根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)，格力電器非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)未獲核準(zhǔn)。
格力電器原計(jì)劃向基金公司與經(jīng)銷商定向增發(fā)1.25億股，募集資金不低于9.6億元，主要投向360萬臺(tái)壓縮機(jī)與300萬臺(tái)空調(diào)的產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)期2008年全部建成投產(chǎn)時(shí)，空調(diào)總產(chǎn)能達(dá)1500萬臺(tái)，壓縮機(jī)總產(chǎn)能達(dá)840萬臺(tái)。該增發(fā)計(jì)劃被否決后，公司堅(jiān)定表示，空調(diào)與壓縮機(jī)新增產(chǎn)能建設(shè)的規(guī)模與進(jìn)度不變。
一體化成本優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)
盡管空調(diào)市場(chǎng)愈加趨向飽和，但眾多弱勢(shì)品牌退出形成了格力電器的增長空間，空調(diào)與壓縮機(jī)的生產(chǎn)規(guī)模和配套能力的強(qiáng)化凸顯成本優(yōu)勢(shì)。格力電器當(dāng)前空調(diào)產(chǎn)能為1200萬臺(tái)，壓縮機(jī)產(chǎn)能為480萬臺(tái)。所產(chǎn)壓縮機(jī)大部分內(nèi)供，內(nèi)供價(jià)格較外購低廉，有利于空調(diào)單位成本的降低。同樣，電工業(yè)務(wù)所產(chǎn)的電磁線約30%內(nèi)供格力壓縮機(jī)，目前可滿足約120萬臺(tái)壓縮機(jī)生產(chǎn)所需，內(nèi)供價(jià)格的優(yōu)惠也降低了壓縮機(jī)單位成本。2006年，雖然銅、鋁、ABS樹脂等原材料價(jià)格顯著攀升，但格力空調(diào)單位成本同比僅增加2%，壓縮機(jī)單位成本也僅增加5%，遠(yuǎn)低于原材料價(jià)格的漲幅。
盡管產(chǎn)業(yè)鏈一體化有利于緩和成本壓力，但內(nèi)供價(jià)格的低廉令凌達(dá)壓縮機(jī)與電工子公司少數(shù)股東的投資收益減少。此外，格力電器早前斥資4億元購置的240萬臺(tái)壓縮機(jī)生產(chǎn)線也未置入凌達(dá)子公司，而是以分公司的形式單列，令少數(shù)股東未能享此利益，造成股東間在內(nèi)部定價(jià)與產(chǎn)能投資上存在分歧。為此，格力電器收購凌達(dá)與電工兩家子公司的全部股權(quán)，這樣既增強(qiáng)了壓縮機(jī)業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)，又充分發(fā)揮了企業(yè)一體化經(jīng)營優(yōu)勢(shì)。
無法擺脫資金緊缺羈絆
長期以來，格力電器憑借拖欠供應(yīng)商應(yīng)付款和預(yù)收經(jīng)銷商貨款維持經(jīng)營現(xiàn)金，并在年末通過貼現(xiàn)大額應(yīng)收票據(jù)償還，因而令財(cái)務(wù)費(fèi)用攀升，資產(chǎn)負(fù)債率很高。公司堅(jiān)持倚重特許經(jīng)營專賣店而淡化家電零售賣場(chǎng)的獨(dú)特模式，其根本目的在于維系脆弱的資金鏈，貨幣資金的激增主要得益于巨額預(yù)收賬款。這種承擔(dān)高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)與費(fèi)用壓力的運(yùn)營模式令格力電器難以擺脫羈絆，資金緊缺成為制約發(fā)展的根源，只有實(shí)施股權(quán)融資才是唯一的解決途徑。
此外，格力電器原定增發(fā)計(jì)劃也面向經(jīng)銷商，意在使核心經(jīng)銷商成為戰(zhàn)略投資者，享有公司盈利增長的收益，通過資本紐帶強(qiáng)化與經(jīng)銷商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，確�，F(xiàn)金流長期穩(wěn)定充裕。然而此次增發(fā)申請(qǐng)被否決，股權(quán)融資計(jì)劃擱淺，新增產(chǎn)能建設(shè)卻仍然要持續(xù)，這意味著公司將無力擺脫資金緊缺的現(xiàn)狀，無法改變高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)與費(fèi)用壓力，難以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，這是對(duì)格力電器長期投資的最大風(fēng)險(xiǎn)。
社會(huì)觀點(diǎn)
格力微薄的盈利能力很難讓投資者提起興趣，而且凈利潤增長也不會(huì)很突出。像格力這樣的公司，已經(jīng)取得第一的市場(chǎng)地位，而且很專注，就生產(chǎn)空調(diào)，其業(yè)績和股價(jià)若想有良好表現(xiàn)必須要在內(nèi)部運(yùn)營和管理效率上下功夫。其中最重要的是改變銷售模式，與國美、蘇寧這樣的專業(yè)連鎖零售渠道重歸于好，有效降低運(yùn)營費(fèi)用。
