在中航一集團(tuán)下已公布資產(chǎn)注入和增發(fā)方案的四家上市公司中，西飛國際的方案應(yīng)具有里程碑的意義當(dāng)中國船舶股價沖至300元，成為中國股市第一高價股時，西飛國際的股價最高也不過42.10元，造飛機(jī)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在了造船的后面。巨大的反差背后也有其合理性——通過定向增發(fā)資產(chǎn)注入后，中國船舶已成為國內(nèi)主要的造船公司，而西飛國際還只是一個生產(chǎn)飛機(jī)零部件的企業(yè)。
然而，這一切有望得到改變。11月26日，西飛國際公告稱，公司非公開發(fā)行股票獲得證監(jiān)會發(fā)審委有條件通過。定向增發(fā)后，西飛國際業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將由單一的飛機(jī)零部件生產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)檎麢C(jī)生產(chǎn)和飛機(jī)零部件生產(chǎn)并重。西飛國際距離“一航民機(jī)”又近了一步。
這也是自11月15日，國防科工委制定頒布了《軍工企業(yè)股份制改造實施暫行辦法》和《中介機(jī)構(gòu)參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》，為軍工企業(yè)整體上市掃清了障礙后，軍工資產(chǎn)注入上市公司第一例，具有里程碑的意義。
資產(chǎn)注入重塑西飛
按照西飛國際的定向增發(fā)方案，公司擬非公開發(fā)行不超過6.6億股，控股股東西安飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱“西飛集團(tuán)”）將以飛機(jī)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)認(rèn)購不低于發(fā)行股份總數(shù)的55%.西飛國際定向增發(fā)募集資金約55億元，募集資金將主要用于：收購西飛集團(tuán)的飛機(jī)研發(fā)、制造等業(yè)務(wù)資產(chǎn)，約32億元；投向以發(fā)展整機(jī)為目標(biāo)的技改項目，包括MA6飛機(jī)擴(kuò)產(chǎn)項目、轉(zhuǎn)包飛機(jī)機(jī)翼項目、國內(nèi)外飛機(jī)機(jī)身制造等5個項目，合計投資18.1億元；擬投資不超過4.5億元分別與沈飛、成飛投資設(shè)立合資公司以及補充流動資產(chǎn)。
海通證券分析師虞光認(rèn)為，西飛集團(tuán)有望注入西飛國際的資產(chǎn)可能包括民機(jī)和軍機(jī)兩大部分。但考慮到少數(shù)型號軍機(jī)技術(shù)的敏感性，該部分型號軍機(jī)的研發(fā)、總裝業(yè)務(wù)仍將保留在西飛集團(tuán)。
通過增發(fā)收購，西飛國際將擁有完整的新舟60生產(chǎn)線，具備完整的支線飛機(jī)整機(jī)生產(chǎn)能力；提高ARJ飛機(jī)、MA60飛機(jī)的生產(chǎn)能力及制造水平，發(fā)展大型機(jī)翼制造技術(shù)，全面提升飛機(jī)生產(chǎn)制造競爭力。同時，西飛國際將實現(xiàn)從零部件供應(yīng)商向整機(jī)生產(chǎn)商的轉(zhuǎn)變，成為整機(jī)生產(chǎn)制造的上市公司。
此前，西飛國際主營業(yè)務(wù)收入中約90%來自航空零部件的生產(chǎn)，主要為大股東西飛集團(tuán)的軍機(jī)生產(chǎn)提供零部件配套；國際轉(zhuǎn)包；新舟60的零部件制造以及ARJ21的零配件加工。
西飛國際雖是中國飛機(jī)零部件生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，但由于零部件生產(chǎn)屬于飛機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈中的低端環(huán)節(jié)，其加工制造費用只占整個飛機(jī)制造成本的25%.而附加值較高的生產(chǎn)環(huán)節(jié)都在大股東西飛集團(tuán)手中。
此次定向增發(fā)后，西飛集團(tuán)手中幾乎所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將注入西飛國際，大大提升了公司在整個航空制造業(yè)中的地位。其實際控制人中國航空工業(yè)第一集團(tuán)（以下簡稱“中航一集團(tuán)”）也將從整個航空制造業(yè)的角度對公司進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計將成為中航一集團(tuán)甚至中國航空制造業(yè)飛機(jī)制造及轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)的主要擔(dān)綱者。
截至目前，西飛集團(tuán)持有西飛國際43.49%的股權(quán)，而中航一集團(tuán)持有前者84.92%的股權(quán)，為西飛國際的實際控制人。
中航一集團(tuán)民機(jī)整合平臺
2007年11月15日，國防科工委制定出臺的新政策，是鼓勵境內(nèi)資本以及有條件地允許外資參與軍工企業(yè)改制，尤其是允許國有控股的境內(nèi)上市公司可以對國有控股的軍工企業(yè)實施整體或部分收購、重組。
東方證券分析師陳剛表示，作為計劃經(jīng)濟(jì)僅存的幾個堡壘之一，軍工行業(yè)市場化改革將是大勢所趨。相信在未來一兩年內(nèi)將會有一個軍工資產(chǎn)股份制改造的高潮，相關(guān)上市公司將會明顯受益。
虞光則認(rèn)為，在我國的航空、航天、船舶、兵器及核工業(yè)五大軍工行業(yè)中，航空制造業(yè)是目前最適于加快推進(jìn)體制變革，并借助資本市場融資提升行業(yè)整體效率的行業(yè)，也是國家重點扶持的行業(yè)之一。
作為我國兩大航空集團(tuán)之一，中航一集團(tuán)為我國軍隊提供了90%的航空武器裝備。按照規(guī)劃，到2010年，中航一集團(tuán)有望實現(xiàn)總收入1500億元，進(jìn)入世界500強(qiáng)，形成防務(wù)、飛機(jī)、動力、航電、機(jī)電、金融、重機(jī)、汽車、地產(chǎn)酒店、貿(mào)易零售以及其他業(yè)務(wù)等十大業(yè)務(wù)板塊，大部分業(yè)務(wù)都有相應(yīng)的資本運作平臺。而西飛國際即為中航一集團(tuán)的飛機(jī)業(yè)務(wù)平臺之一。
目前，除西飛國際外，中航一集團(tuán)旗下的上市公司還有力源液壓、貴航股份、中航精機(jī)以及中航光電，此外，其旗下的西安航空發(fā)動機(jī)（集團(tuán)）有限公司正在運作S吉生化的收購。
其中，包括西飛國際在內(nèi)的前四家上市公司均已公布資產(chǎn)注入和增發(fā)方案，其力度之大、涉及范圍之廣、方案之經(jīng)典均為業(yè)內(nèi)矚目，特別是西飛國際的方案。
此前，中航一集團(tuán)總經(jīng)理林左鳴曾表示，中航一集團(tuán)將大力發(fā)展支線民用飛機(jī)，形成產(chǎn)品系列化發(fā)展的格局；積極參與大型飛機(jī)研制，成為世界級供應(yīng)商。
陳剛認(rèn)為，西飛國際定向增發(fā)方案中最大的亮點就是與沈飛、成飛成立合資公司。此前，在飛機(jī)制造鏈條中，西飛國際及西飛集團(tuán)主要業(yè)務(wù)集中在機(jī)翼、中后機(jī)身，成飛為機(jī)頭、前機(jī)身，沈飛則是機(jī)尾、后機(jī)身。通過資本運作，中航一集團(tuán)將西安、沈陽和成都的民機(jī)制造力量整合在一起，形成“一航民機(jī)”，負(fù)責(zé)整合民機(jī)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和制造。
這也標(biāo)志著西飛國際正式定位于整機(jī)生產(chǎn)，正式確立了公司作為中航一集團(tuán)整機(jī)資產(chǎn)整合平臺的地位，使公司有可能成為中國大飛機(jī)項目主要承擔(dān)者，未來將持續(xù)整合中國航空工業(yè)的整機(jī)資產(chǎn)。
軍機(jī)未來也將注入
在軍機(jī)方面，中航一集團(tuán)主要生產(chǎn)研制戰(zhàn)斗機(jī)及轟炸機(jī)、運輸機(jī)，而西飛集團(tuán)是我國唯一具備生產(chǎn)大型軍事用途飛機(jī)完整生產(chǎn)鏈的飛機(jī)制造企業(yè)，在生產(chǎn)制造大型軍民兩用飛機(jī)方面積累的設(shè)計和制造能力，使其承擔(dān)著中國航空工業(yè)一個突破關(guān)鍵點的歷史使命，其重要地位不可替代。
長江證券分析師黃東升表示，本次定向增發(fā)后，西飛國際已經(jīng)擁有了西飛集團(tuán)全部飛機(jī)資產(chǎn)，獲得了除飛機(jī)銷售業(yè)務(wù)外的其他業(yè)務(wù)鏈。按照“專業(yè)化整合、資本化運作、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展”的思路，中航一集團(tuán)最有可能采取按照飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整合的方式進(jìn)行整體上市，西飛國際無疑將成為首選平臺。
此次，西飛國際定向增發(fā)方案中擬收購飛機(jī)業(yè)務(wù)資產(chǎn)范圍中減少了軍機(jī)研發(fā)，飛機(jī)生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)減少了特殊型號軍機(jī)的總裝，軍機(jī)調(diào)整試飛等業(yè)務(wù)范圍。但這種調(diào)整“象征意義大于實際意義”——涉及資產(chǎn)不足1億元，對西飛國際利潤影響相當(dāng)有限。
黃東升認(rèn)為，有關(guān)政策強(qiáng)調(diào)對于核心保軍類資產(chǎn)將實現(xiàn)動態(tài)管理，隨著特種軍機(jī)的機(jī)型成熟及解密，未來不排除將繼續(xù)注入到西飛國際的可能。
黃東升分析，“本次資產(chǎn)注入只是中航一集團(tuán)對飛機(jī)資產(chǎn)進(jìn)行整合的第一步，并不能簡單將西飛國際定位為中航一集團(tuán)民機(jī)平臺。上市公司本身已經(jīng)包括有軍機(jī)（飛豹系列、轟六成熟系統(tǒng)）總裝及零部件，隨著中航一集團(tuán)未來發(fā)展思路進(jìn)一步清晰以及國家對待重點軍機(jī)供應(yīng)鏈的進(jìn)一步市場化，未來軍機(jī)研發(fā)、重點軍機(jī)總裝及軍機(jī)試飛等完整業(yè)務(wù)仍可能會注入到西飛國際。”
