中小企業(yè)集合債券融資效率影響因素分析

來(lái)源: 互聯(lián)網(wǎng) 編輯： 2013/07/25 10:30:03　　字體：大小

　　中小企業(yè)集合債，就是由一個(gè)機(jī)構(gòu)作為牽頭人，幾家企業(yè)一起申請(qǐng)發(fā)行債券，是企業(yè)債的一種。所謂集合發(fā)債，就是俗稱(chēng)的“捆綁發(fā)債”。此前，開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)捆綁式發(fā)行企業(yè)債券先河的是2003年中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)債券，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)不同高新區(qū)的12家企業(yè)采用“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、分別擔(dān)保、捆綁發(fā)行”的方式發(fā)債。其對(duì)融資效率的影響具體分為以下幾個(gè)部分。

　?。ㄒ唬┤谫Y機(jī)制的規(guī)范度

　　融資機(jī)制的規(guī)范度體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的成熟度，機(jī)制規(guī)范的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小，融資效率也就高?？蓮钠髽I(yè)與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系、信息的公開(kāi)化程度、所有制歧視程度等方面考察發(fā)行集合債券時(shí)融資機(jī)制的規(guī)范度。企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系：在政策的傾斜下，由于集合債券本身具有種種優(yōu)勢(shì)，能調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的積極性。

　　比如07深中小債和07京中小債的擔(dān)?；蛟贀?dān)保工作都由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行進(jìn)行。信息的公開(kāi)化程度：由于中小企業(yè)集群的存在，各企業(yè)交流頻繁，信息透明度較高。所有制歧視程度：由于中小企業(yè)大多是非國(guó)有制企業(yè)，一般不存在所有制歧視。因此中小企業(yè)發(fā)行集合債券時(shí)融資機(jī)制的規(guī)范度較高，融資效率也就比較高。

　　（二）融資主體自由度

　　融資主體自由度指融資主體不受外界約束的程度，約束越小，自由度越大，融資效率也越高。融資主體自由度由高到低排列為內(nèi)部融資大于上市融資大于債權(quán)融資。發(fā)行債券使得融資主體自由度較低。

　　中小企業(yè)集合債券與一般債券相比，存在以下情況使融資主體自由度進(jìn)一步下降。由于集合債券統(tǒng)一評(píng)級(jí)、統(tǒng)一擔(dān)保和統(tǒng)一發(fā)行，中小企業(yè)須協(xié)調(diào)一致，按相同步驟發(fā)行集合債券，不能根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的發(fā)行程序，因此受約束程度進(jìn)一步加大。從這方面來(lái)說(shuō)集合債券融資效率很低。

　　（三）資金利用率

　　資金利用率與融資效率成正比。資金利用率可從兩方面考察。一是資金的到位率。中小企業(yè)集合債券的信用等級(jí)經(jīng)過(guò)信用增級(jí)要高于一般企業(yè)債券，能吸引更多投資者，降低了債券認(rèn)購(gòu)不足的風(fēng)險(xiǎn)。二是資金的投向。由于中小企業(yè)對(duì)資金的渴求，獲得的資金會(huì)很快被利用。而發(fā)行債券有固定的募集金額，不會(huì)產(chǎn)生超額認(rèn)購(gòu)而導(dǎo)致資金閑置。從這方面來(lái)說(shuō)集合債券融資效率比一般企業(yè)債券高。

　　（四）資金清償力

　　資金清償力是指融資主體對(duì)籌集資金的到期償還能力，資金清償力越高，融資效率越高。上市融資一般不存在償還資金的問(wèn)題，融資效率較高。中小企業(yè)在發(fā)行一般企業(yè)債券時(shí)受自身劣勢(shì)的制約，清償能力有限，融資效率較低。但根據(jù)第二部分第三點(diǎn)的論述，中小企業(yè)集合債券的違約風(fēng)險(xiǎn)是較低的，有足夠的清償能力。從而，集合債券融資效率比一般企業(yè)債券要高。

　　根據(jù)上面的分析，中小企業(yè)發(fā)行集合債券時(shí)只是對(duì)融資主體自由度具有反作用，從而對(duì)融資效率的提高產(chǎn)生了負(fù)面影響。但從總體上看，集合債券對(duì)中小企業(yè)的融資效率的提高應(yīng)當(dāng)具有顯著的推動(dòng)作用。

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