回歸A股市場(chǎng)后，上海電氣將有一條新的融資通道。對(duì)旗下上市公司的資產(chǎn)整合，也將不斷地觸動(dòng)資本市場(chǎng)的神經(jīng)，演繹出新的財(cái)富故事有上電股份（600627）的股民無(wú)疑是幸福的。經(jīng)過(guò)二十幾天的停牌，上電股份8月31日恢復(fù)交易便一發(fā)不可收拾，牢牢封死在漲停板。從8月8日的28.05元收盤價(jià)直沖到9月11日的60.16元，股價(jià)7個(gè)交易日上漲了一倍多。
母公司上海電氣（2727.HK 香港）擬以換股的方式吸收合并上電股份，引爆了后者的股價(jià)。履行完各種審核批準(zhǔn)程序后，上海電氣將登陸上海證券交易所。上海電氣這家上海國(guó)資委所轄的最大裝備制造企業(yè)，是國(guó)內(nèi)發(fā)電設(shè)備制造的龍頭，最終以較小的代價(jià)曲線回歸A股。
上海電氣曲線回歸
8月30日，上海電氣和上電股份聯(lián)合在香港和上海發(fā)布公告：前者擬以換股的方式吸收合并后者。轉(zhuǎn)股價(jià)格是上電股份停牌前最后一個(gè)交易日（8月8日）的收盤價(jià)28.05元，并給予24.78％的溢價(jià)。具體方案是：上海電氣以4.78元/股的價(jià)格，向上電股份（除上海電氣以外）的股東發(fā)行A股，上電股份股東（上海電氣除外）所持的每份上電股份股票可以換取上海電氣本次發(fā)行的7.32股A股股票。
這是引爆上電股份股價(jià)的炸彈。上海電氣作為全國(guó)規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的裝備制造企業(yè)的光輝前景，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)資源稀缺的上電股份的惜售和搶購(gòu)。因此，在很短的時(shí)間內(nèi)，上電股份就實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻番，在8月8日之前幸運(yùn)持有上電股份的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，都收益豐厚。由于香港聯(lián)合交易所沒有漲跌幅限制，上海電氣的股價(jià)在香港一步到位，8月31日上漲超過(guò)50％。
從股價(jià)反應(yīng)上看，換股合并對(duì)兩個(gè)上市公司都構(gòu)成利好。上電股份雖作為上海電氣旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但業(yè)務(wù)的控制權(quán)并不強(qiáng)。2007年中報(bào)顯示，上電股份90％以上利潤(rùn)來(lái)源于參股企業(yè)，其中，參股49％的上海鍋爐廠有限責(zé)任公司，貢獻(xiàn)投資收益2億元，是上電股份同期差不多6成的凈利潤(rùn)。上電股份還同時(shí)與國(guó)際裝備制造巨頭西門子、日立、阿爾斯通和施耐德合資，占據(jù)少數(shù)股權(quán)，這些都構(gòu)成上電股份利潤(rùn)的重要來(lái)源。
被吸收合并后，上電股份將被注銷，上海電氣全部承接其資產(chǎn)和負(fù)債。上海電氣是國(guó)內(nèi)最大的工業(yè)多元化集團(tuán)企業(yè)，在電力設(shè)備、機(jī)電一體化設(shè)備、交通設(shè)備和環(huán)保成套設(shè)備上有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，上海電氣作為控股型公司，收入和盈利來(lái)源于自身和下屬控股子公司，對(duì)于業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)有較強(qiáng)的控制力。
上海電氣吸收合并上電股份的財(cái)務(wù)安排，也充分考慮到了香港H股投資者的利益。根據(jù)公開披露，上海電氣持有上電股份83.75％的股份，其他股東持有股份甚少，因此，上海電氣不用付出太大的代價(jià)。此次吸收合并上電股份，上海電氣只需發(fā)行A股6.16億股，在125億的總股本中占極少比例，基本不會(huì)造成A股投資者分享H股股東利益而帶來(lái)上海電氣每股盈利的攤薄。上海電氣在香港股價(jià)的暴漲，也證明了H股投資者看好這次換股合并。
若合并上電股份成功，上海電氣將成功登陸A股市場(chǎng)。由于上海電氣在A股有諸多控股和參股上市公司，被市場(chǎng)稱之為上電系。此次換股合并，拉開了上電系資產(chǎn)整合的序幕。
上電系資產(chǎn)整合
除了上電股份外，上海電氣還直接控制著A股的上海機(jī)電（600835）和上柴股份（600841）。根據(jù)上海電氣在香港發(fā)布的公告，上海電氣擬將所持有50.3％的上柴股份出售給上海汽車工業(yè)集團(tuán)總公司（下稱“上汽集團(tuán)”），目前正在與后者展開商談。
上柴股份主要從事柴油機(jī)及其配件的生產(chǎn)和銷售，上汽集團(tuán)是其重要客戶。上海電氣的主業(yè)是成套設(shè)備，而上柴股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是柴油機(jī)。為了做強(qiáng)主業(yè)，選擇出售相對(duì)獨(dú)立的上柴股份是上海電氣題中應(yīng)有之義。同時(shí)，剝離處于微利狀態(tài)的上柴股份，將提升上海電氣的盈利能力。
在上海電氣借上電股份之殼回歸A股之前，上海機(jī)電曾經(jīng)是回歸載體的首選。業(yè)內(nèi)此前認(rèn)為，企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)整合時(shí)，面臨的重要問題是管理層之間的平衡，而上海機(jī)電的高管恰好同是上海電氣的高管。上海機(jī)電董事長(zhǎng)徐建國(guó)同時(shí)也是上海電氣董事長(zhǎng)，上海機(jī)電總經(jīng)理柳振鐸是上海電氣副總裁。
此外，由于上海機(jī)電旗下資產(chǎn)是上海電氣的核心資產(chǎn)，從公司持續(xù)的資產(chǎn)收購(gòu)整合情況看，此前上海電氣對(duì)上海機(jī)電扶持力度相當(dāng)大，所以，業(yè)內(nèi)曾揣測(cè)上海機(jī)電是上海電氣回歸A股最有可能借助的平臺(tái)。這也刺激了上海機(jī)電股價(jià)的走強(qiáng)，從年初的不到10元摸高到8月24日的最高價(jià)40.05元。
上海電氣最終選擇上電股份作為A股上市的踏板，意味著上海電氣至少目前不會(huì)對(duì)上海機(jī)電進(jìn)行整合。事實(shí)上，在上電股份停牌期間，市場(chǎng)上先知先覺者已經(jīng)開始拋售上海機(jī)電。截至9月13日，上海機(jī)電股價(jià)已經(jīng)較最高價(jià)下挫了20％。
市場(chǎng)人士分析，之所以選中上海電氣為回歸平臺(tái)，是因?yàn)樯虾C(jī)電和上柴股份有B股，而上電股份沒有。同時(shí)，上海電氣在上電股份中控股83.75％，是在三家公司中控股最多的，收購(gòu)成本最低。
除了上電股份和上海機(jī)電外，上海電氣母公司上海電氣集團(tuán)還同時(shí)是自儀股份（600848）的相對(duì)控股股東，持有后者26.39％的股份。自儀股份主營(yíng)儀器儀表，經(jīng)營(yíng)效益一直較差，上海電氣對(duì)于自儀股份的定位，市場(chǎng)揣測(cè)頗多。
上海電氣集團(tuán)還同時(shí)持有上海國(guó)資委下屬多家企業(yè)的少數(shù)股權(quán)，大多為非主業(yè)資產(chǎn)。其中，白貓集團(tuán)7月28日公告，上海國(guó)資委同意上海電氣集團(tuán)將下屬的上海白貓（集團(tuán)）有限公司及所屬的15家企業(yè)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至上海市徐匯區(qū)人民政府。
花旗研究報(bào)告認(rèn)為，上海電氣吸收合并上電股份，有助簡(jiǎn)化企業(yè)架構(gòu)，并認(rèn)為這只是集團(tuán)重組的首步。而對(duì)于非主業(yè)資產(chǎn)，上海電氣集團(tuán)一系列的整合行為給市場(chǎng)傳達(dá)出來(lái)的信息是：該轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)，該賣的賣。
上電系整合的創(chuàng)富機(jī)會(huì)
最近一段時(shí)間，并購(gòu)和整合一直是A股市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)。上海電氣選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)公告合并上電股份，同時(shí)，由于上電股份流通股份只有5100萬(wàn)，更是帶來(lái)了市場(chǎng)追漲熱情。
在連續(xù)7個(gè)“一”字漲停板后，9月12日上電股份漲停板在66.16元終于被打開。積極看多的投資者終于有了追進(jìn)的機(jī)會(huì)，盡管此時(shí)股價(jià)已經(jīng)高高在上。
上電股份66元的價(jià)格已經(jīng)高于機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為的60元的目標(biāo)價(jià)，但以7.32的倍數(shù)相除，上海電氣未來(lái)A股上市價(jià)格只要不低于9元，就可以保本。
根據(jù)機(jī)構(gòu)研究報(bào)告，上海電氣2007年度每股盈利將達(dá)0.3元，如果牛市不改，將支撐9元以上的價(jià)格。上海電氣作為國(guó)內(nèi)電氣設(shè)備的龍頭，同時(shí)，在東南亞等國(guó)家發(fā)電設(shè)備招標(biāo)中屢有所獲，內(nèi)銷和出口都呈緊俏態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看，也將是A股的藍(lán)籌品種。
對(duì)于此次錯(cuò)失被借殼機(jī)會(huì)的上海機(jī)電，分析人士認(rèn)為，其最終將被上海電氣收購(gòu)，如果被收購(gòu)，流通股東肯定會(huì)享受一定的溢價(jià)，唯一不確定的是具體的收購(gòu)時(shí)間。
如無(wú)意外，上汽集團(tuán)將收購(gòu)上柴股份。此次收購(gòu)行為將構(gòu)成上柴股份的炒作熱點(diǎn)。同時(shí)，由于上汽集團(tuán)已經(jīng)整體上市，上柴股份最終將納入上汽集團(tuán)旗下上市公司上海汽車（600104）。對(duì)于自儀股份，市場(chǎng)的預(yù)期是上氣集團(tuán)將選擇把它作為殼資源出售。
總體上來(lái)講，上海電氣回歸A股，將給國(guó)內(nèi)投資者帶來(lái)一個(gè)長(zhǎng)期藍(lán)籌品種。上海電氣集團(tuán)對(duì)旗下A股上市公司進(jìn)行梳理，剝離非主業(yè)資產(chǎn)，也是為了做強(qiáng)主業(yè)，提高盈利能力。在資產(chǎn)剝離過(guò)程中，也會(huì)出現(xiàn)一些階段性的投資機(jī)會(huì)。
