投資者和經(jīng)營(yíng)者都十分重視投資項(xiàng)目決策過程中的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析�？梢哉f，在確定投資方向之后，對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性研究財(cái)務(wù)指標(biāo)的正確分析是決定項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。
投資是商品經(jīng)濟(jì)及其發(fā)展過程中最為基本、廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。對(duì)于企業(yè)來說，投資是擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的基本手段。企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)投資，大多是通過具體的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目來實(shí)施的，投資項(xiàng)目一般都具投資金額大、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、不可逆等特點(diǎn)，一旦失誤，將給投資主體造成無以挽回的經(jīng)濟(jì)損失，甚至是致命的打擊。因此，投資者和經(jīng)營(yíng)者都十分重視投資項(xiàng)目決策過程中的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析�？梢哉f，在確定投資方向之后，對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性研究是決定項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。
投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性研究，通常是通過一系列的評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行的。常用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)分為兩類：一類為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，這類指標(biāo)比較簡(jiǎn)單，可操作性較強(qiáng)，容易理解和運(yùn)用，在實(shí)際應(yīng)用中用得比較廣泛，如投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等。但由于此類指標(biāo)均不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因而影響了其科學(xué)性和合理性，常會(huì)對(duì)投資決策帶來負(fù)面影響；另一類為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，這類指標(biāo)由于以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，并引入貨幣的時(shí)間價(jià)值而使其科學(xué)性大大增強(qiáng)，已成為現(xiàn)代理財(cái)學(xué)的立論基礎(chǔ)，并在企業(yè)投資決策的實(shí)踐中被推廣使用。常用的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)有：投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等等。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用，在很大程度上彌補(bǔ)了靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的不足。企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，其根本目的是為了論證項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性，是為了在變化莫測(cè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中多幾分勝算。在投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中不能簡(jiǎn)單套用公式來確定項(xiàng)目的好與壞，而應(yīng)該在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性研究中注意以下幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。
基準(zhǔn)收益率
在采用貼現(xiàn)技術(shù)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)可行性研究時(shí)，貼現(xiàn)率的估計(jì)對(duì)企業(yè)來說是一個(gè)非常復(fù)雜且十分重要的問題。貼現(xiàn)率的選用本身有質(zhì)和量?jī)煞矫娴囊蟊仨氂枰钥紤]。首先，從質(zhì)的方面考慮：常用的貼現(xiàn)率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為貼現(xiàn)率，這是投資項(xiàng)目獲利水平的下限標(biāo)準(zhǔn)；二是以行業(yè)平均利潤(rùn)率為貼現(xiàn)率，體現(xiàn)了本行業(yè)投資利潤(rùn)率的標(biāo)準(zhǔn)。若低于這一標(biāo)準(zhǔn)，即使投資項(xiàng)目不虧本，也會(huì)使行業(yè)平均利潤(rùn)水平下降；三是以企業(yè)的平均資金成本為貼現(xiàn)率，說明項(xiàng)目的資金利潤(rùn)率若不能高于企業(yè)的資金成本，實(shí)際上是無利可圖的。因此，在采用內(nèi)含報(bào)酬率作為投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，常用這三類利率指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)與項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行對(duì)照比較。其次，從量的方面考慮，在項(xiàng)目現(xiàn)金流量相同的前提下，貼現(xiàn)率的不同會(huì)給經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)帶來相反的結(jié)論。一般情況下，NPV與折現(xiàn)率i存在函數(shù)關(guān)系，可表示為：NPV=f（i）。也就是說，對(duì)同一項(xiàng)目或方案，如果不是選擇一個(gè)基準(zhǔn)收益率，而是選擇一系列折現(xiàn)率，就可以計(jì)算出相應(yīng)的一組凈現(xiàn)值。
如果以橫坐標(biāo)表示折現(xiàn)率i，縱坐標(biāo)表示凈現(xiàn)值率NPV，NPV與i的函數(shù)關(guān)系見圖1.
從圖1中可以看出凈現(xiàn)值函數(shù)有以下特點(diǎn)：
同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值NPV隨折現(xiàn)率i的增大而減少，由此可以得出結(jié)論，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i定得越高，能被接受的方案越少。
在某一個(gè)折現(xiàn)率值上，曲線與橫坐標(biāo)相交，此時(shí)NPV＝0，此時(shí)折現(xiàn)率為基準(zhǔn)收益率（ic）。當(dāng)i＜ic，NPV（i）＞O；當(dāng)i＞ic時(shí)，NPV（i）＜O.
需要注意的是圖1所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線是一種常規(guī)的較典型的投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值函數(shù)曲線形式，即具有初始投資并伴有一系列正現(xiàn)金流量。
從以上分析可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：如果按凈現(xiàn)值最大的原則優(yōu)選項(xiàng)目方案，由于選擇不同的折現(xiàn)率，可能會(huì)得出不同的方案選擇結(jié)果。由此可見，在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，同類項(xiàng)目的折現(xiàn)率必須統(tǒng)一，否則不具備任何可比性。不同折現(xiàn)的同類項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)必然會(huì)流于形式。
項(xiàng)目總投資
一個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目從立項(xiàng)到建設(shè)完成總規(guī)模需要多少總投資，這是項(xiàng)目前期可行性研究的重要內(nèi)容之一。產(chǎn)品項(xiàng)目的總投資一般包括固定資產(chǎn)投資和鋪底流動(dòng)資金兩部分組成。項(xiàng)目前期可研階段的投資估算既是對(duì)項(xiàng)目控制造價(jià)投入，保證產(chǎn)出效益的重要關(guān)口，又是決策中對(duì)項(xiàng)目是否進(jìn)行建設(shè)的重要依據(jù)�？偼顿Y的誤差也是導(dǎo)致項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)失誤的一個(gè)重要因，一般來講，詳細(xì)的可行性研究報(bào)告的投資估算的誤差率應(yīng)控制在+10％～-10％以內(nèi)。
項(xiàng)目現(xiàn)金流
投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)都是基于項(xiàng)目現(xiàn)金流量來測(cè)算的。一個(gè)投資項(xiàng)目從立項(xiàng)到項(xiàng)目壽命終結(jié)一般都要經(jīng)過較長(zhǎng)的投資和收益期。項(xiàng)目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時(shí)間階段不同分為初始流量、營(yíng)業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時(shí)間階段比較前，一般在估測(cè)時(shí)偏差較��；終結(jié)流量雖發(fā)生的時(shí)間階段較遠(yuǎn)，但其現(xiàn)金流量較小，貼現(xiàn)后對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的影響不大；關(guān)鍵在于營(yíng)業(yè)流量的測(cè)算。營(yíng)業(yè)凈流量是項(xiàng)目建成后在漫長(zhǎng)的收益期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量之后的凈額，是按計(jì)息期分期測(cè)算的。從經(jīng)濟(jì)分析的角度來說，要求項(xiàng)目收益期的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補(bǔ)投資額的現(xiàn)值，并有余額，才是可行的項(xiàng)目。若以一年為一個(gè)計(jì)息期，某項(xiàng)目的收益期為10年的話，那么每年的營(yíng)業(yè)凈流量預(yù)測(cè)值與未來的實(shí)際情況差異過大，就會(huì)使投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)的實(shí)際意義大打折扣。
影響項(xiàng)目的因素
1.政策因素
國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段是影響投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)的基本因素，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)和變動(dòng)，利率、匯率、大宗物資指導(dǎo)性價(jià)格等經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的利用和變動(dòng)，都是企業(yè)無法駕馭的，卻又是與企業(yè)命運(yùn)密切相關(guān)的重要因素。項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程中必須認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，了解經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的變動(dòng)規(guī)律，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟(jì)知識(shí)，把握相關(guān)資源價(jià)格變動(dòng)和金融市場(chǎng)利率變動(dòng)的一般規(guī)律。惟有如此，企業(yè)才有可能在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)相對(duì)準(zhǔn)確地選定適用的貼現(xiàn)率進(jìn)行投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。
2.市場(chǎng)因素
市場(chǎng)給企業(yè)提供了施展身手的舞臺(tái)，企業(yè)在市場(chǎng)中遵循優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則拼搏求勝�？梢哉f市場(chǎng)是企業(yè)賴以生存的土壤，企業(yè)對(duì)自身植根的這片土壤的了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。企業(yè)要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝，必須要在市場(chǎng)調(diào)研和市場(chǎng)預(yù)測(cè)方面加大投入。從市場(chǎng)調(diào)研的范圍來說，不僅要調(diào)研分析同類產(chǎn)品市場(chǎng)，還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場(chǎng)情況；從市場(chǎng)調(diào)研的時(shí)間來說，既要了解市場(chǎng)的過去和現(xiàn)狀，更要掌握市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，用動(dòng)態(tài)的觀念、動(dòng)態(tài)的方法搜集動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)信息；從調(diào)研和預(yù)測(cè)的方法上說，要用科學(xué)的手段，用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法對(duì)動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)信息進(jìn)行整理、分析和運(yùn)用。這樣企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，才能科學(xué)、客觀、準(zhǔn)確地測(cè)算項(xiàng)目未來的收入、成本、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量，才能進(jìn)行真正意義上的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。
商業(yè)界一條眾所周知的古老箴言：“賺錢需投資�！眹�(yán)格控制公司的開支可能并不容易，比較明智的做法不是評(píng)估企業(yè)在哪里削減成本，而是轉(zhuǎn)變看法，了解企業(yè)應(yīng)該在何處投資和如何投資，以增加長(zhǎng)期可持續(xù)價(jià)值。
