關(guān)注現(xiàn)金流

　　由于相關(guān)性與可靠性之間的內(nèi)在矛盾，新會計準(zhǔn)則在引入公允價值等方面，無疑提高了會計信息的相關(guān)性，卻同時弱化了會計信息的可靠性。在此種情況下，不受企業(yè)管理層主觀因素影響的現(xiàn)金流信息便更具驗(yàn)證價值。

　　然而，由于種種原因，目前國內(nèi)上市公司現(xiàn)金流量表的編制質(zhì)量并不高，存在著現(xiàn)金流扭曲的現(xiàn)象。這種扭曲既表現(xiàn)在制度層面，如銀行承兌匯票不屬于現(xiàn)金等價物所導(dǎo)致的種種問題；也表現(xiàn)在具體上市公司編制的技術(shù)層面，如由于會計人員素質(zhì)所引發(fā)的間接法下現(xiàn)金流信息的失真。

　　新準(zhǔn)則已經(jīng)開始在上市公司范圍內(nèi)實(shí)施，而目前會計信息的主要使用者——投資者表現(xiàn)出的極大熱情，卻大多集中在新準(zhǔn)則會提高哪些上市公司的賬面利潤方面，而忽略了新準(zhǔn)則真正的價值所在，即在預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流方面更具可行性。

　　如是觀之，無論從上市公司層面，還是從投資者角度，將錯位的目光重新聚焦在現(xiàn)金流上，不僅僅能夠增加一份清醒與理性，也利于體現(xiàn)新會計準(zhǔn)則的真正價值。同時，由于新會計準(zhǔn)則的發(fā)布與實(shí)施，無法直接提高上市公司會計人員的素質(zhì)，也尚未涉及到諸如銀行承兌匯票所帶來的制度上的現(xiàn)金流扭曲問題，所以，對于會計政策制定者、學(xué)界等相關(guān)方，關(guān)注現(xiàn)金流也是保證新會計準(zhǔn)則順利實(shí)施的題中應(yīng)有之義。

　　純理論往往枯燥。本文在圍繞著現(xiàn)金流與現(xiàn)金流量表探討會計目標(biāo)、企業(yè)價值與費(fèi)用分類等問題的同時，不僅僅對我國新會計準(zhǔn)則、國際會計準(zhǔn)則與美國會計準(zhǔn)則等進(jìn)行了梳理，也深入分析了諸如四川長虹、青島海爾、華泰股份、伊利股份、東方鍋爐與棲霞建設(shè)等上市公司的鮮活案例。

　　對即將實(shí)施的新會計準(zhǔn)則，會計信息的主要使用者——投資者表現(xiàn)出了極大的熱情，然而令人遺憾的是，人們似乎只是關(guān)注新準(zhǔn)則會提高哪些上市公司的賬面利潤，卻忽略了新準(zhǔn)則真正的價值所在，頗有些買櫝還珠的味道。事實(shí)上，從理論上講，既然企業(yè)價值是其預(yù)期在未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和，那么采用新的會計準(zhǔn)則只能令投資者更加準(zhǔn)確地評估公司的價值，卻不能直接增加上市公司的價值。在新準(zhǔn)則下，我們建議人們關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流。一方面，新準(zhǔn)則提高了會計信息的相關(guān)性，從而使投資者預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流更具可行性；另一方面，不可否認(rèn)的是，新準(zhǔn)則下會計信息的可靠性受到影響，相比于其他會計信息，不受企業(yè)管理層主觀因素影響的現(xiàn)金流信息就更具驗(yàn)證價值。通過考查國內(nèi)一些上市公司，我們發(fā)現(xiàn)，由于種種原因，其現(xiàn)金流量表的編制質(zhì)量并不高，需要引起各方面的重視。

　　現(xiàn)金流：會計目標(biāo)與企業(yè)價值評估共同指向

　　先從會計目標(biāo)談起。

　　新準(zhǔn)則對會計目標(biāo)談得很簡單：“財務(wù)會計報告的目標(biāo)是向財務(wù)會計報告使用者提供與企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會計信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財務(wù)會計報告使用者作出經(jīng)濟(jì)決策�！比欢�，經(jīng)濟(jì)決策包括哪些類型？會計信息應(yīng)該如何幫助財務(wù)會計報告使用者作出經(jīng)濟(jì)決策？新準(zhǔn)則并沒有細(xì)講。

　　相比之下，美國會計準(zhǔn)則就會計目標(biāo)問題進(jìn)行了層層深入的闡述：

　　“財務(wù)報告本身并不是目的，它旨在提供對商業(yè)和經(jīng)濟(jì)決策有用的信息�！�

　　“財務(wù)報告應(yīng)當(dāng)向現(xiàn)在或潛在的投資者、債權(quán)人和其他使用者提供對他們做出理性投資、信貸或類似決策有用的信息。”

　　“財務(wù)報告應(yīng)當(dāng)向現(xiàn)在或潛在的投資者、債權(quán)人和其他使用者提供信息，以有助于他們評估從紅利、利息和出售、到期兌換證券或收回貸款所得收益中獲取潛在現(xiàn)金收入的金額、時間和不確定性。既然投資者和債權(quán)人的現(xiàn)金收入與企業(yè)的現(xiàn)金流緊密相關(guān)，財務(wù)報告應(yīng)當(dāng)向投資者、債權(quán)人和其他使用者提供信息，以有助于他們評估相關(guān)企業(yè)獲取潛在凈現(xiàn)金流入的金額、時間和不確定性�！�

　　國際財務(wù)報告準(zhǔn)則對會計目標(biāo)的闡述雖不如美國會計準(zhǔn)則邏輯清晰，但意思基本相同，有關(guān)陳述如下：

　　“財務(wù)報表的目標(biāo)，是提供在經(jīng)濟(jì)決策中有助于一系列使用者的關(guān)于主體財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況變動的信息。”

　　“財務(wù)報表使用者的經(jīng)濟(jì)決策，要求評估主體產(chǎn)生現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力及其產(chǎn)生的時間和確定性。這種能力最終確定了諸如主體與其雇員和供應(yīng)商結(jié)算、支付利息、償還貸款和對其所有者進(jìn)行分配的能力等。如果使用者得到的信息著重于主體的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和財務(wù)狀況的變動，他們就能更好地評估這種產(chǎn)生現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力�！�

　　很顯然，無論是國際財務(wù)報告準(zhǔn)則還是美國會計準(zhǔn)則，都強(qiáng)調(diào)了會計信息應(yīng)幫助使用者評估企業(yè)的現(xiàn)金流，而這與企業(yè)價值評估方法息息相關(guān)。

　　總體而言，資產(chǎn)的估價方法有三種：第一，貼現(xiàn)現(xiàn)金流（Discounted Cash Flow，DCF）估價法，它認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)的價值應(yīng)等于該資產(chǎn)預(yù)期在未來所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和；第二，相對估價法（比率估價法），它根據(jù)某一變量，如收益、現(xiàn)金流、賬面價值或銷售額等，考察同類“可比”資產(chǎn)的價值，從而對一項(xiàng)新資產(chǎn)進(jìn)行估價；第三，期權(quán)估價法，它使用期權(quán)定價模型來估計有期權(quán)特性的資產(chǎn)的價值。

　　在證券市場上，投資者通常使用相對估價法和DCF法對公司股票進(jìn)行估值，但不可否認(rèn)的是，DCF法在理論上更加科學(xué)。盡管很多人為了簡便起見而更喜歡使用相對估價法，但是從美國會計準(zhǔn)則和國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的陳述來看，顯然準(zhǔn)則的制定者默認(rèn)或鼓勵投資者使用DCF法。

　　既然我國新會計準(zhǔn)則的制定目標(biāo)是與國際會計標(biāo)準(zhǔn)“趨同”，那么，我們的投資者是否也能隨之與成熟的投資者“趨同”，以實(shí)現(xiàn)同步跨越呢？

　　目前的答案似乎不容樂觀。在新會計準(zhǔn)則頒布后，有很多業(yè)內(nèi)人士熱衷于尋找在新準(zhǔn)則下每股收益或每股凈資產(chǎn)將大幅增長的上市公司，這實(shí)際是基于相對估價法中的市盈率法和市凈率法對公司股票進(jìn)行估值，卻忽視了新準(zhǔn)則的真正價值——更好地幫助投資者評估企業(yè)的現(xiàn)金流。

　　現(xiàn)金流量表：準(zhǔn)則制定者殫精竭慮

　　成熟的投資者更加關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流，而關(guān)注現(xiàn)金流在相當(dāng)程度上就是要關(guān)注現(xiàn)金流量表。國際會計準(zhǔn)則認(rèn)為“主體現(xiàn)金流量信息有助于財務(wù)報表使用者評價主體產(chǎn)生現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，并了解主體是如何使用這些現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的……過去的現(xiàn)金流量信息通常被視為未來現(xiàn)金流量的金額、時間和確定性的標(biāo)志。它也有助于檢查過去對未來現(xiàn)金流量所進(jìn)行評價的精確性，并明晰獲利能力與凈現(xiàn)金流量之間的關(guān)系以及價格變動的影響�！�

　　我們從會計準(zhǔn)則的一些細(xì)節(jié)中可以發(fā)現(xiàn)準(zhǔn)則制定者是如何為投資者評估企業(yè)現(xiàn)金流殫精竭慮的。在對比中國會計準(zhǔn)則與國際會計準(zhǔn)則的異同時，一些研究簡單地得出這樣的結(jié)論：現(xiàn)金流量表——國際會計準(zhǔn)則允許在直接法和間接法中任選一種，而中國會計準(zhǔn)則要求按兩種方法填報。為什么會這樣呢？下面試分析之。

　　國際會計準(zhǔn)則鼓勵會計主體采用直接法報告經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，其理由是“采用直接法所提供的信息有助于評估主體未來現(xiàn)金流量，而間接法卻不具有這一優(yōu)點(diǎn)�！边@話是很令人費(fèi)解的。我們知道人們往往通過下面的公式預(yù)測企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流：

　　公司自由現(xiàn)金流=EBIT（1-T）+折舊-資本性支出-營運(yùn)資本追加額

　　上面公式中的折舊和營運(yùn)資本增加額我們可以從間接法報表中得到，卻不知道直接法提供的信息在公式中有什么作用，然而國際會計準(zhǔn)則應(yīng)該不會出這種低級錯誤。其實(shí)，之所以如此，是因?yàn)閲�際會計準(zhǔn)則和國內(nèi)會計準(zhǔn)則在利潤表上就有差異。

　　國際會計準(zhǔn)則規(guī)定，“費(fèi)用項(xiàng)目應(yīng)進(jìn)一步細(xì)分，以突出財務(wù)業(yè)績中在穩(wěn)定性、形成損益的可能性和可預(yù)測性等方面可能不同的組成部分。這些分析應(yīng)按兩種方法中的一種來提供。

　　第一種分析方法是費(fèi)用性質(zhì)法。費(fèi)用按其性質(zhì)（例如折舊費(fèi)、原材料購買成本、運(yùn)輸費(fèi)用、雇員福利和廣告費(fèi)）在收益表內(nèi)匯總反映，不再在主體內(nèi)的不同功能之間重新分配。這種方法簡單易用，因?yàn)樗鼈儾恍枰獙�費(fèi)用按功能分類。使用費(fèi)用性質(zhì)法分類的例示如下：

　　收入

　　其他收益

　　產(chǎn)成品和在產(chǎn)品存貨的變動

　　耗用的原材料和易耗品

　　雇員福利費(fèi)用

　　折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)

　　其他費(fèi)用

　　費(fèi)用總額

　　利潤

　　第二種分析方法是費(fèi)用的功能分類法或'銷售成本'法，它將費(fèi)用按其功能劃分為如銷售成本、銷售或管理活動的成本等部分。按照這種方法，主體至少應(yīng)將銷售成本與其他費(fèi)用分開披露。這種方法通常能向使用者提供比按性質(zhì)進(jìn)行費(fèi)用分類更相關(guān)的信息，但將成本歸類至各種功能可能具有隨意性并涉及相當(dāng)多的判斷。使用功能分類法分類的例示如下：

　　收入

　　銷售成本

　　毛利

　　其他收益

　　銷售費(fèi)用

　　管理費(fèi)用

　　其他費(fèi)用

　　利潤“

　　很顯然，中國會計準(zhǔn)則采用的是功能分類法，但是國際會計準(zhǔn)則其實(shí)更鼓勵使用性質(zhì)法，“選擇費(fèi)用功能法還是費(fèi)用性質(zhì)法取決于歷史和行業(yè)因素及主體的性質(zhì)。兩種方法均能提供那些可能隨主體的銷售或生產(chǎn)水平直接或間接發(fā)生變化的成本信息。由于每種列報方法對不同類型主體均有合適之處，因此本準(zhǔn)則要求管理層選擇最相關(guān)和可靠的列報方式。但是，由于關(guān)于費(fèi)用性質(zhì)的信息有助于預(yù)測未來現(xiàn)金流，因而要求使用費(fèi)用功能法時作附加披露。”更具體的要求是“將費(fèi)用按功能劃分的主體應(yīng)披露關(guān)于費(fèi)用性質(zhì)的附加信息，包括折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和雇員福利費(fèi)用�！�

　　于是，中國會計準(zhǔn)則就要求企業(yè)按直接法編制現(xiàn)金流量表，同時在附注中披露間接法表，就是因?yàn)殚g接法能提供“折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)”、直接法能提供“雇員福利費(fèi)用”等信息以幫助使用者預(yù)測未來現(xiàn)金流，兩者缺一不可；同時，兩種方法下現(xiàn)金流量表的其他信息也非常重要。此外，按兩種方法編制現(xiàn)金流量表，還能起到互相驗(yàn)證的作用，有助于提高信息的準(zhǔn)確程度。

　　準(zhǔn)則的制定者如此，投資者亦是如此。根據(jù)中國注冊會計師協(xié)會秘書長陳毓圭主持的《會計目標(biāo)》課題組的調(diào)查結(jié)果，現(xiàn)金流量表無論是對機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者，其重要性均居于三大報表之首，其次是利潤表，再次是資產(chǎn)負(fù)債表。課題組還認(rèn)為，“個人投資者對三大報表態(tài)度的轉(zhuǎn)變，折射出個人投資者經(jīng)過近六年的發(fā)展，日漸成熟與理性，更加關(guān)注與上市公司現(xiàn)金流相關(guān)的信息，關(guān)注公司的盈利質(zhì)量�！�

　　新會計準(zhǔn)則：現(xiàn)金流功效凸現(xiàn)

　　盡管新會計準(zhǔn)則在現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則上未作大的改動，但我們認(rèn)為，現(xiàn)金流量表變得更加重要了。這種重要性來自兩個方面，一是新準(zhǔn)則提高了會計信息的相關(guān)性，進(jìn)而使預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流更具可行性；二是在新準(zhǔn)則下會計信息可靠性受影響的情況下，相比于其他會計信息，不受企業(yè)管理層主觀因素影響的現(xiàn)金流信息更具可驗(yàn)證性。

　　在財政部會計準(zhǔn)則委員會所編的《會計準(zhǔn)則研究文庫》中可以看到，很多專家對于會計信息的可靠性顯得非常擔(dān)心，并因此不主張采用公允價值。其實(shí)，這種擔(dān)心并非杞人憂天。事實(shí)表明，在新準(zhǔn)則尚未正式實(shí)施之前，就已經(jīng)有上市公司開始動起了腦筋。

　　2006年12月4日，四川長虹電器股份有限公司（四川長虹，600836.SH）發(fā)布公告稱擬與大股東長虹集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，具體內(nèi)容為公司以擁有的對Apex公司的債權(quán)4億元及部分存貨資產(chǎn)經(jīng)評估價值為10.06億元（含稅交易價格為11.77億元）與長虹集團(tuán)所擁有的評估價值為23.97億元的長虹商標(biāo)及長虹集團(tuán)所擁有的經(jīng)評估價值為1.94億元的土地使用權(quán)按照合計15.77億元的價格進(jìn)行資產(chǎn)置換，資產(chǎn)置換的差額部分437萬元由長虹集團(tuán)以現(xiàn)金補(bǔ)齊。其中，長虹商標(biāo)整體評估價值為23.97億元，按長虹集團(tuán)對長虹商標(biāo)的價值貢獻(xiàn)所分?jǐn)偟?7.50%比例即13.78億元進(jìn)行交易作價。

　　對于此次資產(chǎn)置換的目的，四川長虹公告中的一段話泄露了天機(jī)：“長虹商標(biāo)通過本次資產(chǎn)置換方式進(jìn)入本公司后，根據(jù)2007年將實(shí)施的新會計準(zhǔn)則，本公司無須對該無形資產(chǎn)進(jìn)行年度攤銷，從而對本公司的利潤指標(biāo)不產(chǎn)生負(fù)面的壓力；相反，因資產(chǎn)質(zhì)量的改善將為本公司盈利能力的穩(wěn)步提升奠定基礎(chǔ)�！�

　　長虹此次置出的應(yīng)收Apex賬款質(zhì)量之差恐怕是路人皆知，而存貨主要是在模擬技術(shù)向數(shù)字技術(shù)升級過程中，由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品市場本身出現(xiàn)的變化形成的部分商品、原材料、在產(chǎn)品（包括專為美國市場生產(chǎn)的產(chǎn)品及原材料），以及由模擬技術(shù)向數(shù)字技術(shù)升級過程中形成和原為美國市場出口準(zhǔn)備的專用模具及其他低值易耗品。按理講，這些存貨是應(yīng)該提取資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的，應(yīng)收賬款也將隨著賬齡增加而加大計提壞賬準(zhǔn)備。然而，這一切隨著資產(chǎn)置換就統(tǒng)統(tǒng)不需要了。

　　不過，新準(zhǔn)則雖然規(guī)定對商標(biāo)這類使用壽命不確定的無形資產(chǎn)不應(yīng)攤銷，卻也要求“因企業(yè)合并所形成的商譽(yù)和使用壽命不確定的無形資產(chǎn)，無論是否存在減值跡象，每年都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行減值測試�！憋@然，從公告中的內(nèi)容來分析，四川長虹并不打算對商標(biāo)計提減值準(zhǔn)備。即使是進(jìn)行減值測試，恐怕公司也能得到一份滿意的資產(chǎn)評估結(jié)果。在這種情況下，當(dāng)然是現(xiàn)金流量表比利潤表更加值得依賴了。

　　在新準(zhǔn)則正式實(shí)施后，我們預(yù)計上市公司總體賬面利潤會有所上升，部分上市公司可能通過公允價值、研發(fā)費(fèi)用、企業(yè)合并等方式來調(diào)節(jié)利潤。然而，如果企業(yè)的現(xiàn)金流沒有改善，則這些紙面富貴并不可取；倘若一些公司因?yàn)椴捎眯聹?zhǔn)則增加了稅負(fù)，從而導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化，投資者甚至還需退避三舍。

　　需要指出的是，盡管我們再三強(qiáng)調(diào)關(guān)注現(xiàn)金流但是，根據(jù)我們分析上市公司報表的經(jīng)驗(yàn)，由于編制的復(fù)雜性，現(xiàn)金流量表往往也存在著種種問題，值得報表使用者注意。

　　銀行承兌匯票：真假現(xiàn)金等價物？

　　在財務(wù)分析指標(biāo)體系中，有一個指標(biāo)叫做“銷售收現(xiàn)比率”，其計算公式為：銷售收現(xiàn)比率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入。有觀點(diǎn)認(rèn)為該指標(biāo)反映公司銷售的收現(xiàn)水平，該比率大于1，說明應(yīng)計現(xiàn)金流入轉(zhuǎn)化為實(shí)際現(xiàn)金流入的能力越強(qiáng)，收入質(zhì)量越好；反之，該比率小于1，說明應(yīng)收款項(xiàng)增多，變現(xiàn)收入低，可能有虛增收入，以虛增利潤的目的。然而，上市公司的現(xiàn)實(shí)情況已經(jīng)使這種理論分析成為紙上談兵而幾無實(shí)際意義。

　　以青島海爾股份有限公司（青島海爾，600690.SH）為例，這家公司2005年主營業(yè)務(wù)收入高達(dá)165.09億元，而銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金卻只有39.74億元，銷售收現(xiàn)比率僅為24.07%.那么，我們可以簡單地根據(jù)財務(wù)指標(biāo)就得出青島海爾可能有虛增收入的結(jié)論么？顯然不能。青島海爾在年報中解釋了為什么會出現(xiàn)這種情況：“報告期內(nèi)，公司購銷業(yè)務(wù)中分別有134.50億元、132.83億元系通過票據(jù)結(jié)算，另有17.44億元貨款系采用協(xié)議抵賬方式結(jié)算�！�

　　其實(shí)，通過票據(jù)結(jié)算并非海爾一家公司采用，而且會更加流行。中國人民銀行征信管理局局長戴根有日前透露，為了有效解決企業(yè)間三角債問題，今后票據(jù)市場發(fā)展的一個重要任務(wù)是把企業(yè)應(yīng)收賬款逐漸票據(jù)化。因此，討論票據(jù)如何在現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)已然刻不容緩。

　　我們認(rèn)為，問題的癥結(jié)在于銀行承兌匯票究竟是不是現(xiàn)金等價物，在此基礎(chǔ)上才能討論應(yīng)收票據(jù)的貼現(xiàn)和背書轉(zhuǎn)讓究竟如何在現(xiàn)金流量表中反映。根據(jù)中國注冊會計師協(xié)會專家技術(shù)援助小組信息公告第7號，銀行承兌匯票不屬于現(xiàn)金等價物。但這個問題一直有爭議，我們認(rèn)為，在一定條件下將銀行承兌匯票作為現(xiàn)金等價物核算，應(yīng)該更有助于會計目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　或許有人認(rèn)為這個問題并不重要，原因是通過票據(jù)結(jié)算并不會影響企業(yè)“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”數(shù)。問題是如果企業(yè)將應(yīng)收票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓用以購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)呢？如果現(xiàn)金流量表不反映這一交易，就會少計企業(yè)的資本支出，從而影響人們對未來現(xiàn)金流的預(yù)測。此外還有一個原因是，企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金對投資者分析企業(yè)非常有用。

　　舉例說明。有券商分析師在比較青島海爾、美的電器（000527.SZ）和格力電器（000651.SZ）時，發(fā)現(xiàn)青島海爾的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美的電器和格力電器，2005年其數(shù)值分別為16.85、4.93和4.44.這位分析師認(rèn)為，青島海爾主要得益于以“零庫存”為目標(biāo)的集團(tuán)層面強(qiáng)大高效的物流平臺。那么，有沒有其他原因呢？我們認(rèn)為還應(yīng)該考慮一下三家公司零部件自給率的因素。美的電器有部分空調(diào)壓縮機(jī)是自產(chǎn)的；而有分析師認(rèn)為格力電器是除壓縮機(jī)外零部件自給率最高的空調(diào)制造商；至于海爾，則有人說它更像海爾集團(tuán)的一個車間。在這種情況下，青島海爾存貨周轉(zhuǎn)率高是必然的，但有多少是因?yàn)椤傲銕齑妗鄙�產(chǎn)模式，又有多少源自于零部件自給率低呢？這種存貨周轉(zhuǎn)率高或低的歸因問題，對于判斷三家公司的優(yōu)劣是非常重要的。本來，就零部件自給率對存貨周轉(zhuǎn)率的影響問題，我們可以通過計算原材料占成本的比例來分析，具體方法是對比數(shù)年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，支付給職工和為職工支付的現(xiàn)金，以及主營業(yè)務(wù)成本等數(shù)據(jù)，據(jù)此判斷原材料占成本的大致比重。

　　然而，由于青島海爾以票據(jù)結(jié)算了大部分采購款，根據(jù)有關(guān)規(guī)定銀行承兌匯票又非現(xiàn)金，也就導(dǎo)致了“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”這一指標(biāo)的失真，于是上述分析方法無法得到滿意的結(jié)果。

　　之所以認(rèn)為銀行承兌匯票不是現(xiàn)金等價物，是因?yàn)椤镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則》的定義，“現(xiàn)金等價物，是指企業(yè)持有的期限短、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資。期限短，一般是指從購買日起三個月內(nèi)到期。”根據(jù)舊指南：“期限短、流動性強(qiáng)，強(qiáng)調(diào)了變現(xiàn)能力，而易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小，則強(qiáng)調(diào)了支付能力的大小。”

　　單純從理論出發(fā)，銀行承兌匯票確實(shí)很難說符合現(xiàn)金等價物的定義，因?yàn)樗�有可能六個月才到期，沒有發(fā)達(dá)的交易市場，也就很難說流動性強(qiáng)和易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金。然而，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，我國部分地區(qū)、部分行業(yè)內(nèi)企業(yè)大量使用銀行承兌匯票卻是不爭的事實(shí)。如果企業(yè)收到了一張銀行承兌匯票，并將其背書轉(zhuǎn)讓給了供應(yīng)商，而對方也欣然接受，這時有什么理由說這張匯票不是現(xiàn)金等價物呢？事實(shí)上，它已經(jīng)不用變現(xiàn)，已經(jīng)起到了支付作用。

　　美國安然事件發(fā)生后，學(xué)術(shù)界都在反思該建立什么樣的會計準(zhǔn)則。從《會計準(zhǔn)則研究文庫》中諸位專家的意見來看，多數(shù)贊成建立以原則為導(dǎo)向的會計準(zhǔn)則體系。那么，反過頭來看一下以原則為導(dǎo)向的國際會計準(zhǔn)則如何解釋現(xiàn)金等價物：“投資通常僅當(dāng)其期限較短、比方說自取得日起3個月或更短時間內(nèi)到期才被認(rèn)定為現(xiàn)金等價物�！睂Ρ纫幌聡�際會計準(zhǔn)則與國內(nèi)會計準(zhǔn)則的差異，一個用“比方說”，一個用“一般是指”，語義的輕重一目了然：“比方說”更加貼近于原則導(dǎo)向，而“一般是指”則體現(xiàn)了規(guī)則導(dǎo)向的思維。

　　而在中國上市公司實(shí)踐中，確實(shí)有上市公司根據(jù)國內(nèi)準(zhǔn)則，在其會計政策中將三個月內(nèi)到期的銀行承兌匯票作為現(xiàn)金等價物處理，充分體現(xiàn)出以規(guī)則導(dǎo)向的會計準(zhǔn)則特色。如葛州壩股份有限公司（葛州壩，600068.SH）披露的現(xiàn)金等價物標(biāo)準(zhǔn)為：持有期限短（從購買日至到期日不超過三個月）、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資。不過，我們認(rèn)為，這樣做不妥。如果三個月到期的銀行承兌匯票是由一些地方的城市商業(yè)銀行承兌，在經(jīng)營中不為多數(shù)企業(yè)接受，而有些匯票六個月才到期，卻由大家都肯接受的國有大銀行承兌，那么誰更應(yīng)該作為現(xiàn)金等價物呢？

　　我們認(rèn)為，應(yīng)該將已經(jīng)背書轉(zhuǎn)讓的銀行承兌匯票作為現(xiàn)金等價物處理，而其他商業(yè)匯票不作為現(xiàn)金處理，如果將來我國企業(yè)信用有了較大發(fā)展，出現(xiàn)部分大企業(yè)信用高于某些商業(yè)銀行信用的現(xiàn)象時，也可以將背書轉(zhuǎn)讓的這些大企業(yè)的商業(yè)承兌匯票作為現(xiàn)金等價物。在供應(yīng)商接受轉(zhuǎn)讓銀行承兌匯票時，企業(yè)同時記“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”和“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”。當(dāng)然，更穩(wěn)健些，企業(yè)應(yīng)該注明在“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”和“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”中有多少是未到期的匯票。這樣企業(yè)會計人員和審計人員的工作量會加大，但是有利于投資者評估企業(yè)價值，是值得的。

　　還需要探討的是企業(yè)貼現(xiàn)銀行承兌匯票的問題。按財政部問題解答的精神應(yīng)該將其作為質(zhì)押貸款處理。然而我們懷疑部分企業(yè)機(jī)械地執(zhí)行此規(guī)定會誤導(dǎo)投資者。我們假設(shè)企業(yè)應(yīng)收賬款已經(jīng)充分票據(jù)化了，如果某企業(yè)投資回報率遠(yuǎn)高于貼現(xiàn)率，那么它很有可能將收到的每張銀行承兌匯票都貼現(xiàn)，那么該企業(yè)“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”應(yīng)該是零么？顯然不應(yīng)該這樣。因此，我們建議企業(yè)在貼現(xiàn)時，按票面金額記“借款收到的現(xiàn)金”，支付的貼現(xiàn)息記“分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金”，在該匯票到期時同時記“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”和“償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金”。這樣，就不致于高估或低估企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

　　現(xiàn)金流扭曲：編報層面的四種樣本

　　如果說直接法因?yàn)閷︺y行承兌匯票的認(rèn)識而導(dǎo)致了信息失真，那么以間接法編制的現(xiàn)金流量表出現(xiàn)問題，則有可能是會計人員的素質(zhì)問題。前面已經(jīng)論述過，由于我國按費(fèi)用功能法編制利潤表，因此間接法現(xiàn)金流量表對報表使用者評估企業(yè)現(xiàn)金流是非常重要的，而如果報表不準(zhǔn)則后果嚴(yán)重。

　　下面試舉數(shù)例，為部分績優(yōu)上市公司報表中出現(xiàn)的錯誤或令人費(fèi)解的地方，分別涉及折舊、減值準(zhǔn)備、經(jīng)營性應(yīng)收、應(yīng)付項(xiàng)目的變動等。

　　案例一：華泰股份“一數(shù)錯，數(shù)數(shù)錯”

　　山東華泰紙業(yè)股份有限公司（華泰股份，600308.SH）2000年間接法現(xiàn)金流量表中固定資產(chǎn)折舊數(shù)居然為-3154萬元，而經(jīng)我們驗(yàn)算發(fā)現(xiàn)這并非筆誤，即將3154萬元誤錄為負(fù)數(shù)（見表1）。

　　可以斷定，華泰股份該筆負(fù)數(shù)的固定資產(chǎn)折舊顯然是錯誤的，但既然公司能將報表作平，可見其他項(xiàng)目數(shù)據(jù)也同樣必然有誤，因此這張表已經(jīng)很難讓分析者相信。

表1  華泰股份2000年度間接法現(xiàn)金流量表（萬元）

　　案例二：伊利股份折舊疑團(tuán)

　　內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（伊利股份，600887.SH）2006年上半年間接法現(xiàn)金流量表中固定資產(chǎn)折舊數(shù)與上年同期相比增加不多，這與資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)原價大幅增加不相匹配，引起了我們的好奇。

表2 伊利股份2005、2006年上半年固定資產(chǎn)折舊情況（萬元）

　　表2中固定資產(chǎn)原價均值=（期初固定資產(chǎn)原價+期末固定資產(chǎn)原價）/2，年綜合折舊率=固定資產(chǎn)折舊×2/固定原價均值。根據(jù)這樣的估算可以發(fā)現(xiàn)，2006年上半年伊利股份的綜合折舊率下降較多，這是為什么呢？此外，2005年上半年現(xiàn)金流量表中固定資產(chǎn)折舊數(shù)與會計報表附注中本期累計折舊增加數(shù)相同，這是很正常的；然而2006年上半年固定資產(chǎn)折舊數(shù)要大于累計折舊增加數(shù)，這就很令人費(fèi)解了。如果累計折舊沒有增加那么多，現(xiàn)金流量表中的固定資產(chǎn)折舊來自哪里呢？

　　對伊利股份的折舊作進(jìn)一步的分析可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)器設(shè)備折舊有問題。

表3 伊利股份2005、2006年上半年機(jī)器設(shè)備折舊情況（萬元）

　　表3中原價最大值=期初原價+本期增加，綜合折舊率估算（最�。�=累計折舊增加×2/原價最大值。根據(jù)這樣的估算我們可以得到，假如當(dāng)期減少的固定資產(chǎn)全部為期初減少，而增加的固定資產(chǎn)均為期末才增加時，伊利股份機(jī)器設(shè)備的年折舊率，這是一個最小值。估算的結(jié)果是，2005年上半年公司機(jī)器設(shè)備年折舊率最小為10.18%，這是不可思議的，因?yàn)榘匆晾�股份披露的會計政策和會計估計，其機(jī)器設(shè)備類固定資產(chǎn)折舊率為9.5%.當(dāng)然，按規(guī)定當(dāng)月減少的固定資產(chǎn)下月才停止計提折舊，然而這一因素影響甚微。我們計算的結(jié)果是，如果2005年上半年減少的2312萬元固定資產(chǎn)均為6月份減少，則估計的年折舊率仍可達(dá)到10.16%.

　　據(jù)此可以斷言，伊利股份2005年上半年的固定資產(chǎn)折舊數(shù)可能是多計了，那么，間接法現(xiàn)金流量表中其他項(xiàng)目也肯定會受到影響。

　　案例三：東方鍋爐解釋悖論

　　東方鍋爐（集團(tuán)）股份有限公司（東方鍋爐，600786.SH）是我國三大電站鍋爐生產(chǎn)商之一。2006年該公司半年報受到廣泛質(zhì)疑，很多投資者懷疑公司為了達(dá)到在股權(quán)分置改革中少支付對價的目的而隱藏利潤。電站鍋爐行業(yè)近年來的景氣可以用“井噴”來形容，然而東方鍋爐在半年報中卻計提了大量的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其中包括7854萬元存貨跌價準(zhǔn)備。

表4  東方鍋爐2006年上半年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表（萬元）

項(xiàng)目	期初余額	本期增加數(shù)	本期減少數(shù)			期末余額
			因資產(chǎn)價值回升轉(zhuǎn)回數(shù)	其他原因轉(zhuǎn)出數(shù)	合計
壞賬準(zhǔn)備合計	20090	4058		121	121	24027
存貨跌價準(zhǔn)備合計	7797	7854		6108	6108	9544
其中：庫存商品	112				0	112
原材料	1577				0	1577
長期投資減值準(zhǔn)備合計	231				0	231
固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計	215			25	25	190
在建工程減值準(zhǔn)備	114				0	114
資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計	28447	11912		6254	6254	34105

　　在資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表中，東方鍋爐沒有告訴投資者存貨跌價準(zhǔn)備來自何種存貨，根據(jù)報表附注，其主要來自在產(chǎn)品。很難想象，以東方鍋爐的行業(yè)地位和近年來電廠建設(shè)的熱潮，東方鍋爐生產(chǎn)的某些產(chǎn)品會虧損，然而從報表來看卻又似乎真的發(fā)生了這樣的事情。根據(jù)公司的報表附注，存貨跌價準(zhǔn)備為按存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值部分計提。存貨可變現(xiàn)凈值是指在正常生產(chǎn)經(jīng)營情況下，以預(yù)計售價減去預(yù)計完工成本及銷售所必須的預(yù)計費(fèi)用后的價值。

　　對此，東方鍋爐的財務(wù)人員解釋說計提存貨跌價準(zhǔn)備的主要是兩臺1000MW鍋爐，出于競爭的考慮報價并不高，因?yàn)槭鞘状紊�產(chǎn)，而且主要原材料價格有了較大幅度的上漲，所以出現(xiàn)了預(yù)計虧損的情況。至于2006年上半年實(shí)際計提的存貨跌價準(zhǔn)備，公司方面稱只有1746（7854-6108）萬元，在實(shí)際操作中先將所有原先計提的存貨跌價準(zhǔn)備清零，然后按最新的預(yù)計重新計提，這兩臺鍋爐仍在生產(chǎn)中。

　　根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則指南，“企業(yè)計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備包括在利潤表中，屬于利潤的減除項(xiàng)目，但沒有現(xiàn)金流出，所以在將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量時需要加回�！币虼耍�如果確實(shí)如公司方面所解釋的那樣，我們可以判斷其現(xiàn)金流量表中“計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”一欄金額不會很高，這是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加主要為存貨跌價準(zhǔn)備增加，而這一項(xiàng)實(shí)際只增加了1746萬元，其影響利潤也只有1746萬元。然而公司的現(xiàn)金流量表中“計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”為11912萬元，與資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表中“資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計——本期增加數(shù)”完全一致。

　　據(jù)此可以判斷，如果公司方面解釋無誤，則現(xiàn)金流量表編制錯誤。

　　案例四：棲霞建設(shè)“張冠李戴”

　　南京棲霞建設(shè)股份有限公司（棲霞建設(shè)，600533.SH）2005年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.49億元，然而其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻是-2003萬元，那么為什么會這樣呢？請看公司編制的間接法現(xiàn)金流量表。

表5  棲霞建設(shè)2005年度間接法現(xiàn)金流量表（萬元）

　　從表5中可以看到，影響棲霞建設(shè)現(xiàn)金流最大的兩個項(xiàng)目是“存貨的減少”和“經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少”。作為一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，棲霞建設(shè)存貨增加了5.83億元不足為奇，增加土地儲備或者在建樓盤較多都很正常。問題是在諸多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)都存在大量預(yù)收房款的情況下，棲霞建設(shè)怎么會增加5.53億元的應(yīng)收款項(xiàng)呢？

表6 棲霞建設(shè)2005年部分應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目（萬元）

　　表6是從棲霞建設(shè)資產(chǎn)負(fù)債表中節(jié)取的部分?jǐn)?shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)其預(yù)收賬款而非應(yīng)收款項(xiàng)大幅增加。

　　據(jù)此可以斷定，在現(xiàn)金流量表中，公司將本應(yīng)屬于“經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加”的預(yù)收賬款，誤作為經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目處理，計入“經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少”中了。

　　從上面分析的幾個案例可以看到，上市公司現(xiàn)金流量表的編制質(zhì)量尚不足以令投資者放心，這可能是因?yàn)榕c資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表相比，編制現(xiàn)金流量表更為復(fù)雜。然而有理由相信新會計準(zhǔn)則對會計人員的要求會更高，如果現(xiàn)金流量表都編不好，我們能相信企業(yè)對公允價值、對資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和無形資產(chǎn)等的判斷么？

　　強(qiáng)調(diào)段：

　　我國新會計準(zhǔn)則的制定目標(biāo)是與國際會計標(biāo)準(zhǔn)“趨同”，那么，我們的投資者是否也能隨之與成熟的投資者“趨同”，以實(shí)現(xiàn)同步跨越呢？目前的答案似乎不容樂觀。

　　對于現(xiàn)金流量表的編制，國際會計準(zhǔn)則允許在直接法和間接法中任選一種，而中國會計準(zhǔn)則要求按兩種方法填報。這種差異的一個重要原因是，中國會計準(zhǔn)則采用的是費(fèi)用的功能分類法，而國際會計準(zhǔn)則更鼓勵使用性質(zhì)法。

　　根據(jù)中國注冊會計師協(xié)會專家技術(shù)援助小組信息公告第7號，銀行承兌匯票不屬于現(xiàn)金等價物。但這個問題一直有爭議。我們認(rèn)為，在一定條件下將銀行承兌匯票作為現(xiàn)金等價物核算，應(yīng)該更有助于會計目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。