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試談中小企業(yè)并購的財務風險分析及防范

來源: 孟力維 編輯: 2011/01/19 10:01:54  字體:

  論文關鍵詞:中小企業(yè) 并購 財務風險 防范

  論文摘要:中小企業(yè)成長壯大對我國經(jīng)濟和社會的發(fā)展意義重大,并購是中小企業(yè)最快捷的成長方式。但并購過程充滿各種風險,集中體現(xiàn)為財務風險。文章分析了我國中小企業(yè)并購不同階段的財務風險及成因,在此基礎上,分別提出了防范并購財務風險的建議與對策。

  1  中小企業(yè)標準及特征

  1.1中小企業(yè)劃分標準

  根據(jù)《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》規(guī)定,中小企業(yè)是指在中華人民共和國境內(nèi)依法設立的有利于滿足社會需要,增加就業(yè),符合國家產(chǎn)業(yè)政策,生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)。中小企業(yè)的劃分標準根據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額等指標,結(jié)合行業(yè)特點確中小企業(yè)特征我國中小企業(yè)具有以下特征:一是中小企業(yè)一般規(guī)模較小。二是中小企業(yè)數(shù)量眾多,對經(jīng)濟和社會的發(fā)展作用巨大。在我國,符合中小企業(yè)標準的企業(yè)有3150多萬戶(2008年中國勞動統(tǒng)計年鑒),據(jù)不完全統(tǒng)計,中小企業(yè)對GDP的貢獻已達50%以上,提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會,對稅收的貢獻也占40 %。三是中小企業(yè)經(jīng)營機制靈活。中小企業(yè)經(jīng)過市場洗禮比大中型企業(yè)時間較早,操作市場機遇能力較強,從而其決策自主、針對性也較強。四是中小企業(yè)相對抗風險能力較弱。中小企業(yè)在信貸、稅收、市場銷售等方面處于弱勢,一旦經(jīng)濟出現(xiàn)波動,遭受損失的往往是中小企業(yè)。

  2  中小企業(yè)并購的意義

  2.1并購是中小企業(yè)成長壯大最快捷的方式

  在市場經(jīng)濟中,適者生存、優(yōu)勝劣汰是企業(yè)成長的基本規(guī)律,企業(yè)要想生存就必須不斷成長壯大。中小企業(yè)在發(fā)展過程中可以將其生產(chǎn)經(jīng)營所得利潤進行再投資來擴大生產(chǎn)規(guī)模,也可以發(fā)行股票和債券或向銀行借款等方式籌集資金來擴大生產(chǎn)規(guī)模。但最快捷而有效的方式是通過并購其他企業(yè)來擴大生產(chǎn)規(guī)模,因為并購已有企業(yè)比重新投資建成同樣規(guī)模企業(yè)速度快,效益也會好得多。

  2.2并購是中小企業(yè)面對市場競爭的必然選擇

  企業(yè)通過并購其競爭對手的途徑發(fā)展成巨型企業(yè),是現(xiàn)代經(jīng)濟史上的突出現(xiàn)象,據(jù)資料顯示,全球性1/3的小企業(yè)是在并購中逐步成為大企業(yè)甚至跨國公司的。

  2.3有利子處于劣勢的中小企業(yè)的發(fā)展

  中小企業(yè)分布廣泛,數(shù)量眾多,一般在行業(yè)內(nèi)重復建設,產(chǎn)品和服務基本雷同,技術含量低,為銷售產(chǎn)品和勞務企業(yè)間只有大打價格戰(zhàn),競爭的結(jié)果幾敗俱傷。為充分利用行業(yè)有限資源,優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢中小企業(yè),從而實現(xiàn)對行業(yè)資源進行重新整合,這有利于處于劣勢的中小企業(yè)的發(fā)展。

  3  中小企業(yè)并購的財務風險及原因分析

  3.1并購財務風險概述

  中小企業(yè)并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素,導致企業(yè)發(fā)生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性,是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業(yè)財務困境和財務危機。在某種意義上,企業(yè)并購財務風險是一種價值風險,是各種并購風險在價值量上的綜合反映,是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

  3.2并購前期面臨的財務風險

  由于信息不對稱,并購企業(yè)對目標企業(yè)的調(diào)查不夠深人細致,缺乏對目標企業(yè)的充分研究,從而導致在未來對目標企業(yè)的估價過高而存在估價風險。具體表現(xiàn)在以下方面:一是與目標企業(yè)產(chǎn)品有關的風險。二是目標企業(yè)資產(chǎn)不真實的風險。賬面資產(chǎn)的不實可通過審計發(fā)現(xiàn),但有些資產(chǎn)被抵押、擔保,有無訴訟糾紛等被目標企業(yè)蓄意隱瞞,往往不容易被揭示,使并購企業(yè)在并購后可能存在著連帶責任風險。三是目標企業(yè)潛在的負債及未被揭露的負債的風險。四是產(chǎn)業(yè)風險。并購企業(yè)應考慮自己所處產(chǎn)業(yè)或并購后將要進人的目標企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)在國家產(chǎn)業(yè)政策體系中的位置,以確定并購企業(yè)進人該產(chǎn)業(yè)是否有利。缺乏對這些問題的研究,就會存在著產(chǎn)業(yè)風險。

  3.3并購中期面臨的財務風險

  中小企業(yè)并購在這一階段面臨著財務風險主要包括融資風險和資金使用風險。融資風險主要是與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關的資金來源風險。并購方能否按時足額地籌集到資金,是關系并購活動能否成功的關鍵。當并購是為了持續(xù)經(jīng)營而目標企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不太合理時,就需對并購所需長期資金和短期資金及維持正常營運資金的多少,來進行投資回收期和融資期的資金匹配,否則,一旦資金鏈條發(fā)生問題,就會使企業(yè)陷人財務困境,并影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營從而產(chǎn)生經(jīng)營風險。資金使用風險是指對資金籌集后在使用過程中的風險。籌集并購資金如何使用涉及并購方所采用的支付方式,而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的,支付方式與融資渠道緊密相聯(lián)。雖然在短期內(nèi)并購者在選擇金融支付工具時,既可選用本企業(yè)的現(xiàn)金或股票支付也可選用舉債方式來完成,但無論哪種方式均存在一定程度的財務風險。

  3.4并購整合期的財務風險

  在整合期間,并購企業(yè)的財務風險的類型多樣,財務風險的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果,當風險因素作用到一定程度時,則會導致財務風險的發(fā)生。整合期的財務風險根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為財務組織機制風險、理財風險和財務行為人風險。并購后的整合涉及企業(yè)經(jīng)營的很多方面,所以并購后必須采取有效措施及時處理企業(yè)的不良資產(chǎn),降低資產(chǎn)負債率,否則必然會降低企業(yè)的快速反應能力及環(huán)境適應能力,企業(yè)因此不僅有可能會在競爭中處于不利地位,甚至會因負債比例過高,最終付不出本息而破產(chǎn)倒閉。財務整合是企業(yè)并購財務管理上的最后環(huán)節(jié),也是極為關鍵的環(huán)節(jié),一旦發(fā)生財務整合失敗風險,將使企業(yè)的整個并購失敗。

  4  中小企業(yè)并購財務風險防范對策分析

  盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息,降低企業(yè)估價風險中小企業(yè)在并購前財務風險的防范:

  (1)對目標企業(yè)的財務報表進行審查。一是為評估目標企業(yè)資產(chǎn)價值、確定并購價格提供依據(jù);二是為評估對目標企業(yè)進行改造的難度、確定對目標企業(yè)進行改造所需的資源投人數(shù)量提供依據(jù)。全面清理目標企業(yè)的債務,以防止沒有列人目標企業(yè)債務清單的債務可能給并購企業(yè)造成損失。

  (2)充分重視并購中的盡職調(diào)查。做好盡職調(diào)查應該注意:一方面聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu),包括經(jīng)紀人、會計師事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所,對相關信息進行進一步的證實,并擴大調(diào)查取證的范圍。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃,對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析,從而對目標企業(yè)未來收益能力作出合理的預期。另一方面簽訂相關的法律協(xié)議,對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關法律責任。

  (3)采用恰當?shù)墓纼r方法合理確定目標企業(yè)的價值。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法。對目標企業(yè)的價值評估需要許多不同層次的思路和方法,僅使用一種方法定價是錯誤的,使用所有定價方法也是不明智的,應當根據(jù)并購的特點,選擇較為恰當?shù)牟①徆纼r模型。

我要糾錯】 責任編輯:老A

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