二月中旬香港股市在匯豐控股和和黃等大藍(lán)籌的帶動(dòng)下，加上憧憬人民幣升值，再在資金持續(xù)流入因素配合下，短線投資者對(duì)國(guó)企股看好，吸引資金不斷流入，港股連續(xù)上漲五個(gè)交易日，累積上升671點(diǎn)。拉近了香港股市與其他亞洲股市的估值水平。持續(xù)的價(jià)升量增相配合，使大盤短期獲利空間增大，短期流動(dòng)資金會(huì)見好就收。雖然，美國(guó)股市受利好信息影響，美國(guó)2005年12月非農(nóng)業(yè)就業(yè)職位增加10.8萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率則為4.9％，低于預(yù)期，刺激美國(guó)股市延續(xù)其將近一周的升勢(shì)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)輕松突破11000點(diǎn)關(guān)口。但是，香港島內(nèi)的流動(dòng)資金觀望氣氛，甚至減倉(cāng)行動(dòng)開始出現(xiàn)。短期上漲壓力較大，頭部特征開始顯現(xiàn)。
近期推動(dòng)恒指上漲的主要力量，除了匯豐控股和和黃兩只股票外，居功至偉的H股貢獻(xiàn)了大部的力量。但是，目前H股市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大增加。欠佳的盈利狀況和股價(jià)的持續(xù)大漲，令多數(shù)H股公司的估值處于高位。而除中石油、中國(guó)電信等少數(shù)H股股份之外，主流H股公司投資價(jià)值被低估的狀況也逐漸成為歷史。目前主流H股股份的估值狀況與香港藍(lán)籌股份已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)接軌。從市盈率的角度而言，香港33只藍(lán)籌股份的加權(quán)平均市盈率為16倍，而扣除中石油、中石化、中國(guó)電信3只低市盈率的重磅股份之后，其余37只H股股份的加權(quán)平均市盈率升至逾18倍之多，明顯高于藍(lán)籌股的平均市盈率水平。
H股市場(chǎng)的瘋狂上漲行情頗有過(guò)山車的特點(diǎn)，而聯(lián)交所披露的權(quán)益資料卻顯示一些外資基金在6000點(diǎn)以上的高位仍在大手增減H股股份，因此，目前尚不能排除一些機(jī)構(gòu)投資者借拉升股價(jià)之機(jī)會(huì)套現(xiàn)出局的可能性。從主流資金的角度而言，由于其在H股市場(chǎng)中的持股成本較低，因此，若能在5000點(diǎn)之上順利套現(xiàn)出局，其整體的獲利空間也會(huì)在1倍之上。而對(duì)于這些資金來(lái)說(shuō)，由于缺乏足夠的來(lái)自盈利方面的支撐因素，大規(guī)模撤出H股市場(chǎng)或者將資金集中于少數(shù)優(yōu)質(zhì)股和新股，可能性還是非常之大的。從摩根大通在6000點(diǎn)之上對(duì)H股的持股變動(dòng)情況來(lái)看，江西銅業(yè)、鞍鋼新軋等優(yōu)質(zhì)股份和東風(fēng)汽車等新股，顯然已經(jīng)成為其重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。而近日國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)資金可能赴港投資，也可為其大規(guī)模的持股倉(cāng)位調(diào)整作為可行性方面的保障。
因此，H股指數(shù)在短期急升之后，市場(chǎng)消化了H股加入恒指等利好消息，面臨較大的回調(diào)壓力。部分機(jī)構(gòu)開始獲利出場(chǎng)，將會(huì)帶動(dòng)恒指走低。
有專家說(shuō)：“今年年初流入香港的熱錢主要來(lái)自于中東的資金，它們?cè)跉W洲、北美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的投資都趨向飽和，獲利機(jī)會(huì)也不多，因此轉(zhuǎn)向了亞洲證券市場(chǎng)。中國(guó)無(wú)疑是最有投資價(jià)值的地方，而中國(guó)香港的H股便成為熱錢投資的熱點(diǎn)�，F(xiàn)在看來(lái)，H股股價(jià)已經(jīng)被推得過(guò)高�！敝辽儆幸徊糠謥�(lái)自中東的資金在這兩周的交易中已經(jīng)獲利套現(xiàn)。
交通證券研究部投資經(jīng)理羅尚沛則指出，國(guó)企指數(shù)未必能上升到6500點(diǎn)，而一舉沖破1997年創(chuàng)下的7000點(diǎn)高位，顯然是過(guò)分樂(lè)觀。恒指在15339點(diǎn)左右則可能會(huì)有較大調(diào)整。
港股短線同時(shí)還存在其他隱憂：（1）香港不僅有越來(lái)越多禽鳥染H5N1禽流感病毒死亡，且由新界一直擴(kuò)散至市區(qū)和不局限于候鳥，本地禽鳥亦有此患，而新界地區(qū)更有小孩疑染有此一病毒，一旦傳染給人，就有可能引起若干恐慌，對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)或投資市場(chǎng)或會(huì)引起一定程度的沖擊，甚至使一些本來(lái)暫時(shí)未屬負(fù)面的因素變得惡化。（2）美國(guó)的貿(mào)易赤字在2005年12月份達(dá)657億美元，不僅較對(duì)上一個(gè)月的11月份增加1.5%，亦創(chuàng)歷來(lái)第三高紀(jì)錄，使全年逆差累計(jì)高達(dá)7258億美元、較2004年升17.5%，遂在一定程度破壞華爾街投資氣氛。（3）香港的上市公司將陸續(xù)發(fā)布最新年報(bào)表，也增加了很多不明朗因素。
