[編者按]自2004年以來(lái)，以銀行改革為核心的金融改革成為最引人關(guān)注的問(wèn)題，聚焦了全球經(jīng)濟(jì)界的目光。2005年，交通銀行、建設(shè)銀行在海外的成功上市，工商銀行、中國(guó)銀行、中信銀行等各個(gè)大型金融機(jī)構(gòu)的改革正按部就班地進(jìn)行。此外，金融市場(chǎng)、金融監(jiān)管政策和制度的改革也在進(jìn)行之中。這些改革將引起金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融監(jiān)管理念的巨大變化，并必將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。這場(chǎng)改革，對(duì)中國(guó)來(lái)講是“背水一戰(zhàn)”，只許成功，不許失敗。改革前行，伴隨著各種爭(zhēng)議，牽動(dòng)了上至國(guó)務(wù)院總理下至普通百姓的心。那么，2005年我國(guó)到底進(jìn)行了哪些重大金融改革，往后又有哪些改革的重點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題，請(qǐng)看我國(guó)著名的金融專家、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師巴曙松在本刊發(fā)表的獨(dú)家視點(diǎn)。
2005年以來(lái)，中國(guó)金融領(lǐng)域的改革進(jìn)展引人注目。其重要的推動(dòng)力量，一方面是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的客觀要求，另一方面也是中國(guó)金融體系向一個(gè)更加開放的競(jìng)爭(zhēng)體系轉(zhuǎn)變的要求。以2006年12月中國(guó)全面開放本土金融市場(chǎng)為標(biāo)志，金融改革進(jìn)入“后WTO過(guò)渡期”的加速調(diào)整階段。以國(guó)有商業(yè)銀行股改上市、資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革、人民幣匯率形成機(jī)制改革以及短期融資券發(fā)行等事件為標(biāo)志，中國(guó)金融體制進(jìn)一步向市場(chǎng)化、國(guó)際化方向加速。
2005年改革回眸
金融機(jī)構(gòu)改革
銀行業(yè)改革取得突破性進(jìn)展。自2004年開始的國(guó)有商業(yè)銀行改革是近兩年中國(guó)金融改革的重中之重。在經(jīng)歷了政府注資、處置不良資產(chǎn)、改革公司治理結(jié)構(gòu)、人事薪酬體制改革、發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本金和引入戰(zhàn)略投資者之后，中國(guó)建設(shè)銀行于10月份率先在香港上市；中國(guó)銀行的上市預(yù)計(jì)在2006年完成；中國(guó)工商銀行股份公司已于10月份設(shè)立。占據(jù)中國(guó)金融資產(chǎn)53.6%的國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)化改革，對(duì)于建立高效的間接融資體系和金融資源運(yùn)用機(jī)制、提高金融體系的穩(wěn)定性意義重大。
同時(shí)，在銀監(jiān)會(huì)實(shí)施資本充足率監(jiān)管的約束和銀行業(yè)對(duì)外開放的推動(dòng)下，中國(guó)的股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行采取多種方式補(bǔ)充資本，提高經(jīng)營(yíng)水平，取得了一定效果。
自2003年8月開始的深化農(nóng)村信用社改革工作穩(wěn)步推進(jìn)。到2005年6月末，已經(jīng)組建銀行類金融機(jī)構(gòu)43家，其中農(nóng)村商業(yè)銀行9家，農(nóng)村合作銀行34家，另外13家銀行類金融機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)籌備。
另外，按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革總體需要，一些新的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開始組建，例如已經(jīng)簽署發(fā)起人協(xié)議的渤海銀行和正在籌建的東北振興銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行。
證券公司顯著分化，監(jiān)管框架改革初步成型。2003年以來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)于證券行業(yè)實(shí)施“分類監(jiān)管、區(qū)別對(duì)待”的監(jiān)管思路，評(píng)選了13家創(chuàng)新試點(diǎn)類券商和7家規(guī)范類券商，創(chuàng)新試點(diǎn)類券商在業(yè)務(wù)拓展和融資渠道方面得到了政策扶持，例如央行2005年6月向申銀萬(wàn)國(guó)證券和華安證券提供了再貸款支持。
與此同時(shí)，監(jiān)管部門還實(shí)施了推進(jìn)證券公司綜合治理的各項(xiàng)措施，通過(guò)逐步摸清證券公司情況、推進(jìn)客戶保證金存管制度等基礎(chǔ)性改革，綜合治理取得了較為明顯的效果。
另外，監(jiān)管部門嚴(yán)格處置高風(fēng)險(xiǎn)證券公司，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司以市場(chǎng)化方式參與并購(gòu)重組。中國(guó)建銀投資通過(guò)競(jìng)拍購(gòu)買南方證券的相關(guān)證券類資產(chǎn)成立中國(guó)建銀投資證券；匯金公司注資國(guó)泰君安證券、申銀萬(wàn)國(guó)證券、銀河證券；中信證券重組華夏證券與收購(gòu)金通證券、瑞銀集團(tuán)入主北京證券等，為證券公司行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的解決和經(jīng)營(yíng)水平的升級(jí)提供了多種路徑。
保險(xiǎn)公司準(zhǔn)入管理體制出現(xiàn)重大改革，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道進(jìn)一步擴(kuò)大。為促進(jìn)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)保監(jiān)會(huì)在停止審批中資保險(xiǎn)公司八年之后，重新開始批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司的籌建；同時(shí)，安邦財(cái)險(xiǎn)、�？等藟邸⑻奖ｋU(xiǎn)、太平人壽等紛紛增資擴(kuò)股。每年以30%速度增長(zhǎng)的中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)繼續(xù)成為產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融行業(yè)的捷徑。
中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用渠道進(jìn)一步擴(kuò)大。中國(guó)保監(jiān)會(huì)2005年8月公布了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》，將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)境外運(yùn)用渠道擴(kuò)展到更多領(lǐng)域。根據(jù)保監(jiān)會(huì)立法計(jì)劃，《保險(xiǎn)資金管理辦法》等規(guī)定已經(jīng)完成起草任務(wù)，不久將會(huì)建成保險(xiǎn)資金管理政策法規(guī)體系。
資本約束為核心的監(jiān)管理念逐步深入，金融機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)型。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2004年初頒布《商業(yè)銀行資本充足管理規(guī)定》以來(lái)，資本監(jiān)管的理念逐步在銀行業(yè)內(nèi)深入。截至2005年6月末，資本充足率達(dá)標(biāo)的銀行已經(jīng)超過(guò)30家，達(dá)標(biāo)銀行資產(chǎn)占我國(guó)商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比重超過(guò)70%.資本約束的深化使得銀行開始逐步改變傳統(tǒng)的非理性和粗放經(jīng)營(yíng)的模式。
在資本約束的驅(qū)動(dòng)下，以股份制銀行為代表的商業(yè)銀行2005年加大了脫離傳統(tǒng)的倚賴存貸業(yè)務(wù)發(fā)展模式的力度，紛紛啟動(dòng)了向零售銀行發(fā)展的戰(zhàn)略。
中國(guó)的證券行業(yè)實(shí)施以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系目前處在發(fā)展的起步階段。中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出要在“十一五”期間繼續(xù)完善以凈資本為核心的證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制制度。而對(duì)于期貨公司，將遵循以“凈資本”為主要參考依據(jù)，綜合其他指標(biāo)對(duì)期貨公司進(jìn)行分類管理的監(jiān)管思路。
金融控股公司批準(zhǔn)成立，監(jiān)管框架有待明確。在中共中央的《“十一五規(guī)劃”建議》中提出穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，這是首次在權(quán)威文件中出現(xiàn)“綜合經(jīng)營(yíng)”的提法，標(biāo)志著我國(guó)金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)體制將實(shí)現(xiàn)一次轉(zhuǎn)型，從分業(yè)邁向綜合經(jīng)營(yíng)。另外，10月27日修訂的《證券法》拓寬了調(diào)整范圍，也為混業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)留了空間。
從目前趨勢(shì)來(lái)看， 在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，金融控股公司將成為我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的主導(dǎo)組織形式。2005年8月，注冊(cè)資本為70億元人民幣的中國(guó)銀河金融控股有限公司注冊(cè)成立。不過(guò)，對(duì)于金融控股公司監(jiān)管框架并不明確的缺陷依然存在，其間蘊(yùn)藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)。
金融市場(chǎng)改革
股權(quán)分置改革全面推進(jìn)，為市場(chǎng)發(fā)展奠定新的制度基礎(chǔ)。 2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。9月12日，上海、深圳交易所宣布上海汽車、民生銀行等40家上市公司開始股權(quán)分置改革，這標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)的這項(xiàng)重大制度變革在經(jīng)過(guò)為期四個(gè)月的試點(diǎn)后正式全面推開。
推出短期融資券和資產(chǎn)支持票據(jù)成為債券市場(chǎng)發(fā)展契機(jī)。自2004年以來(lái)，中國(guó)的債券市場(chǎng)金融改革和創(chuàng)新積極推進(jìn)，發(fā)行主體范圍不斷擴(kuò)大。從商業(yè)銀行次級(jí)債券的發(fā)行，到證券公司短期融資券的推出，再到國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行的熊貓債券誕生，進(jìn)一步促進(jìn)了債券市場(chǎng)的發(fā)展。
2005年5月24日，中國(guó)人民銀行出臺(tái)了《短期融資券管理辦法》，在企業(yè)直接融資領(lǐng)域邁出了重大的步伐。到9月20日，短期融資券發(fā)行總量已經(jīng)達(dá)到512億元。
2005年債券品種、信用層次、發(fā)行方式和流通方式也逐步豐富。在各方的共同推動(dòng)下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)逐步開始試水。
外匯形成機(jī)制改革推動(dòng)外匯市場(chǎng)改革深入。匯率形成機(jī)制改革的關(guān)鍵，在于建立一個(gè)有彈性、有深度的外匯市場(chǎng)平臺(tái)，并以此來(lái)發(fā)現(xiàn)均衡匯率。改革最迫切的要求就是恢復(fù)市場(chǎng)彈性，從市場(chǎng)化、真實(shí)的外匯供需狀況出發(fā)，尋求人民幣均衡匯率。結(jié)售匯環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化，配合匯率波動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)展，使得匯率市場(chǎng)化程度會(huì)有一個(gè)明顯的提高。
以做市商制度和結(jié)售匯體系市場(chǎng)化為重要環(huán)節(jié)，在匯率形成機(jī)制改革之后，中國(guó)進(jìn)入了一個(gè)貨幣市場(chǎng)創(chuàng)新的密集期。
企業(yè)年金和銀行系基金正式開局。繼2004年《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》頒布后，2005年企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)完成了資格的審批，開始了初期市場(chǎng)的培育。8月2日勞動(dòng)和社會(huì)保障部公布了29家獲得企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)名單，入選的29家機(jī)構(gòu)將獲得37個(gè)年金基金管理資格。
2005年2月20日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》。2005年7月至9月底，工銀瑞信、交銀施羅德以及建信基金管理公司相繼成立，工銀瑞信核心價(jià)值基金、交銀施羅德精選股票基金、建信恒久價(jià)值基金分別募集43.45億元、48.93億元、62億元，顯示了銀行系基金公司強(qiáng)大銷售渠道的募集能力，同時(shí)也加速了基金業(yè)的分化。
金融市場(chǎng)改革為衍生品發(fā)展奠定基礎(chǔ)。匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)以后，我國(guó)的商業(yè)銀行、企業(yè)均面臨著更加復(fù)雜的匯率環(huán)境，客觀上增強(qiáng)了對(duì)于品種多樣、運(yùn)行有效的外匯衍生品市場(chǎng)的需求。因此，隨著匯率定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化程度的推進(jìn)，在外匯市場(chǎng)交易手段、交易產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)，匯率衍生產(chǎn)品將會(huì)不斷推出。
證券市場(chǎng)正在進(jìn)行的股權(quán)分置改革客觀上將消除推出股指期貨等金融衍生產(chǎn)品的制度性障礙，股權(quán)分置改革后的資本市場(chǎng)將為金融產(chǎn)品提供一個(gè)開放的創(chuàng)新平臺(tái)。而《公司法》、《證券法》的修訂為證券期貨交易預(yù)留了空間，從具有證券期貨性質(zhì)的認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽權(quán)證已經(jīng)推出來(lái)看，證券期貨推出的步伐將進(jìn)一步加快。
另外，在利率市場(chǎng)化的推進(jìn)過(guò)程中，利率避險(xiǎn)機(jī)制的建設(shè)也顯現(xiàn)出其重要性。一些規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，例如人民幣利率掉期產(chǎn)品已經(jīng)初具雛形。
宏觀金融政策和制度改革
人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)。中國(guó)人民銀行于7月21日啟動(dòng)人民幣匯率體制改革，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，升值幅度約為2%.
另外，圍繞人民幣匯率形成機(jī)制改革和促進(jìn)國(guó)際收支平衡，中國(guó)人民銀行出臺(tái)了一系列外匯管理政策措施。
利率政策更為靈活和主動(dòng)。2005年初央行發(fā)布的《穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化報(bào)告》對(duì)中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革戰(zhàn)略進(jìn)行了總體部署，指出利率市場(chǎng)化改革的核心在于建立起風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱的定價(jià)機(jī)制。
3月17日，中國(guó)人民銀行宣布調(diào)整商業(yè)銀行住房信貸政策和下調(diào)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金利率，將現(xiàn)行的住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率水平，實(shí)施下限管理。
金融穩(wěn)定制度構(gòu)建逐步推進(jìn)。中國(guó)人民銀行11月發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》，提出金融穩(wěn)定并不追求金融機(jī)構(gòu)的“零倒閉”，而是要建立一個(gè)能使經(jīng)營(yíng)不善的金融機(jī)構(gòu)被淘汰出局的機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)約束，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。
在中央“十一五”規(guī)劃的《建議》中，提出規(guī)范金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制，建立相應(yīng)的存款保險(xiǎn)、投資者保護(hù)和保險(xiǎn)保障制度，目前這些工作都在穩(wěn)步地推進(jìn)中。隨著《存款保險(xiǎn)條例》列入國(guó)務(wù)院立法體系，我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度已經(jīng)從理論研究、模式比較轉(zhuǎn)入制度構(gòu)建階段。
中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司9月29日正式掛牌，對(duì)于建立證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置長(zhǎng)效機(jī)制，保護(hù)投資者利益有著積極作用。同時(shí)，政府對(duì)于券商的注資與重組行為、資產(chǎn)管理公司在高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)危機(jī)管理中的角色創(chuàng)新，都促進(jìn)了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
金融調(diào)控和監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系的市場(chǎng)化調(diào)整方向。為了更加貼近市場(chǎng)，2005年8月10日人民銀行上海總部正式設(shè)立。上�？偛繉@金融市場(chǎng)和金融中心的建設(shè)來(lái)加強(qiáng)中央銀行的調(diào)節(jié)職能和服務(wù)職能。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)10月28日成立業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部，專司銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究和協(xié)調(diào)的監(jiān)管。中國(guó)保監(jiān)會(huì)牽頭對(duì)于我國(guó)的生命表的修訂工作已于年內(nèi)完成。
此外，央行進(jìn)一步創(chuàng)新公開市場(chǎng)操作方式。11月25日，央行通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)與4家國(guó)有商業(yè)銀行在內(nèi)的10家商業(yè)銀行首次進(jìn)行了美元與人民幣一年期貨幣掉期業(yè)務(wù)操作，共達(dá)成60億美元交易，招標(biāo)交易價(jià)為1美元兌7.85元人民幣。這是央行適應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)的變化，創(chuàng)新調(diào)控基礎(chǔ)貨幣進(jìn)而調(diào)控貨幣供應(yīng)量的方式。
金融法制建設(shè)進(jìn)一步推進(jìn)。為了適應(yīng)中國(guó)加入世貿(mào)組織承諾的要求和中國(guó)自身金融改革和發(fā)展的需要，很長(zhǎng)一段時(shí)期以來(lái)中國(guó)處于金融法制建設(shè)和修訂的高峰期。從2004年12月以來(lái)，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)首次聯(lián)手對(duì)原由中國(guó)人民銀行發(fā)布的部分金融規(guī)章和規(guī)范性文件進(jìn)行了清理。2005年10月《公司法》、《證券法》修訂草案歷經(jīng)三審?fù)ㄟ^(guò)表決，將為中國(guó)的企業(yè)和資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型鋪平道路，并為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展提供重要法律保障。
創(chuàng)業(yè)投資、信用擔(dān)保等行業(yè)的發(fā)展和監(jiān)管政策走向規(guī)范。國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等十部委聯(lián)合制定的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》11月14日正式發(fā)布，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了特別法律保護(hù)。
另外，政府部門加強(qiáng)對(duì)信用擔(dān)保行業(yè)的監(jiān)管，完善信用擔(dān)保制度。2005年7月10日，明確提出由發(fā)改委負(fù)責(zé)跨省區(qū)或規(guī)模較大的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)設(shè)立與變更審批，首次對(duì)其準(zhǔn)入程序進(jìn)行規(guī)范。這標(biāo)志著政府開始著手解決“擔(dān)保機(jī)構(gòu)設(shè)立門檻非標(biāo)準(zhǔn)化、監(jiān)管非程序化”等監(jiān)管問(wèn)題。
破解改革重點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題
匯率形成機(jī)制改革需要配套
匯率機(jī)制改革的意義，除了從固定匯率制成功退出外，更為重要的是提出了一系列深層次改革問(wèn)題，例如增長(zhǎng)路徑的轉(zhuǎn)換、外匯市場(chǎng)落后、銀行定價(jià)能力差、風(fēng)險(xiǎn)管理工具不足等，這些領(lǐng)域的改革與匯率機(jī)制改革必須配合進(jìn)行，才能達(dá)到預(yù)定效果。
可以預(yù)計(jì)的是，如果內(nèi)需拉動(dòng)不能及時(shí)跟上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍不可避免地依賴外向部門，貿(mào)易順差的情形將持續(xù)存在，這會(huì)對(duì)匯率水平形成進(jìn)一步的調(diào)整壓力。
同時(shí)，我國(guó)金融市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，有管理的浮動(dòng)匯率制度能在整體上降低貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，但這需要一系列條件的支持，其中最重要的是金融市場(chǎng)的發(fā)展和變革。
這要從加強(qiáng)微觀層面的制度建設(shè)入手。以債券市場(chǎng)為例，下一步的發(fā)展應(yīng)當(dāng)立足于突破行政管制的障礙，推進(jìn)以市場(chǎng)供求關(guān)系為機(jī)制的債券市場(chǎng)的形成。
海內(nèi)外期貨市場(chǎng)發(fā)展與監(jiān)管
國(guó)家物資儲(chǔ)備調(diào)節(jié)中心做空倫敦期銅、巨額空頭頭寸被套的消息成為年末全球期貨市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)�；仡櫧鼛啄陙�(lái)發(fā)生一系列的境外期貨巨額虧損事件，“國(guó)儲(chǔ)銅”事件再次暴露出對(duì)于海外期貨交易監(jiān)管的缺位。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)決定了對(duì)能源和大宗原材料的需求在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以回落。在這種背景下，如何建立一個(gè)健全、活躍的衍生品市場(chǎng)，從而掌握大宗商品定價(jià)方面的主動(dòng)權(quán)，顯得尤為重要。頻頻發(fā)生的事故業(yè)已表明，因?yàn)槿狈σ粋�(gè)發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)只能在特定品種上參與國(guó)際期貨市場(chǎng)，在不熟悉交易規(guī)則、信息不暢的情況下，可能落入陷阱。
更為活躍的匯金公司的定位
匯金公司在當(dāng)前中國(guó)的金融重組中已經(jīng)扮演著越來(lái)越活躍的角色。較之簡(jiǎn)單的行政注資，現(xiàn)有的匯金公司模式無(wú)疑是一個(gè)進(jìn)步。尤其是匯金公司在國(guó)有商業(yè)銀行重組中所發(fā)揮的積極作用，世人有目共睹。
不過(guò)，當(dāng)匯金公司嘗試涉足證券公司（表2，表3）的救助時(shí)，出現(xiàn)了一些值得反思的問(wèn)題。匯金公司用于重組和救助的資金來(lái)源、獲得渠道并沒有明確披露，因而對(duì)于資金運(yùn)用承擔(dān)考核任務(wù)的責(zé)任人并不明確。就目前情況來(lái)看，匯金公司一身兼任雙重角色，一是作為國(guó)有資本的代表人行使股東權(quán)力；一是幫助央行行使金融穩(wěn)定的職能。特別是匯金公司已經(jīng)成為金融穩(wěn)定框架的一個(gè)組成部分，如果不加限制地參與證券公司救助，可能會(huì)在客觀上助長(zhǎng)證券公司投機(jī)冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)和不承擔(dān)投機(jī)失敗責(zé)任的風(fēng)氣。
究竟匯金公司能否在投資證券公司方面取得與投資國(guó)有商業(yè)銀行一樣良好的效果，還值得繼續(xù)觀察。
銀行業(yè)對(duì)外開放的狀態(tài)和政策需要冷靜評(píng)估
在中資銀行受到利率、匯率改革影響和政府宏觀調(diào)控的約束之下，外資銀行憑借先進(jìn)的管理技術(shù)和對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的逐漸熟悉走上了快速發(fā)展道路，這給中資銀行帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)壓力。2005年上半年上海外資銀行盈利同比增長(zhǎng)高達(dá)68.3%，大大高于上海中資銀行不足20%的增長(zhǎng)率。在資產(chǎn)質(zhì)量上，外資銀行也優(yōu)于中資銀行。
另外，目前合資金融機(jī)構(gòu)大多要求中方控股。隨著中國(guó)金融業(yè)開放力度的加大、外資優(yōu)惠待遇的消失和業(yè)務(wù)限制的逐步取消，外資公司將轉(zhuǎn)而謀求控制權(quán)。
從規(guī)則制訂的角度來(lái)看，在世貿(mào)組織的框架下，未來(lái)的銀行立法應(yīng)當(dāng)同時(shí)適用于內(nèi)資銀行和外資銀行，在統(tǒng)一的商業(yè)銀行法約束下，內(nèi)資銀行和外資銀行開展平等的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
在國(guó)有商業(yè)銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者過(guò)程中，圍繞國(guó)有商業(yè)銀行是否“賤賣”和外資入股是否危及國(guó)家金融安全的爭(zhēng)論一直不絕于耳。應(yīng)該說(shuō)，由于投資者入股面臨的諸多不確定性和一年以上的戰(zhàn)略鎖定期，以及中國(guó)銀行業(yè)面臨的諸多“制度性折扣”，從銀行上市后的股價(jià)來(lái)比照戰(zhàn)略投資者入股定價(jià)是否過(guò)低并不科學(xué)。對(duì)于中國(guó)金融安全威脅最大的是一個(gè)持續(xù)制造不良資產(chǎn)、低效率的落后銀行體系。如果引入戰(zhàn)略投資者能夠換來(lái)一個(gè)良好的銀行體系，則是中國(guó)金融之幸。從國(guó)有商業(yè)銀行目前的情況來(lái)看，這場(chǎng)討論也提醒我們，“花錢買機(jī)制”能否達(dá)到預(yù)期效果，確實(shí)要依賴于更多的制度保證和后續(xù)改革措施。
國(guó)際金融政策協(xié)調(diào)溝通需進(jìn)一步加強(qiáng)
從這次匯率改革的具體操作可以看出，雖然中國(guó)的匯率體制改革一直在推進(jìn)之中，人民幣匯率形成機(jī)制的改革準(zhǔn)備工作也在穩(wěn)步進(jìn)行，但是貿(mào)易摩擦和匯率摩擦并沒有明顯緩解的趨勢(shì)。這當(dāng)中凸現(xiàn)出來(lái)的一個(gè)問(wèn)題，就是在中國(guó)參與經(jīng)濟(jì)全球化程度不斷加深的背景下，中國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融政策溝通和協(xié)調(diào)的能力急需加強(qiáng)。
客觀地說(shuō)，中國(guó)快速增長(zhǎng)的進(jìn)出口貿(mào)易，以及持續(xù)上升的外貿(mào)依存度，使得人民幣的匯率調(diào)整不再僅僅是中國(guó)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)決策，而需要加強(qiáng)與相關(guān)國(guó)家和地區(qū)的協(xié)調(diào)溝通。如果只考慮經(jīng)濟(jì)的增量部分，中國(guó)已經(jīng)是世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)，從金融市場(chǎng)的運(yùn)作看，增量變動(dòng)可直接導(dǎo)致金融市場(chǎng)短期波動(dòng)。盡管匯率政策確實(shí)是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主權(quán)，但是如果不加強(qiáng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融規(guī)則的研究，隨著中國(guó)參與國(guó)際市場(chǎng)程度的進(jìn)一步加深，可能會(huì)發(fā)生更大的經(jīng)濟(jì)金融摩擦。
因此，人民幣匯率調(diào)整的實(shí)踐表明，中國(guó)應(yīng)加深對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)及其演變趨勢(shì)的理解，加深對(duì)以美元為代表的國(guó)際主要貨幣走勢(shì)的理解，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融政策的溝通游說(shuō)能力，這是中國(guó)高度開放的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所決定的。
