今年來持有基金一段時間都能贏利，似乎基金根本就沒有風(fēng)險。殊不知，購買股票型基金，意味著收益鎖定在股市，由于基金很難在下跌時賣出股票，基金的盈利取決于市場行情，而非管理人的炒股能力。而股市變幻莫測，如何才能把握投資基金的時機呢？
基金不愿在下跌時出貨
在海外，絕大部分的基金難以跑贏市場。在中國，雖然有眾多缺乏專業(yè)知識的散戶作支撐，基金的收益也只能相似于指數(shù)。2006年滬深300指數(shù)上漲121%，股票型開放式基金平均上漲130%左右。近兩年投資基金的利潤幾乎完全取決于股市的上漲，基金更象是跟蹤指數(shù)的投資工具。
但股市并不會永遠(yuǎn)上漲。投資者往往認(rèn)為，基金會在股市下跌時賣掉股票，保住持有人的資產(chǎn)；其實基金賣出股票的風(fēng)險，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于普通投資者。因為市場的中短期走勢具有不可預(yù)測性，股市平均市盈率30倍就已經(jīng)偏高，這時可能馬上下跌，也可能再漲150%才下跌。如果基金此時賣掉股票，而后市仍然大幅上揚，則基金的凈值就將嚴(yán)重落后于同行，基金公司和基金經(jīng)理的聲譽就會嚴(yán)重受損。即使市場下跌趨勢已經(jīng)形成，基金賣出股票后市場也可能反彈幾個月，導(dǎo)致基金凈值嚴(yán)重落后，基金經(jīng)理就很可能保不住他的飯碗。
以下兩個故事，將有助于投資者理解基金賣出股票的風(fēng)險。
案例一：嘉實理性反失機
1999年4月，嘉實基金公司的首只基金泰和成立，當(dāng)時市場平均市盈率高達(dá)30倍，基金公司認(rèn)為股市風(fēng)險很大，大量買進(jìn)國債而非股票。但隨即出現(xiàn)5.19上漲行情，基金泰和自然無法抓住此次行情。嘉實基金為自己的理性付出了慘重代價：首批成立的10家基金公司中，9家都在1999年完成了第二只基金的發(fā)行，而嘉實的第二只基金一直拖到2002年才獲準(zhǔn)發(fā)行。
案例二：麥哲倫賣股落下風(fēng)
年底，美國著名基金麥哲倫的經(jīng)理杰夫。威尼克認(rèn)為，1996年股市行情一定很糟糕，于是大量賣出股票買進(jìn)債券。但1996年美國股市大幅上漲，麥哲倫基金業(yè)績嚴(yán)重落后于標(biāo)普500指數(shù)和同行，以致威尼克在當(dāng)年夏天被解雇。
以上故事說明，行情很難預(yù)測（此結(jié)論已為本刊2007年第3期《集中持股與分散投資，誰能笑到最后？》和第4期《選時與選股，誰重要？》所證明）；基金管理者賣出股票，會給自己帶來較高的風(fēng)險，因此基金永遠(yuǎn)傾向于高倉位持有股票。這樣基金的回報自然主要取決于市場行情。
低市盈率建倉是良計
基金的回報主要取決于市場行情，而當(dāng)前中國股市已存在很大的泡沫。以A股歷史為見證，1997年，滬深加權(quán)平均市盈率漲到56倍后，上證指數(shù)下跌30%，市盈率回落到29倍。2001年6月，市盈率漲到57倍，隨后4年，滬深綜合指數(shù)平均下跌60%，整體市盈率回落到15倍。（此處的市盈率數(shù)據(jù)與本刊2007年第6期《陳逢元：追逐大師》一文中的數(shù)據(jù)有出入，源于數(shù)據(jù)來源不同。）截至2007年5月29日，滬深兩市加權(quán)平均市盈率已經(jīng)達(dá)到57.8倍，歷史沒有足夠的理由不重演。由于基金不可能為持有人的長遠(yuǎn)利益，而大量賣出股票，偏股型基金持有人面臨著很大的貶值風(fēng)險。
基于股票型基金的風(fēng)險，在此忠告普通投資者：永遠(yuǎn)不要拿出所有的積蓄，進(jìn)行偏股型基金投資！這種風(fēng)險只要遭遇一次，你那滋潤的家庭生活就會變得苦澀。
分批建倉應(yīng)擇機
要切記的是，在不恰當(dāng)?shù)臅r機把錢交給專業(yè)的基金管理，也可能會虧損！那恰當(dāng)?shù)臅r機是什么呢？在股市處于相對低位的時候，用一部分可以長期閑置的錢分批進(jìn)場，分散買進(jìn)幾只基金，鎖進(jìn)抽屜長期持有，一直到市場狂熱的時候才減倉。
那具體的買入時機又何在呢？中國股市1996年以來平均市盈率29倍，最低10倍，最高58倍。故投資者可以把計劃投資偏股型基金的錢分成3份，在平均市盈率跌到25倍、20倍、15倍時分別買進(jìn)一份。如果市場平均市盈率沒有跌到20倍，就開始回升，三分之一的投資足以讓你賺到不錯的收益；但絕不要頻繁追高買進(jìn)，倘若市場突然崩潰，后果就會非常嚴(yán)重。
反向操作是真理
很多投資者不理解市盈率為何物，那不妨用投資哲學(xué)來做判斷。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)街邊的小販都開始談?wù)摴善睍r，股市的價格一定很高了，哪怕股市還會繼續(xù)漲，你也要抵制誘惑捂住自己的錢袋。
當(dāng)大多數(shù)人開始咒罵股市和基金時，你就知道股市已經(jīng)大跌或開始大跌了。如果很多人因虧損嚴(yán)重而不愿拋售，你可以用少量的資金進(jìn)場買進(jìn)，因為這時股市可能會因拋壓減輕和場外資金進(jìn)場抄底，而大幅反彈甚至反轉(zhuǎn)。
如果投資者因恐慌而爭相賣出，很少有人愿意接盤，股市成交量越來越小，市場除了下跌還是下跌，到最后所有的投資者元氣大傷，沒有人愿意談?wù)摴善被�，真正的底部和未來的牛市就離我們不遠(yuǎn)了。這時應(yīng)該不理會是否還會繼續(xù)下跌，勇敢買進(jìn)偏股型基金！
