本月14日，滬深兩市股指大幅上漲，而鋅業(yè)股份（19.55，0.54，2.84%）卻因公告的一字之差而于早盤時臨時停牌一天，因此也錯過了這輪上漲行情。盤后，鋅業(yè)股份公告披露，因該公司在今日發(fā)布公告中的“漲”幅偏離值累計達(dá)到20%屬于筆誤，正確表述應(yīng)該為 “跌”幅偏離值累計達(dá)到20%，為此鋅業(yè)股份對此進(jìn)行更正，并就筆誤向廣大投資者致歉。
這條信息向我們透露了兩點：一，信息已經(jīng)成為影響或短期影響上市公司價值的重要因素；二，本土企業(yè)承擔(dān)信息披露職責(zé)的CFO和投資者關(guān)系部門作為 “信息傳遞者”的專業(yè)素質(zhì)實在堪憂。
上市公司與投資人，尤其是公眾股東之間是通過信息披露來相互聯(lián)系的。目前，無論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是公眾股東對上市公司信息披露質(zhì)量的要求與日俱增。上市公司披露出的信息在很大程度上會被股東、利益相關(guān)人用“放大鏡”進(jìn)行深度審視和分析，因此公司披露的信息在很大程度上與公司市場價值存在一定的因果關(guān)系。如何在兼顧原則、道德、法規(guī)等諸多強(qiáng)制性政策的前提下，平衡、適度地向公眾披露與公司業(yè)績有關(guān)的信息，運用溝通妥善處理可能因信息引發(fā)的財務(wù)危機(jī)等“公關(guān)”技巧正成為上市公司CFO 們的必修課。
信息：公司、投資人與利益相關(guān)人間的價值紐帶
公司股東、尤其是機(jī)構(gòu)投資人了解和認(rèn)知上市公司主要通過上市公司公開披露的各種信息和數(shù)據(jù)，根據(jù)這些信息和數(shù)據(jù)預(yù)測上市公司未來的企業(yè)前景、評估公司市場價值，做為決策判斷是否選擇該上市公司作為投資對象，或繼續(xù)持有該公司的股票。因此，上市公司披露出的信息尤其是財務(wù)信息是否真實、可靠將直接影響并左右公司股東的切身利益。
資本市場中投資人與企業(yè)管理層是委托代理關(guān)系，委托人與代理人之間的聯(lián)系是通過代理人向委托人定期匯報與企業(yè)業(yè)務(wù)活動有關(guān)的可靠信息來維系的。無論是上市公司按正常途徑披露的信息，還是非正常途徑引爆出的上市公司內(nèi)幕及不良財務(wù)記錄、交易都會牽動機(jī)構(gòu)投資人和公眾股東的神經(jīng)。例如，以機(jī)構(gòu)投資人、私募資本為代表的投資性資本會全方位地收集與企業(yè)業(yè)績、經(jīng)營狀況有關(guān)的有價值的信息，作為價值型投資組合的決策依據(jù)。
信息一旦披露就會被利益相關(guān)人進(jìn)行深度分析、挖掘其可利用的價值。國內(nèi)外資本市場中都能處處看到利益相關(guān)人在不同場合，通過不同的方式，在一定程度上左右上市公司的市場價值。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)：頒布更多帶有強(qiáng)制性的政策要求上市公司必須要保證財務(wù)信息的真實和可靠，維護(hù)資本市場中最重要的誠信和公平。無論是美國的“薩班斯”以細(xì)則為基礎(chǔ)的公司治理規(guī)則，還是以原則為基礎(chǔ)的公司治理規(guī)則中最明顯的特征是要求上市公司管理層對公司業(yè)績和企業(yè)未來進(jìn)行文字評述和業(yè)績點評，要求對財務(wù)報表中的造成資產(chǎn)價值、當(dāng)期損益重要影響的交易結(jié)果進(jìn)行充分的信息披露。
獨立審計師：負(fù)責(zé)審計企業(yè)的財務(wù)信息、保證向公眾披露的財務(wù)信息的真實、可靠；提供專業(yè)審計簽證，保證財務(wù)信息沒有出現(xiàn)重大錯誤。例如當(dāng)審計師提供的是無保留意見的審計報告，會增加投資人繼續(xù)持股的信心和對公司財務(wù)真實性增強(qiáng)的可信度。隨著審計內(nèi)容正向內(nèi)部控制系統(tǒng)、環(huán)境保護(hù)評估報告、可持續(xù)發(fā)展報告、企業(yè)公民責(zé)任報告等非財務(wù)領(lǐng)域延伸后。獨立審計師的意見和審計建議對上市公司股票價格會產(chǎn)生一定影響。例如，出具有保留意見的審計報告會對公司股票價值產(chǎn)生副面影響。但是受外部審計局限性和某項非審計范圍利益的影響，當(dāng)爆光出企業(yè)舞弊和財務(wù)丑聞后，外部審計師往往處于媒體和公眾廣泛批判和議論其職業(yè)道德等公眾質(zhì)疑和譴責(zé)之中。
市場分析師、投資銀行：市場分析師會依據(jù)企業(yè)披露出的信息做出賣出或買入的決定。分析師等專業(yè)市場投資分析人士會深度挖掘上市公司信息，例如針對公司披露的贏利預(yù)測和業(yè)績增長模式提出質(zhì)疑，或給出不同的評估結(jié)果，對投資組合做出必要的調(diào)整和投資領(lǐng)域的新安排。
專業(yè)信用評語機(jī)構(gòu)：例如標(biāo)準(zhǔn)普爾等專業(yè)企業(yè)信用評估機(jī)構(gòu)、定期向市場公布對企業(yè)信用評估和企業(yè)信用等級的評定，在一定程度上會引起市場分析師、商業(yè)銀行、投資銀行對上市公司業(yè)績的關(guān)注。包括適當(dāng)調(diào)整風(fēng)險管理戰(zhàn)略、增加對一些公司風(fēng)險等級的參數(shù)等。
財經(jīng)媒體：關(guān)注企業(yè)正常披露信息的同時，深度搜索和挖掘可能引發(fā)公眾關(guān)注的所有與企業(yè)經(jīng)營活動有關(guān)的信息，挖掘非正常披露的企業(yè)信息本身所帶來的新聞價值和市場炒作價值。尤其是在當(dāng)今的網(wǎng)絡(luò)媒體時代，信息的傳播速度和無邊界的覆蓋率將突發(fā)的企業(yè)事件和引發(fā)股價波動的信息推向了非理性化的高度，是引發(fā)上市公司股價波動的重要因素之一。
在所有利益人中，財經(jīng)媒體是最為復(fù)雜也是對信息最為敏感的。例如媒體人士可能更希望信息和事件能引起社會廣泛關(guān)注，充分利用信息、事件本身的新聞價值進(jìn)行商業(yè)目的炒作，正是由于媒體的深度界入和無孔不入地監(jiān)督上市公司行為，在一定程度上會左右和影響上市公司的企業(yè)形象和公司的市場價值。
其他非政府組織：例如環(huán)境保護(hù)組織、人權(quán)組織、工會組織等。可能會對上市公司披露出的關(guān)于環(huán)境保護(hù)措施和信息提出質(zhì)疑。例如向媒體披露某公司損壞環(huán)境的事實、不承擔(dān)相關(guān)的環(huán)境保護(hù)義務(wù)和責(zé)任造成某一地區(qū)空氣污染等。當(dāng)事件引發(fā)廣泛關(guān)注和輿論譴責(zé)后會影響公司的公眾形象和市場價值。
公司員工、財務(wù)人員：上市公司員工、尤其是財務(wù)人員、企業(yè)內(nèi)部控制人員可能會利用掌握的部分企業(yè)內(nèi)部信息向媒體、監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露企業(yè)部分不正當(dāng)?shù)慕灰變?nèi)幕和虛假財務(wù)信息，對上市公司市場價值的打擊和企業(yè)聲譽的影響最為猛烈。
正是由于利益相關(guān)人的出現(xiàn)和存在，使原本投資人、股東與企業(yè)管理層間相對簡單的信息互動、信息披露被復(fù)雜化，一定程度上影響了企業(yè)聲譽和上市公司的市場價值。因此，上市公司CFO需要轉(zhuǎn)變觀念，以合法、適當(dāng)?shù)男问桨哑髽I(yè)信息傳播出去，并通過與股東、其他利益相關(guān)人間的有效溝通提升企業(yè)價值。
適度披露
國際會計規(guī)則新增加的內(nèi)容之一——管理評述（Management Comments），盡管只是原則性而非強(qiáng)制性的要求，但點評企業(yè)業(yè)績、對披露出的財務(wù)信息進(jìn)行有針對性的評述是CFO展現(xiàn)綜合管理意識和戰(zhàn)略視野的平臺。以下筆者將概況性地總結(jié)和介紹國際一流公司在公司年報中評述業(yè)績和管理分析上的經(jīng)驗和技巧：
重點突出公司核心業(yè)績、圍繞企業(yè)核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域：例如，按不同業(yè)務(wù)單元將公司主營業(yè)務(wù)分別做業(yè)務(wù)評述，提供數(shù)據(jù)和業(yè)績指標(biāo)向投資人展示主營業(yè)務(wù)處于持續(xù)增長和穩(wěn)健發(fā)展的規(guī)律過程中。為區(qū)別業(yè)務(wù)增長元素，將業(yè)務(wù)增長按有機(jī)增長、業(yè)務(wù)收購兼并、重組、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域等不同業(yè)績要素劃分，目的是提供給投資人清晰、穩(wěn)健的公司業(yè)務(wù)增長模式。
盡可能將財務(wù)報表中與業(yè)績有關(guān)的關(guān)鍵性數(shù)據(jù)做比較性的評述：例如，主營業(yè)務(wù)收入、貢獻(xiàn)；運營費用、財務(wù)費用；現(xiàn)金流量。對比近幾年的業(yè)績做比較性的差異分析。向投資人披露出的是經(jīng)過審計后的財務(wù)信息。
適度披露非財務(wù)信息：例如，內(nèi)部控制、風(fēng)險管理、公司治理結(jié)構(gòu)、公司董事薪酬期權(quán)、企業(yè)社會責(zé)任、環(huán)境保護(hù)和環(huán)境治理等多領(lǐng)域的信息。盡管這些信息中有些是遵循自愿披露原則的，但正是這些所謂“非財務(wù)領(lǐng)域”的信息正被新定位為影響上市公司業(yè)績和市場價值的無形資產(chǎn)和公司價值的重要影響因素，能給投資人、利益相關(guān)人提供更廣泛、全面了解企業(yè)的窗口，企業(yè)不妨利用披露的機(jī)會“宣傳”一下自己。
使用中性、客觀的關(guān)鍵詞概括和總結(jié)公司在關(guān)鍵領(lǐng)域中的貢獻(xiàn)和運行機(jī)制：例如，穩(wěn)健的公司治理結(jié)構(gòu)、有效的內(nèi)部控制系統(tǒng)。有足夠數(shù)量的獨立董事在公司董事會中擔(dān)任重要的監(jiān)督和戰(zhàn)略建議角色。公司董事會決策是在經(jīng)過充分討論和借助充分可行性分析后的決定。
針對過去一年有關(guān)公司被媒體曝光的負(fù)面事件做適度披露：例如，西門子公司2006年報中有部分內(nèi)容披露了有關(guān)商業(yè)賄賂的信息。首先對該事件進(jìn)行一般性披露，更是原則上繼續(xù)闡述西門子公司倡導(dǎo)的維護(hù)商業(yè)正常秩序、遵守商業(yè)道德，并強(qiáng)調(diào)說明西門子公司對商業(yè)賄賂的態(tài)度就是發(fā)生的任何有悖于公司商業(yè)道德準(zhǔn)則的行為都會受到相關(guān)懲罰。
對企業(yè)未來和遠(yuǎn)景的“警示性”披露：企業(yè)遠(yuǎn)景也在一定程度上左右和影響投資人的持股決心和信心。上市公司向投資人披露與公司未來發(fā)展的有關(guān)信息和企業(yè)發(fā)展方向等戰(zhàn)略意圖時，需要在保證股東知情權(quán)的情況下要有針對性的提醒股東預(yù)測信息中存在不確定因素可能對公司未來的業(yè)績產(chǎn)生影響。例如，在公司前景展望報告（Forward-Looking Statement）中增加提醒內(nèi)容（Cautionary Statement），主動提醒投資人應(yīng)關(guān)注的正常風(fēng)險、預(yù)期收益以及可能遇到的不確定因素等。
[案例分析] 賽維公司“庫存門”事件
信息可能成為影響企業(yè)價值的“無形資產(chǎn)”，也可能成為造成公司價值縮水的“軟殺傷”，因此上市公司CFO如何在管理好企業(yè)內(nèi)部信息的同時通過正常渠道適度地對公司信息和突發(fā)事件進(jìn)行披露，以化解企業(yè)危機(jī)和可能造成的對公司價值的打壓風(fēng)險。
例如，賽維公司“庫存門”事件，起因是公司外籍財務(wù)主管向美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露該公司庫存了具有生產(chǎn)價值的不實記錄，可能會影響公司當(dāng)期的實際收益。該條信息一經(jīng)披露立即造成公司股價大幅度下跌，并由此引發(fā)機(jī)構(gòu)投資人不遠(yuǎn)萬里到公司本部試圖了解公司實際運營狀況，更有分析師給該公司做出明確的賣出股票的信號。該事件給所有上市公司CFO提出需要高度重視和警視有關(guān)內(nèi)部信息處理、保護(hù)信息機(jī)密和職業(yè)道德等問題。
企業(yè)內(nèi)部人員，尤其是企業(yè)財務(wù)人員、內(nèi)部控制審計師懷疑或?qū)τ行┢髽I(yè)的交易可能存在違反會計準(zhǔn)則，進(jìn)行非正常的財務(wù)處理的行為，基于財務(wù)職業(yè)道德或其他目的而將信息直接披露給外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)或財經(jīng)新聞媒體后，它的殺傷力在于投資人對企業(yè)管理層的誠信產(chǎn)生懷疑，而且會自然產(chǎn)生聯(lián)想是否該企業(yè)還有更嚴(yán)重的舞弊、欺詐的財務(wù)信息和交易。一旦非正常披露信息被曝光后，最大的受害者是持有該公司股票的原股東和機(jī)構(gòu)投資人。
如果以專業(yè)的角度去分析該事件，首先應(yīng)該判斷和界定存貨是否有生產(chǎn)價值，這需要做專業(yè)的技術(shù)分析和評估，并提供有專業(yè)依據(jù)的報告結(jié)果，提供給審計師作為充分審計依據(jù)。作為專業(yè)生產(chǎn)太陽能產(chǎn)品的企業(yè)應(yīng)該具備對材料應(yīng)用價值的技術(shù)鑒定和使用價值評估的能力，但是沒有在第一時間做出適當(dāng)?shù)臎Q策，延緩了內(nèi)部處理該事件的最佳解決時機(jī)。有過大型制造企業(yè)財務(wù)管理經(jīng)驗的財務(wù)專業(yè)人士都會在事發(fā)后第一時間（也就是當(dāng)洞察和判斷到可能出現(xiàn)某種材料損失時）作出明確的處理意見。此時，不同的財務(wù)處理手段會收到不同的效果（見表1）。
一件也許并不復(fù)雜的事件最后造成短時間內(nèi)公司市場價值縮水，信息對資本市場的軟殺傷可謂一劍正中命門！可能有人說這只是一個意外，不必太在意。但是對于上市公司，尤其是對于內(nèi)部業(yè)務(wù)部門眾多、員工人數(shù)龐大的大型企業(yè)集團(tuán)而言，在信息化時代，中間管理層和部分員工已經(jīng)能接觸一定的企業(yè)信息，特別是能借助IT系統(tǒng)分析有異動的業(yè)務(wù)活動時，無形中會涉及到員工忠誠和內(nèi)部信息的保密（Confidentiality）。管理層要重視與員工的溝通和接受員工提交的建議和業(yè)務(wù)質(zhì)疑。為員工提意見提供一開發(fā)的信息平臺。
例如，BP 石油公司在公司內(nèi)部建立OpenTalk制度，由獨立的第三方負(fù)責(zé)收集各種員工建議和提議，2006年有多達(dá)幾千份員工提議被提交管理層。目前國際上一流上市公司都有審計委員會，該機(jī)構(gòu)有一重要工作內(nèi)容，就是對員工內(nèi)部對會計信息真實性的“釋疑”。該委員會若由獨立董事?lián)危幸欢ǖ莫毩⑿院涂陀^性，在一定程度上能為內(nèi)部員工向管理層提交建議提供一個平臺，并避免可能因交流不暢而引發(fā)的員工不理智的行為，損害企業(yè)和股東的利益。
但即便是企業(yè)有完善的內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制和風(fēng)險管理戰(zhàn)略，有些情況下企業(yè)仍不免受到來自自然、人為、政治、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等諸多因素引發(fā)的事件，可能造成經(jīng)濟(jì)上的損失，在一定程度上影響企業(yè)的形象。
原則上講，上市公司有責(zé)任向股東和不同利益相關(guān)人及時匯報公司應(yīng)對危機(jī)、突發(fā)事件采取的措施和處理方式。大多國內(nèi)企業(yè)面對類似問題時采取“低調(diào)”，甚至相對沉默的方式予以“冷處理”。但是當(dāng)更多的國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)或正在準(zhǔn)備到境外上市的中國公司面對來自不同國籍的投資人、國際型投資基金和監(jiān)管機(jī)構(gòu)時，一成不變的“沉默療法”很可能受到投資人、分析師的猛烈質(zhì)疑、甚至動搖機(jī)構(gòu)投資人的信心。因為，有些投資人會認(rèn)為，作為上市公司不能對事件漠視和冷落，可能會引起股東、利益相關(guān)人對公司處理危機(jī)的能力產(chǎn)生質(zhì)疑、甚至懷疑企業(yè)的誠信和公眾責(zé)任。
在媒體，尤其是網(wǎng)絡(luò)傳煤無孔不入的信息時代，任何負(fù)面信息都是對上市公司高管綜合危機(jī)處理能力的檢驗。上市公司在主動應(yīng)對事件本身的同時，需要做的還有與該事件有關(guān)的信息披露、及時向股東介紹事件的進(jìn)展、公司正在采取的積極措施，尤其是如何進(jìn)一步在內(nèi)部控制程序、環(huán)境安全健康等措施的加強(qiáng)和完善，避免類似事件的發(fā)生。
例如，BP 石油2005年在美國Texas City 發(fā)生油氣泄露、引發(fā)火災(zāi)，造成直接經(jīng)濟(jì)損失傷害事件。公司年報中披露該公司在2005年10月成立事件專門調(diào)查小組，包括由美國前國務(wù)卿貝克為主要成員的專家小組對該事件實施安全生產(chǎn)過程的審核。年報披露該公司已經(jīng)預(yù)提16億美元的準(zhǔn)備金應(yīng)對可能出現(xiàn)的法律索賠，已經(jīng)向受傷亡的家庭支付了補償金，并按法律最終裁定的標(biāo)準(zhǔn)繼續(xù)向傷亡家庭補償。同時，繼續(xù)披露由BP集團(tuán)副總裁負(fù)責(zé)的新安全和運營功能、聯(lián)同內(nèi)部審計能力。介紹公司正對所有在美國的煉油廠、油田進(jìn)行安全檢查、完善安全生產(chǎn)過程。該事件可能造成公司經(jīng)濟(jì)上、企業(yè)形象上的有形、無形損失，但是透過后期企業(yè)的有效作為重新吸引公眾繼續(xù)對公司保持信心和負(fù)責(zé)任的企業(yè)形象。
總之，通過穩(wěn)健的財務(wù)處理和適度的信息披露，定期與投資人和利益相關(guān)人的溝通，以化解上市公司可能面臨的財經(jīng)危機(jī)，穩(wěn)定投資人的信息和維護(hù)股東利益是資本時代CFO責(zé)無旁貸的職責(zé)。
隨著本土企業(yè)全球化和資本市場的強(qiáng)勁發(fā)展，CFO與企業(yè)內(nèi)部審計部門攜手，改變過去單純監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系，共同為規(guī)避企業(yè)風(fēng)險發(fā)揮作用的趨勢將愈加明顯。
