經(jīng)濟(jì)制度的改革讓全球范圍內(nèi)的許多地區(qū)以“新興市場(chǎng)”的姿態(tài)在全球投資者陸續(xù)浮現(xiàn)。但“新”卻未必“興”。包括中國(guó)企業(yè)在內(nèi)的投資者們?cè)谠囁粗I(lǐng)域之前，或許都應(yīng)該好好地想一想。
《商業(yè)周刊》曾將熱衷于投資新興市場(chǎng)的人稱作新興市場(chǎng)的“粉絲”。在過(guò)去，投資者擔(dān)心的是政局動(dòng)蕩、基礎(chǔ)設(shè)施匱乏、脆弱的經(jīng)濟(jì)基本面（在一些市場(chǎng)，一場(chǎng)金融危機(jī)可能從天而降）。但如今許多人對(duì)相關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度改革充滿信心。的確，在過(guò)去一年中，秘魯、南斯拉夫等國(guó)的股票市場(chǎng)都取得了不錯(cuò)的回報(bào)率。但《商業(yè)周刊》同時(shí)將投資新興市場(chǎng)比作乘坐過(guò)山車——刺激但讓人害怕。去年年中，在短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI Emerging Markets Index）以美元計(jì)算就下跌了25%.雖然幾個(gè)月內(nèi)就出現(xiàn)了反彈，但這次波動(dòng)卻引發(fā)投資者和分析師們對(duì)投資新興市場(chǎng)更加冷靜的思索。
總是霧里看花？
雖然大多數(shù)分析師認(rèn)為，新興市場(chǎng)之前的上漲已經(jīng)過(guò)大過(guò)快了，因此出現(xiàn)暫時(shí)的停滯也在情理之中。但有些不利因素卻不得不重新加以考慮。S&P公司的 Alka Banerjee在訪談時(shí)指出，利率的上漲、通脹的壓力，高物價(jià)將持續(xù)拖累新興市場(chǎng)。另外，一些股票的市值不夠理性，因?yàn)橥顿Y者事實(shí)上無(wú)法足夠地了解這些遠(yuǎn)方的公司。他們不知道這些股票是否被高估。當(dāng)然這個(gè)問(wèn)題在美國(guó)等地也不同程度地存在，但新興市場(chǎng)之前的持續(xù)上漲使它的下跌顯得尤為突然和慘重。
《商業(yè)周刊》則告誡投資者，不要忘記這些公司遠(yuǎn)不夠成熟。它們往往規(guī)模小、流動(dòng)性差和高度不穩(wěn)定。越南整個(gè)新興市場(chǎng)的股本僅有50億美元，規(guī)模相當(dāng)于美國(guó)的一個(gè)中等大小的公司。
但也有投資者有不同經(jīng)驗(yàn)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，馬修斯印度基金的聯(lián)席經(jīng)理安德魯。福斯特（Andrew Foster）說(shuō)：“我覺(jué)得，我們無(wú)法獲得日常消息和近距離接觸公司的機(jī)會(huì)，但卻可以更加客觀地選股，從而過(guò)濾掉一些短期的噪音�！痹摶鸬娜嗳笋R都在舊金山，但福斯特通常和另外一位聯(lián)席經(jīng)理輪流出差印度，每隔幾個(gè)月對(duì)基金的持倉(cāng)股票情況進(jìn)行一次檢查。
同樣青睞印度市場(chǎng)的Eaton Vance基金的投資組合經(jīng)理撒默。邁達(dá)（Samir Mehta）也身在香港。邁達(dá)每年都要到印度幾次進(jìn)行調(diào)查，并和居住在印度的股票分析師阿什�？怂_里（Ashit Kothari）討論交易情況，并進(jìn)行調(diào)查旅行�！度A爾街日?qǐng)?bào)》詳細(xì)描述了他們幾次調(diào)查旅行的行程。在去年一次為期三天的考察旅行中，邁達(dá)及克薩里從孟買前往附近的一個(gè)小鎮(zhèn)，對(duì)當(dāng)前投資對(duì)象及潛在投資目標(biāo)進(jìn)行考察，并在路上詢問(wèn)了一些陌生人他們的生意如何。他們還參觀了Bajaj Auto Ltd.及Tata Motors Ltd.，并與工廠的經(jīng)理見(jiàn)面。他們還前往了小鎮(zhèn)Nasik的一家釀造葡萄酒的葡萄園及一家大型購(gòu)物商場(chǎng)，在那里他們看到消費(fèi)者購(gòu)買了大量的時(shí)尚服裝及家居用品。
“我們做的工作很奇怪，但是你能聽(tīng)到很多關(guān)于印度振奮人心的消息，”克薩里說(shuō)�！皶嫔系臇|西看起來(lái)都不錯(cuò)，但是還必須看看現(xiàn)實(shí)情況�！�
更可靠的條件
首先是有力和合理的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)�！渡虡I(yè)周刊》建議投資者關(guān)注那些長(zhǎng)期以來(lái)發(fā)展穩(wěn)定的國(guó)家，例如中國(guó)和印度。即使不能排除任何一個(gè)新興市場(chǎng)在2007年垂直落下的可能，但各市場(chǎng)的結(jié)局卻可能大相徑庭，這與各地的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和貨幣政策的是否穩(wěn)定與合理密切相關(guān)。“即使一些市場(chǎng)出現(xiàn)某些不利情況，這些強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面仍然存在。這些市場(chǎng)仍然值得一試。”Alka Banerjee說(shuō)，“我不認(rèn)為1997年的亞洲金融危機(jī)將重演，因?yàn)槟鞘侵贫葍?nèi)部巨大缺陷的顯露�！彪m然同樣存在物價(jià)、利率和通脹壓力等等不利因素，但只要中國(guó)、印度和臺(tái)灣等地不忽然放棄他們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型（這顯然在近期不可能發(fā)生）“就不會(huì)出什么大岔子。”他說(shuō)。
依靠當(dāng)?shù)叵M(fèi)者同樣是較為可靠的考慮方式。寶源投資管理（Schroders Investment Management）的全球新興市場(chǎng)股票主管阿蘭�？低ˋllan Conway）說(shuō)，新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)越來(lái)越多地受到了國(guó)內(nèi)需求的推動(dòng)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，有經(jīng)理建議投資者關(guān)注發(fā)展中國(guó)家消費(fèi)者的排名，以及他們對(duì)銀行貸款、房屋、有線電視、手機(jī)等產(chǎn)品的喜好程度�；鸾�(jīng)理還在墨西哥尋找增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。那里的消費(fèi)者很少有未償貸款和按揭貸款，這為今后貸款額的增長(zhǎng)留下了很大空間。
眾多分析師指出，利用新興市場(chǎng)最好的途徑是關(guān)注那些服務(wù)于中產(chǎn)階級(jí)的公司。隨著發(fā)展中國(guó)家薪水的提高，更多消費(fèi)者青睞于銀行貸款、手機(jī)和平板電視等等。研究新興市場(chǎng)的專家?guī)鞝柼�。安伯格（Kurt.A. Umbarger）青睞那些“未來(lái)的發(fā)展受到人口統(tǒng)計(jì)學(xué)支持”的國(guó)家。他非�？春弥袊�(guó)，并已經(jīng)投資于中國(guó)的平安保險(xiǎn)公司和工商銀行。
有時(shí)仍是難啃的骨頭
許多財(cái)大氣粗的投資人都希望他們的鈔票能在亞洲開(kāi)花結(jié)果，但近來(lái)他們頻頻與韓國(guó)、泰國(guó)等試圖阻撓他們激進(jìn)的交易計(jì)劃的亞洲國(guó)家政府發(fā)生沖突。凱雷集團(tuán)在中國(guó)市場(chǎng)就遇到了意料之外的波折。并購(gòu)幾度陷入停頓之后，凱雷的持股由最初商定的85%降到45%.這樣凱雷就喪失了控股權(quán)。相信對(duì)于國(guó)內(nèi)讀者，此次風(fēng)波的來(lái)龍去脈已無(wú)需贅述�！度A爾街日?qǐng)?bào)》去年曾發(fā)表了一篇顯得有些“無(wú)可奈何”的文章，稱向文波“顯示了精明的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者可能帶來(lái)的挑戰(zhàn)，他們更善于利用公眾情緒，并迅速把握政治風(fēng)向的變化�！敝袊�(guó)一家大型私人股權(quán)交易投資人說(shuō)，受徐工案前前后后的風(fēng)波影響，今后想在中國(guó)達(dá)成控股交易的難度會(huì)比較大。
除此之外，外國(guó)企業(yè)一旦投資新興市場(chǎng)并在發(fā)展中國(guó)家境內(nèi)成立合資公司，往往會(huì)遭遇諸多法律、文化乃至物流服務(wù)方面的障礙，合資雙方也常因經(jīng)營(yíng)上的分歧，或是在企業(yè)發(fā)展計(jì)劃上的矛盾，或是在雙方分享合資企業(yè)的利益方面產(chǎn)生沖突。麥肯錫公司在2005年作的一項(xiàng)調(diào)查顯示，1993年至2003年間在印度成立的25家主要對(duì)外合資企業(yè)中，只有三家生存了下來(lái)。調(diào)查將合資經(jīng)營(yíng)失敗的主要原因歸結(jié)為，印度合資方?jīng)]有向企業(yè)投入足夠的資金以推動(dòng)企業(yè)迅速成長(zhǎng)，從而令急于拓展印度市場(chǎng)的外資伙伴大為失望。
中國(guó)公司眼前的大餐
今年年初，中移動(dòng)終于從盧森堡運(yùn)營(yíng)商Millicom手中接盤巴基斯坦第五大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Paktel 88.86%的股權(quán)。很容易看出中移動(dòng)放棄歐美等國(guó)，選擇新興市場(chǎng)的關(guān)鍵原因：巴基斯坦電信市場(chǎng)與幾年前的中國(guó)市場(chǎng)非常相似：人口規(guī)模已達(dá)到1.6億，在全世界居第六位。截止到2005年底，巴基斯坦移動(dòng)通信普及率只有12.8%.中移動(dòng)對(duì)付這種市場(chǎng)顯然有著豐富的成功經(jīng)驗(yàn)。
另外，中國(guó)本身也是新興市場(chǎng)之一，且不論與其他新興市場(chǎng)上的公司的一些共通之處使得本土公司頗有些“近水樓臺(tái)先得月”的意味，或許我們還能獲得意想不到的機(jī)遇。一個(gè)有趣的案例：當(dāng)對(duì)外國(guó)投資者的敵視態(tài)度在韓國(guó)和其他亞洲新興市場(chǎng)開(kāi)始根深蒂固之際，韓國(guó)的金秉奏卻看到了自己的機(jī)會(huì)。2005年3月，他領(lǐng)導(dǎo)成立了一家更具亞洲本地色彩的私人資本運(yùn)營(yíng)公司MBK，將有意收購(gòu)亞洲企業(yè)的海外資金吸引過(guò)來(lái)。截止2006年底，MBK已經(jīng)集資15.6億美元，并且在一些大的資產(chǎn)收購(gòu)交易上擊敗了外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。《華爾街日?qǐng)?bào)》稱其 “大打鄉(xiāng)情牌”。
“新興市場(chǎng)”英文翻譯為“Emerging Market”�！癕arket”意為“市場(chǎng)”，而Emerging直譯成中文應(yīng)該是“浮現(xiàn)，顯現(xiàn)出來(lái)的”。很顯然，外國(guó)人不認(rèn)為“新”則“興”。一個(gè)剛剛浮現(xiàn)的市場(chǎng)自然需要經(jīng)過(guò)時(shí)間的考驗(yàn)�！案鱾�(gè)新興市場(chǎng)的潛力并不會(huì)在一兩年內(nèi)完全發(fā)揮，而是在幾十年里分別逐步呈現(xiàn)出來(lái)�！奔~約的一位基金經(jīng)理斷言。新興市場(chǎng)，誰(shuí)主沉��？從市場(chǎng)的基本面，到公司的現(xiàn)金流，共同構(gòu)成既能載舟，亦能覆舟的流水�！坝心托牡耐顿Y者總是能做得更好。”《商業(yè)周刊》從那些成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)中得出這樣的總結(jié)。對(duì)于中國(guó)本土CFO，或許也應(yīng)該平心靜氣地考慮如何享用這逐漸展現(xiàn)眼前的饕餮盛宴。
