雖然主業(yè)盈利能力低下，但紫光股份已經(jīng)把股權(quán)投資看成是重心所在在資本市場(chǎng)上給上市公司定價(jià)，與其說(shuō)是一門(mén)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)，不如說(shuō)是一項(xiàng)稍顯荒誕的藝術(shù)，需要一定的想象力。
如果單從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)衡量，掃描儀、投影儀、臺(tái)式機(jī)、筆記本電腦等硬件設(shè)備，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，紫光股份（000938 ）的這些主業(yè)并沒(méi)有顯示出高人一籌的競(jìng)爭(zhēng)能力。由于盈利能力極端低下，在兩年的大牛市中，紫光股份的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期大盤(pán)。
創(chuàng)業(yè)板有望在年內(nèi)推出的消息出籠后，紫光股份風(fēng)云突變，一時(shí)間成為市場(chǎng)追捧的創(chuàng)業(yè)投資概念龍頭，在歲末年初市場(chǎng)大幅下跌中分外耀眼。市場(chǎng)炒朦朧概念，黑馬故事人人講，在2000年前后的網(wǎng)絡(luò)泡沫中，只憑借清華大學(xué)這塊牌子，紫光股份就被炒到百元的高價(jià)。在機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為市場(chǎng)的主體、價(jià)值投資大行其道的今天，市場(chǎng)會(huì)給身披高校和創(chuàng)投概念的紫光股份開(kāi)出怎樣的價(jià)格？
孵化器紫光創(chuàng)投
紫光股份能夠借上創(chuàng)投的東風(fēng)，首先緣于旗下的清華紫光科技創(chuàng)新投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫光創(chuàng)投”）。紫光創(chuàng)投由紫光股份聯(lián)合常山股份、燕京啤酒、中海海盛、首鋼股份、凌鋼股份等多家上市公司設(shè)立，注冊(cè)資本達(dá)2.5億元。其中，紫光股份占有16%的股份，為最大股東。
作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)投領(lǐng)域的探路者之一，紫光創(chuàng)投于2000年設(shè)立，目前受托管理的資產(chǎn)高達(dá)數(shù)億元，投資領(lǐng)域涵蓋了電子信息、生物工程、醫(yī)藥、環(huán)境保護(hù)和新材料、新能源等國(guó)家認(rèn)定的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
創(chuàng)業(yè)投資是給成立時(shí)間不長(zhǎng)、處于快速成長(zhǎng)期的企業(yè)提供資金支持，是風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)分支，通常也被稱(chēng)為“天使投資”。紫光創(chuàng)投的總裁劉宏飛和副總裁孫惠新都是業(yè)界有一定名氣的“天使投資人”。
初創(chuàng)企業(yè)技術(shù)和業(yè)務(wù)模式都不成熟，所以，做“天使投資”要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，必須有超額的利潤(rùn)水平來(lái)匹配風(fēng)險(xiǎn)。目前，紫光創(chuàng)投投資的項(xiàng)目超過(guò)15個(gè)，主要包括湖北武大有機(jī)硅新材料股份有限公司、北京北醫(yī)藥業(yè)科技有限公司和清華紫光比威網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司等。
對(duì)于即將推出的深圳創(chuàng)業(yè)板，廣發(fā)證券投行部的仇智堅(jiān)表示：“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是企業(yè)價(jià)值的‘推進(jìn)器’，同時(shí)也是創(chuàng)業(yè)投資的‘逃生艙’。”如果紫光創(chuàng)投的這些項(xiàng)目能登陸創(chuàng)業(yè)板，紫光創(chuàng)投的先期投入將獲得十幾倍乃至幾十倍的高額回報(bào)。
華海藥業(yè)是紫光創(chuàng)投投資成長(zhǎng)性企業(yè)原始股、然后通過(guò)資本市場(chǎng)退出的成功案例。2000年，紫光創(chuàng)投參與浙江華海藥業(yè)（600521）的上市改制，以約500萬(wàn)元的價(jià)格從創(chuàng)始人陳保華手中購(gòu)得5%的股份。華海藥業(yè)2003年上市，以22.48元/股的首日開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)算，紫光創(chuàng)投獲得的325萬(wàn)股獲利超過(guò)7000萬(wàn)元，增值10多倍。
紫光自身的創(chuàng)投業(yè)務(wù)
事實(shí)上，除了紫光創(chuàng)投外，紫光股份自身也持有很多科技類(lèi)公司的股權(quán)，其中不乏在主板和中關(guān)村科技園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌交易的品種。
紫光股份曾持有天地科技（600582）99.86萬(wàn)股股權(quán)，占比1.33%.天地科技是中國(guó)煤炭科學(xué)研究總院下屬的煤機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)績(jī)優(yōu)良。2002年上市以來(lái)，歷經(jīng)多次送轉(zhuǎn)股，紫光股份所持天地科技的股份已經(jīng)增加到270萬(wàn)股，以當(dāng)前市價(jià)計(jì)算，將近1.4億元，而當(dāng)初的取得成本可以忽略不計(jì)。
紫光股份同時(shí)是新三板上市公司綠創(chuàng)環(huán)保（430004）的第二大股東。綠創(chuàng)環(huán)保生產(chǎn)汽車(chē)三元催化器和消聲器，紫光股份持有將近2000萬(wàn)股股份，其中的一部分已經(jīng)可以上市流通。但根據(jù)公開(kāi)信息披露，紫光股份在綠創(chuàng)環(huán)保所獲投資增值有限。綠創(chuàng)環(huán)保經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直乏善可陳，如果不能得到改善，達(dá)不到轉(zhuǎn)主板上市或登陸創(chuàng)業(yè)板的要求。
紫光股份參股的另外一只新三板股票北京時(shí)代（430003）則業(yè)績(jī)優(yōu)良，有望首批登陸創(chuàng)業(yè)板。北京時(shí)代主營(yíng)焊接機(jī)械和智能電器，是新三板經(jīng)營(yíng)優(yōu)良的代表性公司。紫光股份持有約900萬(wàn)股股份，占北京時(shí)代總股本的20.31%.如果北京時(shí)代能在創(chuàng)業(yè)板上市，紫光股份將獲得超額回報(bào)。
除了已經(jīng)上市的三家公司外，紫光控股、參股的眾多未上市公司也有可能嶄露頭角。控股子公司捷通科技是紫光最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，年利潤(rùn)超過(guò)2200萬(wàn)元，超過(guò)了母公司紫光股份。捷通科技生產(chǎn)智能交通控制系統(tǒng)，有市場(chǎng)人士透露，紫光有意將其分拆上市。
紫光股份還持有北京金洪恩電腦有限公司34%的股權(quán)。金洪恩是國(guó)內(nèi)最大的教育軟件提供商，公司業(yè)務(wù)發(fā)展良好，將來(lái)也有可能登陸資本市場(chǎng)。
此外，紫光股份原副總裁彭志強(qiáng)2007年離任后，創(chuàng)辦了盛景網(wǎng)聯(lián)培訓(xùn)集團(tuán)，提供“迷你MBA”培訓(xùn)服務(wù)。有知情人士透露，彭志強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)資金由紫光股份提供，但隨著清華控股和風(fēng)險(xiǎn)投資商的先后進(jìn)入，紫光股份持有的股權(quán)不斷稀釋?zhuān)チ丝毓傻匚�。彭志�?qiáng)多次宣稱(chēng)盛景網(wǎng)聯(lián)最遲于2010年在納斯達(dá)克上市，目前，雖然公司還未達(dá)到盈虧平衡，但盛景網(wǎng)聯(lián)的培訓(xùn)模式還是被各路投資者看好。
資本掮客之夢(mèng)
一位已經(jīng)離開(kāi)紫光股份的中層人士告訴記者，“雖然紫光的主業(yè)已經(jīng)岌岌可危，但它不愁找不來(lái)錢(qián)。如果創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟，能有兩三只參股的企業(yè)上市，過(guò)去投的錢(qián)都會(huì)成倍地回來(lái)。”
公開(kāi)資料顯示，2006年，紫光股份超過(guò)35億元的銷(xiāo)售收入，凈利潤(rùn)只有區(qū)區(qū)1000萬(wàn)元，這其中又有絕大多數(shù)來(lái)源于對(duì)參股企業(yè)的投資收益。參股其他公司，坐地生財(cái)上市變現(xiàn)，紫光股份內(nèi)部把股權(quán)投資看成是重心所在。
但創(chuàng)投也面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。“優(yōu)質(zhì)的擬上市公司，通常有多家券商搶奪。我們的工作早在2006年就已經(jīng)開(kāi)始了，目前正積極儲(chǔ)備擬上市公司資源�！� 廣發(fā)證券投行部的仇智堅(jiān)向記者表示。
紫光股份做創(chuàng)投不僅面臨著業(yè)內(nèi)同行的競(jìng)爭(zhēng)，還要與浸淫基金和股票多年的私募機(jī)構(gòu)搶單。目前，證券公司的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)也得到了證監(jiān)會(huì)的放行。優(yōu)質(zhì)資源通常是稀缺的，能搶來(lái)擬上市公司的股權(quán)，通常起作用的并不一定是資金優(yōu)勢(shì)�！帮@而易見(jiàn)的好項(xiàng)目上，肯定存在一定競(jìng)爭(zhēng)。”國(guó)都證券創(chuàng)研總監(jiān)盧元表示。
如果能成功在公司上市前拿到一些原始股，將產(chǎn)生奪目的財(cái)富效應(yīng)。山河智能（002097）上市給創(chuàng)投公司帶來(lái)了40億元的回報(bào)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧之子厲偉，通過(guò)深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有榮信股份（002123）1151.80萬(wàn)股，是后者單一最大股東，目前厲偉的持股市值超過(guò)9億元。厲偉2002年和2005年分兩次購(gòu)入榮信股份，投資成本合計(jì)不足1500萬(wàn)元。金風(fēng)科技（002202）更是創(chuàng)業(yè)投資者的饕餮大餐，金風(fēng)科技138元的開(kāi)盤(pán)價(jià)格打破了A股首日開(kāi)盤(pán)價(jià)最高紀(jì)錄，按目前價(jià)格保守計(jì)算，在金風(fēng)科技上市前增值擴(kuò)股中成功搶得原始股的投資人，持股市值接近200億元。
武漢新蘭德投資顧問(wèn)余凱告訴記者：“紫光通過(guò)投資擁有眾多有望在創(chuàng)業(yè)板上市的公司股權(quán)，倘若孵化成功，在創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)上市能夠獲得巨額收益。” 早在2000年前后，紫光股份就試水了創(chuàng)業(yè)投資，雖小有斬獲，但都能稱(chēng)得上是創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)典案例，可見(jiàn)，投資上市前公司股權(quán)之難。
機(jī)遇面前，創(chuàng)業(yè)投資能夠帶動(dòng)紫光爆發(fā)？創(chuàng)業(yè)板到底能給紫光孵出幾顆金蛋？由于很難找到完整的公開(kāi)市場(chǎng)信息，投資者很難做出全面的分析。但如果你購(gòu)買(mǎi)了紫光股份的股票，在一定程度上也是風(fēng)險(xiǎn)投資：為了可能獲得的高收益，需要對(duì)投資失敗有很強(qiáng)的忍耐力。
