2008年1月份以來，我國大半地區(qū)遇到了罕見的雨雪災(zāi)害天氣，截止到2月12日，官方報(bào)告直接經(jīng)濟(jì)損失已經(jīng)達(dá)到1111億元，受災(zāi)地區(qū)達(dá)到20個(gè)�。ㄊ校�，受災(zāi)人口超過1億人，死亡107人，失蹤8人，受災(zāi)農(nóng)作物1.77億畝，絕收2530畝；森林受損面積近2.6億畝；倒塌房屋35.4萬間。事實(shí)上，2月1日以后，南方地區(qū)，包括浙江、江蘇、上海、安徽、江西、湖北、湖南、廣西、云南、貴州再次遭遇雨雪天氣，可以預(yù)見，實(shí)際損失應(yīng)該超過1111億元。
此次雪災(zāi)主要影響南方地區(qū)，很大一部分是中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，因此對一季度經(jīng)濟(jì)增長的影響比較大。通過對受影響地區(qū)的投資、出口、電力和運(yùn)輸情況進(jìn)行比較分析，我們認(rèn)為此次災(zāi)害由于時(shí)間長、范圍廣，將拉低一季度投資3.97個(gè)百分點(diǎn)，拉低出口2.8個(gè)百分點(diǎn)，基于不同的情景，影響經(jīng)濟(jì)增長0.35~1.04個(gè)百分點(diǎn)。一季度經(jīng)濟(jì)增長速度可能為10.1%，最差為9.7%.不過就全年來看，由于一季度經(jīng)濟(jì)總量占全年之比很低，并且一季度所受影響很容易在其他三個(gè)季度補(bǔ)足，所以雪災(zāi)對全年經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)業(yè)績的影響不大。
投資 ：一季度拖累3.97%
受影響地區(qū)的投資占比超過50%
我們有必要把此次受災(zāi)地區(qū)予以區(qū)別對待，根據(jù)民政部的災(zāi)情統(tǒng)計(jì)，湖南、貴州、廣西、江西、湖北、安徽是受影響最為嚴(yán)重的地區(qū)。
河南、陜西、甘肅、青海、新疆、寧夏其次。我們把這些地區(qū)歸為第二類。
江蘇、浙江、上海受災(zāi)時(shí)間稍后，但是也非常嚴(yán)重。我們把這些地區(qū)歸為第三類。
廣東則由于周邊湖南、江西、廣西、貴州均遭遇嚴(yán)重災(zāi)害，必定受到很大牽連。
從這些地區(qū)的投資額來看，受災(zāi)最嚴(yán)重地區(qū)的投資額占全國投資額的15.95%；第二類地區(qū)的投資占比為20.68%；第三類地區(qū)占比16.61%，廣東占比6.15%.
第一類地區(qū)的固定資產(chǎn)投資受影響時(shí)間至少在一個(gè)半月（受災(zāi)開始到災(zāi)害天氣結(jié)束接近一個(gè)月，必要的恢復(fù)時(shí)間半個(gè)月）。
第二類地區(qū)受影響時(shí)間應(yīng)該在一個(gè)月左右。第三類地區(qū)的受影響時(shí)間也應(yīng)該在一個(gè)月左右（從1月下到2月中）。廣東的受影響程度取決于湖南、江西、廣西、貴州的交通和原料供應(yīng)的恢復(fù)程度，預(yù)計(jì)受影響時(shí)間也應(yīng)該在半個(gè)月到一個(gè)月左右。
這樣看來，至少有16%左右的固定資產(chǎn)投資要受到有一個(gè)半月的影響，其中很長一段時(shí)間的投資可能接近零。而另外43%左右的固定資產(chǎn)投資要受到一個(gè)月的影響。這就意味著，1月份59%的固定資產(chǎn)投資要受到影響，2月份估計(jì)也會有23%以上的投資受到影響。
災(zāi)害將拖累一季度投資下降3.97%，但是對年度投資影響非常有限
1月份和2月份本來就是投資很少的月份，所以對年度影響非常有限。但是我們有必要做進(jìn)一步分析，如果假定最終每個(gè)月均有1/4的投資無法進(jìn)行，一季度投資可能比正常情況減少3.97%.這意味著如果后期沒有“補(bǔ)足”，則全年影響程度為0.8%，考慮到后期一般會“補(bǔ)足”，則基本沒有影響。
因此從這個(gè)角度來看，影響投資最重要的還是企業(yè)投資意愿和國家的調(diào)控政策。
出口：一季度拖累2.8%
受災(zāi)地區(qū)占比大
南方地區(qū)是我國出口企業(yè)最集中的地區(qū)，廣東、浙江、江蘇、上海幾個(gè)省市占據(jù)了我國總出口的近76%，因此這些地區(qū)受災(zāi)，必然影響到我國的出口。但是，受影響最大的地區(qū)出口占比只有大約46%，如果排除浙江、江蘇和上海，則只有大約6%.
一季度出口比正常水平少增2.8%
當(dāng)然，由于1月份和2月份正值冬天，也是農(nóng)歷新年，所以出口量占全年的比例相對較小。
但是也必須指出，由于南方地區(qū)的天氣比較暖和，所以1月份和2月份出口占比也依然高于全國平均水平。1月份出口約占全年的7%，二月份稍低，占6.5%.
所以這樣算來，如果湖南等地減半，江蘇、浙江只減少1/6，廣東基本不受影響，則一季度出口減少2.8%.全年來看，大約只有1.06%的出口受到影響，即如果不考慮日后“補(bǔ)足”，災(zāi)害可能拉低出口0.76%.
用電與運(yùn)輸對一季度經(jīng)濟(jì)增長的影響
用電
對于大部分企業(yè)而言，斷電的影響最大。而此次雪災(zāi)造成的最大影響就是電力中斷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一共有16個(gè)省份先后出現(xiàn)拉閘限電的情況。受災(zāi)最嚴(yán)重的是華中電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。華中電網(wǎng)一度有70%受到破壞。而南方電網(wǎng)中的貴州、廣西受災(zāi)非常嚴(yán)重，貴州的500千伏的網(wǎng)絡(luò)一度大部損壞。從現(xiàn)在的統(tǒng)計(jì)來看，另外兩個(gè)受影響比較嚴(yán)重的地區(qū)是浙江和安徽（屬于華東電網(wǎng)）。
當(dāng)然，按照往年的經(jīng)驗(yàn)，1月份和2月份本來就是用電低谷。1月份用電占全年的7.9%，2月份約占6.2%.從目前的情況來看，大部分受災(zāi)地區(qū)的用電至少要受到一周的影響，我們沒有各個(gè)地區(qū)用電占比的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，但是考慮到南方各省是經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，投資占全國投資的60%，用電量也應(yīng)該占到60%左右的水平。這樣推算的話，如果假定有1/10的用電（總共3990萬千瓦缺煤停機(jī)，總裝機(jī)容量為7.1億千瓦，約有6%受到影響，加上電網(wǎng)受損的因素，受影響用電應(yīng)該有10%）受到影響，則一季度2%受到影響。全年大約有0.4%的用電需求受到潛在影響。當(dāng)然，我們也必須考慮到，不可能所有地區(qū)在所有時(shí)間都受到影響。
我國目前的電力彈性系數(shù)大約為1.3，因此如果電力需求下降2%，則一季度投資僅僅因?yàn)殡娏Χ倘本鸵艿?.5%的影響。
運(yùn)輸
所有受災(zāi)地區(qū)的交通運(yùn)輸量約占全國總量的52%，這就意味著，交通運(yùn)輸生產(chǎn)也會受到影響，相應(yīng)的，這些地區(qū)企業(yè)的生產(chǎn)、銷售和投資也會受到相應(yīng)影響。從目前來看，水運(yùn)受影響最小，空運(yùn)次之，鐵路運(yùn)輸再次，公路運(yùn)輸受影響最大。
就鐵路運(yùn)輸而言，受災(zāi)地區(qū)運(yùn)量占全部運(yùn)量的38.2%，其中受影響最為嚴(yán)重的京廣線運(yùn)量約占總運(yùn)量的2.4%.但是，由于鐵路運(yùn)輸互相關(guān)聯(lián)，京廣線的緊張很容易影響其他線路，所以潛在影響應(yīng)該大于2.4%.
就公路運(yùn)輸而言，受災(zāi)地區(qū)的占比為58%.
不過，各省1月份和2月份運(yùn)量占全年之比分別在5%和4%以下，也就是說兩個(gè)月加總的占比在9%以下，這樣推算，最差的情況是潛在受影響運(yùn)力占全年公路運(yùn)力的3%.
就水運(yùn)而言，受影響地區(qū)占比大于70%，但是由于水運(yùn)受影響不大，所以總體影響很小。
總結(jié)起來，從用電及運(yùn)輸?shù)那闆r看，我們有必要對一季度的工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長保持謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@兩個(gè)指標(biāo)是最有代表性的。
通脹、經(jīng)濟(jì)增長和行業(yè)
經(jīng)濟(jì)增長受累0.35~1.04個(gè)百分點(diǎn)
基于我們對出口和投資的判斷，如果消費(fèi)以季節(jié)因素加速1.5%，經(jīng)濟(jì)增長速度將可能比正常水平下降0.63%，加速2.5%則經(jīng)濟(jì)減速0.35%，如果不考慮消費(fèi)增速，則經(jīng)濟(jì)增速下降1.04%.因此，我們認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)增長可能下降到10.4%，如果消費(fèi)不樂觀，則可能下降到10.1%，最差的情況是下降到9.7%.
同時(shí)，由于此次災(zāi)害天氣導(dǎo)致7270.8公頃農(nóng)作物受災(zāi)，并且導(dǎo)致交通運(yùn)輸遭到嚴(yán)重破壞，生鮮蔬菜、肉禽等產(chǎn)量必然受到影響，并且運(yùn)輸也會受到影響，因此盡管存在價(jià)格管制，價(jià)格上漲的壓力也是很大的，而且由于蔬菜種植的恢復(fù)需要半個(gè)月以上的時(shí)間，蔬菜緊張和價(jià)格上漲的局面可能會維持到2月份甚至3月初，由此這使得一季度的通脹壓力進(jìn)一步加大，我們預(yù)計(jì)一季度CPI漲幅將突破7%，其中2月份的CPI漲幅甚至可能達(dá)到8%.
在通脹壓力之下，我們堅(jiān)持認(rèn)為政府不大可能放松調(diào)控，2008年上半年防通脹依然是政策最主要的方向。
受影響行業(yè)主要是重化工業(yè)
雪災(zāi)不同于水災(zāi)，不大會毀壞生產(chǎn)設(shè)備和設(shè)施。雪災(zāi)最主要的影響在兩方面：第一、影響交通運(yùn)輸，導(dǎo)致原材料、能源和產(chǎn)品無法正常運(yùn)輸，從而既影響生產(chǎn)，又影響銷售；第二、影響電力，導(dǎo)致生產(chǎn)無法進(jìn)行，尤其是對于耗電大戶而言。對于大部分企業(yè)而言，斷電的影響最大。而此次雪災(zāi)造成的最大的影響就是電力中斷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一共有16個(gè)省份先后出現(xiàn)拉閘限電的情況。受災(zāi)最嚴(yán)重的是華中電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，也就是湖南、湖北、浙江、江西、貴州和廣西幾個(gè)地區(qū)，尤其是湖南。
從完全消耗系數(shù)來看，電力的影響范圍很廣，但是受影響行業(yè)主要是重化工業(yè)，包括采掘、石油加工與煉焦、化學(xué)工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、金屬制品業(yè)五個(gè)行業(yè)。
從交通運(yùn)輸行業(yè)的影響來看，化工、建材、金屬、機(jī)械、建筑、運(yùn)輸和通信業(yè)受到的影響最大。還有就是交通運(yùn)輸業(yè)本身以及旅游業(yè)。
因此我們認(rèn)為，處于湖南、湖北、安徽、江蘇、浙江、貴州、廣西等地區(qū)的重化企業(yè)、交運(yùn)企業(yè)和旅游類公司一季度業(yè)績將受到影響。與此同時(shí)，由于受災(zāi)導(dǎo)致的供給不足和價(jià)格上升，非災(zāi)區(qū)的重化企業(yè)將因此受益。
