人們希望房價進一步下跌，但經(jīng)濟發(fā)展的邏輯就是這樣嚴酷。作為中國以城鎮(zhèn)化為特征的經(jīng)濟增長的主要推動力——房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)來說，這個產(chǎn)業(yè)所受到的損害將會導致整個經(jīng)濟受害，最終是大家都受損害。
美國紐約大學斯特恩商學院的教授Roubini曾經(jīng)因為對1997年亞洲金融危機的研究，特別是他所建立的關(guān)于金融危機研究的巨大網(wǎng)站而著名。他在最近的電視訪談中對于美國經(jīng)濟和金融形勢給出了十分悲觀的估計。
Roubini認為，美國金融體系處在大蕭條以來的最壞危機之中，因此股票市場的熊市只是居于半途，還有較長的路要走，而次級貸款僅僅是壞賬危機的初步表現(xiàn)。他估計，次級貸款所形成的損失，至今雖然只有3300億美元，但最終的損失總額應該在1萬億美元到2萬億美元之間。Roubini相信，美國經(jīng)濟已經(jīng)在2008年第一季度滑入衰退，而他估計這次衰退將持續(xù)到2009年第二季度。
上述觀點當然比較極端， 但最近英國《金融時報》報道，美國金融危機正從次級抵押貸款的借方，向較富有的客戶蔓延。越來越多的證據(jù)表明，比較富有的人正無力支付自己的抵押貸款和信用卡余額。市場對于較富有借款人財務健康的擔憂日益加劇，促使銀行和信用卡發(fā)行機構(gòu)采取各種措施收緊貸款，這可能進一步影響消費者的信心和支出。
次貸危機，正常房屋貸款危機和信用卡貸款危機這樣的發(fā)生順序已經(jīng)形成。目前全球性的通貨膨脹已經(jīng)到高點，應該基本是回落的趨勢，只是回落速度還不確定。特別重要的是油價繼續(xù)上升的壓力不太大。這對于中國國內(nèi)對于未來 PPI走勢的擔憂是一個解脫，但對于中國經(jīng)濟繼續(xù)下滑將是一個惡化。
美國經(jīng)濟的增長減緩，以致世界經(jīng)濟的減緩會削弱中國的出口，影響沿海地區(qū)的經(jīng)濟和就業(yè)。因此即使人民幣不再升值，依靠外部需求拉動中國經(jīng)濟的動力也要大打折扣。而人們所期待的消費加快增長推動中國經(jīng)濟的愿望則可能要落空，因為2008年以來城鎮(zhèn)居民可支配收入的增長速度比2007年明顯減慢。上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長14.4%，扣除價格因素，實際增長6.3%；2007年全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入比上年增長17.2%，扣除價格因素，實際增長12.2%.收入增長的減緩必然導致消費增長的減緩。不要說希望2008年的消費增長超過2007年不太可能，就是達到2007年的增長速度也可能是一種奢望。因此繼續(xù)緊縮貨幣，反通脹已經(jīng)失去依據(jù)，而所謂的“既要��，又要��”的策略也已經(jīng)不合時宜，并可能導致喪失時機。
問題就是這樣尖銳，在中國經(jīng)濟下滑問題日漸突出，防止中國經(jīng)濟硬著陸的任務日漸迫切的今天，什么力量能夠起到這樣的作用？很明顯是刺激內(nèi)需。 但刺激內(nèi)需的重點——恢復投資的正常增長則就不那么顯而易見。 實際上為了防止經(jīng)濟進一步下滑，還必須加快投資的實際增長。 在投資中包括基礎(chǔ)設(shè)施的投資，固定資產(chǎn)（即工業(yè)內(nèi)生產(chǎn)能力）的投資和房地產(chǎn)的投資。我們希望論證的觀點恰恰是只有讓房地產(chǎn)的投資和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)正常發(fā)展，而不是總是處于受壓抑的狀態(tài)，刺激內(nèi)需保經(jīng)濟增長的任務才有希望完成。
為了說明我們的論點，有必要回憶1998年刺激內(nèi)需，保經(jīng)濟增長的歷史。首先看價格的變化，1997年1月的CPI同比增長5.9%， 而4月份的CPI就降為3.2%.在1998年3月份法定存款準備金和備付金賬戶合并之后， 準備金比率下調(diào)5個百分點，同時政府發(fā)行國債大力度刺激內(nèi)需，但1998年 4月份居民消費價格指數(shù)同比下降0.3%，比3月份下降0.8%.這樣的歷史表明，在總需求萎縮的情況下，物價下降的速度也是很快的。
在1998年政府發(fā)行國債，刺激內(nèi)需時，投資的集中領(lǐng)域是基礎(chǔ)設(shè)施，但1997年和1998年的經(jīng)驗表明，如果在經(jīng)濟開始下滑的時候不及時啟動經(jīng)濟，則后果是經(jīng)濟下滑的趨勢需要更大的力度和更長的時間才能挽救，僅僅靠基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度是不夠的。回憶10年前的歷史，1998年刺激內(nèi)需的結(jié)果是GDP增長7.8，1999年GDP增長7.1%，2000年GDP增長8%，2001年GDP增長率再次回到7.3%.在2002年經(jīng)濟真正恢復正常增長還是大規(guī)模房地產(chǎn)建設(shè)的效果，一旦經(jīng)濟獲得實質(zhì)性的推動力，2003年的“非典”也沒有影響當年的經(jīng)濟增長，可見房地產(chǎn)建設(shè)對于經(jīng)濟的推動力。
這個結(jié)論在目前顯然還不能被大多數(shù)人所接受，人們希望房價進一步下跌，但經(jīng)濟發(fā)展的邏輯就是這樣嚴酷。作為中國以城鎮(zhèn)化為特征的經(jīng)濟增長的主要推動力——房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)來說，這個產(chǎn)業(yè)所受到的損害將會導致整個經(jīng)濟受害，最終是大家都損害。1997年和1998年的經(jīng)驗很有啟發(fā)，歷史往往如此相似，同時歷史重演的可能性也如此大。人們還需要時間理解目前中國宏觀經(jīng)濟的主要問題不是防止通脹，而是防止經(jīng)濟過快下滑，可能需要更長的時間理解刺激內(nèi)需的關(guān)鍵不是消費，而是投資，特別是房地產(chǎn)投資，但希望這個時間不要太長。
