論文關鍵詞：并購 財務風險 價值評估

　　論文摘要：企業(yè)并購活動是高風險經(jīng)營活動，風險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務風險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素?？茖W的財務風險管理機制將對企業(yè)并購的財務風險進行有效防范與控制，降低財務風險所造成的損失，同時發(fā)掘收益機會，實現(xiàn)趨利避害提高并購效益的目的。

　　并購的財務風險雖然最終表現(xiàn)為價值量風險，但影響風險的因素卻來自并購過程的各個方麗，是各種并購風險在價值量上的反映。財務風險產(chǎn)生的原因不僅與企業(yè)自身有關，還與企業(yè)的并購環(huán)境有關

　　一、企業(yè)并購中財務風險產(chǎn)生的原因

　　(一)并購雙方企業(yè)信息不對稱

　　信息不對稱性主要表現(xiàn)為兩個方面：一是不對稱發(fā)生的時間；二是不對稱信息的內(nèi)容。從不對稱發(fā)生的時間上看有事前不對稱和事后不對稱，事前不對稱導致逆向選擇行為，事后不對稱導致道德風險；從不對稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱導致隱藏行動，知識不對稱導致隱藏知識。

　　(二)收購企業(yè)管理者目標不明確

　　1．收購企業(yè)管理者的財務風險意識不強在現(xiàn)實并購活動中，決策者對財務風險的客觀性認識不足，缺乏風險意識，對財務風險缺乏防范意識與防范措施，導致陷入財務危機：

　　2．收購企業(yè)管理者的盲目心態(tài)=一些收購企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應、轟動效應，好大喜功，不考慮企業(yè)實際情況，盲目參與并購活動，缺乏靜下心來扎扎實實進行并購重組的心態(tài)。

　　(三)價值評估缺乏系統(tǒng)性

　　與商品市場上的商品交易不同，企業(yè)并購是在資本市場上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評估整個企業(yè)的資產(chǎn)負債。商品一般具有標準化和可分割性的屬性；而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個動態(tài)、復雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導致并購企業(yè)對目標企業(yè)進行并購的價值評估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價值，而且還要考慮無形資產(chǎn)的價值，甚至管理經(jīng)驗、協(xié)作關系、市場占有率等項目的價值也不應該忽略；不僅要接受所有的債權，還要承擔相應的債務；不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時的使用價值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預期的收益。

　　(四)并購企業(yè)融資不暢

　　在并購中，投入大量資金對并購方來講是展示其實力和能力的考驗，而這已成為我國企業(yè)并購的瓶頸，也構成了我國并購融資的主要風險，即能否按時足額地籌集到資金保證并購順利進行。并購企業(yè)無論采用哪種融資途徑，肯定存在一定的融資風險。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結構風險融資結構風險最主要的表現(xiàn)是債務結構不合理，并購企業(yè)可能由此造成資產(chǎn)負債率過高以及日標企業(yè)不能帶來預期盈利而陷入財務困境。

　　(五)并購企業(yè)支付方式不當

　　支付風險主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險。在比較成熟的資本市場，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權支付和混合支付三種。南于我國資本市場起步較晚，從已發(fā)生的并購案例來看，并購方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國國內(nèi)支付方式單一是造成并購支付風險的主要原因。

　　二、企業(yè)并購中財務風險規(guī)避的對策

　　(一)優(yōu)化管理．規(guī)避非系統(tǒng)性財務風險

　　在企業(yè)并購活動中，強化對財務風險的規(guī)避能夠有效地弱化財務風險，但不能完全消除財務風險。在一定的條件下，由于多種因素的影響，企業(yè)并購進程中難免會出現(xiàn)許多這樣或那樣的風險，一旦風險爆發(fā)，并購者只能是盡量規(guī)避風險的強度及其擴散，減輕風險的不良后果。企業(yè)在充分認識其所面臨的財務風險的基礎上，采取各種科學、有效的手段和方法，對各類風險加以預測、識別、預防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。

　　(二)科學決策，規(guī)避戰(zhàn)略風險

　　并購企業(yè)首先必須對并購目標企業(yè)整體的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化進行認真分析：可采用SWOT模型來進行分析，這種分析主要側重于企業(yè)競爭地位的改變和市場控制能力的變化主要分析日標企業(yè)的并入是否可以給并購企業(yè)帶來協(xié)同效應和資源共享，并南。此可產(chǎn)生一系列優(yōu)勢如規(guī)模經(jīng)濟、代理成本的降低、交易費用的減少、技術資源、管理資源共享等，提高企業(yè)的競爭力同時，南于對戰(zhàn)略的動態(tài)性的要求，必須依據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷修正并購戰(zhàn)略。

　　(三)方式適當。分散財務風險

　　認真研究并購雙方資源的互補、關聯(lián)和協(xié)同程度，全而分析影響并購效果的風險因素和風險環(huán)節(jié)，然后按照風險最小化原則選擇并購方式和實現(xiàn)的途徑，是防范并購財務風險的關鍵：針對我國企業(yè)核心業(yè)務不強的特點，企業(yè)實施并購戰(zhàn)略初期最好采用縱向并購的方式，提高核心業(yè)務競爭力；企業(yè)發(fā)展處于成熟期，核心主業(yè)利潤空間的增長較少時，再考慮實施多元化并購

　　(四)確定融資額度，選擇融資方式

　　融資問題是指收購企業(yè)應該利用何種金融工具籌集用以實施并購所需的資源，有兩方面的問題：融資的額度及融資的方式。融資額度和融資方式的最終確定又是由并購資金需要量、融資環(huán)境、不同融資方式的融資成本等因素綜合權衡的結果。在競爭激烈、市場變化快、經(jīng)濟不穩(wěn)定因素加大的條件下，收購企業(yè)必須首先選擇好融資渠道，考慮恰當?shù)娜谫Y組合，在資金成本最低的情況下進行并購。

　　(五)根據(jù)融資額度，選擇支付方式

　　支付方式選擇是并購活動的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)應充分考慮交易雙方資本結構，結合并購動機選擇合理的支付方式。收購方選擇支付方式的過程實質上是一個財務風險規(guī)避的過程，因為每一種支付方式都存在著一定的風險，有的表現(xiàn)為即期風險，有的表現(xiàn)為潛在風險。通過對不同支付方式的支付成本和支付邊界分析，使所選擇的支付方式將即期風險分散并將潛在風險化解，無疑能起到風險規(guī)避的作用。