任何一個(gè)新興增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體，勞動(dòng)力價(jià)格低廉，本幣價(jià)格相對(duì)偏低，以出口貿(mào)易為導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)，都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)期。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，貿(mào)易程度提高，金融國(guó)際化需求自然產(chǎn)生：要求放松金融管制，開放本國(guó)銀行和資本市場(chǎng)，改革匯率制度，允許國(guó)際資本自由流動(dòng)。
亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明，在經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際化的進(jìn)程中，金融領(lǐng)域的開放會(huì)出現(xiàn)失衡現(xiàn)象。因此，僅有金融開放是不夠的，還必須注意防范金融開放的風(fēng)險(xiǎn)。但防范金融風(fēng)險(xiǎn)不是不開放，關(guān)鍵是在開放的過程中如何調(diào)整好。
日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了高速成長(zhǎng)之后，于20世紀(jì)80年代中期出現(xiàn)“泡沫”。1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”后，日元對(duì)美元和大多數(shù)歐洲貨幣升值。日本擔(dān)心作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要助推器的出口受到影響，感到需要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的替代引擎，繼而擴(kuò)大政府開支，把貨幣政策作為經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的主要手段。從1987年到1990年，日本的貨幣供應(yīng)量每年呈兩位數(shù)增長(zhǎng)，持續(xù)了將近十年的信貸倍增計(jì)劃，大量的貨幣資金流向股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成資產(chǎn)價(jià)格型的通貨膨脹。
從1955年到1990年，日本房地產(chǎn)價(jià)值增長(zhǎng)了75倍。東京土地價(jià)格在1955年至1987年保持了年均增長(zhǎng)16%的速度�；示拥耐恋貎r(jià)值相當(dāng)于美國(guó)整個(gè)加州；日本股市也扶搖直上，從1955年到1990年，股市暴漲了100倍。日本電報(bào)電話公司的股票市值相當(dāng)于德國(guó)整個(gè)股票市場(chǎng)的市值。
但“泡沫”破滅后，日經(jīng)指數(shù)從38916點(diǎn)下跌到1998年10月的12880點(diǎn)，房地產(chǎn)價(jià)格目前只相當(dāng)于高峰時(shí)的25%.從新興市場(chǎng)金融開放的實(shí)踐過程與亞洲國(guó)家金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，必須從經(jīng)濟(jì)崛起的高度把GDP增長(zhǎng)、信貸政策、匯率制度改革、國(guó)際資本流動(dòng)管制和金融業(yè)開放作為聯(lián)系的整體進(jìn)行分析。其中，匯率改革是起軸心作用的。如果實(shí)行相對(duì)穩(wěn)定的匯率制度，廉價(jià)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)可能得到維持，但企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不足和產(chǎn)能過剩的問題可能成為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)隱患。
當(dāng)世界貿(mào)易需求變化時(shí)，經(jīng)濟(jì)將面臨需求不足，引發(fā)衰退風(fēng)險(xiǎn)。如果實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度，允許國(guó)際資本自由流動(dòng)，新興市場(chǎng)一定會(huì)面臨大量外資流入，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲形成泡沫。
金融開放過程中，政府首先遇到的問題是用什么方式保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。日本“廣場(chǎng)協(xié)議” 后，日本政府用信貸倍增計(jì)劃排解美國(guó)要求日元升值的壓力，這顯然是錯(cuò)誤的。亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)證明，用高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)付金融國(guó)際化和國(guó)際資本流入，只會(huì)帶來泡沫，導(dǎo)致金融危機(jī)。
金融領(lǐng)域存在“黑洞”是金融開放后銀行、證券出現(xiàn)危機(jī)的直接原因。因此，把金融調(diào)整作為銀行、證券開放前的重要工作，是防范金融危機(jī)的最好方法。對(duì)我國(guó)金融開放而言，金融調(diào)整比金融創(chuàng)新更重要，有關(guān)部門要利用宏觀財(cái)政政策和創(chuàng)新制度，解決金融體系內(nèi)、外部問題。東亞國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的失誤就是沒有很好地利用財(cái)政政策進(jìn)行金融調(diào)整。
一般說來，銀行出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)時(shí)，靠自身盈利是彌補(bǔ)不了的，政府需要從每年的GDP中拿出10%~15%用于解決壞賬問題。我國(guó)中央銀行以外匯資金注資和引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者的方式邁出了第一步，但能否真正消除“體制病”，可能是中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行改革的真正難題。
