財務(wù)分析師在美國一般稱為注冊財務(wù)分析師（或稱注冊金融分析師，Chartered Finance Analyst，簡稱CFA），是指執(zhí)有特許從業(yè)證書，服務(wù)于證券發(fā)行承銷交易機構(gòu)、投資咨詢機構(gòu)、銀行、保險公司、投資公司、共同基金、養(yǎng)老基金及其他機構(gòu)投資者，專門從事投資分析、咨詢和管理工作的人員。一支高素質(zhì)的財務(wù)分析師隊伍可以幫助投資者正確進行投資和決策，化解和減少風險。在發(fā)達成熟的市場經(jīng)濟國家，財務(wù)分析師和注冊會計師、資產(chǎn)評估師等專業(yè)隊伍共同構(gòu)成了證券市場的質(zhì)量監(jiān)督、風險預(yù)測、投資分析等的主要力量。了解財務(wù)分析師的相關(guān)知識對于盡快建立我國自己的財務(wù)分析師隊伍很有裨益。

　　財務(wù)分析師的產(chǎn)生背景

　　（一）會計信息的公共物品和俱樂部物品的屬性導(dǎo)致了財務(wù)分析師的產(chǎn)生

　　穆勒根據(jù)物品在消費上是否具有排他性（excludability）和競爭性（rival）把物品分為私人物品和公共物品兩大類。排他性是一個人消費了某一物品就排除了其他人消費該種物品。競爭性是某一個人消費了這種物品就減少了該種物品供其他人消費的數(shù)量。同時具有非排他性和非競爭性的物品就稱為公共物品。介于純私人物品和純公共物品之間的產(chǎn)品或服務(wù)就是俱樂部物品，它具有以下特征：（1）排他性。俱樂部物品僅僅由其全體成員消費。俱樂部的成員必須具有某種資格，并遵守俱樂部規(guī)則。（2）非對抗性。單個會員對俱樂部物品的消費不會影響或減少其他會員對同一物品的消費。從這個意義上說，會計信息（本文主要指上市公司會計信息）很顯然就是一種俱樂部物品。它一旦被會計人員制作并披露出來，就可以同時供無數(shù)的會計信息使用人聯(lián)合使用。由于通過財務(wù)報告的交易不能體現(xiàn)該產(chǎn)權(quán)的價值，因此，盡管有會計規(guī)范的約束和公司自愿披露的動機，但公司只愿公布與市場平均資本成本水平相當?shù)呢攧?wù)信息量，與全社會對公司財務(wù)信息的需求相比，財務(wù)信息有效供給明顯不足。這樣，就需要有財務(wù)分析師來研究和挖掘會計信息的價值。

　?。ǘ┙灰壮杀镜拇嬖诖呱素攧?wù)分析師的出現(xiàn)

　　會計信息這種公共物品和其他公共物品一樣是需要成本的，這些成本需要公共物品的受益者共同分擔。但會計信息一旦披露出來，將無法排除那些沒有負擔成本的信息使用人對之進行使用。于是搭便車（free ride）的問題就出現(xiàn)了。為了對付這些免費使用信息的機會主義者，會計信息披露單位只能采取兩種辦法：（1）對會計信息進行產(chǎn)權(quán)界定，但由于巨額交易成本的存在，所以不現(xiàn)實。（2）盡量降低信息制造成本，只披露《會計法》和證券監(jiān)管部門硬性要求披露的那部分信息，即盡量減少會計信息（特別是不利的信息）的披露。為彌補社會需求的缺口，由于會計信息存在交易成本，因此市場需要有一類生產(chǎn)者來提供相應(yīng)的會計信息以使社會成本最小化，該生產(chǎn)者就是財務(wù)分析師。

　?。ㄈ└哔|(zhì)量的會計信息需求促使財務(wù)分析師的成長

　　由于會計信息的公共產(chǎn)品和俱樂部物品屬性導(dǎo)致搭便車和交易成本的產(chǎn)生，所以必須要對原來的那種只有會計信息提供人而沒有財務(wù)信息分析人的舊模式進行變更，即進行財務(wù)制度變遷，引進財務(wù)分析師制度，專門對公司會計人員提供的會計信息進行高質(zhì)量的分析。具體分析如下：

　　1. 來自于投資者的需求。隨著市場的發(fā)展，市場充滿了無數(shù)投資者，他們既要追求個人利益最大化，又要理性地規(guī)避市場風險，因此，他們需要用相關(guān)信息來達到該目的。通過利用扎實的會計應(yīng)用技能和長期形成的敏銳洞察力分析公司財務(wù)報告，財務(wù)分析師向市場提供專業(yè)化的其他信息，來降低社會信息總成本，同時提高公司財務(wù)信息的效用性。

　　2. 來自于會計規(guī)范制訂機構(gòu)的需求。Beaver（1978）指出，社會有要求公司在其他財務(wù)報告中增加揭示財務(wù)信息的傾向。這一傾向主要來自三個方面：一是公司進行經(jīng)濟活動而造成的后果的不確定性日益增加，多方面信息的揭示能在一定程度上減少不確定性風險；二是在信息時代，財務(wù)報表無法確認各類目前受計量屬性方面限制但對決策有用的信息；三是在判斷重要性方面，市場與公司可能存在偏差，市場總希望公司揭示具體的明晰的信息。

　　可見，財務(wù)分析業(yè)產(chǎn)生的動因是出于證券市場優(yōu)化公司財務(wù)信息的產(chǎn)權(quán)制度安排的需要，發(fā)展該行業(yè)能有助于提高公司財務(wù)信息的質(zhì)量，最終使公司財務(wù)信息的市場競爭達到“公平原則”的要求。

　　財務(wù)分析師的任務(wù)

　　Miller（2004）認為管理者在編制財務(wù)報告時經(jīng)常會犯七個方面的錯誤，他把它們歸納為“七種罪”：低估資本市場、模糊的表述、假設(shè)和虛構(gòu)、利潤平滑、最少限度的報告、最少限度的審計和編制成本上的缺乏遠見。筆者認為這七種編制財務(wù)報告的假設(shè)正是財務(wù)分析師產(chǎn)生和存在的前提條件。由于會計信息的不對稱，使得委托人很難準確及時足額地獲得他們所需要的財務(wù)會計信息。即使受托人迫于會計準則和制度的披露要求，進行了會計信息的披露，但這些原始的信息很難被廣大不具備專業(yè)知識的人士所使用，這將產(chǎn)生一系列的經(jīng)濟后果，即不完全的信息導(dǎo)致不確定性；不確定性給投資者和債權(quán)人帶來風險；風險使得投資人和債權(quán)人要求更高的回報；給投資人和債權(quán)人更高的回報將增加公司的資本成本，最后使得股價下降。所以，財務(wù)分析的功能就是理性地對待那些不確定性，通過對那些不確定性進行分析，以對企業(yè)的未來現(xiàn)金流量及其今天的價值做出評估。由此可見，財務(wù)分析師的重要任務(wù)就是對所有有利的信息進行分類以發(fā)現(xiàn)和權(quán)衡那些對評價公司未來前景關(guān)系最密切的事實。特別是會計信息使用人在面臨非常項目、經(jīng)營中斷、特別項目，以及會計政策變更等情況時，很難判斷這些項目到底該不該納入財務(wù)比率、現(xiàn)金流量，以及效益評價之中，此時，財務(wù)分析師就必須要結(jié)合公司當時的具體環(huán)境，以及公司的目標進行判斷。

　　財務(wù)分析師的重點分析內(nèi)容

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　　財務(wù)活動是由籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動和分配活動組成。會計分析通常由閱讀會計報告、比較會計報表、解釋會計報表和修正會計報表信息四個步驟組成。財務(wù)活動的會計分析就是要從各項財務(wù)活動特點出發(fā)進行會計分析。

　　1. 籌資活動的會計分析。首先分析企業(yè)全部籌資規(guī)模及結(jié)構(gòu)變動情況；然后分別對負債籌資、權(quán)益籌資按類別或項目進行會計分析；最后對負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化、權(quán)益結(jié)構(gòu)優(yōu)化及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化進行分析。

　　2. 投資活動的會計分析。首先分析企業(yè)全部資產(chǎn)的規(guī)模及結(jié)構(gòu)變動情況；然后按資產(chǎn)類別及特征分別進行會計分析，研究會計政策、會計方法的變動對資產(chǎn)的影響；最后分析資產(chǎn)的使用情況及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略。

　　3. 經(jīng)營活動的會計分析。首先從企業(yè)利潤的形成入手，對各種利潤的變動情況進行分析；然后對利潤進行結(jié)構(gòu)分析，研究各種利潤及成本費用在收入中的構(gòu)成情況；最后對經(jīng)營活動中的收入與成本費用分別進行會計分析，研究收入和成本費用變動的會計影響。

　　4. 分配活動的會計分析。首先從利潤分配的步驟入手，分析凈利潤的分配去向與結(jié)構(gòu)變動；然后對利潤分配各項目進行會計分析，研究會計政策與財務(wù)政策對分配的影響；最后分析股利政策及對企業(yè)各項活動的影響。

　?。ǘ┴攧?wù)分析

　　吳東輝、薛祖云（2004）認為，財務(wù)分析師比普通投資者具有信息上的優(yōu)勢，他們可以利用手中掌握的信息，分析企業(yè)財務(wù)運行狀況及運行效果。通常企業(yè)財務(wù)狀況可從以下四個方面來體現(xiàn)。

　　1. 盈利能力分析。首先對一般企業(yè)資本經(jīng)營盈利能力進行比率分析與因素分析；其次對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力進行分析；然后分析商品經(jīng)營能力并對影響盈利能力的關(guān)鍵因素主營業(yè)務(wù)利潤進行因素分析；最后對股份制企業(yè)盈利能力進行分析。

　　2. 營運能力分析。首先對全部資產(chǎn)營運能力進行分析；然后分別對流動資產(chǎn)營運能力和固定資產(chǎn)營運能力進行分析。流動資產(chǎn)營運能力分析是企業(yè)營運能力分析的重點，主要包括對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，對各項流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速對資產(chǎn)及收入的影響分析。

　　3. 償債能力分析。包括企業(yè)短期償債能力分析和企業(yè)長期償債能力分析兩部分。短期償債能力分析在明確影響短期償債能力因素的基礎(chǔ)上，通過對流動比率、速動比率等指標的計算與分析，評價企業(yè)的短期償債能力狀況。長期償債能力分析則主要通過對資產(chǎn)負債率等指標的計算與分析，評價企業(yè)的長期償債能力及其財務(wù)風險性程度。

　　4. 增長能力分析。首先分析企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期各階段的增長能力特點；其次對增長策略，包括競爭策略和財務(wù)策略進行分析；然后對增長能力指標進行分析；最后對企業(yè)增長的來源進行分析。

　?。ㄈ┚C合分析

　　Beaver（2002）認為，財務(wù)分析師通過向客戶提供投資建議或盈利預(yù)測，加快了信息向市場流動的過程，因此可以在成熟的資本市場中扮演著極為重要的腳色。Brown和Rozeff（1978）認為，如果分析師能夠準確地預(yù)測到尚未公布的盈利，那么盈利預(yù)測有助于投資者進行投資決策。他們以成熟市場為基礎(chǔ)的研究表明，分析師的盈利預(yù)測在準確性上優(yōu)于時間序列模型的預(yù)測結(jié)果。Abdel-Khalik和Ajinkya（1982）認為客戶所提供的盈利預(yù)測信息有助于構(gòu)建可獲利的投資組合。由此可見，財務(wù)分析師可以注重從財務(wù)綜合分析、財務(wù)綜合評價、財務(wù)預(yù)測分析和企業(yè)價值評估等四方面進行綜合分析。

　　1. 財務(wù)綜合分析。首先對全部資產(chǎn)及相應(yīng)權(quán)益變動情況和結(jié)構(gòu)狀況進行綜合分析；然后，對企業(yè)利潤與現(xiàn)金流量狀況進行的綜合分析；最后應(yīng)用杜邦綜合分析體系對企業(yè)綜合能力進行分析。

　　2. 財務(wù)綜合評價。分別運用綜合指數(shù)法和綜合評分法或功效系數(shù)法對企業(yè)經(jīng)濟效益或企業(yè)經(jīng)營績效進行綜合評價。

　　3. 財務(wù)預(yù)測分析。首先明確預(yù)測分析的基本程序與方法；然后分別對利潤、資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益和現(xiàn)金流量進行預(yù)測，包括有明確預(yù)測期的預(yù)測和明確預(yù)測期后預(yù)測。

　　4. 企業(yè)價值評估。分別運用以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價值評估、以經(jīng)濟利潤為基礎(chǔ)的價值評估和以價格比為基礎(chǔ)的價值評估三種基本方法，評估企業(yè)價值及股東價值，以分析確認企業(yè)價值創(chuàng)造程度。

　　（作者單位：云南財貿(mào)學(xué)院會計學(xué)院）