齊魯石化：解決石腦油關聯(lián)交易問題
齊魯石化是我國主要的石油化工生產企業(yè)，全國最大的聚氯乙烯和丁苯橡膠生產基地，國內唯一的塑料——氯堿型石化企業(yè)。公司主營業(yè)務為石油制品和化工產品的生產、銷售，現(xiàn)有乙烯、丙烯等58種主要產品，分乙烯、合成樹脂、合成橡膠、燒堿四大類（如圖2）。自2002年以來，四類產品產量快速增長，特別是2004 年，公司完成了乙烯45萬噸擴至72 萬噸的任務。公司裝置從7月16 日正式集中停產施工，直至10 月7 日方完工開車。雖然在擴能開車后一度小有停修，但總體看，公司的擴能檢修較為順利。2005年公司裝置都運行在較高水平。擴建完工后，公司乙烯產能從45 萬噸擴建到72 萬噸，VCM 和PVC 從23 萬噸提升到60 萬噸，苯乙烯從6 萬噸擴建到20 萬噸，綜合產能提高約50%.石化行業(yè)的上升周期形成主要是行業(yè)特點影響供需結構變化，進而推動行業(yè)周期變化：由于石化裝置具有規(guī)模大，資金投入多，建設周期長的特點，裝置的建設集中在世界可數(shù)的幾大公司中。單一裝置產能大、建設周期長使行業(yè)總產量呈階梯式增長，每當有新裝置投產時，產量大增，出現(xiàn)供大于求，以后隨著需求增長，產能基本不變的情況延續(xù)，又會出現(xiàn)供不應求的局面。因此，受新增裝置影響，石化行業(yè)需求和產能增長經常出現(xiàn)背離并不斷地周期性運動。由于我們可預見的2005～2008年間，世界范圍內新增石化裝置相對較少，而需求隨著經濟的增長而不斷增長，故此期間多數(shù)石化產品價格更有利于供應方，石化行業(yè)在上升周期內運行。2006年以后世界石化新裝置的預期主要是沙特和伊朗的乙烯裝置投產，但由于占世界60%石油消費的美國和歐州經濟在2005～2008年處于世界公認的比較好的時期，其對石油產品消費需求的增長完全可以消化中東地區(qū)新增石化裝置的投產，再加之中國等發(fā)展中國家乙烯的自有裝置滿足率仍然不到50%，2006～2008年世界石化產品需求增速仍就會大于供給，其價格自然會繼續(xù)保持堅挺。因此，我們判斷石化行業(yè)的周期性高點會比大家通常認為的2006年達到周期性頂峰要長一些，到2008年會出現(xiàn)峰值略低于2006年的第二次高峰。因此，近幾年齊魯石化會繼續(xù)運行在景氣增長的石化周期之中。
由于公司主要原料石腦油未在上市公司內部，石腦油的價格一直是影響公司關聯(lián)交易的最大因素，特別是聚乙烯、聚丙烯等聚烯烴產品毛利直接與石腦油價格相關。中石化將齊魯石化收購后不僅可徹底解決困擾公司多年的石腦油關聯(lián)交易問題，還可優(yōu)化資源配置，形成多贏局面。
揚子石化：繞過現(xiàn)行成品油定價體制的妙招
揚子石化為我國特大型石油化工企業(yè)，2005年底原油加工能力為800萬噸/年，乙烯生產能力為65萬噸/年。年產聚酯原料、聚烯烴塑料、基礎化工原料和成品油四大類產品600多萬噸。公司還在揚巴公司占10%股權。
從揚子石化分類產品毛利變化中可以清楚地看到，自2002年底以來快速增長的聚烯烴和基本有機化工原料毛利繼續(xù)呈現(xiàn)景氣增長態(tài)勢，但聚脂原料毛利下降了5.63個百分點，成品油毛利更是變?yōu)?8.16%.主要原因是2005年上半年我國與歐盟等國發(fā)生紡織貿易摩擦，大量“中國制造”紡織品長時間滯留歐盟各國海關，國內紡織品生產商遭受到前所未有的重創(chuàng)，對PTA等原料購買力大幅下降，加之國內華聯(lián)控股等新增PTA裝置投產，PTA等聚酯原料價格下降導致公司毛利下降。至于成品油毛利變?yōu)?8.16%是2005年我國成品油市場出現(xiàn)的通病，是市場化的原油定價體系與計劃經濟體系下的成品油定價制度不適應國際油價迅速變化的惡果。為減少高油價引發(fā)的國內消費者不滿情緒，2005年國家發(fā)改委沒有嚴格執(zhí)行新加坡、鹿特丹和紐約三地成品油定價體系，有意壓低了成品油價格。在國際油價上升時，減少并延緩了國內成品油價格漲幅，其結果不僅造成了石油煉制商的全面虧損，更嚴重的是導致國內油品大量外流，珠江三角洲等地區(qū)出現(xiàn)了前所未有的油荒。
對揚子石化的整合可規(guī)避巨大行業(yè)政策風險，目前，我國僵化的成品油定價體制嚴重危害了包括石油煉制業(yè)在內的整個石油和化學工業(yè)。但由于中國石化收購揚子石化可調整產業(yè)結構，使之少出成品油多產化工原料，不僅可規(guī)避國家成品油定價體制限制，還可解決其原料供應問題，將原油最終生產成萬余種化工產品再銷售，每種產品再受政策和其他國家反傾銷影響，對公司整體影響都不大，形成多贏的格局，繞過成品油定價體制限制。
中原油氣：解決老油田產量下降之尷尬
中原油氣主要從事石油、天然氣資源的勘查、開采、綜合利用和產品銷售。公司生產的原油為低黏度、低密度的輕質原油，油品好，煉油收率較高，主要銷往洛陽煉油廠；生產的天然氣，硫、氮等雜質含量低，一直受到用戶歡迎。公司所屬三個分公司采油四廠、天然氣產銷廠、天然氣處理廠，有先進的油氣開采技術，多項指標達到世界和國內先進水平。
高油價是形成當前石油開采業(yè)高盈利的主要因素。受石油資源因素導致遠期供不應求預期明確及世界石油需求增加影響，未來3～5年國際油價會繼續(xù)高位運行。由于公司主要開發(fā)區(qū)域東濮凹陷雖然橫跨河南、山東兩省的6個地市12個縣區(qū)，面積5300平方公里，但油層開發(fā)時間較長，在公司勘探開發(fā)區(qū)域內，探明石油地質儲量8582.7萬噸，已動用石油地質儲量6716.7萬噸；探明天然氣地質儲量393.67億立方米，已動用天然氣地質儲量362.14億立方米。剩余油氣資源不多，并已經使公司開采成本上升。受地層油氣資源限制，公司未來產量下降已經不可避免。中石化收購后，可以憑借其先進的生產技術，提高其產品附加值，充分利用其優(yōu)質石油、天然氣的資源優(yōu)勢，大力發(fā)展石油、天然氣下游產業(yè)，形成多贏局面以解決公司因老油田而產量下降的問題。
石油大明：九九合一歸入勝利油田
石油大明位于黃河入�？谒纬傻臎_積三角洲平原，是勝利油田所在地，勝利油田年產量列全國第二位，是我國重要的石油生產基地。石油大明油質屬含硫石蠟基中間質原油，質量好，易開采，但易腐蝕設備。高油價是形成當前石油開采業(yè)高盈利的主要因素。受石油資源因素導致遠期供不應求預期明確及世界石油需求增加影響，未來3～5年國際油價會繼續(xù)高位運行。
石油大明所在的勝利油田屬濟陽陷的地質背景，是渤海灣盆地或華北板塊的一部分。
在古生代時期，華北板塊北部受西伯利亞及蒙古-吉黑板塊、南部受揚子板塊、東南部受膠南地體的拼合推擠，最終被限制于重新拼接起來的中國東部板塊內。石油大明目前擁有曲堤、勝興、興東、勝臨、金角、信遠、濱利等油田，探明地質儲量0.3億噸以上，只占勝利油田總量的十分之一不到。到目前，勝利油田經過30多年的勘探開發(fā)，已找到了65個油氣田，共探明石油地質儲量35.6億噸，剩余探明可采儲量18億噸，按目前開采量計算，足以開采60多年。因此，中石化收購石油大明后，也就意味著石油大明進入了勝利油田，可以解決目前小區(qū)塊開采成本上升較快的問題，有利于形成多贏局面。
