編者按
沈陽機床（集團）在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售其49%的國有股份。這是繼徐工之后，又一家國有裝備制造業(yè)的核心企業(yè)大膽出售股權(quán)。本刊對此事件進行了連續(xù)跟蹤報道。從目前結(jié)果來看，沈陽機床（集團）30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了美國對沖基金JANA，而本土民營企業(yè)三一重工卻在與境外資本的資產(chǎn)收購戰(zhàn)中再次失手。沈陽機床（集團）牽手境外資本，也許是政府意志的兌現(xiàn)，也許是本土民營資本確實在某些方面有所欠缺，也許是中國裝備制造業(yè)本就該“崇洋媚外”。
日前，沈陽機床（集團）將30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了美國對沖基金JANA，并且已簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，持續(xù)半年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題終于有了初步結(jié)果。而參與此次角逐的三一重工卻最終淪為看客。盡管沈陽機床（集團）仍有19%的股權(quán)待嫁，但從本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程已經(jīng)可以看出，各方都抱有極強的目的性。
三一重工意在謀求控股權(quán)
“項莊舞劍，意在沛公。”三一重工此次“舞劍”，其實意在謀求沈陽機床集團未來的控股權(quán)。
2007年5月28日，三一重工發(fā)布公告稱，公司控股股東三一集團有限公司已經(jīng)于2007年5月25日向上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所遞交了有關(guān)文件，愿有條件參與沈陽機床（集團）有限責(zé)任公司30%股權(quán)的競買。公告一出，業(yè)界嘩然，紛紛認(rèn)為三一重工又將扮演一個攪局者。
隨后，三一集團上市公司三一重工執(zhí)行總裁向文波表示：“由于部分核心條款沒有與沈陽市國資委達(dá)成一致意見，集團董事會決定放棄競標(biāo)，公司近期也未打算競購其余的19%股權(quán)�！�
是什么原因?qū)е氯恢毓ぶ鲃油顺觯肯蛭牟ㄋ傅牟糠趾诵臈l款又是什么？
有香港投行人士認(rèn)為：“三一重工沒能如愿購得30%股權(quán)并非由于價格因素。沈陽機床的主營業(yè)務(wù)是機械設(shè)備制造、機床制造、機械加工，而三一重工的主營業(yè)務(wù)是建筑工程機械、起重機械。盡管二者有一定差異，但三一重工此次入局，看中的是沈陽機床的未來前景，并且意在謀得未來的相對，或者絕對控股權(quán)。三一重工一直都想做國內(nèi)機械行業(yè)的頭把交椅。”
有外界揣測，資金匱乏是三一重工對外擴張的首要問題。自從三一重工入局后，有人懷疑三一重工欠缺股權(quán)購買實力，而這一擔(dān)心似乎有點多余。
這位投行人士告訴記者：“不要小看了三一重工在資本市場上的實力。三一重工可以通過換股并購，引進外來資本，發(fā)行債券，或者出售一部分股權(quán)來籌集資金完成收購�！痹缭凇靶旃な录敝校恢毓ぞ驮�(jīng)高調(diào)宣布，可以高出凱雷30%的價格收購銷售額高出自身3倍的徐工集團。
北京正略鈞策管理咨詢公司董事長趙民認(rèn)為，沈陽機床集團選擇對沖基金JANA的原因在于，對沖基金不會直接參與管理，而且JANA可以帶來國際資源，而這正是三一重工所欠缺的。沈陽市國資委不會愿意讓民營企業(yè)主參與管理，并且三一重工在“徐工事件”上的表現(xiàn)也波及此次角逐。
如果三一重工獲得30%的股權(quán)，短時間內(nèi)并不能取得控制權(quán)，但如果未來沈陽機床（集團）選擇整體上市，沈陽市國資委的股權(quán)會被稀釋，30%的股權(quán)極有可能成為第一大股東。如果不能得到控制權(quán)，三一重工就不值得冒險，主動退出則是必然。
沈陽機床被賤賣了嗎
沈陽機床集團30%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格是10.11億元，有沒有賤賣？這似乎是“徐工事件”后，大家普遍關(guān)心的問題。
2006年，沈陽機床（集團）的機床產(chǎn)量約8.5萬臺，位居全國首位、世界第九，銷售收入約100億元。沈陽機床（集團）的目標(biāo)之一是想躋身世界機床行業(yè)三強，計劃2010年銷售收入突破150億元。如果按照目前上市公司沈陽機床1.3億元的利潤算，集團轉(zhuǎn)讓49%股權(quán)，投資者每年可分得約3000萬元利潤。
香港投行人士認(rèn)為：“從沈陽機床近年來的兼并擴張舉動可以預(yù)計，其未來的遠(yuǎn)期利益將非常可觀。不要懷疑對沖基金的國際化視野。從任何角度來看，30%的股權(quán)都不應(yīng)該只賣10.11億元。我不知道這個數(shù)字是怎么算出來的。”
在沈陽機床（集團）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，有關(guān)信息披露也是云里霧里，比如，在對參與并購角逐企業(yè)的綜合評定中，外界對于以何種方式評定就并不知情。
據(jù)一位接觸過沈陽機床的人士透露，沈陽機床（集團）的搬遷改造費用多達(dá)17億～18億元，除去土地差價補給6億元，仍有11億元左右的缺口。此次變賣49%股權(quán)，使原來的國資企業(yè)變成合資企業(yè)。這個過程中，相當(dāng)一部分職工需要安置，安置費也需6億～7億元，兩種費用相加是17億～18億元，基本與沈陽機床此次開出的16億元出讓底價相當(dāng)。由出售49%股權(quán)換來的16.5億元資金對于經(jīng)營困難的沈陽機床來說，可以解燃眉之急，不但可以用于還債，還使其有能力啟動集團整體上市的相關(guān)計劃。
目前，國資委直屬的企業(yè)有近180家，但這些企業(yè)占A股上市公司總數(shù)的比例卻不到20%，但往往是這些大型國有企業(yè)在影響著股市大盤的走勢。中國近兩年整體上市的主角肯定是這批大國企。上市公司幕后的國有大集團完全寄生于上市公司，而整體上市則可以讓其再次安然地寄生于資本市場。
各方賭注在于整體上市
盡管30%的股權(quán)交易有了結(jié)果，但股權(quán)的較量才剛剛開始，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓無論對JANA基金、沈陽市國資委、沈陽機床（集團），還是三一重工而言，各方的賭注都壓在沈陽機床集團未來能否整體上市。
有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“從沈陽機床（集團）的角度來看，實現(xiàn)整體上市迫在眉睫，如果集團資產(chǎn)有良好的贏利能力，也不至于要急于賣掉。JANA看中的是沈陽機床旗下的上市公司，為了達(dá)到其收購目的，不得不‘委屈’收購集團公司，包括收購其中的債務(wù)。但對JANA基金而言，這絕對是一樁劃算的買賣，誘惑就在于沈陽機床集團股權(quán)重組后的整體上市。”
JANA基金甘愿做沈陽機床的小股東，并且愿意高價參股，完全有自己的算盤。從操作方式來看，沈陽機床（集團）整體上市有兩個方向：一個是由上市公司向集團定向增發(fā)，收購集團其他資產(chǎn)，從而使上市公司集團層面的股權(quán)注銷。另外就是由集團整體收購上市公司，之后重新上市。
據(jù)了解，目前JANA基金已經(jīng)在著手幫助沈陽機床集團考察國內(nèi)外的并購對象，通過重組并購將企業(yè)規(guī)模迅速擴大后，爭取三至五年內(nèi)實現(xiàn)集團的海外整體上市。而整體上市之時，就是JANA基金抽身而退之日。三一重工在JANA抽身時，便可擇機鎖定JANA所持有的沈陽機床集團股權(quán)。
趙民認(rèn)為，對沖基金JANA參股沈陽機床，這樣的股權(quán)安排預(yù)示著，沈陽機床（集團）肯定會選擇在海外整體上市，對沖基金不熟悉中國資本市場的游戲規(guī)則，只有在海外上市才有利于其退出。
沈陽機床（集團）旗下?lián)碛猩蜿枡C床和昆明機床兩家上市公司，并且還有大量的三級、四級子公司。沈陽機床集團總經(jīng)理關(guān)錫友曾表示，集團轉(zhuǎn)讓股權(quán)，不會影響到兩家控股上市公司的運營，未來集團也不會把這兩家上市公司合并。但對沖基金收購股權(quán)后，基于未來整體上市的要求，必然會給兩家上市公司的運營帶來影響。
較之早已活躍在中國實業(yè)領(lǐng)域的國外產(chǎn)業(yè)資本和私募基金，對沖基金的操作手段更為靈活，對高額回報的追求也更為迫切。在這場整體上市的賭注中，現(xiàn)在還無法預(yù)知擁有強烈利益訴求的海外對沖基金，能否給沈陽機床集團這家已有七十二年歷史的老國企帶來新的管理、技術(shù)和市場，更無法猜測其是否能保證沈陽機床（集團）持續(xù)成長。
