隨著企業(yè)信用意識的增強(qiáng)和租賃法律法規(guī)的逐步健全，通過信托方式利用租賃幫助企業(yè)完成會計(jì)、稅收、折舊和表外融資等交易安排，為客戶提供量體裁衣服務(wù)，在結(jié)構(gòu)化融資安排中發(fā)揮優(yōu)勢，將成為一條新的融資途徑。
一、什么是結(jié)構(gòu)融資
1.結(jié)構(gòu)融資的定義
結(jié)構(gòu)融資是一個(gè)廣泛應(yīng)用但很少定義的概念。綜合多種表述歸納為：結(jié)構(gòu)融資是指企業(yè)通過利用特定目的實(shí)體（special purpose entities or special purpose vehicle， SPEs or SPV），將擁有未來現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)剝離開來，并以該特定資產(chǎn)為標(biāo)的進(jìn)行融資。也可以理解為，以現(xiàn)金資產(chǎn)將企業(yè)特定資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債表中替換（資產(chǎn)置換），在資產(chǎn)負(fù)債率不變的情況下增加高效資產(chǎn)，主要是流量資產(chǎn)。結(jié)構(gòu)融資通過對債權(quán)、股權(quán)以及混合金融工具的設(shè)計(jì)安排，通過對基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流按期限、收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割和重組，可以解決傳統(tǒng)途徑無法解決的特殊問題。
2. 結(jié)構(gòu)融資的特點(diǎn)
企業(yè)以增加公司的市場價(jià)值為目標(biāo)來經(jīng)營公司資源。一項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)，只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實(shí)施這項(xiàng)計(jì)劃的初始現(xiàn)金支出時(shí)，才會增加公司的價(jià)值。除非企業(yè)能夠完全依靠內(nèi)部產(chǎn)生的資金來支持自身經(jīng)營活動(dòng)所需的資金，否則企業(yè)就必須進(jìn)行外部籌資。如果企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量來償還或者以獲得新的融資來替代到期的債務(wù)，就會面臨困境。企業(yè)必須保證其債務(wù)結(jié)構(gòu)有一個(gè)漸進(jìn)到期的安排，確保從其他渠道得到足夠的現(xiàn)金以償還到期的債務(wù)（見圖1）。
企業(yè)可以采取多種方式進(jìn)行融資，可以選擇不同的融資結(jié)構(gòu)。當(dāng)借入資本所節(jié)省稅金的現(xiàn)值剛好等于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期成本的現(xiàn)值時(shí)，公司就達(dá)到了它的最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳的資本結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值增值最大的結(jié)構(gòu)。
傳統(tǒng)的融資方式主要通過增加企業(yè)負(fù)債（債權(quán)融資）和增加企業(yè)權(quán)益（股權(quán)融資）兩種方式來實(shí)現(xiàn)。債權(quán)融資和股權(quán)融資這兩種方式反映的是資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)的活動(dòng)。結(jié)構(gòu)融資進(jìn)行的是資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)的活動(dòng)，是一種資產(chǎn)信用的融資方式，通過構(gòu)建一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕灰捉Y(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)融資目的（見圖2）。
結(jié)構(gòu)融資具有不同于股權(quán)融資和債權(quán)融資的幾個(gè)特點(diǎn)：
�、� 利用結(jié)構(gòu)融資可以在不提高資產(chǎn)負(fù)債率的情況下為企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資。
多數(shù)的結(jié)構(gòu)融資采用了表外融資的處理方法，將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，從而達(dá)到改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的目的。例如對于很多行業(yè)，當(dāng)其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到某一水平后，有關(guān)法規(guī)對企業(yè)融資就會有一定限制，比如上市公司，負(fù)債率達(dá)70%，就無法融資。而利用結(jié)構(gòu)融資的方法，在資產(chǎn)負(fù)債率不變的前提下，公司可以通過將它的某些資產(chǎn)出售出租，從而將該資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，實(shí)現(xiàn)融資，降低資產(chǎn)負(fù)債表上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額，提高資本充足率。
案例：1993年11月，面臨困境的英國旅店企業(yè)Queans Moat Houses集團(tuán)，將在德國的一些旅店出售給董事和高層管理人員，之后再將它們租回。這筆交易將價(jià)值2.7億德國馬克的債務(wù)從集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債表中抹去，并且集團(tuán)通過運(yùn)用財(cái)務(wù)政策，在交易生效的當(dāng)年，集團(tuán)報(bào)表中的經(jīng)營利潤就增加到了3200萬美元。
�、� 利用結(jié)構(gòu)融資有利于降低資金成本，使在傳統(tǒng)方式下無法達(dá)到融資條件的企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資。
傳統(tǒng)的股權(quán)融資或債權(quán)融資都是以企業(yè)整體信用為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，股票融資要以現(xiàn)有的全部權(quán)益為基礎(chǔ)與投資者分享未來的收益，造成股權(quán)稀釋，必須滿足較高的盈利水平，債權(quán)融資要以企業(yè)的整體信用為基礎(chǔ)決定融資成本，必須在流動(dòng)性、負(fù)債率和盈利水平等方面滿足較高的發(fā)債條件，企業(yè)所提供的保證一般都是企業(yè)的整體信用，投資者是看在企業(yè)整體實(shí)力的“面子”上參與這種融資活動(dòng)。從微觀角度看，企業(yè)不加區(qū)別地以整體資產(chǎn)進(jìn)行融資是一種資源浪費(fèi)，而結(jié)構(gòu)融資只要求基礎(chǔ)資產(chǎn)、項(xiàng)目或其他權(quán)益具有穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流，由融資企業(yè)的資產(chǎn)、項(xiàng)目或其他權(quán)益作為償付來源。使優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)能夠脫離發(fā)行人自身的信用，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得優(yōu)質(zhì)資金，對于難于直接進(jìn)入資本市場籌資而擁有可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)良資產(chǎn)的中小企業(yè)，可以通過結(jié)構(gòu)融資以最低的成本融得企業(yè)所需資金，確保經(jīng)營的順利進(jìn)行，這一點(diǎn)對于我國中小企業(yè)而言具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
③ 利用結(jié)構(gòu)融資可以對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的具體項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，從而優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，提高自有資金使用杠桿，增加股本回報(bào)率。
企業(yè)可以根據(jù)自身的財(cái)務(wù)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)安排的具體要求，借助結(jié)構(gòu)融資提供一種償付期與其資產(chǎn)的償還期相匹配的資產(chǎn)融資方式，對資產(chǎn)負(fù)債表中具體項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，盤活存量資產(chǎn)，增加資產(chǎn)流動(dòng)性。如對應(yīng)收賬款的結(jié)構(gòu)融資，可以增加現(xiàn)金流，減少應(yīng)收賬款，促進(jìn)銷售，增加當(dāng)期收益。對企業(yè)庫存采用售后回租（sales and leaseback），將企業(yè)生產(chǎn)過程中所需的原材料等庫存資產(chǎn)出售給出租人，從而將其剝離出資產(chǎn)負(fù)債表，或采用委托采購回租（outsourcing and leaseback）的方案，將企業(yè)生產(chǎn)過程中所需的原材料等庫存資產(chǎn)的采購委托出售給出租人辦理，從而使該部分庫存資產(chǎn)不進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表，減少運(yùn)營成本，改善現(xiàn)金流量和資產(chǎn)負(fù)債比率。對經(jīng)營性設(shè)備通過將企業(yè)設(shè)備等資產(chǎn)剝離，對攤提、折舊方式進(jìn)行調(diào)整，避免利用股本金進(jìn)行購買會減少現(xiàn)金儲備，利用貸款進(jìn)行購買會增加負(fù)債比率，為企業(yè)提供最優(yōu)惠的購買資本，優(yōu)化損益表，實(shí)現(xiàn)企業(yè)對利潤、成本、費(fèi)用等指標(biāo)的要求，從而實(shí)現(xiàn)要求的股本回報(bào)率及資產(chǎn)回報(bào)率，最終優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。
結(jié)構(gòu)融資作為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理負(fù)債管理工具和融資渠道，專業(yè)性強(qiáng)、程序復(fù)雜，涉及到多個(gè)參與主體，其起源可以追溯到上世紀(jì)70年代的證券化（securitization）和特定目的的附屬公司（special purpose subsidiaries），自1970年以來發(fā)展迅速，結(jié)構(gòu)融資的范圍、載體和方式日益多樣化和復(fù)雜化，目前已被美國公司和金融機(jī)構(gòu)廣泛應(yīng)用，根據(jù)需要量身訂做，對客戶和公司的繁榮發(fā)揮了重要作用。
二、信托具有開展結(jié)構(gòu)融資的獨(dú)特優(yōu)勢
結(jié)構(gòu)融資是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，通過資產(chǎn)的重新組合來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新分割和重組，通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和其他基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人的其他資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)重新分割和重組，通過多種信用增級方式來保證和提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用級別，創(chuàng)造更具吸引力的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益組合的資產(chǎn)池。而信托制度具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)隔離功能和權(quán)利重構(gòu)功能，通過創(chuàng)造性的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)和收益各異的產(chǎn)品，以高度的靈活性和彈性滿足市場主體多樣化的需求。信托的制度特征和結(jié)構(gòu)融資的交易結(jié)構(gòu)具有良好的對接性：
1.信托的契約關(guān)系
可以使經(jīng)濟(jì)主體通過信托契約分割財(cái)產(chǎn)的管理屬性和利益屬性，使信托資產(chǎn)的所有權(quán)與收益權(quán)相分離，即受托人享有信托財(cái)產(chǎn)的名義所有權(quán)，而受益人享有信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的收益，信托財(cái)產(chǎn)的權(quán)能被分解，并被委托人、受托人、受益人等不同主體所享有。
2.信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性，利用信托可以實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)融資的破產(chǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)隔離功能
《信托法》規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別；信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)（以下簡稱固有財(cái)產(chǎn)）相區(qū)別，不得歸入受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分。受托人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)而終止，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)。同時(shí)，《信托法》對資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)作了規(guī)定。信托成立后，信托財(cái)產(chǎn)即從委托人的其他財(cái)產(chǎn)中分離出來，與委托人、受托人和受益人的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別。無論是委托人、受托人、受益人，抑或是他們的債權(quán)人，在信托存續(xù)期內(nèi)，對信托財(cái)產(chǎn)都沒有追索權(quán)，信托財(cái)產(chǎn)具有三個(gè)不可追及性；同時(shí)，關(guān)聯(lián)人的破產(chǎn)對信托不產(chǎn)生影響�！缎磐蟹ā肥官Y產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離得到保證。
3.信托具有局部信用特征
信托融資可以像其他金融機(jī)構(gòu)的融資一樣，用資金需求方的整體信用作為保證進(jìn)行融資，償付保證主要是融資企業(yè)的整體信用。同時(shí)，可以通過信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離功能使得能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)脫離原有企業(yè)的整體資信和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而獨(dú)立存在，把用于償付的未來現(xiàn)金流進(jìn)行隔離，形成脫離融資企業(yè)整體信用的局部信用保證。
4. 信托融資具有表外優(yōu)勢，有助于改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)
信托投資公司和融資企業(yè)的會計(jì)表外處理，表外融資將不改變信托投資公司和融資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，還可能改善融資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)《信托法》和《資金信托管理辦法》，信托是一種收取手續(xù)費(fèi)和信托報(bào)酬的表外業(yè)務(wù)。對于融資企業(yè)來講，如果信托融資的信用基礎(chǔ)是可以產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)、項(xiàng)目或其他權(quán)益，那么所融資金將可以不作為負(fù)債計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，不改變企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；不僅如此，由于融資行為將可能提高資產(chǎn)質(zhì)量，信托融資反而有助于改善企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
信托的本質(zhì)特征決定了信托的資金融通功能與其他金融機(jī)構(gòu)不同，經(jīng)過信托隔離、量身訂做、多方參與的結(jié)構(gòu)安排，進(jìn)行結(jié)構(gòu)融資，是由信托的本質(zhì)所決定的，也是信托不同于其他金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢所在。
三、利用信托機(jī)制進(jìn)行結(jié)構(gòu)融資的案例分析
多個(gè)具有結(jié)構(gòu)融資雛型的信托產(chǎn)品的推出有助于人們理解和接受信托結(jié)構(gòu)，對信托在結(jié)構(gòu)融資中的應(yīng)用具有示范作用。下面選取幾個(gè)經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)成功地利用信托機(jī)制進(jìn)行結(jié)構(gòu)融資的案例進(jìn)行分析。
1.應(yīng)收賬款模式：中誠信托應(yīng)收賬款信托
2002年9月中誠信托投資有限責(zé)任公司與中國民生銀行共同推出了應(yīng)收賬款信托。中國民生銀行、中誠信托投資有限責(zé)任公司和加拿大某跨國公司簽署一份“應(yīng)收賬款信托服務(wù)合同”，涉及應(yīng)收賬款金額為7億元。加拿大這家公司的北京分公司將7億元應(yīng)收賬款委托給中誠信托投資公司，民生銀行作為這部分應(yīng)收賬款的受益人，同時(shí)簽署貸款合同，向該公司發(fā)放等額的貸款，而回收的應(yīng)收賬款用來歸還該公司的貸款。中誠信托作為受托人并不承擔(dān)還款的風(fēng)險(xiǎn)，只負(fù)責(zé)監(jiān)督企業(yè)應(yīng)收賬款的催收工作，而應(yīng)收賬款的催收工作由加拿大這家公司來承擔(dān)，并且該公司還承諾對該筆應(yīng)收賬款的壞賬進(jìn)行回購。相應(yīng)地，民生銀行的收入來自貸款的利息。通過信托合同和貸款合同，將企業(yè)、信托公司、銀行三方緊密地聯(lián)系在一起（見圖3）。
應(yīng)收賬款（Receivable）是指因銷售商品或提供勞務(wù)而應(yīng)向購貨單位或顧客收取的款項(xiàng)，也就是“應(yīng)收而尚未收回的款項(xiàng)”。應(yīng)收賬款是流動(dòng)資產(chǎn)的一類，是企業(yè)產(chǎn)生的一系列未來收入現(xiàn)金流所形成的資產(chǎn)。與其他形式的流動(dòng)資產(chǎn)一樣，代表一種未來的求償權(quán)，資產(chǎn)的所有者有權(quán)在未來獲得一定金額的現(xiàn)金支付。應(yīng)收賬款經(jīng)常被稱為是“可轉(zhuǎn)現(xiàn)”或者“可流動(dòng)”資產(chǎn)，但直到它們被支付前，實(shí)際上是被凍結(jié)的。
按照會計(jì)準(zhǔn)則，當(dāng)同時(shí)滿足商品已經(jīng)發(fā)出和收到貨款或者取得收取貨款的憑據(jù)兩個(gè)條件時(shí)，應(yīng)確認(rèn)為收入；此時(shí)若未收到現(xiàn)金，即應(yīng)確認(rèn)為應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款是企業(yè)資源流動(dòng)性削弱的表現(xiàn)，應(yīng)收賬款金額越高，企業(yè)能夠運(yùn)用的現(xiàn)金流越少，企業(yè)應(yīng)付市場波動(dòng)、抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就越弱，因此現(xiàn)代企業(yè)管理非常重視現(xiàn)有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)安排，力求將自身的應(yīng)收賬款控制在適當(dāng)?shù)谋壤�，同時(shí)將資產(chǎn)種類調(diào)整為最適合企業(yè)發(fā)展需要的結(jié)構(gòu)。企業(yè)的這種要求一般通過應(yīng)收賬款的再融資來實(shí)現(xiàn)。應(yīng)收賬款信托對企業(yè)、信托公司、銀行各方當(dāng)事人來說是共贏。
對企業(yè)來說，《信托法》規(guī)定，委托人將財(cái)產(chǎn)委托給信托公司后，財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，信托公司成為信托財(cái)產(chǎn)名義的所有者，將應(yīng)收賬款變成信托資產(chǎn)后，企業(yè)的會計(jì)報(bào)表里這部分“應(yīng)收賬款”即表現(xiàn)為“委托財(cái)產(chǎn)”，可以馬上從銀行獲得貸款，現(xiàn)金流變得充裕，可以用取得的現(xiàn)金從事其他業(yè)務(wù)，提高了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和銷售收入周轉(zhuǎn)率，還可以改善公司資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)。
對銀行來說，最大的好處是提高了貸款的安全性。設(shè)立信托后，委托人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)時(shí)，信托財(cái)產(chǎn)不作為其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)。而且，信托不因委托人依法解散、被依法撤銷或者被宣告破產(chǎn)而終止。通過信托關(guān)系將企業(yè)的應(yīng)收賬款與其他財(cái)產(chǎn)隔離開，正是利用了信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的這一特點(diǎn)。不管企業(yè)將來出現(xiàn)什么問題，銀行仍能享有這部分應(yīng)收賬款的收益權(quán)，企業(yè)貸款的安全性也得到了一定程度的保障。同時(shí)，由于銀行有了這部分應(yīng)收賬款的保障，愿意將貸款發(fā)放到企業(yè)，銀行信貸資金找到較好的運(yùn)用渠道，企業(yè)的現(xiàn)金流也將變得更充裕。
對于信托公司，則可以充分發(fā)揮信托優(yōu)勢，同時(shí)也找到了一個(gè)盈利增長點(diǎn)。信托、銀行和企業(yè)在應(yīng)收賬款之間的合作，為解決應(yīng)收賬款問題提出了另一思路。信托公司與商業(yè)銀行合作，參與企業(yè)應(yīng)收賬款的融資服務(wù)，選擇企業(yè)應(yīng)收賬款的組合發(fā)售信托計(jì)劃，發(fā)揮信托自身的破產(chǎn)隔離制度的優(yōu)勢，分解風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為投資者提供一條理財(cái)的渠道。
2.融資租賃模式：北京國投中聯(lián)工程機(jī)械融資租賃信托
2004年3月北京國投推出中聯(lián)工程機(jī)械融資租賃信托計(jì)劃。
產(chǎn)品一：中聯(lián)—新奧工程機(jī)械融資租賃信托計(jì)劃，資金規(guī)模不超過人民幣4700萬元，信托合同不超過200份，承租人北京新奧混凝土有限公司，租賃物件混凝土攪拌車、混凝土輸送泵車。
產(chǎn)品二：中聯(lián)—新航工程機(jī)械融資租賃信托計(jì)劃，資金規(guī)模不超過人民幣2300萬元，信托合同不超過200份，承租人北京新航混凝土有限公司，租賃物件混凝土攪拌車，擔(dān)保人北京上地興達(dá)混凝土有限責(zé)任公司。資金由受托人集合運(yùn)用，主要用于購買承租人指定的工程機(jī)械，并將該工程機(jī)械以融資租賃方式出租給承租人，以收取租金的方式獲取穩(wěn)定的增值回報(bào)。委托人可根據(jù)自己的意愿選擇不同期限的信托合同：信托期限為一年時(shí)，預(yù)計(jì)信托資金年收益率為4.5% ； 當(dāng)信托期限為兩年時(shí)，預(yù)計(jì)信托資金年收益率為5.2% ；當(dāng)信托期限為三年時(shí)，預(yù)計(jì)信托資金年收益率為5.8% .在租賃期間，租賃物件的所有權(quán)歸出租人，承租人不得轉(zhuǎn)讓、抵押或出售租賃物件。只有在承租人全額支付租金后，租賃物件的所有權(quán)才轉(zhuǎn)讓給承租人。擔(dān)保人為承租人償還租金提供資產(chǎn)抵押和不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。承諾回購人長沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司，承諾回購人承諾若出租人未能如期支付租金，其將按合同約定回購租賃物件以保障投資人利益。承租人在租賃期初向出租人支付租賃保證金，作為履行合同的保證。
對于希望獲得新資產(chǎn)的企業(yè)來說，租賃是一種傳統(tǒng)方式以外的具有吸引力的資產(chǎn)融資方式。和其他融資渠道相比，租賃的融資價(jià)格具有競爭力，為承租人提供了數(shù)年的固定融資成本，通過協(xié)商達(dá)成與來自使用租賃資產(chǎn)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量相匹配的租金支付方式，在資產(chǎn)的使用年限內(nèi)構(gòu)建理想的現(xiàn)金流。
在國外，結(jié)構(gòu)性租賃（Structured Lease）可以為資產(chǎn)負(fù)債表外資產(chǎn)籌集新資金，更好地分配風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流管理，實(shí)際上是帶有會計(jì)和稅收效果的結(jié)構(gòu)性貸款。租賃可以不進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表，可以減少承租人的賬面財(cái)務(wù)責(zé)任，提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，為其提供保留資本的能力，從而降低資本負(fù)債率。對投資人來說，租賃是非清算資產(chǎn)（Bankruptcy remote），風(fēng)險(xiǎn)相對小，租賃所產(chǎn)生的現(xiàn)金流是可以預(yù)測的。
隨著企業(yè)信用意識的增強(qiáng)和租賃法律法規(guī)的逐步健全，通過信托方式利用租賃幫助企業(yè)完成會計(jì)、稅收、折舊、表外融資等交易安排，為客戶提供量體裁衣服務(wù)，在結(jié)構(gòu)化融資安排中發(fā)揮優(yōu)勢，將成為一條新的融資途徑。
3.基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)模式：北京國投四川黃龍電力有限公司電費(fèi)收益權(quán)信托
電力項(xiàng)目具有收益穩(wěn)定、現(xiàn)金流充足的特點(diǎn)，在全國電力供應(yīng)緊張的背景下，信托公司先后設(shè)計(jì)推出多個(gè)信托產(chǎn)品投向電力及電力設(shè)備等國家產(chǎn)業(yè)政策扶持的行業(yè)。
與目前其他電力信托產(chǎn)品在資金運(yùn)用上均采用了貸款給發(fā)電公司的方式不同，北京國投四川黃龍電力有限公司電費(fèi)收益權(quán)信托首次采用電費(fèi)收益權(quán)方式進(jìn)行信托資金集合使用。四川黃龍電力有限公司作為委托人，以其擁有的甘堡電站、理縣電站、天龍湖電站、金龍?zhí)峨娬镜碾娰M(fèi)收益權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)，設(shè)立電費(fèi)收益權(quán)信托，根據(jù)黃龍電力2004～2006年能提供的電費(fèi)收入的現(xiàn)金流，以甘堡、理縣電站電費(fèi)收入；天龍湖電站、金龍?zhí)峨娬镜牟糠蛛娰M(fèi)收入作為信托本金和收益來源，根據(jù)每年的電費(fèi)現(xiàn)金流量水平將信托期限分為一年、二年、三年三個(gè)品種，其中一年期4000萬元，收益率4.5%，兩年期1.15億元，收益率4.8%，三年期1.45億元，收益率5.2%.該信托產(chǎn)品首次引入收費(fèi)權(quán)項(xiàng)目保險(xiǎn)安排，并配合相應(yīng)的電站資產(chǎn)抵押及收費(fèi)權(quán)信托登記和連帶第三方擔(dān)保方式，即黃龍電力以甘堡電站、理縣電站的固定資產(chǎn)提供抵押擔(dān)保，并辦理相關(guān)抵押登記手續(xù)，并且將甘堡電站和理縣電站投保的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)綜合險(xiǎn)和第三人責(zé)任險(xiǎn)（根據(jù)實(shí)際投保險(xiǎn)種確定）的第一收益人變更為北京國投，為信托資金的安全償還提供了多重保障（見圖4）。
從現(xiàn)金流的測算分析，本信托計(jì)劃項(xiàng)下，2004～2006年若電費(fèi)收入能夠?qū)崿F(xiàn)，黃龍電力能提供的電費(fèi)收入凈現(xiàn)金流測算基本可以覆蓋信托計(jì)劃項(xiàng)下每年必須支付的信托利益。如任一期間內(nèi)電費(fèi)收益權(quán)產(chǎn)生的電費(fèi)收益不足該期間應(yīng)收電費(fèi)收益時(shí)，黃龍電力承諾予以補(bǔ)足。
該信托產(chǎn)品通過運(yùn)用信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，對信托資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流按期限、收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割和分層處理，使信托資金資源和電站資源實(shí)現(xiàn)了時(shí)間和空間的重新組合，在產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上突出安全性、穩(wěn)定收益型特點(diǎn)。以被隔離的電站未來收費(fèi)作為信用保證，融資風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的可控性，信息不對稱程度大大下降，融資成本相應(yīng)降低。目前該信托項(xiàng)目已安全提前結(jié)束。
信托具有開展結(jié)構(gòu)融資的獨(dú)特優(yōu)勢。今后信托公司可通過發(fā)揮信托的高度靈活性和彈性，進(jìn)一步完善“風(fēng)險(xiǎn)隔離” 和“信用增強(qiáng)” 的技術(shù)，確保產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流的資產(chǎn)的獨(dú)立性和穩(wěn)定性，確保預(yù)期現(xiàn)金流的可實(shí)現(xiàn)性，通過對范圍廣泛的基礎(chǔ)資產(chǎn)的期限、流動(dòng)性、收益和風(fēng)險(xiǎn)等特性的重新分割和組合，滿足投資者的需要，量體裁衣推出創(chuàng)新型產(chǎn)品，發(fā)揮信托制度的優(yōu)勢和魅力。
