在證監(jiān)會(huì)確定以凈資本為核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的規(guī)定下，上市融資對(duì)券商快速提高企業(yè)凈資本，拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要性不言而喻。因此，券商紛紛謀求上市，借殼無(wú)疑又是一種快捷的方式。
廣發(fā)證券借殼S延邊路，作為券商借殼上市第一例，具有標(biāo)志性意義，多家打算“效仿”借殼上市的證券商也都在等待觀望。
2007年5月底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通告：在廣發(fā)證券借殼上市中，部分當(dāng)事人涉嫌內(nèi)幕交易，違反了《證券法》的有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)其進(jìn)行行政處罰，這一事件演變?yōu)椤叭探铓ど鲜械谝话浮�。案例本身所折射出的�?nèi)幕交易的普遍性以及司法監(jiān)管不力等問(wèn)題則不僅僅局限于券商類(lèi)公司，具有普遍意義。
內(nèi)幕交易，誰(shuí)來(lái)阻止?jié)撘?guī)則
隨著股市的一路走高，2006年證券行業(yè)全面復(fù)蘇，特別是創(chuàng)新類(lèi)券商質(zhì)地優(yōu)良、盈利能力強(qiáng)，獲得了市場(chǎng)對(duì)參股券商概念股的熱捧。在最近一年的證券市場(chǎng)上，凡與券商借殼上市沾邊的上市公司股票價(jià)格幾乎都會(huì)出現(xiàn)異常波動(dòng)。如：2006年10月17日，受東海證券借殼“傳聞”刺激，SST縱橫開(kāi)盤(pán)后不到10分鐘即封于漲停價(jià)位，隨后該股又開(kāi)始震蕩下跌，收盤(pán)一度跌停，當(dāng)天成交約16萬(wàn)手，為該股的罕見(jiàn)天量。這其中難免某些個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者、上市公司利用券商借殼炒作并從中漁利。
雖然《證券法》規(guī)定“證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開(kāi)前，不得買(mǎi)賣(mài)該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買(mǎi)賣(mài)該證券�！钡恰皟�(nèi)幕消息”極易導(dǎo)致股價(jià)異動(dòng)，不法投機(jī)者也會(huì)借機(jī)從中獲取暴利。借內(nèi)幕消息炒股盈利，早已成為業(yè)內(nèi)的“潛規(guī)則”。
內(nèi)幕交易是健康的證券市場(chǎng)所不容的，對(duì)少數(shù)不法投資者內(nèi)幕交易的熟視無(wú)睹就是對(duì)眾多守法投資者的麻木不仁。證券監(jiān)管的目標(biāo)之一，就是要保證每個(gè)投資者具有平等獲取信息的權(quán)利。而要保證平等的信息權(quán)，重要的就是消除信息披露義務(wù)人對(duì)信息的壟斷、虛設(shè)或肆意泄露。
內(nèi)幕交易，司法調(diào)查難界定
在廣發(fā)證券借殼S延邊路的事件中，媒體報(bào)道原廣發(fā)證券總裁董正青的弟弟通過(guò)內(nèi)幕交易獲取暴利。如果董正青及其弟內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪名成立，根據(jù)法律規(guī)定，其將被處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處1萬(wàn)元以上10萬(wàn)元以下罰金；對(duì)于情節(jié)特別惡劣的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處2萬(wàn)元以上20萬(wàn)元以下罰金。
事實(shí)上，如何確定董正青之弟是否涉嫌內(nèi)幕交易是擺在相關(guān)部門(mén)面前的一道難題。盡管董正青的弟弟低價(jià)位購(gòu)買(mǎi)了S延邊路股票并從中獲利，這一點(diǎn)沒(méi)有爭(zhēng)議，但要判斷其是否利用了內(nèi)幕信息從事上述股票交易卻不容易。
內(nèi)幕交易的主體有兩類(lèi)，一類(lèi)是內(nèi)幕信息知情人，根據(jù)《證券法》第七十四條規(guī)定，董正青弟弟顯然不在此列。另一類(lèi)是非法獲取內(nèi)幕信息的人，董正青是當(dāng)時(shí)廣發(fā)證券的總裁，屬于借殼上市的知情人。而他的弟弟和他系親屬關(guān)系，在借殼上市信息公開(kāi)前從他那里獲知此信息不是沒(méi)有可能。在這種情況下，董正青弟弟就屬于非法獲取內(nèi)幕信息的人。但是，在證券監(jiān)管機(jī)關(guān)或司法機(jī)關(guān)的調(diào)查面前，如果董正青和其弟不承認(rèn)泄露或者獲取了內(nèi)幕信息，法律對(duì)此也無(wú)能為力。這正是眼下證券監(jiān)管的真空地帶，因?yàn)楸O(jiān)管層或司法機(jī)關(guān)很難認(rèn)定這其中是否存在“私下交易”。
換種假設(shè)，如果董正青在內(nèi)幕信息公開(kāi)前泄露給他的朋友以謀取私利，或者董正青的弟弟在獲知了內(nèi)幕信息后透露給朋友以獲取“分成”。這樣的話，因法律的真空與缺位，內(nèi)幕交易就更加難以調(diào)查認(rèn)定了。
在中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日制定的《內(nèi)幕交易行為認(rèn)定指引》草案中，擴(kuò)大了內(nèi)幕信息知情人的范圍，《證券法》第七十四條規(guī)定的自然人的配偶，自然人及其配偶的父母、子女和其他因親屬關(guān)系獲取內(nèi)幕信息的人均屬于內(nèi)幕信息知情人，且“利用騙取、套取、偷聽(tīng)、監(jiān)聽(tīng)或者私下交易等非法手段獲取內(nèi)幕信息的人”也被列入內(nèi)幕信息知情人的范疇。這在一定程度上對(duì)現(xiàn)有法規(guī)的不足和缺位起到了補(bǔ)充作用，但執(zhí)行調(diào)查過(guò)程中的可操作性依然是監(jiān)管部門(mén)不得不面臨的難題。
監(jiān)管的規(guī)范是市場(chǎng)規(guī)范的前提
S延邊路因廣發(fā)證券借殼事件在2006年10月20日二次停牌，迄今已有七個(gè)多月，股改方案也已經(jīng)獲得通過(guò)，但至今仍未復(fù)牌。在如今的牛市行情里，“無(wú)辜”的投資者只能望天長(zhǎng)嘆，陷入漫漫等待期。
深圳證交所早在2006年7月31日就向廣發(fā)證券發(fā)出函件，調(diào)查所有在廣發(fā)證券客戶中持有S延邊路的賬戶資料，但至今未公布調(diào)查結(jié)果；證監(jiān)會(huì)從接手調(diào)查廣發(fā)證券借殼事件到公布擬出罰單，近半年時(shí)間，沒(méi)有向公眾通告案件進(jìn)展信息。在此期間，因?yàn)闆](méi)有明確的官方消息，媒體的推測(cè)報(bào)道不斷，投資者更是跟著舉棋不定。
在不影響案件調(diào)查的前提下，證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)定期向公眾通告案件查處的階段性進(jìn)展情況，這對(duì)于提高證券市場(chǎng)透明度，切實(shí)保護(hù)投資者利益，增強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管能力等有著重要的意義。
市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)違規(guī)事件的調(diào)查期限無(wú)限制，停牌時(shí)間自己說(shuō)了算，處罰程序不透明，等等；在某種程度上就是對(duì)合法投資者的不負(fù)責(zé)任，更不利于證券市場(chǎng)的正常成長(zhǎng)。要規(guī)范證券市場(chǎng)，更要規(guī)范監(jiān)管部門(mén)自身的監(jiān)管權(quán)力和行為。
內(nèi)幕交易
指證券交易內(nèi)幕信息知情人或非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開(kāi)前買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券，或者泄露該信息，或者建議他人買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券的行為。
指證券交易內(nèi)幕信息知情人或非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開(kāi)前買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券，或者泄露該信息，或者建議他人買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券的行為。
