從1994年開始我國開始發(fā)行儲蓄國債，目前已成為我國國債發(fā)行的主要形式，先后經歷了憑證式和電子式形勢，其中電子式儲蓄國債為近幾年的新品種。儲蓄國債發(fā)行在籌集財政資金、促進經濟發(fā)展、滿足人民群眾投資需求方面發(fā)揮了重要作用，已成為我國人民群眾喜愛的投資品種。但當前的發(fā)行、銷售、流通、兌付等環(huán)節(jié)中的一些問題也逐漸暴露出來，對今后的國債發(fā)行與管理產生一定影響，不完善之處仍有待改進。

　　一、我國國債發(fā)行的基本情況

　　我國儲蓄國債經歷了十多年的實踐，已基本理順了承銷和管理機制，發(fā)行機構發(fā)展到今天的幾十家金融機構，管理方式為組建憑證式國債承銷團并簽訂全年承銷協(xié)議的方式，憑證式國債的發(fā)行品種也由最初的只有三年期一種發(fā)展到現在短、中、長期等多種，基本上滿足了不同投資者的要求，目前發(fā)行量逐年增長，據統(tǒng)計我國在2009年已發(fā)行憑證式國債2，600億元，儲蓄電子式國債1，200億元。

　　二、目前我國國債發(fā)行管理中存在的問題

　　（一）國債持有者結構不合理。我國憑證式國債持有者大多是個人投資者，在各網點新增開戶購買國債的投資者也以個人投資者為主，個人持有的國債比例約為國債發(fā)行總量的60%，大大高于西方國家，機構投資者相對缺乏，而且機構投資者無論從構成、分布和資源配置上都很薄弱，不便于國債集中托管進行交易。

　　從近幾年的憑證式國債個人投資者的年齡結構看，個人投資者的總體年齡結構偏大，新增和個人投資者多為40歲以上的中、老年人，由于投資者年齡結構偏大，對于國債發(fā)行創(chuàng)新的新品種接受程度低、了解速度慢，在一定程度上影響了國債新品種的推廣效果。

　�。ǘ�）國債承銷手續(xù)費低，基層機構國債業(yè)務人員促銷積極性不高。以2009年第五期憑證式國債為例，國債的發(fā)行費和兌付費合并為承銷手續(xù)費，一年期承銷手續(xù)費比例為6.1‰，三年期承銷手續(xù)費比例為7.1‰，在發(fā)行環(huán)節(jié)一次支付，國債到期后不再撥付兌付費。但作為國債承銷機構之一的中國農業(yè)銀行在代理基金發(fā)行收收取的認購手續(xù)費為1.2%，贖回手續(xù)費為0.5%，手續(xù)費率高于國債業(yè)務。分析國債承銷手續(xù)費偏低的原因，主要是由于國債承銷業(yè)務基本屬于“零風險”業(yè)務，手續(xù)費定價偏低。因此承銷機構在辦理國債承銷、兌付方面業(yè)務的手續(xù)費收益相對較少，遠低于其它低風險類型的代理業(yè)務。如基金發(fā)行、贖回等，因此，基層業(yè)務人員往往認為國債承銷業(yè)手續(xù)費低但業(yè)務量卻不小，在促銷、兌付、報表報送等工作環(huán)節(jié)中工作積極性不高。

　　（三）目前國債業(yè)務在農村基本處于空白。我國縣級以下的廣大農村占有全國70%左右的人口數量，但由于目前農村金融機構數量收縮，四大國有商業(yè)銀行目前只保留縣級以上的網點，縣級網點大量收縮，廣大農村主要有農村信用合作社和郵政儲蓄兩家金融機構，但這兩家農村金融機構不是國債承銷機構，不辦理國債發(fā)行、兌付業(yè)務，農村人口要購買國債必須到縣城以上的金融機構才能辦理，因此憑證式國債銷售不到農村，國債業(yè)務在農村幾乎處于空白。

　　三、相關建議

　�。ㄒ唬┻M一步優(yōu)化國債期限結構，增加中長期國債發(fā)行比例。

　　從1994年以來我國曾發(fā)行過10年以上期限的中、長期國債品種，但發(fā)行量較少，屬于不定期發(fā)行，占國債發(fā)行的總比例很小。目前發(fā)行的國憑證式國債主要是以1至5年的中、短期限為主，基本沒有發(fā)行10年、20年以上的中、長期國債，由于國債品種的期限較短，因此比較適合個人投資者和機構進行短期投資。從發(fā)行國債的實踐看，中、長期國債主要適合國有商業(yè)銀行、保險公司、社�；�金等機構投資者長期持有，控制好中、長期國債的發(fā)行比例，對國家重點經濟建設將發(fā)揮重要作用，為此建議結合我國財政收支情況和宏觀經濟建設需要，合理制定中、長期國債發(fā)行的期限結構，增加中、長期限國債的發(fā)行比例，不斷增加國有商業(yè)銀行、保險公司、社保基金等機構的投資比例，不斷優(yōu)化國債發(fā)行期限結構和投資者結構。

　�。ǘ�）合理制定國債發(fā)行利率水平和手續(xù)費率。

　　一方面適當提高國債發(fā)行手續(xù)費，增加基層金融機構承銷動力。適當提高國債業(yè)務手續(xù)費可以提高承銷機構在發(fā)行、兌付業(yè)務中的積極性，同時要求各承銷機構要進一步建立健全對銷售網點的激勵機制，提高國債承銷商的服務質量，提高國債發(fā)行、兌付的工作效率。

　　另一方面合理掌握國債發(fā)行成本和投資者收益率的平衡點，以提高機構投資者投資中、長期國債的積極性，增加機構投資國債的比例，培養(yǎng)機構投資者。目前我國國債的利率水平偏高，且利率以行政方式確定，因此國債發(fā)行成本偏高，利率變化不隨市場供需而浮動，在一定程度上擴大了財政赤字，但如果將發(fā)行利率定位過低又將影響投資者購買積極性。因此如何掌控好這個平衡點，尤其對中、長期國債的發(fā)行有較大影響。目前我國對國債發(fā)行、管理的討論較多，但在國債利率的合理制定機制方面的討論較少，并且我們國家目前國債發(fā)行采取浮動利率方式的技術條件還不夠成熟，因此本人認為這將是在以后需不斷研討、實踐的方向。

　　（三）做好國債業(yè)務在農村的宣傳、發(fā)挖農村銷售市場。

　　從目前國債發(fā)行的情況看，各承銷機構縣級網點往往得不到國債銷售額度，如需要發(fā)行或增加額度往往要提前給上級網點打招呼，這影響了國債向基層市場發(fā)展速度，因此建議各承銷機構應加大對縣級網點的承銷配額，擴大縣級網點的國債宣傳和促銷力度，提高國債在縣級基層網點的覆蓋率。

　　同時要挖掘農村市場購買力，開發(fā)農村國債發(fā)行的空白市場，促使國債下鄉(xiāng)。這既有利于實現增加廣大農民群眾的投資渠道，突出“三農”建設中服務農民的要求，又有利于國家廣泛募集資金，因此可充分利用農村信用社、郵政儲蓄金融機構遍及農村的網點將憑證式國債發(fā)行的市場延伸到基層農村，實現國債發(fā)行、兌付下鄉(xiāng)。

　�。ㄋ模┴斦�部門和人民銀行作為國債發(fā)行管理的主導者。

　　要不斷開展國債發(fā)行、兌付業(yè)務檢查，加強監(jiān)督。主要是人民銀行等相關部門要注意發(fā)揮監(jiān)管作用，對整個轄區(qū)國債發(fā)行、兌付、債權記錄以及資金清算過程進行實時動態(tài)監(jiān)控管理，以有效防范國債資金風險，防止國家資金流失，使有限的資金更好地服務于經濟建設。