當中國購買者開始成為國際市場形象時，國際資本不可能不注意到中國企業(yè)這樣一類新的游戲參與者。中國企業(yè)的海外資產(chǎn)并購可能面臨哪些挑戰(zhàn)和競爭；外資機構(gòu)是否存在針對中國企業(yè)并購的陰謀；中國企業(yè)走出去是否還存在政策阻礙？這是國際資本和投資者都要考慮的問題，也是中國企業(yè)和中國政府機構(gòu)應(yīng)該關(guān)注的問題。
中國企業(yè)正在加快走出去，據(jù)2007年1月16日全國商務(wù)工作會議透露，2006年中國非金融類對外直接投資161億美元，同比增長32% ，全球排名由上年的第17位上升到第13位，這一數(shù)字證實中國企業(yè)正在加快投資境外市場。
走出去從資源購買者到資產(chǎn)購買者
中國企業(yè)走出去一個很重要的目的就是購買資源或并購資產(chǎn)。從近年國際市場的反映看，中國對國際性的資源市場、資產(chǎn)并購市場的影響都在迅速增加。在此前對中國企業(yè)走出去的研究中曾分析過中國企業(yè)在不同階段投資海外市場的不同特點。從整體來看中國企業(yè)正在進行一種角色轉(zhuǎn)換——從資源購買者發(fā)展到資產(chǎn)購買者。
在經(jīng)過了10多年走向海外市場的實踐之后，中國企業(yè)走出去獲得資源的模式已經(jīng)比較成熟了。從發(fā)展歷程看它們經(jīng)歷了產(chǎn)品購買者、資源購買者、股權(quán)購買者三種角色的變化。
在第一個階段，中國企業(yè)只是購買已開采出來的石油礦產(chǎn)品。這是最初級的階段；
第二個階段是由中國企業(yè)購買或投資海外的油田、氣田、礦山，獲取份額資源；
第三個階段中國企業(yè)是以海外公司的股權(quán)為收購目標，通過收購公司股權(quán)這種資本投資方式來獲得石油礦產(chǎn)資源。
這個過程也是中國企業(yè)走出去從低級到高級的發(fā)展過程。
我們收集整理了2000年以來的近90個中國企業(yè)海外投資或收購的案例，在這些已完成的收購案或擬進行的收購案中，能源、礦產(chǎn)資源收購案有約30個，占所收集的收購案例的1/3.在這30個案例中又有21個是有關(guān)石油及天然氣收購，占比約70%，這顯示以石油和天然氣為主的海外資產(chǎn)收購是中國企業(yè)走向海外的最重要目標。此外在能源和資源類收購資產(chǎn)案例中，收購的主體無一例外都是國有企業(yè)。
通過收集的案例也可以發(fā)現(xiàn)，資源股權(quán)與企業(yè)股權(quán)的并購正在增多。絕大部分的資源股權(quán)與企業(yè)股權(quán)收購案例都發(fā)生在2005年以后，其涉及的行業(yè)也逐漸增多，包括了能源、礦產(chǎn)資源、港口、銀行、融資租賃、個人電腦、電信、家電制造、汽車制造、汽車零配件等多個領(lǐng)域。雖然每個行業(yè)中的收購數(shù)量很少，但從行業(yè)分布上畢竟開始呈現(xiàn)出多元的特點。
在從購買產(chǎn)品到購買資產(chǎn)的過程中，中國企業(yè)的收購方式、資源投入等也有很大的轉(zhuǎn)變，購買能源與原材料產(chǎn)品的方式相對簡單，談定一個市場價格，直接購買即可。但資產(chǎn)收購方式則比較復(fù)雜，涉及到各種市場法律甚至政治因素的談判，收購價格的確定也比較復(fù)雜。
中國企業(yè)海外資產(chǎn)并購遭遇的挑戰(zhàn)與阻力
作為一個新來者，中國企業(yè)的大規(guī)模走出去意味著對原有市場格局的調(diào)整將受到一系列的挑戰(zhàn)。
在國際事務(wù)中，經(jīng)濟從來都是與政治掛鉤的，單純的購買資源產(chǎn)品可能不會引發(fā)非市場因素的擔憂，但隨著中國企業(yè)逐漸增加對外資企業(yè)的股權(quán)收購，一些正常的市場行為也會受到來自政治的干擾。
一個典型的例子是2004年中海油收購美國優(yōu)尼科公司，雖然業(yè)界普遍認為中海油收購優(yōu)尼科是平常的商業(yè)交易，無礙于美國的國家利益，而且中海油開出了185億美元的收購高價，比競爭對手雪佛龍的開價要高，但最終此收購還是因美國國內(nèi)強大的政治壓力而失敗。
另一個例子是海爾收購美國家電巨頭美泰克，海爾擬出價12.8億美元收購美泰克，并承擔美泰克9.7億美元的債務(wù)，收購總報價22.5億美元，但由于收購價格過高，兩家企業(yè)整合的復(fù)雜性以及美國政界的反對，海爾不得不于2005年7月20日宣布放棄收購。
類似的例子在歐洲也有，2005年9 月華為公司曾提出以6.82億英鎊的價格競購英國電信設(shè)備公司——馬可尼公司，但后來因為某種原因而失敗，據(jù)來自歐洲官員和美國媒體的消息稱，馬可尼淘汰中國華為很可能是受美國壓力所致。
由于企業(yè)體制原因，中國的大型國企在參與海外資產(chǎn)收購時很容易被看成是中國政府的代表，這是引起國外政府警惕或者容易讓它們找借口的地方。為此中國也在改變策略，一種做法是讓在海外上市的國企色彩較淡的中資公司來出面收購，中信泰富主席榮智健2006年11月以私人公司名義，斥資8億美元向南非奧本海默家族收購全球第三大礦產(chǎn)公司——英美資源的1.13%的股權(quán)，引起關(guān)注。如果是中資企業(yè)來代表中國政府進行海外資產(chǎn)收購，很可能政府要以某種形式來補償這些中資企業(yè)。
除了政治壓力之外，中國企業(yè)明顯的收購意圖也會引起國際資本或大機構(gòu)的狙擊，或者引發(fā)國際機構(gòu)來套取中國溢價。有西方金融界人士透露，現(xiàn)在有一部分國際資本把目光盯住來自中國的資產(chǎn)并購需求，由于中國企業(yè)海外資產(chǎn)并購的目標明顯，當國際資本了解到中國企業(yè)的收購意圖時，時常會提前涌向中國企業(yè)的收購目標，搶先收購目標資產(chǎn)或者抬高收購門檻，使中國企業(yè)的收購支付更大的成本。
從我們整理的收購案例來看，迄今收購出價最高的是中海油收購優(yōu)尼科的185億美元，其次是五礦收購加拿大諾蘭達公司的55億美元。在近幾年中國企業(yè)參與的海外資產(chǎn)收購案中，報價一般都在幾億美元到幾十億美元之間。
另一種針對中國企業(yè)的政策調(diào)整也為中國企業(yè)的海外資產(chǎn)并購設(shè)置了障礙。2006年4月底，澳大利亞鐵礦石的重要產(chǎn)地西澳州政府突然對外資參股當?shù)氐V山做出限制規(guī)定，要求外資對當?shù)氐V山持股比例不得超過20%，這使得興致勃勃赴澳開采鐵礦石的中國企業(yè)措手不及，因為此前首鋼、唐鋼和馬鋼等已在當?shù)赝顿Y建設(shè)了九個礦山項目，寶鋼和中鋼在當?shù)氐牟糠猪椖恐兴脊煞輰嶋H上已超過了40%， 西澳州政府該項政策的出臺給中方未來在當?shù)氐牡V山投資蒙上陰影，如果中方投入大量資金持股卻不到20%，相關(guān)合作顯然無法繼續(xù)。
日本大財團在鈾礦資源上的戰(zhàn)略性爭奪也使中國并購鈾礦資源處于比較被動的境地。據(jù)我們掌握的情況，從2005 年9月中國核能發(fā)展計劃公布以后，日本企業(yè)集團就加快了戰(zhàn)略部署。哈薩克斯坦的鈾儲量約占世界總儲量的25%，在世界上位居第二。2006年2月哈薩克斯坦國家原子能工業(yè)公司總裁扎吉舍夫宣布該國已同日本三井財團的三井物產(chǎn)和關(guān)西電力公司簽訂合同，建立合資公司，雙方將共同開采哈梅古杜克鈾礦，兩家日本公司將各占公司35%的股份；2006年10 月三井物產(chǎn)與俄羅斯技術(shù)供應(yīng)出口公司簽署協(xié)議，開始實施開采雅庫特南方鈾礦區(qū)的合資項目，三井物產(chǎn)株式會社將獲得這一項目25%的股份。日本之所以大規(guī)模在全球收購鈾資產(chǎn)，有應(yīng)對未來鈾價上升的目的，但值得注意的是三井物產(chǎn)并不諱言日本的目標其實還是中國，一名三井發(fā)言人說我們必須在中國競爭到來之前確保鈾的份額。當前國際核電企業(yè)以日系為中心，正在逐步形成三足鼎立的局面：日本富士財團的日立-美國通用、日本三井財團的東芝-美國西屋、日本三菱財團的三菱重工-法國阿�，m，日本在核電技術(shù)和市場的壟斷雛形已經(jīng)出現(xiàn)，中國加快發(fā)展核能應(yīng)用的能源戰(zhàn)略調(diào)整必然受制于日本。
政府機構(gòu)并不適應(yīng)企業(yè)大規(guī)模走出去的形勢
中國企業(yè)走出去時承載了中國的能源安全與資源安全的重任，因此它們都會得到中國政府不同程度的支持，然而與中國企業(yè)大規(guī)模對外投資的趨勢相比，國內(nèi)在政策上還存在著不能完全與這種形勢相適應(yīng)的問題。主要表現(xiàn)在如下幾個方面：
一是國內(nèi)給企業(yè)走出去賦予了太多的重任，如在承擔收購資產(chǎn)以保證能源安全與資源安全的同時，還要通過企業(yè)走出去來有效緩解雙順差，不過這種期望可能會要求太高。因為從雙順差關(guān)系到中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題。從資本項來看，作為一個發(fā)展中國家資本的凈流入總是大于資本的凈流出，否則不叫發(fā)展中國家；從經(jīng)常項來看，中國出口50%是加工業(yè)，加工業(yè)總能帶來利潤，形成順差。
二是支持企業(yè)對外投資的政策配套還不夠。研究中國政府鼓勵企業(yè)對外投資的政策歷程可以發(fā)現(xiàn)，中國一直以來堅持了以吸引外資、增加外匯儲備為目標的外匯管制政策，這種情況直到人民幣升值壓力加大的2004年才有所改變。
2004年10月，商務(wù)部出臺相關(guān)規(guī)定，減少對尋求境外投資的中國企業(yè)的審批程序，開始在網(wǎng)上接收企業(yè)申請，并發(fā)放許可證，不再審核每一項申請的可行性。
在中央明確提出走出去戰(zhàn)略之后，相關(guān)政策陸續(xù)出臺，包括取消境外投資的風險審查、取消境外投資匯回利潤保證金制度、實行境外投資外匯管理改革試點、給予試點地區(qū)一定的購匯額度、允許境外企業(yè)產(chǎn)生的利潤用于境外企業(yè)的增資、或者在境外再投資、允許購匯或使用國內(nèi)外匯貸款用于境外投資等。
直到2006年6月8日，國家外匯管理局宣布7月1日起不再規(guī)定境外投資購匯額度，境內(nèi)投資者的外匯需求可以得到充分滿足，內(nèi)地企業(yè)到境外投資建廠收購兼并等無需擔心購匯困難，沒有購匯額度的限額。
中國在放松外匯管制之時恰逢人民幣穩(wěn)步升值。據(jù)我們所做的調(diào)研，在放松購匯及對外投資政策之后，企業(yè)并未表現(xiàn)出踴躍之勢，人民幣升值預(yù)期在一定程度上抑制了企業(yè)對外投資的愿望，而放寬性的政策從出臺到實際執(zhí)行仍有很大的距離。
在2006年6月，國際金融公司IFC、外國投資咨詢服務(wù)機構(gòu)FIAS、多邊投資擔保機構(gòu)MIGA 共同發(fā)布的中國對外直接投資公司調(diào)查報告顯示，58%的企業(yè)表示在獲得融資方面有一些困難、甚至非常困難；77%的企業(yè)希望獲得長期和中期融資但尚未獲得；絕大多數(shù)被調(diào)查企業(yè)認為以下因素妨礙了企業(yè)對外直接投資：對獲得外匯限制58%、行政程序數(shù)量48%、辦理程序所需的時間44%、有限的資金來源35%、合規(guī)成本24%.
據(jù)了解，中國企業(yè)對外投資必須走的審批流程為：到國家外管局進行外匯來源審核，然后到商務(wù)部辦理境外投資注冊企業(yè)核準，到國家外管局辦理登記和投資外匯資金匯出手續(xù)，到銀行買匯并匯出，企業(yè)到海外后向中國駐外商務(wù)機構(gòu)報到，定期向商務(wù)部和外管局提交年檢報告和績效報告，如果是國有企業(yè)到海外直接投資，還需要到國資委審核企業(yè)能力。所有這些手續(xù)全辦下來大概得等到65天以后了。
FIAS高級投資政策官員巴塔特表示，與印度、巴西、南非等發(fā)展中國家相比，中國企業(yè)對外直接投資手續(xù)要復(fù)雜得多。
即使有實力的國有企業(yè)也對繁雜的對外直接投資手續(xù)感到不能承受。一家國有企業(yè)的相關(guān)負責人以國企到海外并購舉例說，立項前要向國資委打個報告，立項過程中要打個報告，增資要打個報告，并購成功后還要打個報告。本來一件事卻被分成了四個報告，其實這些都是可以合并的。
此外很多審批文件是互為因果的，有時候到商務(wù)部辦理手續(xù)，商務(wù)部要求有國家外管局的批件，到國家外管局辦理審批手續(xù)，又要求有國家發(fā)改委的批文，到了國家發(fā)改委又要求有商務(wù)部的批件，要想辦成一件事得來回折騰很多次，很多好的投資機會也在這種折騰中流失了。
一些政府機關(guān)辦理相關(guān)程序的透明度不夠，不事先告訴企業(yè)辦理一項手續(xù)需要什么文件，或不一次全部告知企業(yè)。
三是對私營企業(yè)的對外投資支持不夠。根據(jù)國際金融公司等機構(gòu)的調(diào)查，根據(jù)所有權(quán)劃分時，全部被調(diào)查企業(yè)一致認為取得外匯是對外直接投資的一項嚴重障礙，但更多的國企和外企認為程序數(shù)量和辦理程序所需時間是更加嚴重的障礙性因素，這意味著對私營企業(yè)來說取得外匯資金是一項最大的問題。
國家取消企業(yè)境外投資購匯額度的政策到2006年7月1日才開始實行，中國企業(yè)走出去進行資產(chǎn)并購未來將會繼續(xù)大幅增加，但是它們?nèi)詫⒚媾R著國際市場上的種種挑戰(zhàn)，以及國內(nèi)政策放開、政府機構(gòu)服務(wù)不足等種種因素的限制。中國企業(yè)的海外資產(chǎn)并購要順利發(fā)展，除了自身能力提高外，還需要經(jīng)歷內(nèi)部及外部環(huán)境的極大改變。
