每年上市公司披露年報之時，也是虧損上市公司誠惶誠恐之日，因為怕自己的公司被“特殊處理或退市”，公司上下會為了一個目標而絞盡腦汁，有驚無險也成為ST公司一年一度的完善結(jié)局。對于被ST的上市公司，監(jiān)管部門早就有相關(guān)的監(jiān)管機制，但真正退市者寥寥無幾。究竟什么樣的ST公司還有在證券市場上存在的價值？究竟什么樣的ST公司應該退市？這個問題值得我們換一種角度來思考。
隨著上市公司股權(quán)分置改革的基本完成，證券市場監(jiān)管也上了一個新臺階。在這種情況下，有必要重新審視早期的一些政策，是否還符合現(xiàn)在的市場情況。
經(jīng)營虧損本身不是退市的理由
上市公司在經(jīng)營過程中，出現(xiàn)虧損年度或連續(xù)出現(xiàn)虧損年度都是經(jīng)常發(fā)生的。這并不代表公司本身缺乏投資價值。
由于會計政策具有穩(wěn)健性的特征，所以，企業(yè)必須及時、充分地反映已經(jīng)發(fā)生的損失、減值等事項，但是，不能同時反映企業(yè)通過收入實現(xiàn)的利得、增值等事項。所以，這就使正常經(jīng)營的企業(yè)也出現(xiàn)虧損。
一個上市公司如果處在生命周期的早期，投入大、產(chǎn)出小，很可能出現(xiàn)虧損，或連續(xù)虧損。如果因此被特殊處理或退市，一個本來很好的企業(yè)可能因此就喪失了發(fā)展前途。像微軟、亞馬遜等高科技公司，上市后多年虧損，如果當初被退市，不僅投資者遭受損失，也不會有這個領(lǐng)域今天世界級的企業(yè)。
另外，宏觀經(jīng)濟周期對企業(yè)盈利影響也很大。一旦經(jīng)濟衰退，大量的企業(yè)可能虧損。這些虧損都不代表企業(yè)沒有投資價值，長期的盈利完全可以彌補短期的虧損。依據(jù)是否虧損的特殊處理制度和退市制度是不恰當?shù)摹?/p>
現(xiàn)行制度導致企業(yè)操縱利潤
由于上市公司不愿意被特殊處理或退市，很可能通過盈余操縱等手段避免虧損，達到至少微利的目的。在這種情況下的盈余操縱，對股票市場發(fā)展，對投資者群體，對公司股東造成的傷害是很大的。
這種迫不得已的盈余操縱行為，分散了公司經(jīng)理層管理公司的精力，它們不得不花費時間去避免虧損的出現(xiàn)。在公司自己不能扭虧的情況下，大股東，甚至政府部門不得不出面幫助解決。另外，公司扭虧的方法往往涉及到公司正常運營，從而影響了公司業(yè)務(wù)的正常運作。有些公司不得不通過資產(chǎn)買賣、債務(wù)重組，甚至公司重組的辦法來解決問題。
上市公司連續(xù)兩年虧損應該被“ST”嗎
實際上，一個企業(yè)是否具有投資價值和是否虧損沒有直接關(guān)系。股票市場上“不怕爛貨，就怕假貨”。一個企業(yè)投資價值低沒關(guān)系，只要投資者以更低的價格買入，同樣可以獲得良好的投資回報。所以，“爛貨”在市場上沒關(guān)系，“假貨”才不應該留在市場上，應該被特殊處理，被退市。
現(xiàn)行的特殊處理或退市標準，都是基于企業(yè)已經(jīng)披露，投資者已經(jīng)了解的信息，如過去年度是否虧損。所以，監(jiān)管的效果是有限的。企業(yè)虧損了，投資者自然通過對該企業(yè)價值的判斷，通過交易做出反應，保護自己的利益。證券監(jiān)管機構(gòu)最應該關(guān)注的是“假貨”，那些違反信息披露規(guī)定，欺騙投資者的企業(yè)。只有對這些企業(yè)施以懲戒，才能保護投資者的利益，才符合證券監(jiān)管的目。
總之，我們認為，在現(xiàn)在良好的市場形勢下，監(jiān)管機構(gòu)應該重新審視我國股票市場上特殊處理政策和退市政策，并做出適當調(diào)整。發(fā)達證券市場上，根據(jù)上市公司股票價格水平高低和交易量多少，制定退市標準的辦法值得我們借鑒。
