A股市場產(chǎn)生泡沫，主要原因是股票供求關(guān)系失衡，因此，改革股票發(fā)行制度勢在必行當(dāng)前，證券市場的主要問題是發(fā)展速度太快，市值在一年內(nèi)增加了10倍，過多地透支了經(jīng)濟(jì)增長前景。2007年股市是爆發(fā)式增長，但這種增長不可能長期持續(xù)。國內(nèi)A股市場產(chǎn)生泡沫，主要原因是股票供求關(guān)系失衡，因此，改革股票發(fā)行制度勢在必行。
中國股市在很大程度上還是政策市。所謂政策市，就是市場運(yùn)行的一些基本力量是被政府管制的。這種管制主要不在價格，而在供求。我國股市二級市場的價格是自由競爭的，而一級市場的價格卻受到部分管制。這與西方市場新股隨行就市的發(fā)行是不一樣的，所以才會出現(xiàn)新股上市暴漲幾倍的情況。股票供給受到嚴(yán)格管制，供求失衡，價格就飆升，這是造成市場大起大落的主要原因之一。要改變這種情況，政府應(yīng)從兩方面對發(fā)行制度進(jìn)行改革：
新股申購以民為本。目前，發(fā)行一個大盤股募集的資金是幾百億元人民幣，結(jié)果申購資金就有3萬億元。如何解決這個問題？
20世紀(jì)80年代，英國撒切爾夫人的做法就很好，她的做法是每個人都有份。當(dāng)時，英國國有企業(yè)大規(guī)模上市，在每次資金足額認(rèn)購基礎(chǔ)上，既保證發(fā)行成功，還要量體裁衣。如果國有企業(yè)上市出現(xiàn)超額申購，首先保證散戶人人有份，多余部分適當(dāng)考慮中戶，再有富余才考慮大戶和機(jī)構(gòu)。這種分配保證所有小投資者的利益。這種以人為本的新股申購方法也符合十七大提出的“讓更多的群眾擁有財產(chǎn)性收入”的精神。
以中石油為例，擁有70萬~80萬元申購資金才能保證中簽，這種概率普通投資者顯然難以遇到。中石油的申購資金一下子凍結(jié)了3萬多億元，也對金融市場造成了沖擊。因此，改革這種不符合市場公平原則的發(fā)行方式勢在必行。
現(xiàn)在的證券市場已給改革創(chuàng)造了充分的條件。拖拉機(jī)賬戶已經(jīng)被消滅，資金第三方托管，投資人開戶、存取款要持本人身份證辦理。而且，改革只是改變在超額認(rèn)購情況下的中簽分配辦法，其他一切不變，實(shí)施起來也非常簡單。
提高新股發(fā)行比例。為什么中石油會套牢這么多投資者？主要是因?yàn)榘l(fā)行比例太低，只有2.18%，首期流通的只有1.6%.而在香港，中石油的流通比例為11.69%.按照國際經(jīng)驗(yàn)，如果大型企業(yè)在本土上市流通比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于境外上市流通比重，就不會出現(xiàn)定價過高、套牢投資者的問題。所以，改變發(fā)行流通比例也是當(dāng)務(wù)之急。
所謂公眾公司，就是要保證公眾持有的流通股數(shù)量，這本來也是《證券法》所設(shè)計的發(fā)行制度的核心思想。《證券法》規(guī)定，公司上市所發(fā)行股份數(shù)需要在總股本的25%以上，總股本在4億股以上的大企業(yè)，要求發(fā)行股份占比10%以上。以往，新股上市時發(fā)行的比例過低，與當(dāng)時的市場環(huán)境有關(guān)，所以并未嚴(yán)格按照法律執(zhí)行。目前的市場環(huán)境已經(jīng)今非昔比，按照《證券法》執(zhí)行的條件是存在的。
我們用2%、3%的流通比例創(chuàng)造了全球市值最大石油公司、最大的銀行，而國外這樣大的上市公司，流通比例都高達(dá)50%~70%以上。這就好像一個人的腿比胳膊還細(xì)，但體重卻有200公斤。所以，現(xiàn)在證券市場的風(fēng)險是頭重腳輕，這樣的上市公司股本結(jié)構(gòu)會給即將推出的股指期貨帶來風(fēng)險。
目前，A股股票比H股貴1倍，就是因?yàn)锳股和H股的流通比例差距太大。不然，“港股直通車”也不會走上彎路。
