允許中國資本走出去投資，標志著境內(nèi)資本市場的開放政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。合格境內(nèi)機構(gòu)投資者到海外投資，考驗的是中國資本對全球資源的配置和駕馭能力中國內(nèi)地資本市場的資金流向也許會因這個試行辦法而改變。7月5日，《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》正式施行，證券公司、基金公司獲準公開籌集資金投資海外股市，這是管理層繼推出銀行系QDII（境內(nèi)機構(gòu)投資者赴海外投資資格認定制度）之后，海外投資隊伍的一次大擴容。此《試行辦法》對QDII的準入條件、產(chǎn)品設(shè)計、資金募集、境外投資顧問、資產(chǎn)托管、投資運作、信息披露等方面進行了詳盡的原則性規(guī)定。此番擴容將考驗投資者的認可度，也將考驗券商、基金公司、銀行三方的實力，更重要的是，將考驗內(nèi)地資本的全球配置能力。
QDII擴容的短期影響有限
在QDII擴容政策的影響下，滬深A(yù)股指數(shù)應(yīng)聲下跌，內(nèi)地資本市場再受沖擊。一時間，資金外流問題成為資本市場的關(guān)注焦點。
QDII隊伍大范圍擴容，內(nèi)地資本市場將面臨怎樣的境況？
對此，中國財經(jīng)大學(xué)教授賀強認為，QDII現(xiàn)在大面積鋪開，會對A股市場的過度炒作行為起到抑制作用。目前境內(nèi)的券商和基金公司在海外還沒有設(shè)立分支機構(gòu)，要進行投資，還需要委托境外機構(gòu)，這將在一定程度上增加其海外投資成本，預(yù)計短期內(nèi)不會出現(xiàn)資金大規(guī)模流出的現(xiàn)象。
資深財經(jīng)評論人皮海洲告訴《新財經(jīng)》記者，管理層此時推出QDII新政，確有分流內(nèi)地市場資金之意，但從現(xiàn)階段國內(nèi)、國外的股市情況來看，所能分流的資金非常有限，對內(nèi)地股市的影響主要是心理層面的�，F(xiàn)階段人民幣正面臨升值壓力，此時境內(nèi)資金向境外流出是一種逆流而動，這是背離經(jīng)濟利益原則的。但從長期來看，必然會從A股市場分流資金，這種趨勢不容忽視。
湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石認為，QDII在2007年能夠獲得的資金額度可能只有300億美元，將與QFII（合格境外機構(gòu)投資者）的額度持平。與目前內(nèi)地市場的存量資金相比，QDII擴容對A股的實際影響將不會太大。
盡管三位專家都認為QDII擴容初期對資金流向影響不大，但不可否認，QDII政策的加速運行，意味著管理層對內(nèi)地資本市場的開放態(tài)度已經(jīng)發(fā)生改變。這種變化尤其體現(xiàn)在股票市場，而其實施途徑將表現(xiàn)為投資境外股票市場的QDII產(chǎn)品的推出。
QDII的政策擴容拓寬了內(nèi)地居民海外投資的渠道，使基金、券商能夠全面投資海外證券市場。雖然擴容初期，銀行、基金、券商還欠缺過往業(yè)績，但隨著QDII產(chǎn)品出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，投資者的海外投資意向?qū)鼮槊黠@，這也將影響QDII資金的規(guī)模。
此外，資金出海的規(guī)模還取決于管理層的審批力度。目前，大部分市場投資者對QDII仍保持觀望態(tài)度。
各類QDII殊途不同歸
按照目前公布的《試行辦法》規(guī)定，廣發(fā)證券、光大證券、招商證券、中信證券、東方證券、中金公司、國信證券、國泰君安證券、華泰證券等9家創(chuàng)新類券商，以及20余家基金公司將達到QDII的標準。與之相比，銀行的QDII步伐更快一些。交通銀行、工商銀行、匯豐銀行、東亞銀行和恒生銀行都已相繼推出了自己的QDII產(chǎn)品。交通銀行推出的“得利寶。QDII——珠穆朗瑪”已于7月20日起投資于香港股票市場。
QDII已經(jīng)對境內(nèi)機構(gòu)放開，在未來海外市場的博弈中，銀行、基金、券商在資金運用上，誰更有優(yōu)勢？
對此，中信銀行一位外匯交易負責人認為，基金、券商在境外市場的投資范圍和具體投資工具上，空間遠大于銀行。
燕京大學(xué)校長華生認為，相比銀行來說，基金、券商與股民、基民之間的關(guān)系更為緊密，這兩類機構(gòu)的境外理財業(yè)務(wù)也會更專業(yè)、更直接。
友邦華泰基金人士告訴記者：“其實，各方機構(gòu)對QDII的產(chǎn)品設(shè)計已經(jīng)研究了很久。不難看出，各類機構(gòu)因自身業(yè)務(wù)構(gòu)成的原因，在產(chǎn)品的設(shè)計上有不同的傾向性，差別是非常大的。銀行系QDII產(chǎn)品的投資對象側(cè)重于貨幣市場、外匯市場和債券市場。而基金和券商研發(fā)的QDII產(chǎn)品，投資對象偏重于倫敦、香港、紐約等國際資本市場，投資范圍包括債券、股票、商品化的基金，等等。
值得注意的是，在銀行、券商、基金等機構(gòu)背后，也有一些擁有海外背景的投資咨詢、中介顧問公司在進行實力比拼，他們以QDII產(chǎn)品的海外投資管理人身份參與其中。如華安國際配置的外方合作伙伴是雷曼兄弟，工行掛鉤港股的第二批QDII則交給摩根富林明打理。在《辦法》中，我們也可以看到“QDII可以委托境外投資顧問提供投資咨詢服務(wù)”的規(guī)定。
就現(xiàn)狀而言，境內(nèi)機構(gòu)欠缺海外投資經(jīng)驗，在初期借助于外資機構(gòu)的經(jīng)驗是一個明智的選擇。境內(nèi)部分QDII機構(gòu)將暫時扮演集資者的角色。
QDII考驗內(nèi)地資本投資水準
不可否認，將投資資金全部配置在A股市場，風險是很大的。QDII政策擴容后，內(nèi)地投資者可借道QDII產(chǎn)品，用全球化的投資工具分散投資風險。
盡管有了一個全球資金配置的突破口，但內(nèi)地的QDII仍處在初始階段，防范風險顯得尤為重要。這種海外投資風險，從近來國家外匯投資公司海外戰(zhàn)略投資的暫時性虧損中，便可窺得一二。
國家外匯投資公司是中國資本布局海外的一枚棋子，其第一筆對外投資相中了美國的黑石集團。作為黑石集團的戰(zhàn)略投資者，國家外匯投資公司以30億美元購買了黑石集團約10%的無投票權(quán)普通股，禁售期為四年。而黑石集團上市沒幾天便跌破了發(fā)行價，國家外匯投資公司由此出現(xiàn)了2億多美元的賬面虧損。
對此，皮海洲評價是，在內(nèi)地股市，基金與券商基本上都能夠享受到政策的庇護。管理層出臺一些重大政策前，往往都會事先與基金和券商溝通，讓其事先領(lǐng)會管理層的政策意圖。這樣基金與券商在投資的時候，就不會出現(xiàn)大的偏差。而他們在海外的投資享受不到這種庇護，碰壁不可避免。
就海外投資范圍來看，目前的QDII還被局限在一定市場范圍內(nèi)，這既是管理層對海外投資的風險控制，同時也限制了QDII的靈活性。
香港某投行負責人告訴記者：“其實，現(xiàn)在除了香港資本市場外，俄羅斯、巴西、印度等市場也是可以長期關(guān)注的對象。QDII擴容后，內(nèi)地資本也僅僅能在香港聯(lián)交所等成熟市場參與角逐。目前內(nèi)地的QDII離真正意義上的全球資金配置還相差甚遠。不過，QDII的全面鋪開對內(nèi)地資本市場而言，有著很重要的戰(zhàn)略意義。內(nèi)地的外匯管制逐漸放開，內(nèi)地將來肯定會有自己的對沖基金�！�
引進境外機構(gòu)投資者進入內(nèi)地市場投資，允許境內(nèi)機構(gòu)投資海外，是內(nèi)地資本市場日趨開放和國際化的體現(xiàn)。對內(nèi)地資本而言，走出去參與國際資本的博弈是個極大的挑戰(zhàn)。這條路遲早要走，且任重道遠。
QDII的產(chǎn)品擴容
從《辦法》的相關(guān)規(guī)定來看，基金、集合計劃可投資的范圍為貨幣市場工具、債券、金融衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品，已與中國證監(jiān)會簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)證券市場掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證等，以及在這些國家或地區(qū)證券監(jiān)管機構(gòu)登記注冊的公募基金。另外，還可以利用融資，投資金融衍生品，但僅限于投資組合避險或有效管理，不得用于投機或放大交易。
