即使逃過(guò)退市的尷尬，未來(lái)的路該如何走下去，真為這樣的上市公司感到緊張ST東方自1997年上市已十年，2005年、2006年連續(xù)虧損，公司股票于2007年4月30日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的特別處理。這讓曾對(duì)這家擁有先進(jìn)的TFT－LCD顯示器產(chǎn)業(yè)鏈的公司寄予熱望的公眾投資者的投資熱情一下子降至冰點(diǎn)。如何先保住“京東方”的牌子而免遭退市的尷尬？為此，*ST東方的國(guó)資控股大股東近期實(shí)施了資本運(yùn)作方案。
借用資本“剝離術(shù)”
東方和大股東想出的辦法是，把原先最看好卻導(dǎo)致其連年巨額虧損的大尺寸TFT-LCD業(yè)務(wù)權(quán)益分拆出去，并回購(gòu)部分A股股份的重組方案，以確保東方2007年度整體經(jīng)營(yíng)盈利不退市。TFT-LCD業(yè)務(wù)分拆后，東方可留下移動(dòng)和應(yīng)用TFT-LCD產(chǎn)品、應(yīng)用顯示系統(tǒng)產(chǎn)品、背光源等TFT-LCD核心零部件等盈利產(chǎn)品，如此一來(lái)，公司就可立即扭虧為盈了。
能使東方穩(wěn)定獲利的小尺寸移動(dòng)顯示產(chǎn)品，目前月生產(chǎn)能力在100萬(wàn)片，目標(biāo)則是在兩年內(nèi)擴(kuò)展到月生產(chǎn)300萬(wàn)片。東方專(zhuān)用顯示終端產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也在擴(kuò)大，毛利率較高，前景看好。
東方為T(mén)FT配套的背光源占光電市場(chǎng)40%以上的份額，隨著國(guó)內(nèi)TFT-LCD產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，背光源產(chǎn)品還會(huì)有更大的商機(jī)。但是，尚處于發(fā)展期的本土TFT-LCD產(chǎn)業(yè)是一個(gè)技術(shù)、資本和政策密集型的產(chǎn)業(yè)，需要大量投資，短期難以獲利，將其剝離出去的東方在扭虧的同時(shí)，是否也會(huì)讓投資者失去對(duì)其原主打產(chǎn)品的美好預(yù)期呢？公司高層人士給出的“定心丸”是：東方在未來(lái)兩年內(nèi)對(duì)大尺寸TFT-LCD業(yè)務(wù)和股權(quán)有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。
盡管TFT-LCD業(yè)務(wù)曾屢獲政府的資金補(bǔ)貼和貼息貸款，2007年3月還獲得北京市政府9014萬(wàn)元貼息貸款。但TFT-LCD業(yè)務(wù)所需的巨額投入無(wú)疑是東方和大股東的一大難題，也是該公司大股東不得不將導(dǎo)致東方虧損的TFT-LCD業(yè)務(wù)分拆出去的主要原因。
能否逃過(guò)退市一劫
東方對(duì)大資金的渴求總是難以如愿：2004年該公司海外上市受挫，2006年京東方在韓國(guó)的子公司爭(zhēng)取上市同樣受挫，期待2007年赴港發(fā)行H股也遙遙無(wú)期，使得東方的融資、生產(chǎn)和管理成本居高不下。據(jù)悉，京東方光電主要材料全部依靠進(jìn)口，采購(gòu)成本比國(guó)際同行高出10%～15%.
查閱?wèn)|方近幾年的年報(bào)，其內(nèi)部治理也存在問(wèn)題。最直觀的是，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用高得離譜，僅財(cái)務(wù)費(fèi)用成本就約占公司銷(xiāo)售收入的9%，比國(guó)外同行高出7%.加之TFT-LCD產(chǎn)品形成規(guī)模遲緩，TFT-LCD5代線(xiàn)的多是銀行貸款，資產(chǎn)負(fù)債率極高，也是造成東方巨額虧損的主要因素。東方的光電資本金投入5.5億美元，銀團(tuán)貸款7.4億美元，如今銀團(tuán)貸款已到還貸期，TFT-LCD產(chǎn)品若想形成強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力，缺乏充裕的資金是難以為繼的。況且，分拆式的重組仍無(wú)法了結(jié)東方此前為T(mén)FT-LCD五代線(xiàn)債務(wù)的擔(dān)保。由此可知，東方實(shí)施分拆TFT-LCD業(yè)務(wù)的資本“剝離術(shù)”，實(shí)屬無(wú)奈，卻又是唯一可行之舉。
把TFT-LCD業(yè)務(wù)分拆重組及縮股后，東方光電將不再納入東方合并報(bào)表，東方的總資產(chǎn)、負(fù)債大幅減少，總資產(chǎn)由原來(lái)的160億元減少至90億元，總負(fù)債從118億元減少至45億元，預(yù)計(jì)2007年收入為23.65億元，凈利潤(rùn)8895萬(wàn)元，每股收益有望達(dá)到0.05元。
東方終于可以逃過(guò)退市一劫，但日后能否成長(zhǎng)為一家值得投資者信賴(lài)的有價(jià)值的公司，還有長(zhǎng)長(zhǎng)的路要走。
