“回歸A股”浪潮仍然澎湃的同時，眾多中國民營企業(yè)卻正忍受無法紅籌上市的煎熬，竟演繹出一場融資版“圍城”故事。
2006年底，中國人壽順利回歸A股引起一輪“回歸”浪潮。如今管理層對企業(yè)A股上市和回歸紅籌的推動已是不爭的事實。對管理層而言，鼓勵回歸原因充足：利于監(jiān)管；讓國內(nèi)投資者分享企業(yè)發(fā)展收益；加強國內(nèi)資本市場實力；增加股票供應(yīng)，為供求失衡的內(nèi)地股市降溫等。
A股市場的成熟和回歸方式日漸清晰，機構(gòu)投資者和廣大股民正準備投入火爆股市的大量資金更是誘人的原因。此外由于香港市場上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)單一、市值集中度高、市場波動頻繁， H股公司在短期內(nèi)實施再融資很難得到認同。因此為了滿足企業(yè)融資的需求，回歸籌資成本相對低廉的國內(nèi)A股市場自然成了企業(yè)比較合理的選擇。上市公司運用A股市場籌集的資金發(fā)展業(yè)務(wù)，當然符合H股股東的利益。從歷史上看 ，H股上市公司回歸A股市場作IPO籌資通常會產(chǎn)生多贏的結(jié)果。
但為鼓勵企業(yè)A股上市，管理層幾乎一味采取“堵”的做法。《華爾街日報》近日得到消息，證監(jiān)會已暫停了大陸企業(yè)發(fā)行H股的審批工作，轉(zhuǎn)而鼓勵企業(yè)發(fā)行A股。今年已經(jīng)有數(shù)家企業(yè)的香港上市計劃因此流產(chǎn)。據(jù)香港某媒體報道，證監(jiān)會自去年9月以來，一直沒有再批準國企境外上市。而早在2005年，管理層為封堵資本外逃出臺了11號文和29號文，使有著紅籌夢想的國內(nèi)企業(yè)遭受了第一次“傷害”。后來經(jīng)過產(chǎn)業(yè)界和投資界的努力溝通，同年10月出臺的75號文覆蓋了11號文和29號文，情況才有所緩和。但2006年9月生效的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（10號文）卻再次重傷了紅籌上市模式。該文件規(guī)定，國內(nèi)企業(yè)紅籌上市除了在一年內(nèi)要成功上市外，還要經(jīng)過商務(wù)部和證監(jiān)會的審批，從10號文正式實施那天起，還沒有一家意欲境外上市的民營企業(yè)獲準放行。甚至是紅籌上市的第一步——申請設(shè)立SPV公司，在全國范圍都未有一家獲批復(fù)。
有專家表示，好的企業(yè)，如國有商業(yè)銀行這類的企業(yè)應(yīng)該留在本土，但在國內(nèi)融資體制不健全的情況下，要多鼓勵創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板等到海外上市。另外優(yōu)質(zhì)的內(nèi)地企業(yè)到海外上市融資，其實也有利于幫助內(nèi)地的股票市場走向國際化。海外投資者、海外融資機構(gòu)將對內(nèi)地企業(yè)的情況也更加了解。
就這樣，“回歸”浪潮仍然澎湃，但同時眾多中國民營企業(yè)卻正忍受無法紅籌上市的煎熬，竟演繹出一場融資版“圍城”故事。
其實對企業(yè)而言，在選擇上市地點時應(yīng)該視情況而定，哪里能夠解決他們急需的資金，能夠解決公司治理上的問題，他們就到哪里上市。事實上，雖然A股市場在融資環(huán)境和法律構(gòu)架等方面一直在不斷提升，但還是有個過渡期。相對來說，無論是海外投資者，還是海外監(jiān)管機構(gòu)、相關(guān)的公司管治要求等各方面，相對于中國內(nèi)地都比較成熟，同時“出�！边@也是提高公司的管治水平、公司形象、競爭能力的機會，并可以樹立企業(yè)的國際形象。
此外，對于一些民營企業(yè)，A股上市相比紅籌仍是“門檻太高，限制也太多。排隊排得太長”。因此許多民營企業(yè)仍青睞出海。匯源果汁2007年2月完成在香港聯(lián)交所上市，受到香港投資者熱捧，募資達到24億港元。匯源某高管稱，在香港也聽到一些消息說國內(nèi)監(jiān)管層希望一些大型企業(yè)盡量在國內(nèi)上市，但是一直沒有得到確切的消息。匯源從一開始就選擇在海外上市，上市的過程也是根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略來定，并沒有過多的考慮其他背景。
