中關(guān)村企業(yè)赴“三板”掛牌并交易，帶來(lái)了這個(gè)市場(chǎng)的新商機(jī)。無(wú)論企業(yè)、中介、投資人都可望參與其中獲益。與此同時(shí)，政策變數(shù)仍是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，并將直接影響參與各方的行為。
其中詳情，本刊記者分別采訪了申銀萬(wàn)國(guó)證券股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理張?jiān)品�、中關(guān)村興業(yè)投資管理公司投資總監(jiān)劉向軍和北京世紀(jì)瑞爾股份公司董事長(zhǎng)�？〗埽�(qǐng)他們暢談了自身的看法。
下半年可能“擴(kuò)容”
《新財(cái)經(jīng)》：此次試點(diǎn)辦法對(duì)掛牌企業(yè)的門檻相對(duì)較低，對(duì)企業(yè)的選擇范圍也在加大，現(xiàn)在企業(yè)向你們咨詢的多嗎？
張?jiān)品澹簞倰炫频臅r(shí)候咨詢還是比較多的，很多企業(yè)對(duì)制度不了解，政府宣傳得也不是很多，大家還要進(jìn)一步觀察發(fā)展情況。最近成交有點(diǎn)趨緩，因?yàn)楫吘惯@個(gè)新生事物的交易門檻有點(diǎn)高。流程上有待改進(jìn)。
《新財(cái)經(jīng)》：現(xiàn)在有沒(méi)有后續(xù)企業(yè)在做內(nèi)部審核，等著掛牌？大概有幾家？估計(jì)今年的掛牌數(shù)量有沒(méi)有控制？管理層對(duì)控制節(jié)奏有沒(méi)有考慮？
張?jiān)品澹含F(xiàn)在進(jìn)場(chǎng)開(kāi)展工作的還沒(méi)有。大家對(duì)股份轉(zhuǎn)讓成交情況還需要觀察一段時(shí)間。估計(jì)，發(fā)展順利的話，下半年掛牌的企業(yè)將會(huì)增多。由于采用備案制，所需條件少，一旦企業(yè)增多的話，管理層方面估計(jì)會(huì)有些控制。避免被爆炒，同時(shí)也避免被遺忘。
《新財(cái)經(jīng)》：下一步對(duì)于已經(jīng)掛牌的企業(yè)，在升主板的時(shí)候，相關(guān)規(guī)則大概什么時(shí)候能夠出臺(tái)？在制度上有什么原則性規(guī)定？
張?jiān)品澹壕唧w制度好像還在商討中，可能企業(yè)上市前的輔導(dǎo)期應(yīng)該不需要了吧，可以節(jié)約點(diǎn)時(shí)間。當(dāng)然，上市對(duì)企業(yè)的要求應(yīng)該是增加而不是減少。融資機(jī)會(huì)增加，對(duì)企業(yè)的融資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)也需要重點(diǎn)審查的。當(dāng)然，升主板，擴(kuò)大融資，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)才是掛牌的目的所在。
《新財(cái)經(jīng)》：如果股東中有國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與，會(huì)讓它掛牌嗎？有沒(méi)有什么特別規(guī)定？
張?jiān)品澹哼@個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在我們還沒(méi)有碰到，估計(jì)肯定會(huì)有。以前很多有國(guó)外風(fēng)投的企業(yè)到OTCBB市場(chǎng)、NASDK或美國(guó)交易所、紐約交易所上市。目前，國(guó)內(nèi)存在了這個(gè)機(jī)會(huì)，有關(guān)規(guī)則還沒(méi)有出臺(tái)，估計(jì)與B股市場(chǎng)、主板市場(chǎng)的一些規(guī)則相類似吧。現(xiàn)在還沒(méi)有出臺(tái)，還不好說(shuō)。
《新財(cái)經(jīng)》：如果市場(chǎng)長(zhǎng)期交易清淡，會(huì)不會(huì)再次被邊緣化，從而失去吸引力，違背了開(kāi)設(shè)市場(chǎng)的初衷？
張?jiān)品澹簯?yīng)該不會(huì)吧。盡管剛開(kāi)始幾天，成交數(shù)量較少，這與主板市場(chǎng)是不能類比的。目標(biāo)投資者是不同的。再說(shuō)，政府開(kāi)設(shè)這個(gè)市場(chǎng)，肯定要讓它發(fā)展起來(lái)才對(duì)。順暢的退出和轉(zhuǎn)板渠道，對(duì)市場(chǎng)和企業(yè)都有發(fā)展的空間。前期由于大家對(duì)交易流程和手續(xù)不是很清楚，估計(jì)，加大宣傳，可能會(huì)好些。
市場(chǎng)流動(dòng)性瓶頸
《新財(cái)經(jīng)》：咱們公司作為園區(qū)下屬企業(yè)，就您所知，這次掛牌，園區(qū)企業(yè)參與股份轉(zhuǎn)讓積極性如何？
劉向軍：有些企業(yè)比較積極，有些則在觀望，有些認(rèn)為是政府“形象工程”，其實(shí)，他們的理解有些偏差。搭建園區(qū)企業(yè)的投融資渠道和資本退出通道是園區(qū)長(zhǎng)期發(fā)展的必須解決的問(wèn)題。已經(jīng)掛牌的兩家企業(yè)，質(zhì)地還是不錯(cuò)的。當(dāng)然，目前該市場(chǎng)缺乏融資功能，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，一段時(shí)間內(nèi)是沒(méi)有回報(bào)的，而相應(yīng)的管理費(fèi)用增加不少。因此，觀望等待也可以理解。園區(qū)備選企業(yè)數(shù)量不少，能夠邁出實(shí)質(zhì)性行動(dòng)的不多。畢竟，規(guī)范自己也是個(gè)痛苦的過(guò)程。掛牌和上市還是有所區(qū)別的。
《新財(cái)經(jīng)》：您作為一個(gè)投資公司高管來(lái)看，這個(gè)市場(chǎng)有哪些缺點(diǎn)和不足呢？
劉向軍：交易流動(dòng)性不足，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值評(píng)估的功能不足，在轉(zhuǎn)讓股權(quán)的時(shí)候肯定要有一定的價(jià)格折扣。如果企業(yè)升主板不成功，成交清淡，再不注意宣傳，對(duì)企業(yè)以后的發(fā)展可能會(huì)不利，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的退出也不會(huì)有利。相對(duì)于目前的中小企業(yè)板來(lái)說(shuō)，“三板”市場(chǎng)流動(dòng)性是很大的缺點(diǎn)。當(dāng)然，對(duì)于現(xiàn)在的“三板”企業(yè)來(lái)說(shuō)，增加了一個(gè)轉(zhuǎn)板概念和可能。
《新財(cái)經(jīng)》：你們?cè)趫@區(qū)投資了幾家企業(yè)？他們有計(jì)劃掛牌嗎？掛牌你們支持嗎？
劉向軍：我們總共投資了7家企業(yè)，都是成長(zhǎng)性很好、效益不錯(cuò)的。在投資前，我們也要看該企業(yè)的發(fā)展情況。從投資來(lái)講，我們與其他投資公司沒(méi)有區(qū)別。其中有企業(yè)參與了前期園區(qū)召開(kāi)的會(huì)議，后來(lái)沒(méi)有參加。是不是掛牌，需要股東會(huì)開(kāi)會(huì)討論決定的，還要考量很多因素。
反作用于內(nèi)部激勵(lì)
《新財(cái)經(jīng)》：“三板”掛牌對(duì)世紀(jì)瑞爾未來(lái)發(fā)展有什么積極的影響？主要體現(xiàn)在哪些方面？
�？〗埽簩�(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展影響比較大，在企業(yè)內(nèi)部來(lái)說(shuō)，要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理更加規(guī)范和穩(wěn)健，使企業(yè)能夠長(zhǎng)期良性地經(jīng)營(yíng)下去，這樣，才能把握住資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇。同時(shí)給員工也帶來(lái)了一定的促動(dòng)，凡是與企業(yè)能夠長(zhǎng)期共同發(fā)展的員工，都有可能在本公司實(shí)現(xiàn)新的價(jià)值，這也要求我們企業(yè)管理者把公司運(yùn)營(yíng)得更加長(zhǎng)久，這樣，員工的穩(wěn)定性、企業(yè)的穩(wěn)定性會(huì)更好些，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就更強(qiáng)。對(duì)企業(yè)外部來(lái)說(shuō)，由于是個(gè)半公眾的公司，我們的主要客戶和供應(yīng)商也增強(qiáng)了與我們合作的信心，他們也比較關(guān)心這件事，希望我們做得更好。以前我們的股東人數(shù)就那么幾個(gè)，大家溝通起來(lái)比較容易，對(duì)一些問(wèn)題比較容易達(dá)成一致意見(jiàn)，現(xiàn)在，股東人數(shù)增加了，對(duì)股東的背景和相關(guān)信息，了解的還不是很多，這要求我們?cè)谌蘸笮畔⑴渡细釉敿?xì)、完整、及時(shí)。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，考慮的東西就更多些了。我們畢竟剛剛踏入資本市場(chǎng)的一只腳，還需要摸索和學(xué)習(xí)，可能剛開(kāi)始還不習(xí)慣。這樣對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是一個(gè)挑戰(zhàn)和機(jī)遇。在公司治理結(jié)構(gòu)上也有些變化，以往的議事規(guī)則需要改變。
《新財(cái)經(jīng)》：您對(duì)現(xiàn)在股份轉(zhuǎn)讓出去的價(jià)格滿意嗎？
牛俊杰：價(jià)格是市場(chǎng)各方撮合商量確定的，也是投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)可吧。我們也希望投資者能夠與員工一樣與企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，共同進(jìn)步。所以，我們也不希望價(jià)格漲得太高，波動(dòng)太大也不好。另一方面來(lái)說(shuō)，開(kāi)放這個(gè)市場(chǎng)后，我們創(chuàng)業(yè)者的價(jià)值得到了一定的評(píng)估，有一定的參照了。對(duì)這么多年來(lái)的辛苦有了一定的回報(bào)和認(rèn)可，這可能也是大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者希望看到的。市場(chǎng)認(rèn)可比財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)得更加直接。現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)讓了一部分，這只是嘗試性的。以后，可能還要繼續(xù)轉(zhuǎn)讓。當(dāng)然，當(dāng)價(jià)格不合適的時(shí)候，太高太低，我們都需要看的，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候我們也要與投資者見(jiàn)面和溝通，讓他們更加了解企業(yè)，我們也要了解他們的投資意愿。
《新財(cái)經(jīng)》：作為一個(gè)半公眾公司，企業(yè)今后在對(duì)外交流宣傳中有什么新的舉措？
牛俊杰：新的舉措談不上，在信息披露上我們會(huì)根據(jù)資本市場(chǎng)的要求和試點(diǎn)辦法的要求，及時(shí)完整地披露，要加大對(duì)外宣傳的力度，增加投資者、園區(qū)領(lǐng)導(dǎo)、中介機(jī)構(gòu)對(duì)我們的了解。由于我們所在行業(yè)的獨(dú)特性，與日常生活相距甚遠(yuǎn)，因此，有些投資者可能不太了解我們這樣的企業(yè)。今后我們?cè)诜�(wěn)健經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，也要主動(dòng)做些宣傳和溝通。
《新財(cái)經(jīng)》：企業(yè)掛牌對(duì)內(nèi)部員工有什么影響嗎？
�？〗埽涸趻炫浦埃覀兤髽I(yè)高層也開(kāi)了個(gè)會(huì)，把這件事情向全體員工通報(bào)了一下：感謝廣大員工的支持和長(zhǎng)期努力，現(xiàn)在有了這個(gè)機(jī)會(huì)，如果有員工想認(rèn)購(gòu)的話，我們可以較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓一部分給大家；不想抓住這個(gè)機(jī)會(huì)的，也可以不買，我們不強(qiáng)求。主要是本著自愿的原則。同時(shí)，也想進(jìn)一步激勵(lì)員工與企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。盡管價(jià)格利潤(rùn)差距不大，主要是心意吧。
《新財(cái)經(jīng)》：您覺(jué)得新開(kāi)設(shè)的市場(chǎng)對(duì)個(gè)人和團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)是否有幫助呢？
�？〗埽簬椭�是有的。創(chuàng)業(yè)者和原始股東相對(duì)更加容易實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值。對(duì)于那些有一定創(chuàng)新能力的個(gè)人和團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，容易激發(fā)他們的創(chuàng)業(yè)熱情。只要好好干，選擇一個(gè)好項(xiàng)目，穩(wěn)健規(guī)范發(fā)展三四年，成果就容易體現(xiàn)出來(lái)了。以前對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市是個(gè)非常奢侈的事情。對(duì)企業(yè)要求高、難度大、時(shí)間周期長(zhǎng)、費(fèi)用高、失敗概率大�，F(xiàn)在有了掛牌市場(chǎng)之后，企業(yè)成為半公眾公司還是比較容易的。股東的價(jià)值就容易定價(jià)。轉(zhuǎn)讓部分股份之后，可以套現(xiàn)一部分現(xiàn)金。現(xiàn)在這塊收益是不用交稅的。引入新的股東，可以引入新的想法，容易與其他機(jī)構(gòu)投資者建立一種聯(lián)系，不必再辛苦地去尋找風(fēng)險(xiǎn)投資公司。
