工商銀行的成功上市，再次為我國(guó)股票投資者帶來(lái)投資空間與條件，特別是對(duì)一些長(zhǎng)期“壓抑”、賠本的投資者而言，工行上市促成股市上漲，或許會(huì)讓股市投資者備受鼓舞，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)整體投資熱情與人氣提升。但從我國(guó)綜合金融角度看，還面對(duì)許多需要改進(jìn)和提高的問(wèn)題，投資者不僅要看到機(jī)遇與條件，也要看到金融壓力與風(fēng)險(xiǎn)，需要理性、謹(jǐn)慎、智慧面對(duì)。
金融環(huán)境弱勢(shì)不可小覷
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革處于關(guān)鍵時(shí)期，不同領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的協(xié)調(diào)有序發(fā)展面臨新的考驗(yàn)和市場(chǎng)調(diào)節(jié)。一方面，現(xiàn)實(shí)情況是我們?cè)谟?jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中，不得已而延續(xù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)走過(guò)的經(jīng)濟(jì)模式和金融架構(gòu)，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)方面的問(wèn)題明顯地暴露出來(lái)。國(guó)內(nèi)與國(guó)際兩個(gè)經(jīng)濟(jì)模式和市場(chǎng)價(jià)格的推進(jìn)，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、高消耗、高投資、高規(guī)模與低效率、低產(chǎn)出、低循環(huán)、低收益現(xiàn)象愈加突出。另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力有時(shí)更多地來(lái)自外部因素推進(jìn)，缺少內(nèi)部自發(fā)經(jīng)濟(jì)基本因素促進(jìn)。這些不僅不利于我國(guó)在經(jīng)濟(jì)金融全球化中主動(dòng)參與和應(yīng)對(duì)自如，并且還將帶來(lái)巨大的壓力與風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，理性和科學(xué)依據(jù)是重要思考內(nèi)容。
思考一：經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后
從我國(guó)與美國(guó)的差別看，我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)模式為供給型，結(jié)果是資金積累、財(cái)富積累、實(shí)力積累，是“掙錢(qián)”經(jīng)濟(jì)模式；而美國(guó)是需求經(jīng)濟(jì)模式，結(jié)果是擴(kuò)張財(cái)富、投資消費(fèi)財(cái)富、強(qiáng)化財(cái)富實(shí)力，是“花錢(qián)”擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)模式。兩者之間發(fā)展階段和背景的差別，使彼此的貨幣價(jià)格基礎(chǔ)完全不同，貨幣模式一個(gè)是開(kāi)放型，一個(gè)是封閉型；一個(gè)是絕對(duì)主導(dǎo)貨幣，一個(gè)并非國(guó)際貨幣，其價(jià)格之間可比性基礎(chǔ)不同，國(guó)際收支主動(dòng)或被動(dòng)掌控有別。
簡(jiǎn)單比喻，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段已經(jīng)從爬樓梯轉(zhuǎn)為坐電梯，經(jīng)濟(jì)實(shí)力與金融規(guī)模已經(jīng)從產(chǎn)品轉(zhuǎn)為財(cái)富效應(yīng)，發(fā)展已經(jīng)轉(zhuǎn)入高水平階段，更突出創(chuàng)新；而發(fā)展中國(guó)家則處于發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)走過(guò)的爬樓梯起步或中間階段，經(jīng)濟(jì)階段“樓梯樓層”差別所面臨的階段性問(wèn)題矛盾或投資機(jī)遇，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有過(guò)經(jīng)驗(yàn)或者教訓(xùn)——階段性的矛盾或結(jié)構(gòu)調(diào)整被形象地比喻為“5層的艱難”、“7層的突破”或“9層的喘息”等等。
思考二：“發(fā)言權(quán)”受限
發(fā)達(dá)國(guó)家是市場(chǎng)規(guī)則的制定者，也是經(jīng)濟(jì)金融模式和經(jīng)濟(jì)體板塊的推行者。我國(guó)資本市場(chǎng)形成的規(guī)模、發(fā)展的階段、規(guī)則的制定、板塊的形成基本上是延續(xù)發(fā)達(dá)國(guó)家而來(lái)，或者說(shuō)發(fā)展中國(guó)家基本上是規(guī)則的執(zhí)行者，雖說(shuō)某種程度上也參與一些規(guī)則的制定，但是參與非常有限。尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)歷了早期經(jīng)濟(jì)積累之后發(fā)展為成熟經(jīng)濟(jì)，發(fā)展模塊已經(jīng)從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)，高科技的含量已經(jīng)大大領(lǐng)先于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)；而發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展基礎(chǔ)還是在傳統(tǒng)和新興之間兼顧，更多的是在傳統(tǒng)的發(fā)展上，因此這個(gè)層面給資本市場(chǎng)帶來(lái)的推力可能就完全不一樣。發(fā)展背景和階段給予發(fā)達(dá)和發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)的機(jī)遇、風(fēng)險(xiǎn)、壓力是不同的。
從我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的特殊階段以及與發(fā)達(dá)國(guó)家較大的差別性來(lái)看，投資者既要看到積極意義的投資收益空間，同時(shí)也看到存有投資風(fēng)險(xiǎn)的可能，面對(duì)諸多產(chǎn)品，投資者需要依據(jù)自身經(jīng)濟(jì)財(cái)富資源，決策適合自己的投資產(chǎn)品。
人民幣難逃大勢(shì)影響
自2005年7月21日人民幣匯率機(jī)制改革以來(lái)，人民幣話題的敏感與焦點(diǎn)十分突出。尤其是從2006年5月份以來(lái)，我國(guó)人民幣匯率水平波動(dòng)出現(xiàn)起落反差明顯趨勢(shì)，人民幣兌美元的匯率水平不斷突破8.0、7.9，當(dāng)前在7.8以上價(jià)位徘徊。匯率水平面臨的主要問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)體政策與經(jīng)濟(jì)、貨幣價(jià)格的壓力以及國(guó)內(nèi)強(qiáng)烈預(yù)期心理的影響，政策協(xié)調(diào)與產(chǎn)品技術(shù)運(yùn)作雖然顯示穩(wěn)健，但也面臨挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。
從人民幣匯率改革至今的市場(chǎng)狀況看，匯率改革的漸進(jìn)性、主動(dòng)性和可控性3原則，一直有效地把握著人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)調(diào)整、企業(yè)改革以及市場(chǎng)氛圍等帶來(lái)的利好作用是十分突出和有效的。然而，我們也應(yīng)該看到，在國(guó)際環(huán)境變化擴(kuò)大中（其中包括美元匯率2004～2005年價(jià)格反差性的變化、美元利率上升以及主要貨幣體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的變化），人民幣價(jià)格依然在價(jià)格觀念和市場(chǎng)慣性中停留在對(duì)美元價(jià)格敏感的上漲或下跌之中。實(shí)際上，我國(guó)匯率機(jī)制已經(jīng)從單一盯住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣，加之美元本身價(jià)格變數(shù)擴(kuò)大，2005～2006年不同的漲跌態(tài)勢(shì)，使人民幣的壓力似乎在增加。尤其是面對(duì)當(dāng)前美元貶值加劇的態(tài)勢(shì)，人民幣也難逃大趨勢(shì)的影響，必將成為國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)關(guān)注與炒作的焦點(diǎn)。
匯率仍有機(jī)遇與挑戰(zhàn)
展望未來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)上的貨幣價(jià)格跌宕起伏將會(huì)有所擴(kuò)大，不確定性依然突出。尤其是因美元利率變數(shù)引起的貨幣戰(zhàn)略和策略，以及市場(chǎng)政策和技術(shù)的調(diào)整將會(huì)加劇，價(jià)格波動(dòng)性進(jìn)一步擴(kuò)大。由此，預(yù)期未來(lái)人民幣匯率水平將逐漸顯現(xiàn)雙邊上下的自然型、需求型以及市場(chǎng)型趨勢(shì)。隨著是人民幣匯率改革機(jī)制的逐漸完善，產(chǎn)品和工具作用的強(qiáng)化，人民幣單一釘住美元上下的敏感度逐漸淡化，而逐漸實(shí)現(xiàn)兌一籃子貨幣的雙邊有漲有跌的不同走勢(shì)。參考一籃子貨幣機(jī)制的市場(chǎng)條件、產(chǎn)品支持的進(jìn)一步完善，以及匯率調(diào)節(jié)政策、技術(shù)的逐漸嫻熟，將會(huì)有利于人民幣匯率需求的彈性完善。
但是我國(guó)人民幣匯率一方面面臨有所動(dòng)蕩的國(guó)際貨幣市場(chǎng)壓力，另一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題依然嚴(yán)峻，市場(chǎng)改革條件或時(shí)機(jī)面臨考驗(yàn)。為此，應(yīng)該強(qiáng)化金融綜合戰(zhàn)略意識(shí)，加強(qiáng)短期策略實(shí)施，講求效率，理性面對(duì)。短期看，應(yīng)依據(jù)時(shí)機(jī)條件，增加貨幣彈性是謹(jǐn)慎、可選擇的舉措，這種舉措不僅能夠增加市場(chǎng)調(diào)節(jié)的氣候，還可以為人民幣走向自由化或浮動(dòng)化作預(yù)備動(dòng)作；但擴(kuò)大彈性的幅度應(yīng)隨著國(guó)內(nèi)外環(huán)境適時(shí)推出或調(diào)整。中期看，人民幣匯率機(jī)制的健全和完善應(yīng)逐漸形成，其中包括經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)積累充裕，財(cái)富效應(yīng)均衡穩(wěn)固以及規(guī)則制度明確透明，使人民幣開(kāi)放的市場(chǎng)與制度層面進(jìn)一步健全。長(zhǎng)期看，人民幣應(yīng)實(shí)現(xiàn)自由兌換的國(guó)際化貨幣，并且采取自由浮動(dòng)的匯率機(jī)制，與國(guó)際市場(chǎng)融合協(xié)調(diào)的價(jià)格指標(biāo)，適宜國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融需求的適當(dāng)水準(zhǔn)。人民幣逐步、穩(wěn)定、靈活、均衡、合理的改革必將進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定金融。
