在中國股票市場持續(xù)長時間牛市正帶給人們不安的時候，以及股指期貨即將來臨的大背景下，中國期貨市場也迎來富有歷史意義的變革關(guān)頭，本刊特別采訪了現(xiàn)代金融期貨的創(chuàng)始人，CME前任主席，現(xiàn)任名譽主席利奧·梅拉梅德（Leo Melamed）。作為最早訪問中國的國際期貨界專家，利奧·梅拉梅德自上世紀80年代開始就與中國政府和相關(guān)部門有過接觸。此后他也一直在關(guān)注期貨在中國的發(fā)展。他對目前中國期貨市場的發(fā)展充滿期許。
——專訪CME名譽主席、金融期貨創(chuàng)始人利奧·梅拉梅德
享有“風(fēng)之城”（Windy City）美譽的芝加哥是現(xiàn)代期貨的發(fā)源地，兩大世界級交易所CME（芝加哥商業(yè)交易所，Chicago Exchange Mercantile）和CBOT（芝加哥期貨交易所，Chicago Board of Trade）就坐落在芝加哥金融中心，高樓林立的金融中心緊鄰美麗的芝加哥河，期貨經(jīng)紀公司、銀行、清算公司等眾多金融機構(gòu)就是這些聞名世界現(xiàn)代建筑的重要組成部分。交易員、期貨行情大屏幕更是這里的獨特風(fēng)景，市場脈動似乎和藍天、白云一起構(gòu)成芝加哥人特有的生活節(jié)奏。
如果你走進交易所，認識個把交易員，會發(fā)現(xiàn)從業(yè)20年以上或者接近20年的期貨從業(yè)者，特別是職業(yè)交易員占有很大比重，問及原因，你會得到十分相似的回答：鐘愛期貨。利奧。梅拉梅德（Leo Melamed）是現(xiàn)代金融期貨的創(chuàng)始人，CME前任主席，現(xiàn)任名譽主席的他就是一位地道的“期貨鐘愛族”。與他相約在芝加哥鑫僑公司，聽他對期貨娓娓道來。
出生在波蘭猶太家庭的利奧。梅拉梅德在二戰(zhàn)戰(zhàn)火中隨父母輾轉(zhuǎn)歐洲大陸，最后移居美國。早年的生活經(jīng)歷和家庭背景讓他從幼年起就受到多種語言和文化的滋養(yǎng)，至今他仍然可以用意第緒語、德語、波蘭語、希伯萊語、英語等自由交流，多元的文化背景賦予了他與生俱來的世界眼光�；蛟S這就是35年前金融期貨在他的倡導(dǎo)和推動下在短短數(shù)年中就遍及世界的原因之一�！捌谪泿Ыo經(jīng)濟以自由”——這是利奧。梅拉梅德在他蜚聲世界的《逃向期貨》（Escape to the Futures）一書中，以他一生的傳奇經(jīng)歷傳遞給世界的訊息。
《首席財務(wù)官》：有數(shù)據(jù)顯示：在國際成熟的資本市場中，90%的期貨交易參與者是機構(gòu)投資者，而在中國恰恰相反，90%的參與者是散戶。這個比例反差巨大，您認為中國的這種情況對期貨市場的風(fēng)險有影響嗎？
利奧·梅拉梅德：比較準確的說法是國際成熟期貨市場中通常60%的投資者是生產(chǎn)者、企業(yè)、金融機構(gòu)、農(nóng)場主等直接和原料、貨物打交道的部門和個人，他們進行期貨交易的目的是套期保值；另外40%期貨市場參與者通常是投機者，他們通過判斷市場的價格方向而從交易中獲取利益，并不直接和商品產(chǎn)生相關(guān)。這兩種交易類型的關(guān)系是套保者將其價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移給眾多投機者，而投機者通過市場判斷和交易給整個期貨市場帶來更大流動性，價格風(fēng)險在這樣高效率的市場中逐層化解，從而由市場自身承擔并化解價格風(fēng)險給參與者帶來的損失。
他認為中國期貨市場歷史較短，但發(fā)展速度快，雖然90%的期貨參與者是散戶——投機者，但隨著期貨市場改革的推進以及對企業(yè)期貨知識普及進程的加快，相信這個局面會產(chǎn)生變化。一個健康的市場應(yīng)該有足夠比重的套利者，如果投機者比重過大，市場風(fēng)險也隨之加大，因此這個比例值得關(guān)注。
《首席財務(wù)官》：期貨交易吸引企業(yè)的地方在哪里？在期貨交易中CFO的作用是什么？
利奧·梅拉梅德： 對于成熟金融市場來說，期貨交易對于企業(yè)是有效的風(fēng)險控制工具，根據(jù)不同企業(yè)背景、需求以及投資規(guī)模，其期貨投資形式也會有所差別，具體反映在投資組合的設(shè)計中以及產(chǎn)品的選擇上。例如食品企業(yè)會選擇商品期貨，能源企業(yè)選擇能源期貨等。在現(xiàn)代期貨交易所的交易規(guī)則中，無論是企業(yè)還是個人，他們獲得的信息、市場價格，以及下單等交易程序都是同等的。換句話說“期貨交易，人人平等”。
企業(yè)CFO不會直接操作具體的期貨交易，大多數(shù)企業(yè)會通過交易所會員公司等開設(shè)管理賬戶，由專業(yè)期貨交易員為其設(shè)計投資組合和進行具體交易。 CFO會在選擇期貨公司、決定投資組合、評估企業(yè)自身風(fēng)險和選擇交易產(chǎn)品中起到關(guān)鍵作用，決定企業(yè)如何在期貨產(chǎn)品和市場中進行“消費”。期貨、股票和證券類投資并非完全獨立的，也沒有明確的比例，不同企業(yè)會根據(jù)投資組合的需要具體設(shè)計。
《首席財務(wù)官》：我注意到您在《逃向期貨》一書中，充分表達了對“自由市場之美”的崇敬和珍視。您認為什么才是交易者理想的期貨交易市場呢？你如何看待未來中國期貨市場的發(fā)展？
利奧·梅拉梅德：我認為，成功的期貨市場應(yīng)該具備以下三個特點：
1.期貨法規(guī)和規(guī)定應(yīng)該本著對所有市場參與者負責(zé)的宗旨制定，對所有市場參與者平等。
2.市場流動性大，效率高。價格因素不受制于少數(shù)機構(gòu)，而是由市場決定。直觀上看，價格走勢是不斷變化的，而非同一個方向。
3. 透明的市場。在透明的市場中，期貨產(chǎn)品的發(fā)展應(yīng)該相對成熟和穩(wěn)定。這樣的市場給世界、投資者帶來的是公平交易、透明價格。
在和中國政府及金融機構(gòu)多年的合作中，以及目前參與的對中國股指期貨的建議和合作研究等項目中，我看到的是高效率、高層次的期貨人才隊伍和對中國經(jīng)濟穩(wěn)定的高度負責(zé)的政府。我相信中國經(jīng)濟，特別是期貨市場會逐漸健康地融入世界期貨體系中。
《首席財務(wù)官》：中國在未來會成為某種交易產(chǎn)品的“全球定價中心”嗎？
利奧·梅拉梅德：我不認為“全球定價中心”這個說法十分準確。正如我剛才所說的，期貨合約價格是由市場決定的，特別是由市場買價和賣價、交易量等因素決定的，而不是某一個個人和某一個交易所所能決定的。
同樣，在中國市場和企業(yè)的需求應(yīng)該是決定期貨產(chǎn)品的主要因素。期貨產(chǎn)品不應(yīng)該脫離市場和交易需求而獨立存在。我相信中國期貨市場將來也會成為世界期貨市場的中心之一。
《首席財務(wù)官》：全球交易所正在走向一個全面整合。但是我們看到中國市場上除了三個中心交易所外，還有不少“編外機構(gòu)”也在發(fā)揮期貨交易所的作用，您對此怎么看？
利奧·梅拉梅德：全球交易所走向整合也是市場的需要。高效率市場需要少數(shù)的、實力強的中心交易所提供穩(wěn)定的合約交易場所和技術(shù)支持等服務(wù)。我認為中國的交易所和相關(guān)機構(gòu)在市場中正在發(fā)揮越來越重要的作用，但是過多的機構(gòu)發(fā)揮交易所功能對市場并非十分必要，也增加了法律規(guī)范的難度。交易者最需要的是統(tǒng)一、穩(wěn)定的交易所，使其交易流程更加安全和有效。我注意到中國相關(guān)機構(gòu)已經(jīng)開始規(guī)范一些不具備資質(zhì)的機構(gòu)，我相信這是正確的，也希望這個過程進展順利。
《首席財務(wù)官》：當前中國投資者拭目以待股指期貨出臺，以讓市場及時應(yīng)對股票牛市“后效應(yīng)”發(fā)生的可能性，國外企業(yè)也有類似的做法嗎？
利奧·梅拉梅德：金融期貨在國外已經(jīng)相對成熟，企業(yè)往往使用金融期貨/期權(quán)產(chǎn)品來盡量化解其股票、證券類投資的風(fēng)險，乃至利率、政治風(fēng)險等。這也是我數(shù)十年前開創(chuàng)金融期貨的原因。金融期貨的交易基本流程和商品期貨、能源期貨大體類似，只是金融期貨交割是通過現(xiàn)金或資金，而不是具體產(chǎn)品來進行的而已。
