資本預(yù)算用于規(guī)劃如何給具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的重大項(xiàng)目投資提供資源支持，這些項(xiàng)目可能包括采購(gòu)新設(shè)備和投資新設(shè)施。資本預(yù)算表明公司在選定的資本項(xiàng)目上計(jì)劃投資多少金額，所選定的資本項(xiàng)目包括購(gòu)買房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備，以及收購(gòu)新企業(yè)或新產(chǎn)能，資本預(yù)算對(duì)資本項(xiàng)目的劃分一般采用以下方法，比如按項(xiàng)目類型劃分，如機(jī)器、建筑等，按項(xiàng)目融資額度劃分，按融資時(shí)間的先后次序劃分，按投資該項(xiàng)目的理由劃分，如流程改進(jìn)，取代過(guò)時(shí)的設(shè)備等。
資本預(yù)算可用于評(píng)估和選定需要大額融資的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目能給公司帶來(lái)長(zhǎng)久的利益，由于所有業(yè)務(wù)均面臨"資源稀缺"這一約束條件，因此對(duì)有限的資本必須合理分配，為此，資本預(yù)算首先必須與公司戰(zhàn)略保持一致，并且必須不斷調(diào)整公司戰(zhàn)略以充分利用公司內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)與外部機(jī)會(huì)。
在預(yù)算管理上全面推行經(jīng)濟(jì)資本預(yù)算管理。即以確定的年度經(jīng)濟(jì)資本增長(zhǎng)率目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率目標(biāo)為年度預(yù)算的邏輯起點(diǎn)，確定增量經(jīng)濟(jì)資本額度，將其作為一種重要的資源進(jìn)行分配。從而約束風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)規(guī)模和確定稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)目標(biāo)，安排年度業(yè)務(wù)計(jì)劃和其他財(cái)務(wù)收支計(jì)劃。經(jīng)濟(jì)資本預(yù)算管理強(qiáng)化了資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防御和約束能力及資本的最低回報(bào)要求，不僅具備事后計(jì)量的功能，更加突出了資源配置和有效抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的功能，強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)資本在經(jīng)營(yíng)管理與資源配置體系中的核心地位。
資本預(yù)算是資本投資的財(cái)務(wù)規(guī)劃與管理過(guò)程，通常包括投資方向、投資數(shù)量、投資時(shí)機(jī)和執(zhí)行方式的選擇。資本預(yù)算是公司最重要的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)決策，決定公司資金的運(yùn)用方向及未來(lái)的收益狀況，從而決定公司的價(jià)值。由于資本投資具有長(zhǎng)期性，一旦投入就很難再改變，因此如果出現(xiàn)失誤，將嚴(yán)重影響公司未來(lái)的生存和發(fā)展。公司財(cái)務(wù)管理人員在進(jìn)行資本預(yù)算決策時(shí)，必須認(rèn)真分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，尋找能給公司帶來(lái)超額收益的投資機(jī)會(huì)，綜合考慮項(xiàng)目現(xiàn)金流量的大小、時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。努力實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的增加和股東財(cái)富的最大化。
�。ㄒ唬┵Y本預(yù)算的基本原則
資本預(yù)算的特點(diǎn)是涉及金額巨大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高和時(shí)效性強(qiáng)，它們決定了公司在資本預(yù)算過(guò)程中應(yīng)該堅(jiān)持以下原則：
1.資源有效配置
資源有效配置原則強(qiáng)調(diào)以有利于公司價(jià)值最大化為基本標(biāo)準(zhǔn)。公司籌集的資本應(yīng)該配量到公司內(nèi)部最能產(chǎn)生收益的項(xiàng)目中，項(xiàng)目的未來(lái)高收益將直接增加公司價(jià)值，反之則將帶來(lái)公司價(jià)值的減損。資源有效配置的判別標(biāo)準(zhǔn)具有以下特征：
�。�1）超過(guò)資本成本（投資必要報(bào)酬率）的項(xiàng)目?jī)羰找娲笥诹�；�?）項(xiàng)目收益以現(xiàn)金凈流量方式來(lái)表達(dá)。它是未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)在價(jià)值，不直接等同于會(huì)計(jì)利潤(rùn)；（3）項(xiàng)目?jī)羰找妫?xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值）具有可加性，即不同項(xiàng)目不管其收益狀況如何，價(jià)值可以直接相加，從而都對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生直接影響；（4）項(xiàng)目收益是在投資期初對(duì)項(xiàng)目未來(lái)價(jià)值作出的判斷，是一種預(yù)測(cè)收益，因此具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。
2.戰(zhàn)略目標(biāo)導(dǎo)向
資本預(yù)算應(yīng)當(dāng)依據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃制定。在方向、內(nèi)容和時(shí)間上與它們保持一致。在資本預(yù)算中，預(yù)算目標(biāo)應(yīng)該以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，把戰(zhàn)略目標(biāo)落實(shí)到財(cái)務(wù)目標(biāo)，再將財(cái)務(wù)目標(biāo)分解到投資項(xiàng)目的資本預(yù)算目標(biāo)，從而使預(yù)算目標(biāo)成為指導(dǎo)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)和資本預(yù)算全過(guò)程的基本目標(biāo)。任何資本預(yù)算都應(yīng)該具有戰(zhàn)略導(dǎo)向，因此經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等因素必須成為資本分配的重要依據(jù)。如果將單一企業(yè)資本預(yù)算放在大型企業(yè)集團(tuán)的框架范圍內(nèi)來(lái)研究則問(wèn)題更為復(fù)雜。對(duì)于大型企業(yè)集團(tuán)而言，各子公司對(duì)總部資本投入的爭(zhēng)奪會(huì)形成集團(tuán)內(nèi)部資本分配市場(chǎng)，其分配依據(jù)因集團(tuán)業(yè)務(wù)類型的不同而不同，純粹控股型企業(yè)集團(tuán)會(huì)按照市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)選擇項(xiàng)目，而產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán)則主要根據(jù)戰(zhàn)略導(dǎo)向來(lái)排定各子公司資本投入金額和優(yōu)先次序。
3.集權(quán)與集成管理
企業(yè)是由若干個(gè)相互作用、相互依存的部分有機(jī)結(jié)合而成的整體。資本預(yù)算管理中，應(yīng)充分利用網(wǎng)絡(luò)化的企業(yè)信息系統(tǒng)和現(xiàn)代企業(yè)扁平化的優(yōu)勢(shì)，將企業(yè)的資本預(yù)算進(jìn)行集權(quán)與集成管理。集權(quán)與集成管理原則主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是各項(xiàng)目預(yù)算目標(biāo)與企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)效應(yīng)；二是不同層次資本預(yù)算管理的向上集成原則。資本預(yù)算集權(quán)與集成管理利用網(wǎng)絡(luò)化信息系統(tǒng)，借助業(yè)務(wù)信息共享、財(cái)務(wù)預(yù)算與業(yè)務(wù)管理預(yù)算一體化，可以提高企業(yè)各項(xiàng)資本預(yù)算基層管理協(xié)調(diào)效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)日標(biāo)。企業(yè)管理層次結(jié)構(gòu)決定了每個(gè)層次都有自己的管理決策權(quán)，資本預(yù)算集權(quán)與集成管理要求每一層次項(xiàng)目的財(cái)務(wù)活動(dòng)管理向高一層次的財(cái)務(wù)管理集成，從而使整個(gè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)處于有序狀態(tài)。
4.風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配
堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配原則，一方面旨在防止因資本預(yù)算投向項(xiàng)目和融資渠道選擇中冒過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)而造成公司財(cái)務(wù)危機(jī)；另一方面旨在防止公司因不敢冒風(fēng)險(xiǎn)而失去發(fā)展機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配原則要求投資項(xiàng)目具有較強(qiáng)的盈利能力，要求公司在預(yù)算期內(nèi)具承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的膽略和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，也要求公司在資本預(yù)算決策中進(jìn)行必要的不利事件出現(xiàn)概率分析并相應(yīng)進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)管理和防范。
（二）資本預(yù)算的決策程序
資本預(yù)算的決策程序包括提出備選投資項(xiàng)目、對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)、投資項(xiàng)目的篩選和決策、投資項(xiàng)目的貫徹執(zhí)行和投資項(xiàng)目結(jié)束后審計(jì)五個(gè)程序，由于長(zhǎng)期投資需要大量資金投入，因而要求公司對(duì)給定的投資方向與計(jì)劃進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆治龊秃Y選，注重對(duì)相關(guān)現(xiàn)金流量的衡量及決策方法的適當(dāng)應(yīng)用，以確保資本預(yù)算決策的正確性和合理性。
1.投資項(xiàng)目的提出
公司各級(jí)管理者都可提出相應(yīng)的投資項(xiàng)目。一般來(lái)說(shuō)。大規(guī)模的戰(zhàn)略性投資項(xiàng)目由公司的高層領(lǐng)導(dǎo)提出，由采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、財(cái)務(wù)、技術(shù)等方面專家組成專門小組擬定具體方案；而戰(zhàn)術(shù)型投資項(xiàng)目主要由中層或基層管理者提出，由主管部門組織人員擬定具體方案。
2.投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)
投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)主要涉及以下內(nèi)容：（1）估算投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量；（2）在考慮預(yù)期現(xiàn)金流量概率分布的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)；（3）確定投資項(xiàng)目的資金成本；（4）計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；（5）比較投資項(xiàng)目各期收入現(xiàn)值與所需資本支出，按可行性進(jìn)行順序排隊(duì)，寫出評(píng)價(jià)報(bào)告，并報(bào)送決策部門。
3.投資項(xiàng)目的決策
決策部門在接到報(bào)送的評(píng)價(jià)報(bào)告后，應(yīng)認(rèn)真及時(shí)地作出決策。
一般而言，投資額特別大的項(xiàng)目應(yīng)由董事會(huì)或股東大會(huì)投票表決，投資額較小的項(xiàng)目可由中層經(jīng)理作出決策。
決策一般有三種結(jié)果：（1）接受投資項(xiàng)目；（2）拒絕投資項(xiàng)目；（3）由項(xiàng)目提出部門重新調(diào)查審議，再作處理。
4.投資項(xiàng)目的執(zhí)行
投資項(xiàng)目經(jīng)決策通過(guò)后，財(cái)務(wù)、采購(gòu)、生產(chǎn)等部門應(yīng)相互配合，積極籌措資金，使投資盡快落實(shí)。在投資項(xiàng)目的執(zhí)行過(guò)程中，管理部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)工程進(jìn)度、工作質(zhì)量、施工成本等的控制，以確保投資項(xiàng)目按質(zhì)按期完成，從而盡快產(chǎn)生效益。
5.投資項(xiàng)目的事后審計(jì)
在投資項(xiàng)目的執(zhí)行過(guò)程中，應(yīng)對(duì)執(zhí)行結(jié)果進(jìn)行監(jiān)控，注意發(fā)現(xiàn)新問(wèn)題，總結(jié)新經(jīng)驗(yàn)，一旦出現(xiàn)未預(yù)計(jì)到的重大變化，以致影響到原決策方案的科學(xué)性和合理性時(shí)，應(yīng)及時(shí)作出相應(yīng)調(diào)整，以確保投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的有利性。
�。ㄈ┵Y本預(yù)算的評(píng)價(jià)方法
資本預(yù)算的評(píng)價(jià)方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法兩類。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。假定不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流組具有不同的價(jià)值，通過(guò)一定的方法將其折算到同一時(shí)點(diǎn)，然后進(jìn)行比較和判斷，主要有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法和現(xiàn)值指數(shù)法等。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。假定不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量具有相同的價(jià)值，對(duì)其不加區(qū)別，直接相加減、主要有回收期法、會(huì)計(jì)收益率法等。在資本預(yù)算實(shí)踐中，最常用的評(píng)價(jià)方法是回收期法、凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法。
1.回收期法
回收期是指以投資項(xiàng)目的各年現(xiàn)金凈流量回收初始投資所需要的時(shí)間�；厥掌诜ǖ幕驹硎牵和ㄟ^(guò)對(duì)各投資方案初始投資額與預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量之間相互關(guān)系的計(jì)算，確定回收全部初始投資所需時(shí)間，然后比較各相關(guān)方案投資回收期的長(zhǎng)短，選擇最佳投資方案。一般說(shuō)來(lái)，投資回收期越短，說(shuō)明項(xiàng)目投資效果越好。所冒風(fēng)險(xiǎn)也越小。 根據(jù)各年現(xiàn)金凈流量是否相等，投資回收期的計(jì)算分為以下兩種情況：如果各年現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期可按下式計(jì)算：投資回收期=初始投資額/每年現(xiàn)金凈流量如果各年現(xiàn)金凈流量不等。投資回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計(jì)現(xiàn)金凈流量與各年末尚未回收的投資額進(jìn)行計(jì)算。
投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解，可以在一定程度上反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性水平。但是，投資回收期沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也沒(méi)有考慮回收期滿后項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致公司優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，而放棄能夠帶來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值最大化的項(xiàng)目。因此，回收期法通常作為輔助參考指標(biāo)，在項(xiàng)目初步篩選時(shí)使用。
2.凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值（NPV）是指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金凈流量，按資本成本或公司期望達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，與初始投資額的差額。凈現(xiàn)值法的基本原理是：將項(xiàng)目投產(chǎn)后的現(xiàn)金凈流量按照預(yù)定的貼現(xiàn)率折算到該項(xiàng)目開始建設(shè)的當(dāng)年，與初始投資額進(jìn)行比較、計(jì)算凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正，說(shuō)明貼現(xiàn)后的現(xiàn)金凈流量大于初始投資額，投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于預(yù)期報(bào)酬率、投資在經(jīng)濟(jì)上有利；反之，如果凈現(xiàn)值為負(fù)，則說(shuō)明貼現(xiàn)后的現(xiàn)金凈流量小于初始投資額。投資項(xiàng)目的報(bào)酬率低于預(yù)期報(bào)酬率，投資在經(jīng)濟(jì)上不利。
凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的投資決策中，凈現(xiàn)值為正則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)則不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選擇凈現(xiàn)值為正值中的最大者。
與回收期法相比較，凈現(xiàn)值法既考慮了投資產(chǎn)生的全部現(xiàn)金凈流量及投資額的大小，又考慮了二者的時(shí)間價(jià)值，并將它們統(tǒng)一在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上進(jìn)行分析對(duì)比，對(duì)投資效益的評(píng)價(jià)比較正確全面。
從純理論角度看，凈現(xiàn)值法具有很強(qiáng)的優(yōu)越性，其具體表現(xiàn)是：一方面，假設(shè)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠按照資本成本進(jìn)行再投資，再投資收益率的確定穩(wěn)健而又現(xiàn)實(shí)；另一方面，凈現(xiàn)值概念與股東財(cái)富最大化目標(biāo)相一致，凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目必然能夠增加公司價(jià)值。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)在于概念不好理解，不能揭示投資項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的報(bào)酬率。
3.內(nèi)部收益率法
內(nèi)部收益率（IRR）是指使投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于初始投資額的貼現(xiàn)率，即使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，是長(zhǎng)期投資項(xiàng)目在其壽命期內(nèi)按現(xiàn)值計(jì)算實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率法的基本原理是：在任何投資項(xiàng)目中，都客觀上存在著一個(gè)報(bào)酬率，它能使投資項(xiàng)目未來(lái)各期現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)后的總現(xiàn)值等于該投資項(xiàng)目的初始投資額。
內(nèi)部收益率法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的投資決策中，如果內(nèi)部收益率大于資本成本或企業(yè)期望的投資報(bào)酬率則采納，內(nèi)部收益率小于資本成本或企業(yè)期望的投資報(bào)酬率則不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選擇內(nèi)含報(bào)酬率超過(guò)資本成本或企業(yè)期望投資報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。
內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)在于考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率而非凈收益，更易于為財(cái)務(wù)決策者所理解和接受；缺點(diǎn)在于對(duì)具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目，可能出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率或不存在內(nèi)部收益率，從而最好采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)價(jià)。
�。ㄋ模╈`活資本預(yù)算體系的構(gòu)建
為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化目標(biāo)，必須構(gòu)建靈活的資本預(yù)算體系。該體系應(yīng)包括三個(gè)同時(shí)進(jìn)行的步驟：明確公司戰(zhàn)略，資本預(yù)算體系是該戰(zhàn)略的實(shí)施計(jì)劃；開發(fā)備選方案評(píng)估系統(tǒng)，評(píng)估的目的是選擇可行方案，所選方案對(duì)執(zhí)行戰(zhàn)略的有效性是衡量標(biāo)準(zhǔn)；建立一種與戰(zhàn)略和評(píng)估系統(tǒng)相一致的公司文化。
1.戰(zhàn)略與資本預(yù)算
何種投資能使該戰(zhàn)略獲得成功，在此基礎(chǔ)上明確該戰(zhàn)略的有效部分和風(fēng)險(xiǎn)管理。公司戰(zhàn)略有助于確定資本預(yù)算中周期和風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡。收集項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息花費(fèi)的時(shí)間和資源越多，公司對(duì)現(xiàn)金流量的了解越多，信息風(fēng)險(xiǎn)就越小，但這種風(fēng)險(xiǎn)的降低是以較長(zhǎng)的周期為代價(jià)的，如圖所示，AD代表一種新產(chǎn)品的周期-風(fēng)險(xiǎn)-效率邊界。在現(xiàn)有人力、資本、組織結(jié)構(gòu)和技術(shù)條件下，公司不可能位于邊界線之下。而對(duì)邊界線之上的任何E點(diǎn)，在邊界線上都存在公司更愿意接受的另一點(diǎn)。如B點(diǎn)代表與E點(diǎn)相同的風(fēng)險(xiǎn)水平但周期更短，而C點(diǎn)代表與E點(diǎn)相同的周期但風(fēng)險(xiǎn)更低。因此根據(jù)周期-風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡，公司更愿意選擇B點(diǎn)或c點(diǎn)，而不是E點(diǎn)。
因此，公司首先應(yīng)位于邊界線上，而具體位置的確定則是一個(gè)戰(zhàn)略選擇問(wèn)題。如果兩家公司的風(fēng)險(xiǎn)-效率邊界相同，更能承受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的公司可能選擇B點(diǎn)。而希望規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的公司可能選擇C點(diǎn)。選擇B點(diǎn)的公司在確定客戶偏好、估計(jì)市場(chǎng)需求等方面容易出錯(cuò)，但如果公司在上述方面能作出正確決策，則它會(huì)比選擇C點(diǎn)的公司取得率先行動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這是基于時(shí)間競(jìng)爭(zhēng)的重要考慮；但周期較短公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是以風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的，因?yàn)槠渚幹瀑Y本預(yù)算所依據(jù)的信息質(zhì)量低。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)-效率邊界不是不變的，公司可以努力使其下降，如到A'D'.如果能做到這一點(diǎn)。就能取得更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 具有不同風(fēng)險(xiǎn)-效率邊界的公司會(huì)作出不同的新產(chǎn)品引進(jìn)決策。假設(shè)兩家公司都待B視作可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平，位于風(fēng)險(xiǎn)-效率邊界AD上的公司的周期為T 。
擁有較短周期的公司在新產(chǎn)品投放市場(chǎng)前會(huì)花費(fèi)更少的資金并很快將產(chǎn)品投放市場(chǎng)，這樣它對(duì)該產(chǎn)品凈現(xiàn)值的估計(jì)將高于行動(dòng)較慢的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。對(duì)行動(dòng)迅速的公司，引進(jìn)新產(chǎn)品方案的凈現(xiàn)值可能為正，而行動(dòng)較慢公司的凈現(xiàn)值可能為負(fù)，這樣就會(huì)出現(xiàn)一家公司放棄該項(xiàng)目而另一家公司卻引進(jìn)它。無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)-效率邊界如何，公司戰(zhàn)略決定了它在該邊界上的位置，公司應(yīng)當(dāng)將這種戰(zhàn)略選擇傳達(dá)給資本預(yù)算編制者。同樣重要的是，資本預(yù)算需求審查者和資本分配者應(yīng)確保使用的標(biāo)準(zhǔn)與公司戰(zhàn)略選擇相一致，否則會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。例如。公司戰(zhàn)略是每年引進(jìn)一種新產(chǎn)品，這對(duì)市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)質(zhì)量的要求會(huì)很高，以致不可能實(shí)現(xiàn)與戰(zhàn)略一致的周期-風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡。因此一些公司常常通過(guò)減少對(duì)市場(chǎng)調(diào)研信息的依賴來(lái)縮短引進(jìn)新產(chǎn)品的周期。
2.項(xiàng)目評(píng)估系統(tǒng)
項(xiàng)目評(píng)估和資本預(yù)算系統(tǒng)必須與戰(zhàn)略相一致并反映財(cái)務(wù)人員作為戰(zhàn)略伙伴的作用，評(píng)估系統(tǒng)應(yīng)該是一個(gè)具有篩選作用的靈活系統(tǒng)，以便檢查項(xiàng)目與戰(zhàn)略的一致性。目前國(guó)外許多公司對(duì)主要資本投資采用多階段評(píng)估系統(tǒng)。該系統(tǒng)擁有提出構(gòu)想、初評(píng)、經(jīng)營(yíng)評(píng)估、項(xiàng)目決策四個(gè)階段和戰(zhàn)略、初評(píng)、經(jīng)營(yíng)三道篩選程序，一個(gè)項(xiàng)目要獲得批準(zhǔn)。必須通過(guò)全部三道篩選程序，在每個(gè)階段開始時(shí)進(jìn)行一次復(fù)審。
第一階段：提出構(gòu)想；戰(zhàn)略篩選；第二階段：初評(píng)階段；初評(píng)篩選；第三階段：經(jīng)營(yíng)評(píng)估；經(jīng)營(yíng)篩選；第四階段：項(xiàng)目決策。
在提出構(gòu)想階段，公司應(yīng)當(dāng)提出一些與戰(zhàn)略和提高股東價(jià)值相一致的提案。這是一個(gè)多部門協(xié)作的過(guò)程，公司也可以任命專門部門從事這項(xiàng)工作。在戰(zhàn)略篩選中，公司要做的工作是：（1）審查構(gòu)想與戰(zhàn)略的一致性；（2）確定初評(píng)期間的費(fèi)用預(yù)算；（3）確定復(fù)審日期以確保戰(zhàn)略和初評(píng)篩選之間周期與戰(zhàn)略的一致性。 在初評(píng)階，公司應(yīng)當(dāng)使構(gòu)想付諸實(shí)施，進(jìn)行初步的產(chǎn)品可行性研究并估算成本、資本和產(chǎn)品市場(chǎng)需求。在初評(píng)篩選中，要做的工作是：（1）弄清基本情況；（2）使關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)和替代的假設(shè)具體化；（3）初步估算現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值；（4）確定下一階段——經(jīng)營(yíng)評(píng)估階段的費(fèi)用預(yù)算和持續(xù)期間。經(jīng)營(yíng)評(píng)估階段的費(fèi)用預(yù)算包括信息獲取和產(chǎn)品開發(fā)成本。公司應(yīng)當(dāng)將信息獲取成本視作購(gòu)買選擇權(quán)的成本，因此分析該階段應(yīng)投入多少資金獲取信息可以參考期權(quán)定價(jià)理論。項(xiàng)目的信息風(fēng)險(xiǎn)越大，公司越愿意投資獲取信息，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)越高的股票，其期權(quán)越有價(jià)值。如果公司經(jīng)初評(píng)篩選后決定不對(duì)項(xiàng)目投資，它應(yīng)當(dāng)終止該項(xiàng)目；如果決定繼續(xù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)評(píng)估，這一階段的費(fèi)用預(yù)算及其持續(xù)期間應(yīng)與公司戰(zhàn)略確定的周期-風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡相一致。
在經(jīng)營(yíng)評(píng)估階段，公司應(yīng)收集大量信息，完成產(chǎn)品說(shuō)明書，開發(fā)并測(cè)試模型，進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，井精煉關(guān)于成本、資本和市場(chǎng)需求的所有前期假設(shè)，目的在于實(shí)施上一階段的信息戰(zhàn)略。在該階段獲取信息是-項(xiàng)多部門協(xié)作的工作，財(cái)務(wù)人員應(yīng)成為生產(chǎn)、技術(shù)及營(yíng)銷部門的戰(zhàn)略伙伴，爭(zhēng)取獲取能準(zhǔn)確估算未來(lái)現(xiàn)金流量的信息。同時(shí)，財(cái)務(wù)人員必須經(jīng)過(guò)培訓(xùn)以提高分析信息的質(zhì)量。在經(jīng)營(yíng)評(píng)估篩選中，財(cái)務(wù)人員要做的工作是：（1）最終評(píng)價(jià)關(guān)于基本情況、競(jìng)爭(zhēng)性進(jìn)入、替代及剩余價(jià)值的假設(shè)；（2）確定后續(xù)審計(jì)應(yīng)復(fù)審的變量及審計(jì)日期；（3）評(píng)價(jià)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與風(fēng)險(xiǎn)，明確項(xiàng)目的主要價(jià)值來(lái)源，計(jì)算財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)，業(yè)績(jī)指標(biāo)應(yīng)包括項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值及項(xiàng)目用期內(nèi)每年EVA.而風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)包括確定凈現(xiàn)值及每年EVA的概率分布；（4）如果項(xiàng)目被批準(zhǔn)，確定與資本預(yù)算相關(guān)的費(fèi)用預(yù)算，資本預(yù)算應(yīng)規(guī)定支持現(xiàn)金流量假設(shè)的項(xiàng)目周期內(nèi)每年的費(fèi)用水平，每年的資本投入與當(dāng)年費(fèi)用預(yù)算間應(yīng)保持聯(lián)系以確保兩者在時(shí)間和戰(zhàn)略上保持一致；（5）確定產(chǎn)品投放市場(chǎng)的時(shí)間。
在項(xiàng)目決策階段。如果資本有限，公司可以使用財(cái)務(wù)指標(biāo)概率分布對(duì)項(xiàng)目排序，較常見(jiàn)的有凈現(xiàn)值分布——戰(zhàn)略光柵圖，光柵圖顯示了每一種主要戰(zhàn)略光柵中每個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值區(qū)間，每條豎線代表項(xiàng)目的凈現(xiàn)值區(qū)間，公司可以根據(jù)每個(gè)項(xiàng)目對(duì)項(xiàng)目組合總體風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)選擇項(xiàng)目，并根據(jù)公司總體戰(zhàn)略為每種戰(zhàn)略分配一定數(shù)量的資本。在光柵中。如果四種戰(zhàn)略同樣重要。高級(jí)經(jīng)理人應(yīng)弄清為什么戰(zhàn)略3中只有兩個(gè)備選方案；另外，既然除戰(zhàn)略3外，每種戰(zhàn)略都包含負(fù)凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，公司投入的資本數(shù)量將取決于它打算承擔(dān)的總體組合風(fēng)險(xiǎn)。這些分析是資本預(yù)算必不可少的組成都分。
3.公司文化
公司文化對(duì)成功執(zhí)行所選戰(zhàn)略的資本預(yù)算至關(guān)重要。建立與戰(zhàn)略和評(píng)估系統(tǒng)相一致的公司文化應(yīng)做到：（1）取得員工對(duì)戰(zhàn)略的支持。公司文化應(yīng)當(dāng)與所選戰(zhàn)略和評(píng)估系統(tǒng)相一致，戰(zhàn)略不是短期方案，因而需要得到員工的長(zhǎng)期支持。（2）加強(qiáng)對(duì)員工的培訓(xùn)。員工培訓(xùn)對(duì)有效的資本預(yù)算系統(tǒng)至關(guān)重要。財(cái)務(wù)人員及來(lái)自其他職能部門的人員應(yīng)當(dāng)了解資本預(yù)算系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)和具體內(nèi)容，以便理解其在執(zhí)行戰(zhàn)略中的重要作用。公司應(yīng)當(dāng)設(shè)計(jì)培訓(xùn)計(jì)劃以提高預(yù)算編制者的績(jī)效，培訓(xùn)應(yīng)當(dāng)成為從財(cái)務(wù)人員和部門經(jīng)理那里獲取有助于精煉評(píng)估過(guò)程信息的戰(zhàn)略工具。培訓(xùn)有助于解決不利于戰(zhàn)略執(zhí)行的組織障礙，是促成組織變化的直接要素，公司應(yīng)將培訓(xùn)費(fèi)用資本化并進(jìn)行攤銷而不應(yīng)將其視為費(fèi)用。（3）建立有效的報(bào)酬系統(tǒng)。要協(xié)調(diào)資本預(yù)算編制者的激勵(lì)與股東利益之間的矛盾，開發(fā)一個(gè)與股東財(cái)富掛鉤的報(bào)酬系統(tǒng)很有必要。公司可以采納基于EVA的報(bào)酬系統(tǒng)，對(duì)資本預(yù)算而言，該系統(tǒng)等同于基于凈現(xiàn)值，因?yàn)镋VA是等同于凈現(xiàn)值存量指標(biāo)的流量指標(biāo)。因此，通過(guò)將報(bào)酬與EVA相聯(lián)系，管理層能提供與最大化凈現(xiàn)值一致的報(bào)酬激勵(lì)。不過(guò)。目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)不僅需要財(cái)務(wù)人員計(jì)算EVA和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，還需要對(duì)整個(gè)資本預(yù)算系統(tǒng)進(jìn)行完善。 綜上所述，作為發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素，資本預(yù)算應(yīng)與公司戰(zhàn)略協(xié)調(diào)一致。公司已不再只是與同行進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，它們還與全球范圍內(nèi)的所有公司展開競(jìng)爭(zhēng)。如果擁有有效的資本預(yù)算系統(tǒng)，公司將能更好地籌集額外資本投資于研發(fā)及產(chǎn)品革新并獲得增長(zhǎng)，而開發(fā)達(dá)樣一個(gè)系統(tǒng)需要將公司戰(zhàn)略、靈活的項(xiàng)目評(píng)估系統(tǒng)及公司文化有機(jī)地結(jié)合在一起。
