從阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)案例，可以得到三方面啟示，一是要正確選擇目標(biāo)企業(yè)，二是要合理確定并購(gòu)形式，三是要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
考查我國(guó)企業(yè)近年來(lái)的并購(gòu)實(shí)踐，有的企業(yè)并購(gòu)后，預(yù)期目標(biāo)與并購(gòu)的期望相差甚遠(yuǎn)，甚至出現(xiàn)失敗，其中的原因是多方面的。從企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和形式的角度來(lái)探討阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)這一案例，并分析其成敗得失，將給我們以有益的啟示。
案例回放
阿里巴巴是以企業(yè)間（B2B）電子商務(wù)為主的企業(yè)，主要面向中小企業(yè)。經(jīng)過(guò)6年的發(fā)展，阿里巴巴成為全球最大的網(wǎng)上貿(mào)易市場(chǎng)，是最大的商人社區(qū)。阿里巴巴公司最初的目標(biāo)是通過(guò)其網(wǎng)站為我國(guó)中小進(jìn)出口企業(yè)提供行業(yè)進(jìn)出口供求信息，為國(guó)內(nèi)外進(jìn)出口商建立一個(gè)信息溝通和交易談判的準(zhǔn)公共網(wǎng)上平臺(tái)，使得中小企業(yè)能夠繞過(guò)傳統(tǒng)外貿(mào)進(jìn)出口代理公司，低成本、直接快捷地與外商溝通進(jìn)出口事宜。
2005年8月11日，阿里巴巴與雅虎簽署合作協(xié)議，阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)全部資產(chǎn)，其中包括雅虎中國(guó)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、搜索門(mén)戶(hù)“一搜”、在線拍賣(mài)業(yè)務(wù)、3721網(wǎng)絡(luò)實(shí)名服務(wù)、媒介與廣告銷(xiāo)售、無(wú)線業(yè)務(wù)與移動(dòng)應(yīng)用、雅虎電子郵箱與即時(shí)通訊工具“雅虎通”；同時(shí)，阿里巴巴還將獲得雅虎領(lǐng)先全球的互聯(lián)網(wǎng)品牌在中國(guó)的獨(dú)家使用權(quán)及雅虎中國(guó)10億美元的投資。屆時(shí)，雅虎將擁有阿里巴巴40％的股份和35％的投票權(quán)，并購(gòu)后的雅虎中國(guó)將全部交由阿里巴巴經(jīng)營(yíng)和管理。
并購(gòu)動(dòng)因
一般而言，企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因主要有三方面，一是為了獲得更高的投資回報(bào)，二是實(shí)現(xiàn)企業(yè)特定的發(fā)展戰(zhàn)略，三是分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。就阿里巴巴而言，我們認(rèn)為，其收購(gòu)雅虎中國(guó)的動(dòng)因有兩方面。
一是站在集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展角度，構(gòu)建一個(gè)綜合性的網(wǎng)絡(luò)大國(guó)，使其在國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)上處于領(lǐng)先地位。
收購(gòu)雅虎中國(guó)后，阿里巴巴的業(yè)務(wù)范圍將拓展到除了無(wú)線、游戲外的所有互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上，阿里巴巴的B2B、C2C已經(jīng)成為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，即時(shí)通訊工具有雅虎通和淘寶網(wǎng)，搜索是第2名，這時(shí)，擠進(jìn)四大門(mén)戶(hù)的行列也非難事；同時(shí)，以阿里巴巴積累的商務(wù)用戶(hù)為基礎(chǔ)，加上淘寶網(wǎng)用戶(hù)群和雅虎中國(guó)以白領(lǐng)為主的受眾群，若要發(fā)展廣告業(yè)務(wù)，其競(jìng)爭(zhēng)力已與很多門(mén)戶(hù)網(wǎng)站不相上下；另外，有了流量基礎(chǔ)，定位可以不再局限于電子商務(wù)。
二是以綜合性的互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)形態(tài)出現(xiàn)，走一條有核心技術(shù)的另類(lèi)寡頭之路。
目前，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的情況是eBay、Google與亞馬遜等網(wǎng)站在各自領(lǐng)域獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，而門(mén)戶(hù)呈雅虎和MSN角逐的格局。而阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)將形成由八大寡頭組成的第一集團(tuán)：阿里巴巴、百度、盛大、新浪、TOM、網(wǎng)易、騰訊、搜狐。也就是說(shuō)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在經(jīng)歷并購(gòu)、重組后將進(jìn)入寡頭壟斷時(shí)代。按照我國(guó)的市場(chǎng)形態(tài)看，八大寡頭都以綜合性互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)的形態(tài)出現(xiàn)，在多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)全方位對(duì)決，與美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)方式有極大的不同。然而，寡頭太多、戰(zhàn)線太長(zhǎng)的結(jié)果很可能是寡頭之間的整合，比如盛大與新浪。
曾有業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍缺乏核心技術(shù)，不容易像Google那樣依靠核心技術(shù)取得難以效仿和超越的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這也是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)要以集團(tuán)綜合性競(jìng)爭(zhēng)方式展開(kāi)的主要原因。2005年8月11日，在阿里巴巴宣布收購(gòu)雅虎中國(guó)的新聞發(fā)布會(huì)上，阿里巴巴創(chuàng)始人、現(xiàn)任CEO馬云在說(shuō)明并購(gòu)意圖時(shí)稱(chēng)：“合作的主要目的是為了電子商務(wù)和搜索引擎，未來(lái)的電子商務(wù)離不開(kāi)搜索引擎，今天獲得的整個(gè)權(quán)利使我們把雅虎作為一個(gè)強(qiáng)大的后方研發(fā)中心�！笨梢�(jiàn)，核心技術(shù)也是阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)的一種考量因素。
并購(gòu)形式
企業(yè)并購(gòu)形式可以有三種劃分標(biāo)準(zhǔn)，首先，按照并購(gòu)雙方的行業(yè)關(guān)系，可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)；第二，按照并購(gòu)動(dòng)機(jī)，可分為善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)；第三，按照支付方式，可分為現(xiàn)金收購(gòu)、換股方式收購(gòu)和綜合證券收購(gòu)。
企業(yè)選擇并購(gòu)形式主要取決于并購(gòu)動(dòng)因；同時(shí)，應(yīng)結(jié)合本企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)發(fā)展方向及目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)等因素加以綜合考慮。就阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)而言，從行業(yè)隸屬關(guān)系看，雙方同屬于網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，但業(yè)務(wù)重點(diǎn)不同，阿里巴巴從事電子商務(wù)，雅虎中國(guó)兼有搜索和門(mén)戶(hù)，所以，屬于一種縱向并購(gòu)；同時(shí)，雙方系經(jīng)過(guò)談判協(xié)商最終達(dá)成一致意愿，故屬于善意收購(gòu)。
在支付方式上，阿里巴巴與雅虎中國(guó)進(jìn)行了金額巨大的非貨幣性交易。一方面，阿里巴巴沒(méi)有支付毫厘便換來(lái)了雅虎的10億美元，其中包括2.5億美元的現(xiàn)金、價(jià)值3.6億美元的淘寶股票和未來(lái)有條件的3.9億美元的阿里巴巴股票；另一方面，雅虎中國(guó)得到了阿里巴巴40%的股權(quán)和35%的投票權(quán)，又似乎是雅虎中國(guó)在并購(gòu)阿里巴巴。
實(shí)質(zhì)上，是阿里巴巴以換股的形式收購(gòu)了雅虎中國(guó)；改變了股東結(jié)構(gòu)，以40%的股權(quán)換來(lái)了雅虎中國(guó)全部的資產(chǎn)，包括阿里巴巴的終極目標(biāo)——搜索引擎的核心技術(shù)。
雅虎中國(guó)的搜索業(yè)務(wù)（一搜、3721和雅虎的頁(yè)面搜索）無(wú)論從流量上還是收入上和百度都不差上下，甚至有些指標(biāo)還高，且還有搜索以外的業(yè)務(wù)收入，如廣告等。百度如今市值29億美元，如果按照百度的市值估計(jì)，就變成了10億美元現(xiàn)金加上價(jià)值29億美元的雅虎中國(guó)等于阿里巴巴的40％的股份。如此，阿里巴巴的價(jià)值在并購(gòu)后將超過(guò)100億美元。
啟示錄
從阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)案例，可以得到以下三方面啟示。
首先，正確選擇目標(biāo)企業(yè)，關(guān)系到并購(gòu)成本的高低、并購(gòu)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及并購(gòu)后的整合與預(yù)期協(xié)同效應(yīng)。任何交易總是希望以最小的成本取得最大的收益，所以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的核心問(wèn)題。阿里巴巴并購(gòu)的主要目的是獲得搜索引擎的核心技術(shù)，而在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng)上，有搜索引擎的是Google、Baidu和Yahoo；與Google、Baidu相比，雅虎中國(guó)在搜索引擎市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)策略符合阿里巴巴購(gòu)并要求。阿里巴巴需要搜索引擎，雅虎力圖擺脫在中國(guó)搜索引擎市場(chǎng)的“千年老二”地位，兩者在市場(chǎng)定位和策略成功方面一拍即合，促成了這次收購(gòu)。
其次，在選擇并購(gòu)形式時(shí)，要綜合考慮并購(gòu)動(dòng)因、目標(biāo)企業(yè)狀況、并購(gòu)整合后企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展方向等因素，并放在并購(gòu)前、并購(gòu)中和并購(gòu)后的整個(gè)過(guò)程中來(lái)考查。阿里巴巴換股方式的成功運(yùn)用，為其他企業(yè)并購(gòu)提供了一個(gè)借鑒。
最后，并購(gòu)中要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正視并購(gòu)活動(dòng)不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)的可能性，以及因此對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)管理所帶來(lái)的影響。
其實(shí)，阿里巴巴并購(gòu)案并非無(wú)憂。一方面，阿里巴巴換出股份的比例過(guò)大，在換股過(guò)程中，雅虎得到了相對(duì)的控股權(quán)。盡管阿里巴巴稱(chēng)不會(huì)有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例還是讓人擔(dān)憂，甚至有人說(shuō)，兩年后雅虎會(huì)全面收購(gòu)阿里巴巴。另一方面，并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。阿里巴巴和雅虎中國(guó)是兩個(gè)獨(dú)立的品牌，有著各自的品牌形象；同時(shí)，雅虎中國(guó)體內(nèi)的3721在收購(gòu)前與雅虎中國(guó)仍處于相對(duì)獨(dú)立的地位。這樣，如何準(zhǔn)確區(qū)分品牌的不同定位，是對(duì)雅虎中國(guó)進(jìn)行整合時(shí)面臨的主要問(wèn)題，也是這次收購(gòu)后面臨整合風(fēng)險(xiǎn)的癥結(jié)所在。
