業(yè)績預(yù)告信息的需求方主要是會(huì)計(jì)信息的外部使用者，包括股東、潛在股東、債權(quán)人、政府和其他中介機(jī)構(gòu)，其中最主要的是股東或潛在股東，而供給方是公司管理當(dāng)局。不管是信息的需求方還是供給方，在搜集信息或提供信息時(shí)都要做成本效益分析。作為信息需求方的信息使用者，在選擇信息時(shí)，首先看所提供的預(yù)測(cè)信息是否有用，而在會(huì)計(jì)領(lǐng)域評(píng)價(jià)信息的有用性有兩種基本理論——信息觀和契約觀。
�。ㄒ唬┬畔⒂^和契約觀
信息觀認(rèn)為披露會(huì)計(jì)信息的目的，是幫助信息使用者做出正確決策。表現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，就是投資者做出買賣證券的反應(yīng)。所以，當(dāng)會(huì)計(jì)信息的披露引起股價(jià)（或成交量）變化時(shí)，則說明信息是具有內(nèi)涵的，是有用的。
契約觀是從現(xiàn)代企業(yè)理論發(fā)展來的。按照現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)是一種契約結(jié)合體，參與企業(yè)的各方為謀取自身的最大利益，往往會(huì)發(fā)生利益沖突。為了消除這種利益沖突，參與企業(yè)的各方就需要訂立契約來協(xié)調(diào)各方的利益。會(huì)計(jì)信息被認(rèn)為是一種契約成本，為訂立契約的雙方提供依據(jù)。
�。ǘQ策有用性和減少信息不對(duì)稱
由于契約代理關(guān)系的存在，作為信息供應(yīng)者的管理當(dāng)局和作為信息需求者的外部信息使用者顯然處于信息不對(duì)稱的狀態(tài)。通常企業(yè)管理當(dāng)局比外部信息使用者更多地了解企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營活動(dòng)，因此在博弈關(guān)系中具有優(yōu)勢(shì)地位。而信息不對(duì)稱還會(huì)引起兩種機(jī)會(huì)主義行為：（1）道德風(fēng)險(xiǎn)。在信息不對(duì)稱的情況下，管理當(dāng)局可能為了實(shí)現(xiàn)自身效用而損害投資者利益。（2）逆向選擇。逆向選擇的表現(xiàn)有兩種：一方面，由于信息的不對(duì)稱，可能造成市場(chǎng)價(jià)格的變化不能反映股票的真實(shí)價(jià)值，出高價(jià)的投資者會(huì)買到價(jià)高質(zhì)次的股票；另一方面，通過私下途徑可以事先知道內(nèi)部信息的人，可以利用這些信息進(jìn)行內(nèi)幕交易，使那些不知道信息的投資者成為受害者，加劇股市的動(dòng)蕩。減少道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的途徑一個(gè)是激勵(lì)約束，另一個(gè)就是充分公開信息以消除管理當(dāng)局擁有的超級(jí)地位。
信息觀強(qiáng)調(diào)事前概念，要求信息披露應(yīng)該提供有用信息，以減少管理當(dāng)局和外部信息使用者的信息不對(duì)稱，幫助投資者做出正確選擇，業(yè)績預(yù)告信息的披露正是基于信息觀理論的要求。業(yè)績預(yù)告是在定期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)出前，由占據(jù)內(nèi)部信息優(yōu)勢(shì)的公司管理當(dāng)局對(duì)定期財(cái)務(wù)成果所做出的估計(jì)。如果這一信息比較準(zhǔn)確，它對(duì)于外部信息使用者的作用是非常顯著的。
契約觀強(qiáng)調(diào)事后概念，即在訂立或執(zhí)行契約時(shí)利用會(huì)計(jì)信息中的歷史信息而不是其預(yù)測(cè)信息。由于業(yè)績預(yù)告信息屬于預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，存在預(yù)測(cè)偏差，具有主觀性和不確定性，本來不應(yīng)使用這種理論來解釋業(yè)績預(yù)告的作用，但是如果管理當(dāng)局公開披露其業(yè)績預(yù)告，就會(huì)在無形中對(duì)管理當(dāng)局產(chǎn)生約束力，管理當(dāng)局在實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)中，必然要考慮實(shí)際業(yè)績與預(yù)測(cè)數(shù)出現(xiàn)重大偏差可能帶來的損失；如果這種損失相對(duì)較大，管理當(dāng)局自然會(huì)愿意采取某些對(duì)業(yè)績有益、對(duì)股東有益的方式。所以在信息不對(duì)稱的情況下，業(yè)績預(yù)告能夠在一定程度上起到約束管理當(dāng)局行為、降低道德風(fēng)險(xiǎn)的作用。
對(duì)于信息的需求方——外部信息的使用者，特別是投資者來說，業(yè)績預(yù)告能夠起到?jīng)Q策有用和減少信息不對(duì)稱的作用（當(dāng)然還要根據(jù)預(yù)告公布前后資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來檢驗(yàn)）。但是需求方還要考慮獲得信息的成本。對(duì)于信息的需求方來說，其承擔(dān)的成本主要有兩部分：一個(gè)是政府監(jiān)管部門承擔(dān)的監(jiān)管成本；另一個(gè)是現(xiàn)有股東承擔(dān)的信息披露成本，信息披露的成本是由做出業(yè)績預(yù)告的上市公司，也就是說，由公司的現(xiàn)有股東承擔(dān)的，但是信息一旦公開，就成為一種公共品，其他信息者使用者，包括潛在的股東和債權(quán)人等，都會(huì)搭便車，無償消費(fèi)該信息。所以對(duì)于除現(xiàn)有股東以外的大多數(shù)外部信息使用者來說，顯然業(yè)績預(yù)告的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其成本，所以人們更注意業(yè)績預(yù)告的社會(huì)價(jià)值。
業(yè)績預(yù)告的動(dòng)力——從供應(yīng)方分析
業(yè)績預(yù)告的供應(yīng)方是公司的管理當(dāng)局，其在做出是否發(fā)布業(yè)績預(yù)告的選擇時(shí)，同樣面臨著成本收益的權(quán)衡。但是對(duì)于不同類型的管理當(dāng)局，支付的成本和取得的收益也是各不相同的。
（一）業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）管理當(dāng)局的成本效益分析
1.業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）是管理當(dāng)局發(fā)布業(yè)績預(yù)告的動(dòng)力。業(yè)績的預(yù)增（或預(yù)盈），對(duì)于管理當(dāng)局來說顯然是一個(gè)好消息。在資本市場(chǎng)上公布這個(gè)利好消息所帶來的收益，就是公司管理當(dāng)局自愿披露業(yè)績預(yù)告的動(dòng)力。
�。�1）業(yè)績預(yù)告可以提升股價(jià)和交易量，間接降低再次融資時(shí)的資本成本。
�。�2）業(yè)績預(yù)告可以反收購、反兼并。當(dāng)公司前期經(jīng)營狀況不佳，面臨被兼并、被收購的局面時(shí)，發(fā)布業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）信息，管理當(dāng)局可以重拾投資者的信任，繼續(xù)保有對(duì)公司的管理權(quán)。這一點(diǎn)對(duì)于已經(jīng)被ST、PT的公司尤為重要。
�。�3）業(yè)績預(yù)告有利于商業(yè)競(jìng)爭。公布業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）信息傳可以樹立公司良好的業(yè)績形象，使公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中處于優(yōu)勢(shì)地位，從而獲得潛在的間接收益。
�。�4）業(yè)績預(yù)告可以減少信息不對(duì)稱，降低代理成本。蓋博最早運(yùn)用代理理論來解釋公司管理人員自愿向外界披露預(yù)測(cè)信息的原因。他的研究表明，代理成本越大，公司管理當(dāng)局越可能通過主動(dòng)提供盈利預(yù)測(cè)來降低其代理成本。
�。�5）業(yè)績預(yù)告有助于提高管理者的報(bào)酬。如果業(yè)績激勵(lì)措施與股價(jià)掛鉤，內(nèi)幕交易的違軌成本又較大的情況下，業(yè)績預(yù)告顯然有助于提高管理當(dāng)局的報(bào)酬。
在發(fā)布業(yè)績預(yù)告的五方面收益中，前三種來自于市場(chǎng)動(dòng)力，后兩種來自于契約動(dòng)力。也就是說公司管理當(dāng)局自愿公布利好消息的動(dòng)力，一方面是看市場(chǎng)對(duì)利好消息是否有良好的股價(jià)支撐，另一方面也要看代理契約制定得是否合理。
2.業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）管理當(dāng)局發(fā)布業(yè)績預(yù)告也必須支付一定的成本和費(fèi)用，可分為直接和間接兩部分。
直接成本主要指與處理和發(fā)布信息有關(guān)的成本，包括：（1）預(yù)測(cè)信息的收集和處理成本。（2）審計(jì)和傳播成本。直接成本核算相對(duì)容易，因此不會(huì)產(chǎn)生成本的不確定性，又叫可計(jì)量成本。
間接成本指由公司披露信息及其有關(guān)活動(dòng)引起的成本，包括：（1）業(yè)績預(yù)告可能引發(fā)的失信成本，企業(yè)一旦公布披露業(yè)績預(yù)告信息后，管理當(dāng)局為了達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，可能會(huì)采取短期行為；當(dāng)企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績預(yù)告目標(biāo)，會(huì)造成投資者及其他信息使用者對(duì)企業(yè)的不信任，產(chǎn)生失信成本，還可能受到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰，承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。（2）業(yè)績預(yù)告而導(dǎo)致的競(jìng)爭劣勢(shì)成本，它是由業(yè)績預(yù)告的外部性帶來的成本。公開的業(yè)績預(yù)告信息被視為一項(xiàng)公共品，可以被競(jìng)爭對(duì)手免費(fèi)獲得，向競(jìng)爭對(duì)手披露不利的業(yè)績預(yù)測(cè)、選擇不當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)披露或過分詳盡地披露業(yè)績預(yù)測(cè)的內(nèi)容，將不可避免地泄露許多商業(yè)秘密，使公司在市場(chǎng)競(jìng)爭中處于被動(dòng)地位。所以，一般上市公司對(duì)于預(yù)告中業(yè)績變動(dòng)的理由表述都比較模糊。間接成本由于其難以準(zhǔn)確地估計(jì)和計(jì)量，又叫不可計(jì)量成本。
理論上，當(dāng)業(yè)績預(yù)告的效益大于成本時(shí)，公司就可能會(huì)披露業(yè)績預(yù)告信息。所以，業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）的公司一般會(huì)自愿披露業(yè)績預(yù)告，而獲利能力較差、投資報(bào)酬率較低的公司往往不會(huì)主動(dòng)給外界提供業(yè)績預(yù)測(cè)信息。
但是，已經(jīng)掌握業(yè)績預(yù)增（或預(yù)盈）信息的公司管理當(dāng)局還有一個(gè)獲利的機(jī)會(huì)——內(nèi)幕交易。公司管理當(dāng)局可能故意推遲業(yè)績預(yù)告的時(shí)間或者發(fā)布虛假預(yù)測(cè)信息，坐莊打壓股價(jià)乘機(jī)低價(jià)收購，待消息公布后再高價(jià)賣出，以此獲得超額利益。這種超額收益是公司管理當(dāng)局按規(guī)定發(fā)布業(yè)績預(yù)告時(shí)所要承擔(dān)的機(jī)會(huì)成本，它也是間接成本的一個(gè)組成部分。
�。ǘI(yè)績預(yù)警（或預(yù)虧）管理當(dāng)局的成本效益分析
業(yè)績預(yù)警（或預(yù)虧），對(duì)于管理當(dāng)局來說顯然是一個(gè)壞消息。公布這樣一個(gè)壞消息，上述公布好消息的成本仍然是存在的，但公布好消息帶來的收益顯然就不存在了。收益和成本的權(quán)衡結(jié)果，就可能會(huì)導(dǎo)致管理當(dāng)局的逆向選擇。
�。�1）內(nèi)幕交易。管理當(dāng)局可能會(huì)利用其所預(yù)測(cè)的業(yè)績信息，發(fā)布假消息，造成股價(jià)的大幅波動(dòng)，以此賺取超額利潤，來彌補(bǔ)由于業(yè)績下滑對(duì)其業(yè)績報(bào)酬的影響。
�。�2）秘而不宣。管理當(dāng)局對(duì)其所預(yù)測(cè)的不利信息非但不予披露，反而藏匿或者至少延遲披露，因?yàn)閴南⒌呐稌?huì)損害他們的名譽(yù)，帶來報(bào)酬的降低。這兩種情況在我國上市公司業(yè)績預(yù)告的實(shí)踐中并不鮮見。
一般來說，在競(jìng)爭市場(chǎng)上，“無消息，即是壞消息”。如果管理層將有價(jià)值的信息藏而不報(bào)，投資者的反應(yīng)是做“最壞的準(zhǔn)備”，賣出股票或撤單。所以，當(dāng)一個(gè)公司公布其業(yè)績預(yù)測(cè)時(shí)，如果它的主要競(jìng)爭對(duì)手保持沉默，投資者、客戶和供應(yīng)商會(huì)將這種沉默視為“壞”消息。即便是強(qiáng)制披露，上市公司如果拖延公布，市場(chǎng)的反映也是“兇多吉少”。這就是市場(chǎng)的監(jiān)督作用。但是市場(chǎng)監(jiān)督至少還有兩個(gè)前提，一是投資者知道管理當(dāng)局一直進(jìn)行信息披露，如果在過去沒有進(jìn)行業(yè)績預(yù)告的傳統(tǒng)，顯然市場(chǎng)也不能確知它現(xiàn)在是否發(fā)布預(yù)告了。在我國，上市公司沒有發(fā)布業(yè)績預(yù)告的傳統(tǒng)，監(jiān)管部門也沒有強(qiáng)制要求所有公司必須發(fā)布業(yè)績預(yù)告，顯然這一前提是不具備的。二是投資者素質(zhì)較高，能夠?qū)π畔⒆龀隼硇院驼_的反映。若缺乏必要的前提條件，市場(chǎng)的監(jiān)督作用顯然也就失效了，管理當(dāng)局披露業(yè)績預(yù)測(cè)信息的動(dòng)力明顯是不足的。
在強(qiáng)制披露情況下，如何防止業(yè)績預(yù)警（或預(yù)虧）公司可能出現(xiàn)的內(nèi)幕交易和秘而不宣呢？只有加大懲罰力度，使上市公司的違規(guī)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收益。任何市場(chǎng)都會(huì)有違規(guī)違法的人，但如果他們知道冒險(xiǎn)行為后面有一個(gè)很大的成本，要承擔(dān)后果，他們就會(huì)警覺，逐漸自律起來。但是如果監(jiān)管力度不夠，內(nèi)幕交易和秘而不宣等各種違規(guī)事件都有可能發(fā)生。
