面臨躋身七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的歷史性機遇，囿于高投入、高風(fēng)險、高科技、開發(fā)時間長等產(chǎn)業(yè)特點，在資本市場推動下，國內(nèi)生物制藥進入“并購時間”。

　　據(jù)統(tǒng)計，醫(yī)藥生物技術(shù)產(chǎn)品（包括基因工程藥物、疫苗、生物診斷試劑等）的產(chǎn)值占當(dāng)前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模的比例尚不足10%，但由于傳統(tǒng)的新藥研制方法難度越來越大，研制開發(fā)成本不斷上升，成功率越來越低。因此在全球制藥巨頭中，目前有70%的項目是使用生物技術(shù)開發(fā)。

　　通常來說，醫(yī)藥行業(yè)的一個顯著特征就是新藥的研究與開發(fā)是其發(fā)展的核心。制藥企業(yè)的生存和發(fā)展，在很大程度上取決于企業(yè)能否持續(xù)開發(fā)出新藥，這樣企業(yè)才能在新藥的專利保護期內(nèi)，獲取較多的利潤以彌補研發(fā)的開支。醫(yī)藥研發(fā)的特點是周期長和投入大，顯然高昂的研發(fā)投入和巨大的研發(fā)風(fēng)險使眾多中小型制藥企業(yè)難以承擔(dān)。而對于已經(jīng)打通資本通道的生物制藥公司而言，借助資本的力量快速整合那些極具潛質(zhì)的項目型公司或者具備網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢的“地頭蛇”，絕對是一個劃得來的生意。

　　當(dāng)然，如何突破資金困境以及規(guī)避并購所面臨著政策風(fēng)險、價值評估、并購后的整合等風(fēng)險，一直是本土生物醫(yī)藥公司以及相伴生的資本力量關(guān)注的焦點。《首席財務(wù)官》雜志之所以將當(dāng)前的這一階段理解為本土生物醫(yī)藥行業(yè)進入“并購時間”，而非“并購時代”，恰恰因為由于生物醫(yī)藥領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)力量和產(chǎn)業(yè)資本均處于相對較弱的狀態(tài)，尚未形成全球醫(yī)藥領(lǐng)域少數(shù)巨頭控制與整合下的成熟期并購態(tài)勢。本文以國內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)生多起并購的先行者——沈陽三生制藥股份有限公司（以下簡稱“三生制藥”）為個案進行詳盡剖析，以期對剛剛進入“并購時間”的相關(guān)領(lǐng)域CFO們提供一個可供參考的鮮活案例。

　　難“研”之隱，一“并”了之？

　　據(jù)統(tǒng)計，“十一五”期間，醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入占總收入比不到3%，重點藥企研發(fā)投入占總收入比約為5%.雖然“十二五”期間，中央財政動員的“重大新藥創(chuàng)制專項”資金約為400億元，但這樣的投入水平仍遠遠不夠。而另據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，2010年10大研發(fā)國際領(lǐng)先藥企共計投入研發(fā)資金602.4億美元，這一數(shù)字相當(dāng)于我國未來五年重大新藥創(chuàng)制資金的近10倍。其中日本武田制藥研發(fā)投入占銷售收入比最高，達29.5%，計46.4億美元；美國默克制藥研發(fā)投入占比最低，為12.3%，達55.8億美元。

　　已在香港聯(lián)合交易所主板上市的江蘇泰州醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園——中國醫(yī)藥城，作為中國目前唯一產(chǎn)業(yè)鏈最完善的國家級生物醫(yī)藥高新區(qū)，園內(nèi)集聚1100多家中小企業(yè)，美時醫(yī)療、億藤、中衛(wèi)康等一批企業(yè)蓬勃興起。隨著海外企業(yè)的加快進駐，醫(yī)藥園區(qū)16億元企業(yè)債券正式發(fā)行，園區(qū)金融環(huán)境的日趨優(yōu)化，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、科研資本相融共生，產(chǎn)業(yè)園已漸漸成為“醫(yī)藥科學(xué)家的沙龍、醫(yī)療企業(yè)家的俱樂部，融資的樂園”。

　　三生制藥CFO譚擘和整個并購團隊對泰州醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園企業(yè)的研發(fā)力量，經(jīng)過上百次的反復(fù)甄別調(diào)研，終于發(fā)現(xiàn)上海亞盛醫(yī)藥科技有限公司（Ascentage Pharma以下簡稱“上海亞盛”）的潛力所在。

　　曾經(jīng)在創(chuàng)業(yè)早期飽受資金短缺折磨的三生制藥管理團隊對雙方的發(fā)展態(tài)勢很清楚，而且對上海亞盛20多人的團隊研發(fā)力量非?？春?，其領(lǐng)軍的核心骨干都是擁有海外履歷的博士，多年來一直從事藥品研發(fā)。譚擘難掩興奮之情地表示，“上海亞盛這個研發(fā)團隊，多年來有很多成功的經(jīng)驗，在國內(nèi)國外治療腫瘤藥物研發(fā)領(lǐng)域都是領(lǐng)先的，靶向抗腫瘤藥物分為單克隆抗體、小分子藥物（替尼類）和細胞凋亡誘導(dǎo)藥物，由于靶向機制，副作用較小，成為全球增長最快的藥物領(lǐng)域之一。三生制藥需要的是研發(fā)技術(shù)和市場，通過這個項目我們可以實現(xiàn)互補共贏，新藥有可能要到2016年才能真正上市。風(fēng)險與投資并存，但是為了搶先占領(lǐng)未來的市場，我們必須迅速作出投資決定。”

　　2010年2月份三生制藥以300萬美元購買上海亞盛40%股權(quán)，聯(lián)合進行靶向小分子藥物的研發(fā)。8月11日，上海亞盛研發(fā)的兩種新型小分子“細胞凋亡”靶點抗腫瘤新藥在美國進入臨床研究階段，兩種原創(chuàng)“細胞凋亡”靶點抗腫瘤新藥的代號分別是AT-101和AT-406.AT-101是以“細胞凋亡”關(guān)鍵調(diào)控蛋白BCL-2為靶點的抗肺癌藥，是首個由國內(nèi)實驗室直接提交數(shù)據(jù)一次性通過FDA認(rèn)可的原創(chuàng)靶點抗腫瘤化學(xué)新藥。上海亞盛董事長楊大俊博士介紹，這兩種新藥都是公司原創(chuàng)的國家一類新藥項目，技術(shù)水平為國際領(lǐng)先，率先攻克“細胞凋亡”靶點難關(guān)，填補了國內(nèi)空白。

　　曾在創(chuàng)投公司負(fù)責(zé)生物技術(shù)及醫(yī)藥健康的上海亞盛總裁楊大俊對于研發(fā)投資的觀點是，中國是一個很有前景的醫(yī)藥投資市場，如果說10多年前是IT產(chǎn)業(yè)的黃金期，那么現(xiàn)在正是做生物醫(yī)藥的黃金期。只要有好的技術(shù)，好的產(chǎn)品，就可以抵御金融危機。因為制藥是長線投資，做創(chuàng)投首先要看的肯定是公司是否是行業(yè)龍頭，技術(shù)是不是行業(yè)領(lǐng)先，這點是很重要的。醫(yī)藥行業(yè)往往是一個長期投資，而普通投資者一般不會參與前期投資，因此醫(yī)藥創(chuàng)投必須善于發(fā)現(xiàn)一些有價值的公司。

　　作為已在納斯達克上市的中國生物技術(shù)企業(yè)，三生制藥占據(jù)了中國促紅細胞生成素（EPO）市場大約44%的份額，比其他六家主要競爭者的市場份額的總和還要多。三生制藥還在繼續(xù)拓展市場，今年第二季度又從國內(nèi)外企業(yè)手中獲得了另外2.2%的市場份額。可是市場格局并非一成不變，“在全面開放的中國市場上，往往多頭競爭導(dǎo)致了市場出現(xiàn)亂戰(zhàn)的局面：以三生制藥上市的EPO產(chǎn)品益比奧為例，在益比奧上市后，國內(nèi)許多廠家都開始介入EPO市場，成都地奧、北京四環(huán)生物、華北制藥等16家企業(yè)先后獲得SFDA頒發(fā)的藥品注冊證，競爭的激烈程度不言而喻。”對于競爭局勢，譚擘冷靜分析。

　　究竟怎樣才能在競爭中立于不敗之地？“開疆拓土，對于三生制藥而言，無論走到哪里，依托的都是前沿的生物醫(yī)藥。”三生制藥雖然在美國上市，但很多投資者都在歐洲，因此譚擘的路演行程足跡遍及哥本哈根、倫敦、愛丁堡、法蘭克福等歐洲資本市場要地。一位資深的歐洲投資者對此感嘆，“現(xiàn)在很多中國公司在美國資本市場出問題之后，很難看到一家中國公司連續(xù)多年還在長期堅持做幾年前IPO路演時設(shè)計的戰(zhàn)略——生物醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新，難得。”

　　目前，三生擁有七個正在研發(fā)的產(chǎn)品。其中特比澳是國家一類新藥，是全球第一家將其上市的企業(yè)，搶在了兩家在相同領(lǐng)域有類似產(chǎn)品的跨國公司的前面。ITP（血小板減少性紫癜）作為特比澳的新適應(yīng)癥也已經(jīng)獲得了認(rèn)證。

　　資本推手密集進入

　　已被列入七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的更大信心來源于極度活躍的社會資本。生物制藥新產(chǎn)品的研究和開發(fā)需要投入大量的資金，新產(chǎn)品的開發(fā)存在較大的不確定因素，但是一個成功的產(chǎn)品往往能給投資者帶來巨額的利潤。生物制藥企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段以創(chuàng)業(yè)投資資本為主，隨著企業(yè)的發(fā)展成熟，普通權(quán)益性資本開始增加，達到生產(chǎn)銷售的規(guī)模經(jīng)濟以后，開始吸收債務(wù)性資金，如企業(yè)債券和銀行貸款。醫(yī)藥上市企業(yè)在一級市場大都受到了資本的熱烈追捧，其中海普瑞、科倫藥業(yè)、康芝藥業(yè)、力生制藥、譽衡藥業(yè)、樂普醫(yī)療等均募集了超過10億元的資金。作為為數(shù)不多的兼?zhèn)湎M和新技術(shù)兩大特征的行業(yè)，在今后相當(dāng)長的時間內(nèi)，中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)都將成為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要引擎，而如何使得資本與產(chǎn)業(yè)的成功聯(lián)姻、促進中國醫(yī)療健康企業(yè)的健康穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展，也成為眾多PE股權(quán)基金需要考慮的問題。

　　維梧生技創(chuàng)業(yè)投資（VIVO Ventures，以下簡稱“維梧”）從1996年成立以來一直致力于以美國和大中華地區(qū)為核心，專注于投資生命科學(xué)領(lǐng)域和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，目前管理的基金超過10億美金。維梧在全球醫(yī)療投資領(lǐng)域中具有10多年扎實并廣泛的產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗和非常穩(wěn)定的資深專業(yè)的投資團隊。維梧管理合伙人趙晉表示，維梧在今后中國戰(zhàn)略發(fā)展的重點就是積極地尋找和挖掘在美國和中國市場相互協(xié)同或互補的投資機會。

　　事實上，維梧在中國獲得了“幫助被投資企業(yè)創(chuàng)造價值的價值投資者”的聲譽。已在美國成功上市的康輝醫(yī)療就是一個受益于維梧幫助的中國公司。康輝醫(yī)療作為一家生產(chǎn)骨科器械的公司，基于其業(yè)務(wù)快速增長和優(yōu)秀的管理團隊，維梧在2009年投資了該公司，2010年幫助康輝做出了在美國上市的戰(zhàn)略決策，并獲得了空前的成功。成為2011年醫(yī)藥板塊最佳IPO.趙晉表示，目前中國在醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)費用總體投入仍不高，醫(yī)藥開發(fā)領(lǐng)域還以原材料出口為主，而為了提高了附加值，將來的發(fā)展方向和重點在于研發(fā)高端藥上。

　　盤古創(chuàng)富投資管理有限公司副總經(jīng)理及醫(yī)療基金合伙徐天宏表示，VC除了提供資金外的另一個含義就是幫助企業(yè)創(chuàng)造價值。“醫(yī)療行業(yè)的VC需要有一個非常專業(yè)的管理團隊。”談及未來醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢徐天宏稱，要通過不斷的并購，最后縮小到幾百家大的醫(yī)藥企業(yè)。“除了國內(nèi)之間的醫(yī)療企業(yè)的并購，現(xiàn)在還有很大的機會是在國際上，我們最近發(fā)現(xiàn)中國的企業(yè)在美國或者西方其他一些發(fā)達國家有很多的并購機會，尤其在美國。”

　　安永亞太地區(qū)生命科學(xué)主管合伙人張翌軒表示，過去兩年對于生命科學(xué)的關(guān)注在中國是前所未有的，有很多資金、很多投資人的興趣逐漸轉(zhuǎn)移在這方面。但是當(dāng)資金在投入支持研發(fā)的時候，他們追求的還是合理的利潤。中國的醫(yī)藥行業(yè)大部分還是以仿制藥為主，創(chuàng)新還處在發(fā)展的階段?，F(xiàn)在外資企業(yè)對于中國市場的關(guān)注程度和投資力度也是前所未有的，中國市場非常誘人，14億人口的吸引力是非常大的，在過去兩三年，不管是在化學(xué)制藥、生物技術(shù)，尤其是在醫(yī)療器械方面都有非常大的投入。“生物技術(shù)的行業(yè)本身有它天生的吸引性，我們剛剛訪問過韓國幾個最大的公司，他們本身都不是做生物醫(yī)藥行業(yè)的，但是他們都準(zhǔn)備在生物醫(yī)藥行業(yè)投入大量的資金做研發(fā)和推廣。制藥和生物科技的門檻是比較高的，但是回報也比較高。”

　　張翌軒同時強調(diào)，生物科技公司需要創(chuàng)造性的適應(yīng)當(dāng)前的環(huán)境，提高對可用資金的利用，并且在藥品開發(fā)的過程中盡可能早的向投資者、購買者和監(jiān)管機構(gòu)展示其產(chǎn)品的潛在價值。然而在可用資本減少的情況下，生物醫(yī)藥公司尋找和開發(fā)藥品的時間更加冗長、成本更高并且風(fēng)險更大，藥品的審批降至接近歷史低位。與此同時，在藥業(yè)公司已經(jīng)實施了臨床實驗之后，監(jiān)管者要求公司提供額外數(shù)據(jù)的現(xiàn)象更加普遍，這又增加了藥品開發(fā)的時間、成本以及風(fēng)險。“公司需要尋找新的方法來籌集、配置資本，開展更加有效的研發(fā)。”張翌軒解釋道，在資本層面，企業(yè)需要在籌集、優(yōu)化、保管和投資稀缺資本方面具備創(chuàng)造性——尋找新的方法將現(xiàn)有的知識產(chǎn)權(quán)貨幣化，以至追求“虛擬”公司模式來減少固定基礎(chǔ)設(shè)施；在研發(fā)層面，生產(chǎn)面向小眾的更具有針對性的產(chǎn)品將會更為有效，這類產(chǎn)品需要進行的實驗量較少，競爭壓力較低，安全性問題也更少。

　　搶占海外資本通道

　　與成熟經(jīng)濟體相比，我國生物醫(yī)藥行業(yè)融資結(jié)構(gòu)還存在著極大的不合理性。2005年以來，我國生物技術(shù)企業(yè)首發(fā)融資占48%，再融資占27%，債券融資占25%；而北美及歐洲發(fā)達國家中，生物技術(shù)企業(yè)首發(fā)融資占4%，再融資占2%，風(fēng)險投資占2%，其他融資占43%.

　　在這樣的態(tài)勢下，盡快打通富集青睞生物醫(yī)藥行業(yè)的資本力量的海外資本通道，不失為本土生物制藥公司得以快速壯大的上策。為此曾被2001年國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的“引而不發(fā)”耽誤了數(shù)年時間的三生制藥的管理層果斷地把眼光轉(zhuǎn)向了海外資本市場。

　　2007年2月7日，三生制藥成為在納斯達克上市的第一家中國生物科技和制藥企業(yè)，首次融資達1.23億美元。上市后三生制藥每年的銷售額都以40%以上的復(fù)合增長率增長，并把更多的資金持續(xù)投入到研發(fā)和擴大再生產(chǎn)中。2007年11月，三生制藥為增加研發(fā)能力和生產(chǎn)能力，投資3000萬美元的新廠竣工后，研發(fā)和生產(chǎn)能力提高了3～5倍。

　　談及三生制藥在美國上市五年以來的高速增長譚擘表示，“足夠的耐心非常重要。生物醫(yī)藥的研發(fā)更需要長久的堅持，COPY別人的專利技術(shù)容易，但不會有大的未來。而要想占領(lǐng)前沿市場，就要有自己的核心拳頭產(chǎn)品，除了立足國內(nèi)自己研發(fā)、拓展國內(nèi)市場，我們還不放過美國、加拿大的市場，在歐美資本市場角逐，必須有敏銳的嗅覺和速度，才會發(fā)現(xiàn)和捕捉住有利于三生制藥發(fā)展的并購時機，否則機會稍縱即逝。”

　　市場總是獎勵耐心的長跑者。2008年，美國金融危機席卷全球，給美國資本市場帶來的沖擊更為慘烈，那些有著研發(fā)潛力的美國本土醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，苦于資金的束縛，迫切需要外來資金解套。而三生制藥看中的是以較低的成本獲得領(lǐng)先的專利技術(shù)與銷售市場，經(jīng)過研發(fā)部門、專家團隊、財務(wù)部門、法律部門的實地篩選考察、臨床試驗，2008年三生制藥與美國AMAG簽訂了代理其鐵劑Ferumoxytol的中國獨家銷售權(quán)。

　　更為值得關(guān)注的是，打通海外資本市場通道后，三生制藥得以在全球視角下尋找適合的并購項目。比如三生制藥與加拿大Isotechnica公司的并購項目，是在與歐美、亞太地區(qū)和國內(nèi)三家企業(yè)等來自不同國家的數(shù)家企業(yè)激烈角逐之后，簽訂免疫抑制劑Voclosporin的代理協(xié)議。“當(dāng)時Isotechnica的賬面已經(jīng)虧損，財務(wù)、審計對其賬面進行了全盤核算，讓風(fēng)險降到最低。研發(fā)團隊在實地臨床試驗之后，和當(dāng)?shù)蒯t(yī)生進行了充分交流，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)開發(fā)到二期的Voclosporin免疫抑制劑的優(yōu)點在于，引起糖尿病副作用的發(fā)生率非常低，而療效與同類藥物相同。預(yù)計市場規(guī)模有望達到15億元～20億人民幣。”全程操作這一并購項目的譚擘非?？春眯马椖康那熬?。

　　不過由于諸多現(xiàn)實的挑戰(zhàn)，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)大規(guī)模進行海外并購的條件并不成熟。

　　美國德杰律師事務(wù)所陶景洲律師表示，中國醫(yī)藥企業(yè)能成功進行海外并購的并不多，本來赴海外并購需要一定的實力和規(guī)模做后盾，但目前中國去海外并購的醫(yī)藥企業(yè)卻是中小型企業(yè)居多。同時生物醫(yī)藥行業(yè)的海外并購屬于知識密集型并購，由于投入大、周期長，有些項目要五六年甚至十年，時間長跨度大，潛在的風(fēng)險難以預(yù)測，并購團隊一定要做充分的準(zhǔn)備，防患于未然。“并購之前，既要全盤考慮，又要注意細節(jié)。由于研發(fā)新藥，前期投入成本高，后續(xù)用于臨床的追加資本更多。因此購買研發(fā)階段的新藥不能盲目上馬，不能因為和對方談判很久，就不舍得放棄。比如新藥的上市必須經(jīng)過美國FDA批準(zhǔn)，所以一定要驗證并購的藥品是否經(jīng)過批準(zhǔn)，否則無法上市。此外如果對方研發(fā)隊伍不穩(wěn)定，一旦在并購后和中國公司發(fā)生勞工糾紛，不僅繼續(xù)研發(fā)成了泡影，而更危險的是高投入換來的只是一個空殼。”

　　當(dāng)心“沖動是魔鬼”

　　針對生物制藥高投入、高風(fēng)險、高科技、開發(fā)時間長的特點，通過并購可以節(jié)約開發(fā)投入、降低投資風(fēng)險、利用現(xiàn)成的科技人員和設(shè)備、縮短投資回收期，經(jīng)過兼并收購，收購者可以利用被收購企業(yè)的市場地位，如現(xiàn)成的行銷網(wǎng)絡(luò)，及其與當(dāng)?shù)乜蛻艏肮?yīng)商多年以來建立的信用，使企業(yè)能馬上在當(dāng)?shù)厥袌稣加幸幌亍?

　　在世界范圍內(nèi)，前100家全球醫(yī)藥企業(yè)供應(yīng)著全世界80%的藥品。并且全世界近90%的藥物生產(chǎn)是來自發(fā)達國家：美國占30%、日本24%、德國13%、法國9%、英國6.4%、瑞典4%.全球前10強的制藥企業(yè)已經(jīng)占有國際藥品市場份額的50%，而中國醫(yī)藥工業(yè)前10強只占有國內(nèi)市場的25%，相對而言，中國醫(yī)藥市場的集中度嚴(yán)重偏低，束縛了整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。集結(jié)中國醫(yī)藥的優(yōu)勢兵力，業(yè)界人士普遍認(rèn)為并購不失為一種有效的整合力量。

　　對此天士力集團CFO裴富才分析道，由于中國的經(jīng)濟發(fā)展水平和中國文化的淵源，中醫(yī)文化和西醫(yī)文化之間的差異性，導(dǎo)致了中國醫(yī)藥在西方國家規(guī)?；l(fā)展的難以兼容。中國醫(yī)藥企業(yè)大部分生產(chǎn)原料藥，剩下的大批做仿制藥，好多醫(yī)藥企業(yè)沒有自己的專利產(chǎn)品，生產(chǎn)的藥品是西方發(fā)達國家淘汰的產(chǎn)品，我國醫(yī)藥行業(yè)專利產(chǎn)品的短板以及專利權(quán)保護的不完善，極大制約了中國醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　像同仁堂、天士力這些中藥企業(yè)生產(chǎn)的中藥在國內(nèi)有著穩(wěn)定的客戶群，而在美國作為特殊的商品銷售則非常困難，目前很難走出國門。而國內(nèi)中國醫(yī)藥、上海復(fù)興、華潤等公司的并購非常活躍。但是由于中國醫(yī)藥企業(yè)大部分是小型企業(yè)，上百億元的藥廠都沒有，這就為海外并購的少之又少埋下了伏筆，以至于大的案例比較少。

　　隨著中國經(jīng)濟水平的提高，對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投入的加大，中國醫(yī)藥板塊的海外并購會有所發(fā)展，但這和中國經(jīng)濟的總體發(fā)展水平以及醫(yī)保的覆蓋率密不可分。西方發(fā)達國家的醫(yī)保水平比較發(fā)達，醫(yī)保覆蓋率廣，而我國廣大農(nóng)村地區(qū)的醫(yī)保覆蓋率低，很多患者有病沒錢治就放棄治療，這不僅制約了國內(nèi)醫(yī)療水平的發(fā)展，也制約了醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。中國的醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量多有分散很難形成合力，再加上了解全球并購人才的匱乏也制約了中國醫(yī)藥海外并購的成功。

　　同樣對中國生物醫(yī)藥行業(yè)充滿信心的紐交所上市公司——尚華醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)集團CFO戴維力則表示，“海外并購充滿變數(shù)，絕不能沖動并購，目前尚華醫(yī)藥對于海外并購還沒有提上日程。但對于企業(yè)自身的研發(fā)能力則會不斷提升自我，以研發(fā)實力提升競爭力，在本土內(nèi)的國際化競爭環(huán)境中，在美國資本市場立于不敗之地。”

　　不過，由于中國生物醫(yī)藥公司對于全球并購了解有限，缺乏海外并購的經(jīng)驗，往往會受中介結(jié)構(gòu)、投資銀行的煽動，認(rèn)為并購協(xié)議的簽署交割就是成功的標(biāo)志，就會讓公司步入巔峰，這是一個誤區(qū)。陶景洲特別提醒，“并購協(xié)議遠非成功的標(biāo)志，其實海外并購的背后隱藏著很多風(fēng)險，作為并購團隊，一定要敏銳地預(yù)測風(fēng)險，同時還要分析后續(xù)的業(yè)績和隨之而來給公司帶來的不利影響。美國對于中國企業(yè)而言，法律成本遠高于中國國內(nèi)，維護并購成果的成本很高，作為即將赴美并購的企業(yè)，必須全面了解和熟悉當(dāng)?shù)氐闹R產(chǎn)權(quán)、未來訴訟、醫(yī)療保險、勞工糾紛、信息披露，謹(jǐn)慎應(yīng)對當(dāng)?shù)氐臏喫究赡芴崞鸬脑V訟，對未來的法律成本要有全面的風(fēng)險預(yù)測和應(yīng)對對策，不能無備而戰(zhàn)。”

　　而有著豐富海外并購經(jīng)驗的譚擘強調(diào)，“在并購的實時進程中，一定要有多種備選方案，財務(wù)團隊提前模擬預(yù)測，選出最優(yōu)方案。三生制藥絕不會把雞蛋放在一個籃子里，管理團隊與研發(fā)團隊緊緊圍繞著熟悉的產(chǎn)品領(lǐng)域，耐心拓展變強變優(yōu)的發(fā)展之道。三生制藥在并購中主要關(guān)注的有三點：第一，與短期盈利相比我們更注重長遠發(fā)展。因此產(chǎn)品面對的市場是否有前途是并購首要考慮的。第二，企業(yè)的核心價值觀是否與我們一致，這里所說的價值觀不僅包括運營層面的價值觀，還包括企業(yè)所承擔(dān)的社會責(zé)任層面的。最后，企業(yè)開發(fā)和生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售市場是否與我們形成互補。”