上市公司市值管理具體該怎樣執(zhí)行？S公司創(chuàng)造的市值管理模式或可成為中國資本市場的一個(gè)樣板
市值管理已成為中國資本市場的熱點(diǎn)，而且其理念呈現(xiàn)深度擴(kuò)散之勢。但在實(shí)際操作中，相關(guān)各方或不明所以，無從下手；或視若畏途，首鼠兩端；或輕率冒進(jìn)，忙中出錯(cuò)。皆不得要領(lǐng)�，F(xiàn)將S公司市值管理案例作簡要分析，以資各方借鑒。
主業(yè)龐雜 前途迷茫
S公司為股票市場上農(nóng)業(yè)板塊的上市公司。其上市淵源是，地方政府為解決當(dāng)?shù)剞r(nóng)產(chǎn)品的銷售和深加工問題，主導(dǎo)幾家地方企業(yè)合并重組，形成了S公司。歷經(jīng)幾年的發(fā)展，原先以農(nóng)業(yè)為主的業(yè)務(wù)組合后繼乏力，公司業(yè)績?nèi)諠u下滑，股價(jià)更是長期低迷，且呈下降趨勢。
2003年，中國某傳媒公司收購并控股S公司，注入電子通信業(yè)務(wù)，同時(shí)抓住商機(jī)進(jìn)軍區(qū)域房地產(chǎn)項(xiàng)目。至此，S公司所轄業(yè)務(wù)增加至七大塊：白酒、啤酒、通信、農(nóng)藥、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、其他雜業(yè)。
S公司重組后，電子通信業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，2005年銷售收入突破百億大關(guān)，位列國內(nèi)行業(yè)前三甲，公司整體業(yè)績也有所改善。盡管公司業(yè)績有了長足進(jìn)步，公司管理層的困惑卻似乎更多了：新業(yè)務(wù)的增長趨勢走好是驚鴻一現(xiàn)，還是公司的戰(zhàn)略機(jī)會？成熟業(yè)務(wù)雖增長乏力，但是否只是暫時(shí)現(xiàn)象？公司將來到底應(yīng)該選擇什么樣的發(fā)展模式及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)？應(yīng)該退出、進(jìn)入、強(qiáng)化哪些產(chǎn)業(yè)？
S公司面對的市場現(xiàn)狀是：業(yè)績的增長沒有絲毫改變股價(jià)的低迷，股價(jià)長期在3元左右波動(dòng)，接近公司凈資產(chǎn)。股價(jià)偏低給S公司的增發(fā)融資造成了很大困難，限制了公司的快速發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張。
致使S公司市值低估的原因到底在哪里？公司該如何充分利用股市融資平臺？在未來的產(chǎn)業(yè)競爭中，公司應(yīng)選擇怎樣的成長路徑？如何打造自己的競爭優(yōu)勢？如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本經(jīng)營的有效融合？S公司管理層充滿了困惑。
問題重重 根深蒂固
S公司決定聘請專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)幫助解決這些棘手問題。咨詢師對S公司進(jìn)行了系統(tǒng)調(diào)研和分析。
S公司存在以下問題
業(yè)務(wù)狀況：電子通信業(yè)務(wù)高速發(fā)展，但發(fā)展模式陳舊，面臨行業(yè)競爭壓力；白酒和啤酒業(yè)務(wù)微利，競爭激烈，大軍壓境，不知如何是好；農(nóng)藥業(yè)務(wù)虧損，無發(fā)展前途；農(nóng)業(yè)沒有可接受的盈利水平，看上去很好，但前途渺茫；其他雜業(yè)可有可無。
財(cái)務(wù)狀況：公司存量資金豐裕，負(fù)債率低，銀行信譽(yù)好，債務(wù)融資能力強(qiáng)。
資本市場表現(xiàn)：大部分投資者把S公司定位于農(nóng)業(yè)板塊，公司電子通信業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展并沒有得到投資者的認(rèn)同，沒能促進(jìn)市值增長卻反而帶來負(fù)面效應(yīng)。股價(jià)長期維持在3～4元，接近公司凈資產(chǎn)，股市增發(fā)融資受阻。
造成S公司目前窘境根本原因在于
公司戰(zhàn)略定位不清晰，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)冗雜，公司價(jià)值創(chuàng)造的主體不夠明確，投資者難以對公司的內(nèi)在價(jià)值作出準(zhǔn)確判斷。
公司管理層資本經(jīng)營思維有欠缺，對公司內(nèi)在價(jià)值和市值的重要性缺乏深刻認(rèn)識，對產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本經(jīng)營的良性互動(dòng)缺乏系統(tǒng)思考。
公司沒有專門的市值管理部門，與資本市場對接的任務(wù)大都由董秘承擔(dān)。由于缺乏組織效能，效率低下，董秘不堪重負(fù)，難以將公司的價(jià)值信息及時(shí)、準(zhǔn)確地傳達(dá)給投資者。
撥云見日 破繭重生
咨詢機(jī)構(gòu)建議S公司進(jìn)行四個(gè)方面改進(jìn)：
明確公司戰(zhàn)略定位
公司定位：未來數(shù)碼產(chǎn)品的連鎖經(jīng)營商業(yè)公司。
成長路線：第一步，立足于渠道掌控、信息增值和物流配送，上游鎖定廠商，下游整合終端，全面重構(gòu)數(shù)碼產(chǎn)品流通體系，最終掌控?cái)?shù)碼產(chǎn)品的行業(yè)價(jià)值鏈。第二步，以新經(jīng)濟(jì)思維和盈利模式開發(fā)基于手機(jī)流量的所有商業(yè)空間，成為3G時(shí)代的流媒體終端服務(wù)商。
競爭要害：數(shù)碼產(chǎn)品終端領(lǐng)域的散、亂、差、弱格局是產(chǎn)業(yè)整合的重大契機(jī)和發(fā)力點(diǎn)。資本是核心競爭優(yōu)勢。以上市地位和資本優(yōu)勢取得“制空權(quán)”——統(tǒng)籌利用賬期、墊資、囤貨、提供買方信貸、收購、換股、合資、吸收合并、讓利、信息系統(tǒng)和物流配送體系投資等手段，確立競爭強(qiáng)勢。
同時(shí)，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，保留某傳媒公司的控股股東地位，對股東結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，設(shè)法吸引摩根、BESTBUY、中國移動(dòng)、諾基亞等公司成為公司股東，優(yōu)化公司資源。
建立市值管理組織機(jī)制
建立市值管理的組織機(jī)制，包括市值管理的領(lǐng)導(dǎo)體制、組織機(jī)構(gòu)、崗位設(shè)置及其職位說明、業(yè)務(wù)流程、應(yīng)急反應(yīng)機(jī)制、危機(jī)處理機(jī)制等。
設(shè)計(jì)和建立市值管理的工作內(nèi)容體系、工作規(guī)范和工作標(biāo)準(zhǔn)等。
建立市值管理的人力資源管理體系，包括市值管理人員的任職資格、績效考核、薪酬體系、職業(yè)生涯、職務(wù)晉升、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、培訓(xùn)和學(xué)習(xí)等。
設(shè)計(jì)和建立起一套符合中國資本市場特點(diǎn)、行之有效的市值管理策略體系。
常態(tài)性地進(jìn)行企業(yè)現(xiàn)行做法與市值最大化要求之間的一致性檢驗(yàn)，并弱化其中的不一致做法，強(qiáng)化其中的一致性因素。
深刻理解市值利用和市值轉(zhuǎn)化的商業(yè)機(jī)理和操作邏輯，建立起市值利用的常態(tài)模式和機(jī)制。
制訂一年行動(dòng)計(jì)劃
選擇適當(dāng)時(shí)間，進(jìn)行公司更名，突出電子通信業(yè)務(wù)。
進(jìn)行業(yè)務(wù)重組。退出啤酒業(yè)，將其出售給某大型啤酒集團(tuán)套現(xiàn)；剝離售出農(nóng)藥及農(nóng)業(yè)；白酒產(chǎn)業(yè)通過遷廠實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)增值，然后實(shí)現(xiàn)區(qū)域壟斷，高溢價(jià)沽出，實(shí)現(xiàn)資本增值，提供利潤和報(bào)表效果；房地產(chǎn)業(yè)作為財(cái)務(wù)性投資，調(diào)節(jié)利潤，維持報(bào)表。所有的業(yè)務(wù)調(diào)整完成后，聚焦電子通信業(yè)務(wù)，做強(qiáng)做大主業(yè)。
選擇合適的時(shí)機(jī)召開投資者見面會
S公司未來的戰(zhàn)略定位決定了其應(yīng)該是3G概念的公司，而不是屬于農(nóng)業(yè)板塊。其理想的股東背景，靈活的運(yùn)營機(jī)制、強(qiáng)大的渠道控制能力和盈利能力，完全能夠做到掌控終端，進(jìn)而影響整個(gè)價(jià)值鏈。因此，S公司必須抓住3G熱點(diǎn)，及時(shí)與投資者進(jìn)行溝通，把公司的戰(zhàn)略方向和真實(shí)情況主動(dòng)傳達(dá)給投資者：
強(qiáng)調(diào)公司強(qiáng)大的渠道控制能力和現(xiàn)金回流能力。
闡明3G產(chǎn)業(yè)未來的競爭要害和公司進(jìn)行數(shù)碼產(chǎn)品商業(yè)終端整合的可行性。
展示公司立即進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組的決心。
引導(dǎo)投資者從實(shí)物期權(quán)的角度判斷公司內(nèi)在價(jià)值，而不是依據(jù)一般證券研究員基于現(xiàn)金流預(yù)測和市盈率的估值。
S公司實(shí)施市值管理后的幾個(gè)月內(nèi)，投資者完全改變了對S公司的認(rèn)識，其股價(jià)從3元左右漲到15元左右。目前S公司正擬增發(fā)1億股，初步估算，融資額達(dá)20億元左右。接下來，S公司將把所融資金投入到渠道重構(gòu)和終端整合。相信在未來2～3年，S公司將異軍突起，成為中國通信產(chǎn)業(yè)舉足輕重的力量。
點(diǎn)評：
正確理解市值管理
從S公司的案例不難發(fā)現(xiàn)，市值管理的要害在于，必須著眼于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重構(gòu)及創(chuàng)造，只有打造內(nèi)在價(jià)值的組織機(jī)制，才能令企業(yè)真正具有競爭力，保證其價(jià)值在資本市場的合理反映。離開企業(yè)內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造，市值管理將勞而無功，甚至被帶上危險(xiǎn)航道。
僅有內(nèi)在價(jià)值還不夠，必須進(jìn)行與資本市場的對接與良性互動(dòng)。它包含了投資者關(guān)系、監(jiān)管者關(guān)系、媒體關(guān)系、研究機(jī)構(gòu)關(guān)系的系統(tǒng)溝通和反饋機(jī)制。
只有以上兩個(gè)方面的有效提升和結(jié)合，市值管理才能表現(xiàn)出真正效果。
