在合理的情景假設(shè)下，聯(lián)匯發(fā)債行為的影響將主要集中在債券市場，并影響收益率曲線陡峭化；其對(duì)股票、房地產(chǎn)等市場的影響是可以忽略不計(jì)的。
官方渠道最近證實(shí)，國家外匯投資公司（聯(lián)匯公司，以下簡稱聯(lián)匯）即將成立，有望管理2000億美元～2500 億美元的外匯資產(chǎn)，并在確保安全的條件下爭取實(shí)現(xiàn)較高收益。聯(lián)匯的資金來源將通過發(fā)現(xiàn)人民幣債券來解決。
聯(lián)匯發(fā)債的市場影響當(dāng)然取決于發(fā)債的規(guī)模、進(jìn)度以及發(fā)行債券的期限，這方面的情況仍然很不清楚，但看起來將主要受制于其投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況，因此短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)巨額債券的發(fā)行；更何況短期內(nèi)的巨額發(fā)行將明顯抬高其籌資成本，也不利于聯(lián)匯的平穩(wěn)運(yùn)作。
更重要的是，聯(lián)匯放債的影響可以通過以下三種情景假設(shè)來考察：
情景假設(shè)1：聯(lián)匯面向商業(yè)銀行發(fā)行中長期債券，其他因素不變。
在銀行間債券市場，由于中長期債券供應(yīng)的增加，相應(yīng)期限債券價(jià)格下跌，收益率曲線陡峭化。
由于銀行間市場收益率曲線上升和陡峭化，銀行減少貸款投放，貸款加權(quán)利率上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面資金收緊。
由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)面資金收緊，股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場價(jià)格出現(xiàn)下跌。
情景假設(shè)2：聯(lián)匯面向商業(yè)銀行發(fā)行中長期債券，并用所籌資金向人民銀行購買外匯。由于人民銀行借此回籠大量基礎(chǔ)貨幣，其相應(yīng)減少在公開市場的回籠力度，降低中央銀行票據(jù)發(fā)行數(shù)量。
在此情景假設(shè)下，銀行間市場的短期利率下降，中長期利率上升，收益率曲線陡峭化。
由于銀行間市場的資金面總體上沒有變化，銀行的信貸投放行為基本不受影響，股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場價(jià)格亦不受影響。
情景假設(shè)3：聯(lián)匯面向商業(yè)銀行發(fā)行中長期債券。貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，其規(guī)模明顯大于聯(lián)匯的債券發(fā)行量。
在此情景假設(shè)下，銀行間債券市場將繼續(xù)上漲，但長期債券漲幅縮��；銀行信貸投放不會(huì)出現(xiàn)緊縮，甚至存在擴(kuò)大的壓力；實(shí)體部門繼續(xù)把資金配置到各資產(chǎn)市場、股票和房地產(chǎn)的價(jià)格繼續(xù)上升。
在現(xiàn)實(shí)條件下，實(shí)際發(fā)生的情況將是第二和第三種情景假設(shè)的組合，因此聯(lián)匯發(fā)債行為的影響主要集中在債券市場，表現(xiàn)為收益率曲線存在陡峭化的壓力，但股票和房地產(chǎn)等市場基本不受影響。
發(fā)生第一種情景的概率很小，但對(duì)其是否發(fā)生的判別是比較容易的，主要是觀察商業(yè)銀行的信貸投放和貸款加權(quán)利率，以及中央銀行國內(nèi)信貸資產(chǎn)的增長情況。
