一個(gè)企業(yè)無(wú)論是以何種組織形式存在都要由企業(yè)的管理者去經(jīng)營(yíng)和決策一個(gè)共同的管理目標(biāo)就是不斷提高股東權(quán)益的價(jià)值。要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)的管理目標(biāo)管理者不僅要有好的眼光和機(jī)會(huì)最關(guān)鍵的是做出正確和適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。而這個(gè)決策的基礎(chǔ)就是資本預(yù)算。
一、資本預(yù)算的程序
資本預(yù)算是規(guī)劃和管理企業(yè)長(zhǎng)期投資的過(guò)程�？梢哉f(shuō)資本預(yù)算的過(guò)程就是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者找出好的投資機(jī)會(huì)的過(guò)程。
資本預(yù)算并沒(méi)有固定的程序下面以工業(yè)項(xiàng)目的資本預(yù)算常用程序?yàn)槔鲆唤榻B ：
第一步 ： 確定基本方法和原則根據(jù)項(xiàng)目的來(lái)源、背景、當(dāng)?shù)卣�、產(chǎn)品需求情況、合作方式、投資結(jié)構(gòu)、股份比例、技術(shù)方案是否成熟、是否需要從國(guó)外進(jìn)口設(shè)備、原材料情況、當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)條件、產(chǎn)品銷售現(xiàn)狀等確定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)計(jì)算周期和設(shè)計(jì)規(guī)模確定資本預(yù)算的方法和原則。
第二步 ： 收集基本數(shù)據(jù)
（1）確定基本建設(shè)投資數(shù)額主要包括建安費(fèi)、設(shè)備費(fèi)、不可遇見(jiàn)費(fèi)。
�。�2）確定流動(dòng)資金 （ 營(yíng)運(yùn)資金 ） 數(shù)額。
�。�3）確定資金籌措計(jì)劃包括自有資金情況、合伙人資金、銀行借款等。
�。�4）確定產(chǎn)品銷售收入計(jì)劃按試生產(chǎn)期、生產(chǎn)期分開(kāi)考慮。
�。�5）生產(chǎn)成本計(jì)算包括原材料、燃料、營(yíng)運(yùn)或操作工人費(fèi)用、車間和工廠管理費(fèi)用、工廠折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用 （ 借款利息 ） 等。
�。�6）確定凈收入計(jì)劃。
（7）計(jì)算有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如凈現(xiàn)值、投資回收期、內(nèi)部收益率等。
第三步 ： 進(jìn)行不確定性分析分析
當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)量、產(chǎn)品成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用變化時(shí)項(xiàng)目資本預(yù)算所發(fā)生的變化。 在選擇項(xiàng)目方案時(shí)還要進(jìn)行有關(guān)評(píng)價(jià)包括 ：
�。�1）綜合評(píng)價(jià)主要包括市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、股息、擴(kuò)建、產(chǎn)品更新、抗風(fēng)險(xiǎn)能力等等。
�。�2）環(huán)保評(píng)價(jià)即生產(chǎn)工藝對(duì)當(dāng)?shù)丨h(huán)境的長(zhǎng)短期影響及環(huán)保達(dá)標(biāo)情況。
�。�3）社會(huì)評(píng)價(jià)從公眾、輿論、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面評(píng)價(jià)。
二、幾種常用的資本預(yù)算方法
資本預(yù)算的方法很多有還本期間法、 折現(xiàn)還本期間法、凈現(xiàn)值法、 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法、內(nèi)部報(bào)酬率法及獲利指數(shù)法等等還本期間法最為常用。但還本期間法也有缺點(diǎn)因其對(duì)現(xiàn)金流量沒(méi)有折現(xiàn)從而忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值。
凈現(xiàn)值法也比較常用。實(shí)際上所謂一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值 （NPV） 就是該投資的市價(jià)與成本間的差額這個(gè)差額如果是正的說(shuō)明該投資是賺錢的 ；若是負(fù)的則該投資要虧本投資提案通常也就要否決了。
內(nèi)部報(bào)酬率 （IRR） 法實(shí)際上和凈現(xiàn)值法密切相關(guān)甚至可以這樣說(shuō)兩者基本上是一種方法但表達(dá)方式不同。內(nèi)部報(bào)酬率法更明確、直接地告訴我們某項(xiàng)投資的預(yù)期報(bào)酬率到 底是多少是 10% 還是 15%？ 簡(jiǎn)單明了容易為經(jīng)營(yíng)者、股東所接受。
而平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法 （AAR） 則是可以直接從會(huì)計(jì)資料里算出來(lái)的方法。一項(xiàng)投資方案的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率是平均凈利除平均賬面價(jià)值 （ 或稱平均投資額 ） .因此和還本期間法一樣忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值。 另外這個(gè)比率確實(shí)也不是具有任何經(jīng)濟(jì)意義的報(bào)酬率但 AAR 的最大優(yōu)點(diǎn)就是便于計(jì)算。
其他的方法像折現(xiàn)還本期間法 （discounted payback period）？ 因比還本期間法麻煩又不及凈現(xiàn)值法嚴(yán)謹(jǐn)故使用者較少。而獲利指數(shù)法 （Profitability index） 是用投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以最初投資后的數(shù)值大小來(lái)表示的。 實(shí)際上這個(gè)數(shù)值反映了每投資一個(gè)貨幣單位創(chuàng)造的價(jià)值它和凈現(xiàn)值法也密切相關(guān)并更容易了解。
三、不同企業(yè)應(yīng)有所側(cè)重
企業(yè)有大小、類別之分有的企業(yè)每天都有數(shù)個(gè)投資方案需要管理層決定 ；有的則幾個(gè)月甚至一年才有新的投資行動(dòng)。投資方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此不同的企業(yè)不同的投資方案應(yīng)使用不同的資本預(yù)算方法。
對(duì)一個(gè)每天有十幾個(gè)投資機(jī)會(huì)的大型企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)最好的辦法莫過(guò)于先用還本期間法進(jìn)行篩選。對(duì)于那些還本期間短的投資可以優(yōu)先考慮。在篩選的基礎(chǔ)上再用內(nèi)部報(bào)酬率法或凈現(xiàn)值法進(jìn)行詳細(xì)分析以確定投資方案的預(yù)期報(bào)酬率或創(chuàng)造的 NPV 價(jià)值。
而對(duì)于一些資金較為緊張的中小型公司來(lái)說(shuō)如果有多個(gè)投資機(jī)會(huì)的話最好的選擇莫過(guò)于先用獲利指數(shù)法計(jì)算不同投資方案的獲利指數(shù) （PI） 而（PI）值最高的應(yīng)該優(yōu)先獲得資源分配較高的則次之只有這樣才能使企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率最大。
另外對(duì)于科技投資從財(cái)務(wù)管理的角度看這些公司的未來(lái)現(xiàn)金流量不是傳統(tǒng)型的 （ 第一筆現(xiàn)金流量是負(fù)的之后的現(xiàn)金流量也有負(fù)的 ） .因此若使用內(nèi)部報(bào)酬率法計(jì)算時(shí)可能出現(xiàn)多解 （ 即出現(xiàn)幾個(gè)報(bào)酬率 ）？從而誤導(dǎo)投資的決策。包括目前大家所熟悉的 BOT 方式以及債券付款方式也屬于非傳統(tǒng)型的投資。那么在上述情況下 ，如何決定投資方案呢其實(shí)解決的方法也很簡(jiǎn)單就是選擇凈現(xiàn)值最大的方案因?yàn)閮衄F(xiàn)值大就說(shuō)明了為股東創(chuàng)造的價(jià)值大。
資本預(yù)算作為企業(yè)投資決策、 選擇項(xiàng)目的方法主要是以評(píng)估投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量的大小、時(shí)點(diǎn)、 風(fēng)險(xiǎn)來(lái)決定的而未來(lái)現(xiàn)金流量的大小和預(yù)估的產(chǎn)量 （ 收入 ） 、成本以及折舊、利息相關(guān)預(yù)估的產(chǎn)量 （ 收入 ） 有時(shí)會(huì)隨著環(huán)境的變化而改變從而改變了 NPV 或 IRR 的大小甚至改變整個(gè)投資決策。為了解決這個(gè)問(wèn)題在預(yù)估產(chǎn)量 （ 收入 ） 時(shí)可以設(shè)定產(chǎn)量 （ 收入 ） 的上、下限和正常情況等等從而找出不同情形下的 NPV 或者 IRR？ 知道未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和利益所在。
四、存在的問(wèn)題
目前由于對(duì)資本預(yù)算的重視不夠企業(yè)的資本預(yù)算中還存在一些問(wèn)題有的企業(yè)只憑領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)驗(yàn)選擇項(xiàng)目而忽視了正常的資本預(yù)算過(guò)程或者只是走走過(guò)場(chǎng)。有的企業(yè)為了使項(xiàng)目得到上級(jí)有關(guān)部門或者商業(yè)銀行的批準(zhǔn)和支持采取先預(yù)設(shè)較好的結(jié)果再選擇基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的倒算辦法。有的企業(yè)為了使用特定的技術(shù)方案在多方案比較時(shí)有意夸大此方案的優(yōu)點(diǎn)或者別的方案的弱點(diǎn)使得最終被選擇的方案未必是最佳投資方案。 除這些觀念上的原因外項(xiàng)目本身的一些問(wèn)題也影響到資本預(yù)算的進(jìn)行。
1、項(xiàng)目的合作關(guān)系不確定。 幾方共同參預(yù)項(xiàng)目時(shí)各方的責(zé)、權(quán)、利不清楚造成項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)不確定而無(wú)法進(jìn)行項(xiàng)目的資本預(yù)算。
2、項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)不確定。 投資方組成及股份比例未確定時(shí)無(wú)法進(jìn)行項(xiàng)目的資本預(yù)算。
3、項(xiàng)目的技術(shù)方案不成熟。 項(xiàng)目的關(guān)鍵技術(shù)工藝和設(shè)備不過(guò)關(guān)或者不成熟時(shí)很難較準(zhǔn)確的估計(jì)有關(guān)工藝和設(shè)備價(jià)格及運(yùn)營(yíng)價(jià)格使資本預(yù)算難以進(jìn)行。
4、項(xiàng)目的最終產(chǎn)品不確定。 當(dāng)產(chǎn)品方案不確定時(shí)難以進(jìn)行資本預(yù)算。
5、項(xiàng)目的外部條件不清楚。 在項(xiàng)目的預(yù)算可行性研究階段 ？有關(guān)條件例如項(xiàng)目選址、項(xiàng)目規(guī)模、 產(chǎn)品方案、原材料供應(yīng)情況、供水、排水、用電、公路、鐵路、燃油、燃汽、碼頭、海運(yùn)、勞動(dòng)力情況、當(dāng)?shù)夭牧虾驮O(shè)備價(jià)格、技術(shù)水平、工作標(biāo)準(zhǔn)、 環(huán)保及安全要求、當(dāng)?shù)亓?xí)慣做法、行業(yè)規(guī)范、慣例、有關(guān)稅收、外匯、借款利率、通貨膨脹等不清楚造成技術(shù)上選擇方案時(shí)不確定性較大影響了資本預(yù)算的正常進(jìn)行。
6、項(xiàng)目的上馬時(shí)間不確定。 若項(xiàng)目開(kāi)工和投產(chǎn)發(fā)生延誤將造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確甚至導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。
7、產(chǎn)品銷售價(jià)格不確定。 產(chǎn)品銷售價(jià)格背離市場(chǎng)時(shí)造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確。
總之資本預(yù)算是企業(yè)投資決策的基礎(chǔ)。一個(gè)好的投資選擇是公司綜合能力的體現(xiàn)尤其在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代財(cái)務(wù)管理人員、技術(shù)人員和經(jīng)營(yíng)者更要利用它為企業(yè)投資做出明智選擇。
