兩年來(lái)，中國(guó)A股市場(chǎng)成為全球資本市場(chǎng)最耀眼的一顆明珠。然而，近期基金QDII發(fā)行異常火暴，吸引了無(wú)數(shù)投資者的目光南方全球精選、華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國(guó)股票以及上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)等四只QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金都在首日達(dá)到了募集上限，認(rèn)購(gòu)資金規(guī)模分別為490.96億元、600.63億元、738.7億元、1162.16億元；認(rèn)購(gòu)資金最終確認(rèn)比例逐只走低，分別為61.97%、47.65%、40.7%及25.8%.抑或是看好海外市場(chǎng)，尋求A股之外的另一個(gè)投資籃子，規(guī)避A股市場(chǎng)日益高漲的風(fēng)險(xiǎn)；抑或是證監(jiān)會(huì)暫停了A股市場(chǎng)新基金的審批，泛濫的流動(dòng)性需要一個(gè)出口；也許從過(guò)往基金賺錢的效應(yīng)中，逐漸強(qiáng)化了只要買基金就能賺錢的意識(shí)。總之，在國(guó)民投資意識(shí)空前覺(jué)醒下，造就了基金QDII的瘋狂熱銷。
尋找另一個(gè)籃子
毫無(wú)疑問(wèn)，A股市場(chǎng)是近年來(lái)全球資本市場(chǎng)中最耀眼的一顆明珠，今年以來(lái)，上證綜指與深圳成指漲幅分別達(dá)到120%、188%，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于世界其他國(guó)家資本市場(chǎng)主要指數(shù)。然而，這場(chǎng)始于2005年下半年的大牛市，在經(jīng)歷兩年多波瀾壯闊的漲幅后，上證綜指已站在前所未有的6000點(diǎn)高度，相比其他市場(chǎng)，A股目前的靜態(tài)估值水平和動(dòng)態(tài)估值水平均已高高在上。
截至10月18日，A股市場(chǎng)平均靜態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到了70倍，超越了歷史峰值；滬深300指數(shù)靜態(tài)市盈率也已經(jīng)達(dá)到了64倍。即使按照2007年中報(bào)大幅增長(zhǎng)后的業(yè)績(jī)水平測(cè)算，A股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率水平也接近了50倍。而香港恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)平均市盈率分別僅為19倍、30倍，周邊國(guó)家韓國(guó)KOSPI指數(shù)市盈率為19倍，相對(duì)于A股市場(chǎng)，都具有較為明顯的估值優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于目前A股市場(chǎng)的估值，大部分券商研究機(jī)構(gòu)都表示出了對(duì)于高估值的擔(dān)憂。顯然，雞蛋全放在A股一個(gè)籃子所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。
嘉實(shí)基金管理公司副總經(jīng)理李道濱直言不諱地表示，A股市場(chǎng)已成為全球估值最高的市場(chǎng)之一，在創(chuàng)造收益的同時(shí)，也在孕育和累積風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)能否重演2001年6月以后數(shù)年的熊市走勢(shì)。投資者不能因?yàn)锳股此前的高收益就忽略了投資單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)多市場(chǎng)配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益是一個(gè)很好的投資選擇，而基金QDII則提供了這方面的途徑。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2001年到2006年六年間，A股市場(chǎng)走勢(shì)與成熟海外市場(chǎng)呈現(xiàn)出較低的相關(guān)性，走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，當(dāng)投資分散于海外市場(chǎng)時(shí)，就能夠有效地降低投資單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，在今年以來(lái)全球資本市場(chǎng)大牛市的浪潮中，部分海外資本市場(chǎng)尤其是新興市場(chǎng)的表現(xiàn)并不輸于A股市場(chǎng)。而香港、紐約、新加坡等歷史悠久的成熟市場(chǎng)，也為投資者提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的年收益率。長(zhǎng)期投資于這些市場(chǎng)，可以獲得可觀的收益。
南方全球精選與華夏全球精選兩只QDII的業(yè)績(jī)也為投資海外增添了說(shuō)服力。截至10月15日，建倉(cāng)尚不足一個(gè)月的南方全球精選凈值約已達(dá)到1.038元，凈值增長(zhǎng)近4%；10月10日成立的華夏全球精選，兩天后首次公布凈值就達(dá)到1.009元。
而近期，在A股市場(chǎng)的大幅震蕩下，開(kāi)放式基金凈值紛紛出現(xiàn)縮水，一漲一降間，基金QDII的魅力開(kāi)始逐漸體現(xiàn)。
認(rèn)同基金賺錢效應(yīng)
“國(guó)內(nèi)基金業(yè)高收益的示范，導(dǎo)致今天QDII的繁榮局面�！币晃换鹑耸勘硎�，“許多投資者并不了解基金QDII與其他基金品種的區(qū)別，只是從過(guò)去買基金賺錢的經(jīng)驗(yàn)中作出投資的決定。而且，這部分投資者并不是少數(shù)�！�
在過(guò)去兩年中，隨著A股市場(chǎng)的走強(qiáng)，基金收益大幅增長(zhǎng)。尤其是今年以來(lái)，基金幾乎主導(dǎo)了市場(chǎng)的起伏。在基金實(shí)力日益壯大及賺錢效應(yīng)的吸引下，基金成為投資者首選的理財(cái)產(chǎn)品。
同時(shí)，境內(nèi)基金投資者一向具有“恐高”心理，對(duì)于新發(fā)基金的熱情遠(yuǎn)超過(guò)業(yè)績(jī)優(yōu)良但凈值偏高的老基金，這也是新基金發(fā)行遭哄搶、老基金受冷落的主要原因。但自今年9月5日華夏復(fù)興基金發(fā)行至今，A股新基金發(fā)行空白期已經(jīng)超過(guò)一個(gè)月，出現(xiàn)了2003年3月以來(lái)首次連續(xù)一個(gè)多月沒(méi)有A股新基金發(fā)行的現(xiàn)象，投資者在基金的選擇上失去了目標(biāo)，基金QDII的推出恰逢其時(shí)，成為投資者關(guān)注的目標(biāo)也在情理之中。
業(yè)內(nèi)人士表示，在基金QDII熱銷的背后，除了部分希望通過(guò)海外投資分散風(fēng)險(xiǎn)的投資者外，不乏只看到基金牌子，就認(rèn)為同一家基金管理公司管理下的基金業(yè)績(jī)也不會(huì)差的投資者。這部分投資者對(duì)基金的認(rèn)同超過(guò)了對(duì)QDII產(chǎn)品的理解，一個(gè)例證就是，在基金QDII之前推出的銀行系QDII并未出現(xiàn)如此火暴的搶購(gòu)局面。
招商銀行一位研究理財(cái)產(chǎn)品的分析師認(rèn)為，銀行的QDII產(chǎn)品多是用募集資金的利息部分投資境外股票期權(quán)，這樣盡管可以保本，但收益不高。而基金QDII產(chǎn)品投資范圍更靈活，可以100%持股，銀行則至多持有股票50%，在海外尤其是香港股市火暴的情況下，有著更高收益預(yù)期的基金QDII誘惑力也就更大。
而且，基金QDII作為一種覆蓋面廣且沒(méi)有地域限制的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，適合廣泛的客戶群，投資門檻較低，1000元即可認(rèn)購(gòu)。而銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資門檻比較高，一般的投資起點(diǎn)是3萬(wàn)~5萬(wàn)元，甚至30萬(wàn)元，只適合于投資資金量比較大的客戶，把人數(shù)更為眾多的普通投資者擋在了門外。
流動(dòng)性泛濫讓QDII受追捧
“此外，基金QDII熱銷也是因?yàn)閲?guó)內(nèi)資金比較充裕，但投資渠道卻比較狹窄，資金沒(méi)有更好的去處，自然會(huì)有一部分流入基金QDII.”上述基金人士認(rèn)為。
元富證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年多的牛市，由此帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)吸引了大量的資金流入股市。2005年5月之前，滬深兩市的平均單日成交量約在150億元，最低時(shí)的單日成交量?jī)H50億元左右，市場(chǎng)十分清淡。進(jìn)入2006年以來(lái)，在財(cái)富效應(yīng)、上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)、人民幣加速升值等利好推動(dòng)下，大量資金開(kāi)始流入股市。滬深兩市的平均單日成交量也不斷創(chuàng)新高，最高時(shí)曾一度達(dá)到4000億元以上，目前仍保持在2000億元左右的水平。而與A股總市值差不多的香港市場(chǎng)，成交量卻不足A股市場(chǎng)的一半，成交量一直處于較高水平正是當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的主要標(biāo)志。
同時(shí)，單只新股申購(gòu)凍結(jié)資金也在不斷刷新高點(diǎn)，也是當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的重要特征之一。2006年，中國(guó)銀行與工商銀行發(fā)行A股時(shí)只分別凍結(jié)了6770.71億元、7810.33億元資金，而今年，建設(shè)銀行A股發(fā)行時(shí)凍結(jié)資金首次達(dá)到2.28萬(wàn)億元，近期中海油服和中國(guó)神華的發(fā)行，凍結(jié)資金更是高達(dá)2.55萬(wàn)億元和2.66萬(wàn)億元。
當(dāng)前，A股市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫猶如洪水，在A股市場(chǎng)估值泡沫越來(lái)越大，風(fēng)險(xiǎn)積聚之時(shí)，必定要四處尋找估值更低的“洼地”。在此形勢(shì)下，基金QDII的火暴也就不難理解了。
