國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始考慮在東京證券交易所上市，良好的融資環(huán)境下，企業(yè)只需“潔身自好”，便可成功融資似乎一夜之間，赴日本上市開(kāi)始受到中國(guó)企業(yè)關(guān)注。
2007年4月，總部位于北京的亞洲傳媒在東京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“東證”）創(chuàng)業(yè)板上市；2007年8月，中國(guó)博奇環(huán)�？萍迹ǹ毓桑┯邢薰驹跂|證主板上市。據(jù)了解，方正集團(tuán)計(jì)劃將其在日本的照排業(yè)務(wù)上市，金山軟件將會(huì)把日本業(yè)務(wù)分拆出來(lái)在日本上市。
美國(guó)《薩班斯法案》開(kāi)始實(shí)施后，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市便開(kāi)始考慮美國(guó)以外的證券市場(chǎng)，東京證交所無(wú)疑是一個(gè)重要選擇。但對(duì)于大多數(shù)中國(guó)企業(yè)而言，日本證券市場(chǎng)依舊陌生。為了詳解中國(guó)企業(yè)赴日本上市的一些問(wèn)題，《新財(cái)經(jīng)》記者專訪了日本最大的券商——野村證券中國(guó)區(qū)首席執(zhí)行官岳志明先生，及首家赴日上市的香港企業(yè)新華財(cái)經(jīng)總裁李杰。
中國(guó)企業(yè)在日本市場(chǎng)表現(xiàn)良好
新華財(cái)經(jīng)是在日本上市的第一家中國(guó)企業(yè)。這家總部位于香港、從事財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)的企業(yè)于2004年底在日本上市融資3500萬(wàn)美元；2005年11月，該公司通過(guò)增發(fā)再次融資8500萬(wàn)美元。
李杰對(duì)記者表示：“由于2003～2004年期間，香港創(chuàng)業(yè)板的融資環(huán)境并不理想，對(duì)我們這樣的創(chuàng)業(yè)型風(fēng)險(xiǎn)投資公司并不是很適合。而在，安然事件，之后，美國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管變得更加嚴(yán)厲，導(dǎo)致上市成本比較高。東京證交所是全球第二大證券交易所，與亞洲其他市場(chǎng)相比，流動(dòng)性和市盈率都不錯(cuò)，我們?cè)诰C合考慮各地市場(chǎng)及其融資環(huán)境后，作出了在東證上市的決定�！�
新華財(cái)經(jīng)近幾年在日本市場(chǎng)的表現(xiàn)讓李杰非常滿意，他告訴記者：“新華財(cái)經(jīng)在日本市場(chǎng)獲得了企業(yè)發(fā)展所必需的資金，2004年上市時(shí)，公司并不盈利，但市值依然達(dá)到4億美元，成績(jī)非常不錯(cuò)�！�
中國(guó)內(nèi)地第一家赴日上市的企業(yè)是亞洲傳媒（即北京寬視網(wǎng)絡(luò)）。亞洲傳媒2006年收入為2850萬(wàn)美元左右，總共發(fā)行5343萬(wàn)股，其主承銷商就是野村證券。亞洲傳媒的業(yè)務(wù)包括經(jīng)營(yíng)有線電視導(dǎo)視頻道，播送娛樂(lè)節(jié)目和商業(yè)廣告；與中國(guó)國(guó)際電視總公司合作，經(jīng)營(yíng)海外影視劇場(chǎng)業(yè)務(wù)；并代理各電視臺(tái)的部分廣告業(yè)務(wù)，如北京電視臺(tái)新聞標(biāo)板和中央電視臺(tái)《同一首歌》廣告時(shí)段的代理。
野村證券極為看好亞洲傳媒的上市，并且以自有資金投資了500萬(wàn)美元。據(jù)岳志明介紹：“亞洲傳媒不只是一家簡(jiǎn)單的中國(guó)企業(yè)，野村證券大力促成亞洲傳媒成功上市，是想讓其成為中國(guó)企業(yè)赴日上市的標(biāo)桿。到目前為止，亞洲傳媒的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，股價(jià)一路攀升，最高時(shí)超過(guò)了發(fā)行價(jià)的三倍�！�
新華財(cái)經(jīng)和亞洲傳媒這兩家企業(yè)在日本市場(chǎng)的表現(xiàn)都不錯(cuò)，這得益于日本投資者的追捧。記者注意到，在亞洲傳媒的公眾股東中，個(gè)人股占65.6%，機(jī)構(gòu)投資者占34.4%.可以看出，日本市場(chǎng)的個(gè)人投資者還是很看好亞洲傳媒的。如此多的個(gè)人投資者看好中國(guó)企業(yè)源于一個(gè)特殊背景。
中銀香港點(diǎn)燃日本投資者熱情
時(shí)間追溯到2002年，中銀香港在香港聯(lián)交所上市。
岳志明回憶道：“當(dāng)時(shí)中銀香港在IPO的國(guó)際配售部分啟用了一項(xiàng)新機(jī)制，即針對(duì)日本個(gè)人投資者的‘非掛牌日本公開(kāi)招股’（簡(jiǎn)稱POWL），這是中資企業(yè)第一次進(jìn)行POWL.當(dāng)時(shí)，野村證券專門(mén)動(dòng)員了規(guī)模龐大的銷售隊(duì)伍全力投入，最后，POWL吸引了約8萬(wàn)名日本投資者29億美元的追捧，大大超過(guò)了發(fā)行計(jì)劃。在全球股市不太理想的情況下，中銀香港在日本的招股成功，幫助其提高了最終的IPO價(jià)格�！�
據(jù)了解，當(dāng)時(shí)中銀香港在日本的招股全部由野村證券負(fù)責(zé)，POWL從一開(kāi)始就引發(fā)了大額需求，第一周便達(dá)到了6億美元以上。最終，日本投資者獲得的股票份額占發(fā)行總額的12%.時(shí)任中國(guó)銀行董事長(zhǎng)的劉明康先生表示，“如果沒(méi)有日本招股這部分，中銀香港就不會(huì)有這么好的結(jié)果。野村證券使不可能的任務(wù)變成了可能�！�
中銀香港在日本成功招股后，一個(gè)趨勢(shì)就已經(jīng)形成：只要有中國(guó)大型國(guó)企在香港上市，肯定會(huì)有一部分股票發(fā)行到日本，日本個(gè)人投資者總表現(xiàn)出極其濃厚的興趣。
岳志明介紹：“日本的個(gè)人投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)非�？春�，對(duì)價(jià)格不敏感，他們不會(huì)只看市盈率和價(jià)格區(qū)間，他們更注重公司是否具有中國(guó)概念以及良好的行業(yè)地位。日本的個(gè)人投資者在中國(guó)大型企業(yè)POWL的時(shí)候獲得了良好的投資回報(bào)，這讓他們嘗到了甜頭，也堅(jiān)定了信念。只要招股的是中國(guó)企業(yè)，就能激起他們的投資欲望�！�
這種“非掛牌公開(kāi)招股”的好處是，招股企業(yè)可以在最短的時(shí)間內(nèi)，以最低的成本，籌集日本個(gè)人投資者龐大的資金。這個(gè)特殊的招股方式成就了日本投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的熱情。
赴日上市企業(yè)應(yīng)潔身自好
日本的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是想赴日本上市的中國(guó)企業(yè)需要格外注意的。李杰介紹：“日本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有很大差別，這主要是由對(duì)商譽(yù)攤銷的處理方法不同造成的。東京證交所的主板實(shí)力很強(qiáng)，流動(dòng)性好，但其他一些成長(zhǎng)性板塊，如創(chuàng)業(yè)板就不太適合，因?yàn)榱鲃?dòng)性不好。此外，由于結(jié)算和交收系統(tǒng)比較特殊，國(guó)際投資者投資日本市場(chǎng)會(huì)不太方便�！�
李杰提醒欲赴日本上市的企業(yè)，“東證所資料報(bào)備要使用日文，財(cái)務(wù)報(bào)告也要采納日本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。東京證交所采用季度報(bào)告制度，需要提供業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，而香港證交所采用的是半年度報(bào)告。”
東證對(duì)上市企業(yè)的審查主要集中在三個(gè)方面：第一是企業(yè)的持續(xù)性及收益性；第二是企業(yè)信息的公開(kāi)狀況，包括資料是否全面、準(zhǔn)確，會(huì)計(jì)組織的完備狀況，公司按季度公布業(yè)績(jī)的狀況。第三是對(duì)公司董事等的審查。東證會(huì)對(duì)欲上市企業(yè)做面對(duì)面的親自登門(mén)調(diào)查，并不僅僅限于資料審查。
在東證的審查中，極為看重公司經(jīng)營(yíng)的健全性，重點(diǎn)調(diào)查該公司與其特別利害關(guān)系人、人事關(guān)系或資本關(guān)系的企業(yè)及其他特定企業(yè)及人員之間，有無(wú)以不利條件進(jìn)行的交易，有無(wú)不正當(dāng)?shù)亓魇П緫?yīng)歸屬于股東的利益。
岳志明建議，“企業(yè)要提早進(jìn)行會(huì)計(jì)審計(jì)，最好有國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)場(chǎng)。企業(yè)還需要有懂日語(yǔ)的人才，并不是上市后就沒(méi)事了，需要對(duì)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期的宣傳工作�！�
一般認(rèn)為，赴日本上市的企業(yè)需要與日本存在關(guān)系，比如股東、合作伙伴等。李杰告訴記者：“任何在日本市場(chǎng)有重要業(yè)務(wù)的公司都適合在日本上市。選擇在哪里上市不應(yīng)該基于所處行業(yè)，而應(yīng)基于自己獲得資金后的業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃�！�
據(jù)岳志明透露，目前已經(jīng)有境內(nèi)的一些制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及高科技企業(yè)向野村證券表達(dá)了赴日上市意愿。岳志明認(rèn)為，制造業(yè)企業(yè)赴日上市會(huì)有很好的前景，“日本是一個(gè)以制造業(yè)見(jiàn)長(zhǎng)的國(guó)家，‘二戰(zhàn)’后，日本把所有的力量都放在了制造業(yè)上，日本的國(guó)民對(duì)制造業(yè)企業(yè)有特殊的偏愛(ài)�！�
東京證券交易所簡(jiǎn)介
言日本上市，必稱東京證券交易所。
日本總共有6個(gè)證券交易所，以東京一家獨(dú)大，交易金額占到全日本的92%.說(shuō)是去日本上市，確切地說(shuō)是去東證上市。
東證一共有三個(gè)市場(chǎng)∶一部、二部、Mothers市場(chǎng)（具有高度成長(zhǎng)潛力的新興企業(yè)，類似于中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板）。新申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜械墓善�，原則上先在交易所第二部上市交易，每一營(yíng)業(yè)年度結(jié)束后考評(píng)各上市股票的實(shí)際成績(jī)，據(jù)此作為劃分部類的標(biāo)準(zhǔn)。
此外，據(jù)東證交易所披露，新上市公司向東交所支付的金額，與其他國(guó)家的交易所相比，是世界最低水平。
