就像公司的名字一樣，中國遠(yuǎn)洋作為紅籌回歸的帶路者，從香港“駛回”上海。從H股受到冷落到A股受人追捧，中國遠(yuǎn)洋似乎經(jīng)歷了青蛙變王子的神話6月26日9：30，中國遠(yuǎn)洋控股股份有限公司（以下簡稱“中國遠(yuǎn)洋”）董事長魏家福、上海市副市長楊雄在上海證券交易所共同敲響開市鑼。當(dāng)中國遠(yuǎn)洋開出15.52元的A股起始價時，在場人士莫不歡欣鼓舞。簡短開盤儀式后安排的媒體采訪中，魏家福不厭其煩地向各路記者宣講中國遠(yuǎn)洋在集裝箱航運、碼頭和物流業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)理應(yīng)獲得高溢價，但在集裝箱運輸這個周期性行業(yè)中，中國遠(yuǎn)洋2006年的業(yè)績只能用慘淡來形容。在上市前的推介活動中，魏家福也沒少受機(jī)構(gòu)投資者的詰問。
“中國遠(yuǎn)洋主營的集裝箱運輸不是其投資價值所在，市場看好它是基于集團(tuán)將干散貨資產(chǎn)注入的預(yù)期�！敝行抛C券交通運輸行業(yè)分析師謝從軍告訴記者。事實上，在中國遠(yuǎn)洋給《新財經(jīng)》記者準(zhǔn)備的新聞稿中，“中遠(yuǎn)集團(tuán)上市旗艦與資本平臺”是先于“全球領(lǐng)先的航運與物流供應(yīng)商”的最大看點。
記者試圖讓魏家福對“上市旗艦”和“資本平臺”做出解釋，以便得到有關(guān)集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司的信息，魏家福笑著讓記者自己去揣度。
市場愛聽朦朧的故事，就在廣大投資者對首日開盤價過高的質(zhì)疑聲中，中國遠(yuǎn)洋27日以漲停報收，28日在市場大跌中仍一度攻擊漲停。
“潛水艇”引航紅籌回歸
今日的歡愉代替不了往日的落寞。
2005年6月，中國遠(yuǎn)洋在香港上市，招股時市場反應(yīng)冷淡，最終以4.25港元的下限定價，上市首日更跌破發(fā)行價10％，以3.825港元收盤。在隨后將近一年的時間里，中國遠(yuǎn)洋H股股價一直在發(fā)行價以下徘徊，被香港投資者謔稱為“潛水艇”。
不受追捧不代表不是好資產(chǎn)。2005年正處于集裝箱運輸行業(yè)景氣的高峰，中國遠(yuǎn)洋每股盈利高達(dá)0.67元，當(dāng)時股價還不到每股盈利的10倍。
市場總是有錯必糾。在內(nèi)資銀行和保險股的帶動下，香港紅籌指數(shù)和國企指數(shù)迭創(chuàng)新高，在估值水平整體水漲船高的情況下，中國遠(yuǎn)洋也受到H股投資者的追捧，股價緩慢攀上發(fā)行價之后，截至2007年6月29日，已經(jīng)站上11港元。而此時已遠(yuǎn)不是集裝箱運輸行業(yè)的好年景，市場的糾錯行為顯然已經(jīng)矯枉過正。
2006年，全球集裝箱運價低迷，原油價格又持續(xù)在60美元/桶上方徘徊，中國遠(yuǎn)洋主營收入增長緩慢，燃油開支的大額增加嚴(yán)重侵蝕了利潤，每股盈利只有區(qū)區(qū)0.2元。
雖然中國遠(yuǎn)洋回歸A股在確定發(fā)行價時，比照H股進(jìn)行了一定程度的折讓，但考慮送轉(zhuǎn)股和發(fā)行后股本擴(kuò)大帶來的攤薄效應(yīng)，8.48元的發(fā)行價對應(yīng)的股價每股盈利比為98.67倍。這意味著，在不考慮行業(yè)周期和未來發(fā)展的情況下，投資者購入中國遠(yuǎn)洋的股票如果不通過價差獲得收益，1元錢只能獲得約1分錢的年度回報，而一年期存款的年利率為3.06％。
中國遠(yuǎn)洋26日掛牌后，28日摸高至19.80元，對應(yīng)股價每股收益比超過200倍。萬德資訊公布成交回報顯示，在上市前三天的大漲中，有多個機(jī)構(gòu)席位單向買入。
對于中小投資者恐高不敢追進(jìn)，而機(jī)構(gòu)頻頻加倉的舉動，著名股市職業(yè)操盤專家花榮告訴記者，中國遠(yuǎn)洋作為紅籌股集中回歸A股的探路者，監(jiān)管方希望能開一個好頭，以公募基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者也期望向市場表示出信心。同時，“半年來大盤股上市節(jié)奏不快，中國遠(yuǎn)洋受追捧當(dāng)不意外。”花榮說。
上市旗艦和資本平臺
中國遠(yuǎn)洋此次A股上市募集資金148.81億元，約60億元用于購置12艘新造集裝箱船，17億元用于從母公司中遠(yuǎn)集團(tuán)手中收購中遠(yuǎn)物流49％的股權(quán)（控股子公司中國太平洋已經(jīng)持有中遠(yuǎn)物流51％的股權(quán)，中遠(yuǎn)物流將成為中國遠(yuǎn)洋的全資子公司），6.2億元將用于集裝箱堆場和物流中心建設(shè)，剩余資金用于銀行還貸。
謝從軍認(rèn)為，盡管新造船帶來運力提升，但中國遠(yuǎn)洋業(yè)績改善則更多受制于運價和燃油費支出，且新船交付使用還要一段時間。
中國遠(yuǎn)洋業(yè)績提升也不能仰仗中遠(yuǎn)物流。從資產(chǎn)和收入上來看，物流業(yè)務(wù)所占比重太小。中國物流雖然高調(diào)宣傳在化工和家電等領(lǐng)域已經(jīng)有很大進(jìn)展，但目前還處于投入階段，贏利能力并不好�！爸羞h(yuǎn)集團(tuán)的優(yōu)勢在國際航運上，運力決定其話語權(quán)，資金門檻很高，目前國際船公司的競爭已經(jīng)形成均勢，定價體系也有一定的壟斷。在充分競爭的物流業(yè)務(wù)上，中遠(yuǎn)集團(tuán)并沒有顯示出高人一籌的辦法�！币恍袠I(yè)專家告訴記者。
中國遠(yuǎn)洋受追捧，市場上公開的秘密是中遠(yuǎn)集團(tuán)未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入。目前，中遠(yuǎn)集團(tuán)總運力規(guī)模全球第二，占國資委五大航運央企中遠(yuǎn)、中海、中外運、招商局和長航集團(tuán)總體運力的60％。
除了以中國遠(yuǎn)洋為主體的全球排名第五的集裝箱船隊，中遠(yuǎn)集團(tuán)運營世界規(guī)模最大的干散貨船隊，運力占全球干散貨船隊約8％，是第二名的2.6倍。目前中遠(yuǎn)集團(tuán)干散貨和油輪資產(chǎn)都還沒有上市。作為中遠(yuǎn)集團(tuán)資本平臺和上市旗艦，這塊資產(chǎn)最終將注入中國遠(yuǎn)洋。
記者從中遠(yuǎn)集團(tuán)知情人士處獲知，中遠(yuǎn)集團(tuán)已經(jīng)在內(nèi)部成立了專門小組，來研究干散貨資產(chǎn)注入上市公司的方案。
在集裝箱運價疲軟的情況下，2007年全球干散貨運價異乎尋常繁榮，反映全球干散貨運價水平的波羅的海指數(shù)創(chuàng)出歷史新高。中海旗下以干散貨為主業(yè)的滬市上市公司中海發(fā)展一季度每股贏利多達(dá)0.32元，股價一度高達(dá)26元。
國泰君安證券發(fā)布的報告顯示，干散貨資產(chǎn)全部注入中國遠(yuǎn)洋后，中國遠(yuǎn)洋的資產(chǎn)將至少擴(kuò)大一倍，每股收益也將至少增厚一倍。另外，考慮中國遠(yuǎn)洋行業(yè)龍頭的地位，市場將給予一定的溢價。
目前，中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下已經(jīng)有中國遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)太平洋、中遠(yuǎn)國際、中遠(yuǎn)投資和中遠(yuǎn)航運五家上市公司，并參股國際最大集裝箱制造公司中集集團(tuán)。如果集團(tuán)旗下的干散貨資產(chǎn)注入中國遠(yuǎn)洋，中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下的航運和物流資產(chǎn)將完成在各個市場的分開上市。
在國資委力推央企整體上市的背景下，中遠(yuǎn)集團(tuán)各個業(yè)務(wù)模塊分拆上市將無法化解投資者擔(dān)憂的關(guān)聯(lián)交易。例如中遠(yuǎn)太平洋為中國遠(yuǎn)洋的控股子公司，按照中國證監(jiān)會的監(jiān)管辦法，合并報表的兩家公司不能進(jìn)行同業(yè)競爭（意即母子公司不能在同一證券市場上市）。“但在香港的監(jiān)管框架下，這是不違規(guī)的�！� 上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所律師宋一欣告訴記者，“選定中國遠(yuǎn)洋作為資本平臺和上市旗艦，意味著中遠(yuǎn)集團(tuán)將要把干散貨、集裝箱、碼頭投資、集裝箱租賃和物流等主業(yè)資產(chǎn)都置入中國遠(yuǎn)洋，這將有助于規(guī)避同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易，以做強(qiáng)主業(yè)。”
目前，除了主業(yè)資產(chǎn)外，中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下還有中遠(yuǎn)地產(chǎn)、中遠(yuǎn)財務(wù)和一家注冊在香港的小型銀行，這些資產(chǎn)是注入中國遠(yuǎn)洋、是出售，還是單獨上市？中遠(yuǎn)集團(tuán)拒絕置評。
記者觀察
風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。想當(dāng)初，要給中國銀行業(yè)改制和集資讓路，中國遠(yuǎn)洋H股上市時間擠在了交通銀行和建設(shè)銀行中間。當(dāng)時正值國際社會鼓噪人民幣升值最熱烈的時刻，國際游資堵在香港豪賭人民幣升值，銀行股自然有了更多的想象空間。所以，夾在中間的中國遠(yuǎn)洋成了倒霉蛋，股價長期在跌破發(fā)行價下徘徊。
市場永遠(yuǎn)是有錯就改、改了再犯。剛剛糾正了對中國遠(yuǎn)洋的低估，就轉(zhuǎn)向了對其的高估。與在香港插空上市不同，中國遠(yuǎn)洋回歸A股的前半年時間內(nèi)，并沒有大盤股快節(jié)奏發(fā)行。市場上資金充沛，時間窗口也相對有利，中國遠(yuǎn)洋紅籌回歸帶隊者的角色贏得了市場喝彩。
盡管股價每股收益比高達(dá)200倍，中小投資者對其質(zhì)疑不斷，但中國遠(yuǎn)洋還是得到了機(jī)構(gòu)投資者的追捧。畢竟，在市場堅信牛市尚未終結(jié)的樂觀氛圍內(nèi)，中國遠(yuǎn)洋的故事注定將演繹得十分精彩：業(yè)績差了，不要緊，集團(tuán)會有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入；長期看來，更沒問題，沒理由不看好一個經(jīng)濟(jì)正在騰飛的國家的航運龍頭。
