中小企業(yè)集合債券的發(fā)行是一項(xiàng)十分繁瑣的工作，它不僅涉及到參與發(fā)債的多家企業(yè)，還涉及到財(cái)務(wù)顧問、券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)，而且發(fā)行過程中政府牽頭部門的組織、協(xié)調(diào)和溝通也十分重要。在整個(gè)過程中，發(fā)行前期的準(zhǔn)備工作可謂重中之重，將直接關(guān)系到中小企業(yè)集合債券發(fā)行的成敗。

　　（一）中小企業(yè)集合債券前期工作的時(shí)限界定

　　中小企業(yè)集合債券的發(fā)行工作主要包括企業(yè)遴選、組織申報(bào)和發(fā)行上市三個(gè)階段。企業(yè)遴選階段主要是財(cái)務(wù)顧問對(duì)入選企業(yè)進(jìn)行前期盡職調(diào)查，并收集有關(guān)資料，最后確定發(fā)債企業(yè)名單。組織申報(bào)階段主要是會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展盡職調(diào)查，并分別出具審計(jì)報(bào)告、法律意見書和信用評(píng)級(jí)報(bào)告，確定擔(dān)保人，最后完成全套申報(bào)材料的制作。發(fā)行上市階段主要是國家發(fā)改委對(duì)上報(bào)的債券發(fā)行申報(bào)文件進(jìn)行審核，提出修改反饋意見，發(fā)行人及主承銷商（券商）補(bǔ)充完善材料；國家發(fā)改委將債券申報(bào)文件轉(zhuǎn)至人民銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)簽，下達(dá)核準(zhǔn)文件，在中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)完成發(fā)行注冊(cè)，辦理本期債券上市流通事宜。

　　對(duì)于中小企業(yè)集合債券發(fā)行前期的時(shí)間界定，可能有多種方法。從債券發(fā)行實(shí)際過程來看，筆者認(rèn)為企業(yè)遴選階段和組織申報(bào)階段，應(yīng)該視為發(fā)行前期。

　　（二）中介機(jī)構(gòu)的選擇

　　中小企業(yè)集合債券發(fā)行中需要財(cái)務(wù)顧問、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和券商五個(gè)中介機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)顧問有時(shí)可由會(huì)計(jì)師事務(wù)所或券商擔(dān)任。

　　企業(yè)在選擇中介機(jī)構(gòu)的時(shí)候，一定要選擇那些配合默契，最好是彼此之間曾經(jīng)合作過的。一般情況下，在選擇之前應(yīng)當(dāng)征求券商的意見，或者直接由券商確定其他中介機(jī)構(gòu)。我們要求所有的中介財(cái)稅金融經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)都應(yīng)該有大局意識(shí)，不能相互推諉扯皮，更不能因?yàn)槟承┈嵥樾∈露绊懓l(fā)債的進(jìn)度。券商在所有的中介機(jī)構(gòu)中要起到良好的溝通協(xié)調(diào)作用，以確保債券發(fā)行工作按時(shí)高質(zhì)完成。

　　（三）發(fā)債企業(yè)及發(fā)債額度的確定

　　這主要由財(cái)務(wù)顧問或券商確定。參與發(fā)債的企業(yè)和發(fā)債的額度應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況及發(fā)債項(xiàng)目加以確定。對(duì)此，國家發(fā)展和改革委員會(huì)文件發(fā)改財(cái)金[2008]7號(hào)文中有明確規(guī)定：

　　企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)符合下列條件：

　　1.股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；

　　2.累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；

　　3.最近三年可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息；

　　4.籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資的60%.用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的20%；

　　5.債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定，但不得超過國務(wù)院限定的利率水平；

　　6.已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；

　　7.最近三年沒有重大違法違規(guī)行為。

　　（四）盡職調(diào)查材料的準(zhǔn)備及收集

　　牽頭部門應(yīng)當(dāng)在材料準(zhǔn)備之前對(duì)所有參與發(fā)債的企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)，讓企業(yè)充分了解盡職調(diào)查材料應(yīng)當(dāng)如何準(zhǔn)備。在確定發(fā)債企業(yè)時(shí)的盡職調(diào)查相對(duì)較籠統(tǒng)，但此后的盡職調(diào)查內(nèi)容必須十分準(zhǔn)確。

　　牽頭部門在向各個(gè)中介機(jī)構(gòu)提交材料之前要進(jìn)行認(rèn)真檢查，確保無誤。

　　盡職調(diào)查材料的收集工作一定要按計(jì)劃進(jìn)行，在進(jìn)度上與整體工作保持一致。

　　（五）擔(dān)保機(jī)構(gòu)的選擇

　　2007年10月初，銀監(jiān)會(huì)向各商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》，要求各銀行停止對(duì)以項(xiàng)目債券為主的企業(yè)債券進(jìn)行擔(dān)保，同時(shí)規(guī)定對(duì)其他用途的企業(yè)債券、公司債券等融資性項(xiàng)目也原則上不再出具銀行擔(dān)保。在這種形勢(shì)下，有效地解決企業(yè)債券的擔(dān)保問題成為企業(yè)債券發(fā)行中的首要問題。

　　由于中小企業(yè)集合債券的發(fā)行主體分散，各企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況千差萬別，資質(zhì)不盡相同，發(fā)行人的多元化增加了債券的評(píng)估成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。為了確保發(fā)行成功，應(yīng)當(dāng)選擇實(shí)力雄厚、信譽(yù)度高的大型企業(yè)集團(tuán)或擔(dān)保公司作為第三方擔(dān)保人為債券提供統(tǒng)一擔(dān)保，以實(shí)現(xiàn)債券增信，獲取市場投資者的認(rèn)可。

　　綜上所述，若要成功發(fā)行中小企業(yè)集合債券就必須努力做好發(fā)行前期的準(zhǔn)備工作。當(dāng)然，前期工作的注意事項(xiàng)或許不僅僅是筆者提到的這些，筆者提出這些注意事項(xiàng)希望能夠?qū)χ行∑髽I(yè)集合債券發(fā)行工作起到些許作用。