方案設(shè)計(jì)→簽訂合同→合同備案→賬戶開立→投資運(yùn)作。基金公司將考慮客戶的理財(cái)總體目標(biāo)、收益預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)承受意愿和能力、流動(dòng)性安排等個(gè)性化需求，并結(jié)合他們對(duì)市場整體未來走勢(shì)的判斷，并據(jù)此設(shè)計(jì)方案。基金公司與客戶間的約定將輸入投資管理系統(tǒng)，任何地方出問題或者違規(guī)都將被及時(shí)發(fā)現(xiàn)�；鸸镜馁~戶管理人能及時(shí)提供非常透明的操作報(bào)告。
雖然“惟客戶至上”是基金專戶理財(cái)?shù)墓餐攸c(diǎn)，在合同中途，客戶可以對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)提出意見，例如認(rèn)為投資股票上限過高，可以提出修改合同。但大多數(shù)基金公司表示，并不歡迎喜歡干預(yù)投資的客戶。對(duì)于要求投資某一個(gè)行業(yè)或是個(gè)股的客戶，他們是不愿意接受的。某基金經(jīng)理明確表示�！爱吘剐g(shù)業(yè)有專攻�！�
低費(fèi)率 高報(bào)酬
和公募基金一樣，專戶理財(cái)不能承諾收益，也不能保障贏利或是為客戶承擔(dān)虧損。和公募基金只收取管理費(fèi)相比，專戶理財(cái)還涉及到業(yè)績報(bào)酬。
僅就費(fèi)率而言，專戶理財(cái)相對(duì)公募基金具有比較優(yōu)勢(shì)，我國目前對(duì)公募基金的管理費(fèi)率實(shí)行較高程度的管制，而專戶理財(cái)法規(guī)允許管理費(fèi)率最低可以低至同類型基金的60%.另外，由于復(fù)利效應(yīng)的存在，作為中長期投資的專戶理財(cái)也占了優(yōu)勢(shì)。
此外，投資專戶理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu)必須了解，與國際慣例相仿，我國專戶理財(cái)法規(guī)也規(guī)定了資產(chǎn)管理人可以提取投資凈收益的20%作為最高業(yè)績報(bào)酬。與公募基金的持有人可以獲得完全的費(fèi)用后投資收益相比，專戶理財(cái)投資人將被管理人分取部分收益，而這會(huì)成為客戶最終收益的非常重要的減損因素。
凈收益的20%已接近私募基金的激勵(lì)安排，新興業(yè)務(wù)提供的機(jī)遇無疑將吸引更多優(yōu)秀人才投身專戶理財(cái)。目前已經(jīng)出現(xiàn)一部分資深基金經(jīng)理會(huì)從公募轉(zhuǎn)入專戶的例子。例如，去年12月份才辭去基金經(jīng)理一職轉(zhuǎn)而統(tǒng)領(lǐng)易方達(dá)專戶投資的肖堅(jiān)此前是易方達(dá)策略成長以及策略成長二號(hào)的資深基金經(jīng)理，而尚未在第一批獲得資格的華夏基金，此前也將資深基金經(jīng)理郭樹強(qiáng)轉(zhuǎn)至專戶投資部門任總監(jiān)。
如今，和公募基金發(fā)行市場的慘淡經(jīng)營相比，專戶理財(cái)雖然仍在困境中艱難謀求發(fā)展，但簽約的消息仍然不時(shí)地見諸報(bào)端。但專戶理財(cái)要想系統(tǒng)性地取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金的長期收益率還需要外部環(huán)境和基金公司專業(yè)水平等等條件的達(dá)成。
