有一種觀點認為，股市繁榮可以吸收更多流動性，如果要抑制房價，必須讓股價上漲。這種觀點值得商榷從以往經(jīng)驗看，股價與房價曾呈現(xiàn)蹺蹺板關(guān)系，2001~2005年，股價不斷下跌，而房價不斷上漲，不少分析人士認為，這是資金從股市流向樓市的結(jié)果。但國外經(jīng)驗告訴我們，股市是樓市的風向標，股價是房價的先行指標，當股價上漲時，樓市的價格也會跟著上漲，只是時間早晚而已。
股市繁榮為房地產(chǎn)市場提供了充足資金
股市財富效應(yīng)助推房價。2005年5月，股票總市值為3.5萬億元左右。而2007年9月底，滬綜指達到了5500點，股市總市值超過25萬億元。值得注意的是，在股權(quán)分置改革后，以往不能流通的股份逐漸開始流通，相當于在兩年時間里，中國的GDP額外增加了1倍。
如果這增加的相當于一年GDP的財富是實物資產(chǎn)的話，它可以吸收更多的貨幣，但事實上，這些增加的財富全部是流動性很高的金融資產(chǎn)，極大地提高了社會的實際購買力。我們不能僅僅看到股票價格上漲會占用多少貨幣，還應(yīng)該看到股票本身可以充當準貨幣的角色。在股價大幅飆升后，房價暴漲當屬必然。
股市繁榮為房地產(chǎn)類公司提供了大量的廉價資金。股票市場的牛市為房地產(chǎn)類公司的融資創(chuàng)造了良好條件。截至2007年8月底，我國房地產(chǎn)類上市公司共98家，總市值達1.2萬多億元，已經(jīng)公布了融資方案的房地產(chǎn)類公司的融資總額超過千億元。
最近兩年來，全國很多城市的地王都是房地產(chǎn)類上市公司。股票市場的投資者積極支持房地產(chǎn)類上市公司再融資。因為這些公司融資之后會積極增加土地儲備，為投資者創(chuàng)造良好的盈利預(yù)期，于是股價大漲。既然購置土地被市場視為“利好”，那么，上市公司必然會傾向于高價拿地，造成地價不斷上漲，從而刺激房價不斷上漲。
2005年以來，國家為了調(diào)控房地產(chǎn)價格出臺了一系列政策，但房地產(chǎn)價格依然上漲，其中一個很重要的原因是資金的“閘門”沒有有效收緊，國家對房地產(chǎn)企業(yè)的銀行融資進行了限制，但沒有對股票市場的融資進行限制。
房價上漲是創(chuàng)造貨幣流動性的重要因素
不僅股價影響房價，而且房價對股價也有重要影響。
房地產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟的作用遠非局限于投資帶動，它的金融功能要更為重要�？梢院敛豢鋸埖卣f，房地產(chǎn)業(yè)在很大程度上決定著宏觀經(jīng)濟的盛衰。當一個國家的房地產(chǎn)處在上升周期時，宏觀經(jīng)濟與股市一定興旺；當一個國家的房地產(chǎn)不景氣時，宏觀經(jīng)濟與股市很難有好的表現(xiàn)。當前的股票牛市與住房制度市場化改革關(guān)系極大。
在房價不斷上升的過程中，處在交易狀態(tài)的主要是新房和少量二手房，大部分存量房并沒有用于交易。也就是說，只有少量的房地產(chǎn)交易占用了貨幣。以2003年為界（2003年以后房價才開始大幅上漲），每年的新房銷售數(shù)量和二手房交易數(shù)量只占存量的5%左右。但房價的大幅度上漲使國民的賬面財富大幅增加，房地產(chǎn)實際上已經(jīng)具備了準金融資產(chǎn)的功能，使金融體系的信用創(chuàng)造能力大幅增加。換句話說，少量的貨幣占用換來了更多的貨幣供給。
因此，那些認為房地產(chǎn)價格上漲吸收了過多貨幣流動性的觀點是值得商榷的。房地產(chǎn)價格的上漲不僅沒有吸收貨幣流動性，反而成為創(chuàng)造貨幣流動性的一個主要因素。
土地的金融功能在日本曾經(jīng)表現(xiàn)得登峰造極。在上世紀90年代日本泡沫經(jīng)濟崩潰之前，日本的金融被稱之為“土地本位”。日本的商業(yè)銀行原則上以土地為擔保進行貸款，把土地價格上升預(yù)期加入擔保評價的因素之中。在戰(zhàn)后資本不足的情況下，缺乏信用的中小企業(yè)也因此得到貸款，有限的資金可以更加有效率運用。
我國房地產(chǎn)的金融功能正在不斷被開發(fā)出來。不僅房地產(chǎn)成為企業(yè)和個人融資的最常用抵押物，土地還成為地方政府城市開發(fā)中最主要的融資平臺。按照目前的市場價格計算，很多城市的房地產(chǎn)總量已經(jīng)遠遠超過了GDP.以北京為例，北京的房地產(chǎn)價值大約為GDP的5倍以上。這些數(shù)量巨大的房地產(chǎn)資產(chǎn)在理論上都可以很方便地變成貨幣。
假按揭是房地產(chǎn)金融功能的最好證明。在股市火暴時，很多人并沒有多余的資金投資股市，于是，銀行主動將這些人的房地產(chǎn)按揭貸款總額增加，沒有資金的人也得到了炒股的資金。在當前的股市投資中，此類資金數(shù)以千億計。但如果股票市場趨勢逆轉(zhuǎn)，這些投資者的風險會立即暴露出來，銀行的風險也終將和股市緊密聯(lián)系在一起。
股價與房價互動導致經(jīng)濟泡沫化
顯然，股價與房價很容易相互強化，二者價格相互刺激。由此我們可以理解，為什么本輪股市上漲中最耀眼的是金融、房地產(chǎn)股票了。
有史以來，還沒有哪個大經(jīng)濟體的股票流通市值以每年數(shù)倍的速度增長，而我國股票市場的可流通市值在兩年左右的時間里就增加了十幾倍。不僅如此，我國住房制度改革使大量存量住宅進行了市場化，隨著市場價格不斷上升，其價值總量在迅速增加，每年增加的市值相當于GDP50%以上，部分城市的房地產(chǎn)市值增量甚至超過當?shù)氐腉DP增量。
這些暴增的國民財富給經(jīng)濟及金融帶來的沖擊是巨大的，也是我們始料未及的。如果不加以控制的話，股價及房價的暴漲最終會沖擊其他領(lǐng)域，甚至使經(jīng)濟嚴重泡沫化。
巨額的財富增長會加劇社會的兩極分化。因為股價上漲的主要受惠者是上市公司的股東，尤其是大股東；而房價上漲的主要受惠者是地產(chǎn)商及擁有不動產(chǎn)的人，其他人則無緣財富增值。工薪階層的生計可能都會出現(xiàn)問題，社會矛盾會激化。
金融風險迅速集聚。從表面看，股市和樓市的資金都是企業(yè)或個人的，但這里的大部分資金直接或間接來自于銀行。當股價和房價逆轉(zhuǎn)時，銀行及其他金融機構(gòu)的風險會很快暴露。
在短暫的興奮之后，股價、房價上漲帶來的可能是長期痛苦，政府應(yīng)該盡快采取措施遏制其上漲趨勢。
股價與樓價是唇齒相依的關(guān)系，二者要統(tǒng)籌考慮，單純調(diào)控一個市場是不會有好效果的。要從根本上解決股市、樓市的問題，必須從控制貨幣入手，通過價格和數(shù)量手段解決流動性過剩。
尹中立給出的政策建議
房地產(chǎn)類上市公司每年的再融資規(guī)模不能超過上一年度凈資產(chǎn)的50%.從最近幾年的房地產(chǎn)市場發(fā)展狀況看，2002~2007年的投資增長速度全國平均為20%~30%之間。2005年、2006年的上市公司的主營業(yè)務(wù)增長分別為26%和36%.因此，將融資控制在50%以內(nèi)完全可以滿足房地產(chǎn)類公司的正常需要。
對房地產(chǎn)類公司發(fā)行上市從嚴控制（在證監(jiān)會發(fā)審委環(huán)節(jié)進行內(nèi)部控制）。
對房地產(chǎn)類公司借殼上市和重組從嚴控制。
