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基于EVA的年薪制度設(shè)計(jì)

來(lái)源: 張友棠/張林 編輯: 2004/10/27 08:43:53  字體:

  如何在正確評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值與管理者業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上,設(shè)計(jì)出一套既能夠防止行為短期化,又有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的激勵(lì)機(jī)制,從而有效地引導(dǎo)和約束管理者,降低委托代理成本和提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率呢?筆者認(rèn)為,通過(guò)建立和完善基于經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)(EVA)的年薪制度可以實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。

  一、基于EVA的年薪制度的主要內(nèi)容

  該年薪制度以EVA為標(biāo)準(zhǔn)支付企業(yè)管理者的風(fēng)險(xiǎn)收入,能夠有效地保證管理者行為與“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)的一致性。具體而言,基于EVA的年薪制度由計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收入的依據(jù)、提取風(fēng)險(xiǎn)收入的方案、支付風(fēng)險(xiǎn)收入的方式三個(gè)要素構(gòu)成。其主要內(nèi)容如下:

 ?。ㄒ唬┮圆煌趶降腅VA為基準(zhǔn)

  隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起,勞動(dòng)力資本成為提高生產(chǎn)力、獲取利潤(rùn)和社會(huì)發(fā)展的主要源泉,企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度從以財(cái)務(wù)資本為中心逐漸轉(zhuǎn)向以智力資本為中心。因此,企業(yè)價(jià)值也相應(yīng)地由財(cái)務(wù)資本的價(jià)值和智力資本的價(jià)值兩部分構(gòu)成。EVA是調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)減去財(cái)務(wù)資本的資本成本后的差額,而修正的經(jīng)濟(jì)增加值(REVA)則是調(diào)整后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)減去企業(yè)財(cái)務(wù)和智力資本的資本成本后的差額。

  財(cái)務(wù)資本和智力資本都在企業(yè)高層決策者的管理范圍之內(nèi)。因此,高層管理者的風(fēng)險(xiǎn)收入應(yīng)與REVA相聯(lián)系,只有當(dāng)REVA為正值時(shí)他們才能獲取風(fēng)險(xiǎn)收入。但企業(yè)高層管理者同時(shí)又是企業(yè)智力資本的最主要構(gòu)成部分,他們和股東(財(cái)務(wù)資本所有者)一起承擔(dān)了投資于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)收益或損失,因此他們對(duì)于智力資本的資本成本(正VA減去REVA后的余額)也擁有一定的分配索取權(quán)。所以當(dāng)REVA為正值時(shí),高層管理者的風(fēng)險(xiǎn)收入取決于REVA和他們投入的智力資本的機(jī)會(huì)成本。但對(duì)較低層的管理者來(lái)說(shuō),他們能控制的只是EVA指標(biāo)中企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值即財(cái)務(wù)資本的價(jià)值,可見(jiàn),部門(mén)經(jīng)理包括他們下屬的風(fēng)險(xiǎn)收入應(yīng)與本部門(mén)的EVA相聯(lián)系。

  (二)構(gòu)建多元分享方案

  究竟將多大比重的EVA作為風(fēng)險(xiǎn)收入支付給管理者呢?筆者認(rèn)為,確定EVA的分享比例時(shí)應(yīng)遵循以下三條基本原則:

  1.風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱(chēng)原則。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)與收益是對(duì)稱(chēng)的。顯然,企業(yè)的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等高層管理者要比部門(mén)經(jīng)理等中低層管理者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大得多;企業(yè)投資部門(mén)、營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)的經(jīng)理承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比生產(chǎn)部門(mén)的經(jīng)理承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要大得多。因此,前者的EVA分享比例必定要大于后者。另外,不同類(lèi)型的企業(yè)和企業(yè)不同的部門(mén)需要管理者有不同的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度。對(duì)于那些需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度的職位,EVA分享比例應(yīng)該是相對(duì)固定的;對(duì)于那些需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持冒險(xiǎn)態(tài)度的職位,EVA分享比例應(yīng)該是變動(dòng)的、超額遞增式的,而且他所能獲得的最低風(fēng)險(xiǎn)收入應(yīng)該小于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度者的固定風(fēng)險(xiǎn)收入。

  2.隨產(chǎn)品生命周期變動(dòng)而變動(dòng)的原則。產(chǎn)品生命周期一般分為:初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰落期四個(gè)階段。①當(dāng)企業(yè)的產(chǎn)品處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期時(shí),由于大量的資本沉淀于固定資產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng),會(huì)導(dǎo)致計(jì)算出的EVA偏低,此時(shí),風(fēng)險(xiǎn)收入=EVAXA%+EVAXB%。既能用客觀的EVA反映管理者創(chuàng)造的利潤(rùn)水平,更強(qiáng)調(diào)用EVA的變化值來(lái)反映管理者為提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和利潤(rùn)水平的努力程度。②在成熟期和衰落期,盡管產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和利潤(rùn)都逐步減少,但由于以前沉淀的資本已經(jīng)逐漸收回,計(jì)算出的EVA可能會(huì)偏高。這樣,風(fēng)險(xiǎn)收入=EVAXA%+(EVA-目標(biāo)EVA)XB%??梢苑从吵龉芾碚邽榫S持產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和利潤(rùn)水平所作出的努力程度。A%、B%均為風(fēng)險(xiǎn)收益提取比例,A%一般為10% 15%,B%一般大于15%。

  3.人力資本的收益分配權(quán)原則。企業(yè)高層管理者是企業(yè)最重要的人力資本,在風(fēng)險(xiǎn)收入中充分體現(xiàn)人力資本的收益分配權(quán)從而體現(xiàn)人力資本的價(jià)值,也是現(xiàn)代企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的重要內(nèi)容。企業(yè)高層管理者的風(fēng)險(xiǎn)收入方案當(dāng)然要與企業(yè)中低層管理者有所不同,它應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)收=REVAXA%+人力資本的機(jī)會(huì)成本(EVA-REVA)XB%,而且B%應(yīng)該大于A%,體現(xiàn)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代人力資本價(jià)值的重要性。

  (三)EVA紅利銀行設(shè)計(jì)方案

  對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收入,采用延期支付方式可以激勵(lì)企業(yè)高層管理者做出符合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的決策,有效地避免即期支付引發(fā)的經(jīng)營(yíng)者行為短期化傾向。所以,每個(gè)經(jīng)營(yíng)期間以EVA為基準(zhǔn)計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)收入應(yīng)采取當(dāng)期支付與延期支付相結(jié)合的辦法。當(dāng)期支付部分可以以現(xiàn)金或?qū)嵨镏Ц兜穆毼幌M(fèi)等形式實(shí)現(xiàn)。而延期支付部分則在計(jì)算期之后的若干年內(nèi)一次或分次支付,同時(shí)在報(bào)酬契約中規(guī)定若發(fā)現(xiàn)被激勵(lì)人員因失職而損害企業(yè)的利益,則可以拒付尚未支付部分。為此,就需要建立一個(gè)EVA紅利銀行來(lái)作為延期支付的“調(diào)節(jié)閥”。EVA紅利銀行的設(shè)計(jì)方案如下:

  1.方案1:每期按照EVA的一定比例提取的風(fēng)險(xiǎn)收入,不是立即支付給管理者,而是存入他在EVA紅利銀行的賬戶當(dāng)中。如果當(dāng)期EVA為正值,而且他在EVA紅利銀行賬戶中的風(fēng)險(xiǎn)收入累積數(shù)也為正值,則按固定比例如1/3,將累積的風(fēng)險(xiǎn)收入派現(xiàn)給管理者,其余部分則逐期累積。但如果當(dāng)期EVA為負(fù)值,管理者不但當(dāng)期不能獲取風(fēng)險(xiǎn)收入,而且還要減少他的風(fēng)險(xiǎn)收入累積數(shù),即抵減他以前獲得的風(fēng)險(xiǎn)收入。

  2.方案2:對(duì)不同管理層次的管理者設(shè)定一個(gè)合理的EVA標(biāo)準(zhǔn)。如果各層次的管理者當(dāng)期達(dá)到與之相對(duì)應(yīng)的EVA標(biāo)準(zhǔn),則當(dāng)期可獲得固定數(shù)額的風(fēng)險(xiǎn)收入,超過(guò)固定數(shù)額部分累加到其在EVA紅利銀行的賬戶中;如果當(dāng)期EVA未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)甚至為負(fù)值,也應(yīng)按提取風(fēng)險(xiǎn)收入的比例累加在其EVA紅利銀行賬戶中。若連續(xù)數(shù)年EVA為正值,則將累加數(shù)按某一比例一次性發(fā)放給投資者。

  二、運(yùn)用基于EVA的年薪制度應(yīng)注意的問(wèn)題

  1.加權(quán)平均資本成本K的計(jì)算。在EVA的計(jì)算過(guò)程中,要利用資產(chǎn)定價(jià)模型宋計(jì)算加權(quán)平均資本成本。由于我國(guó)證券市場(chǎng)目前還處于發(fā)展初期,投機(jī)氛圍重于投資,屬于弱式有效市場(chǎng),這嚴(yán)重影響了加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。所以,筆者建議在運(yùn)用基于EVA的年薪制度時(shí)暫時(shí)不妨用行業(yè)的平均收益率來(lái)代替用資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來(lái)的資本成本。

  2.基于EVA的年薪制度的應(yīng)用范圍。EVA考察的是投資的價(jià)值增值,所以它的實(shí)施必須是以管理者有投資決策權(quán)為前提的。與其他傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)相似,EVA作為一個(gè)單一的綜合性指標(biāo),財(cái)務(wù)責(zé)任的分解只是在一定程度上而言的,財(cái)務(wù)責(zé)任有時(shí)也很難分解到下屬員工層次,而且員工對(duì)EVA的貢獻(xiàn)也不易區(qū)分,甚至于無(wú)法解決利用綜合性指標(biāo)評(píng)價(jià)員工業(yè)績(jī)過(guò)程中出現(xiàn)的員工“偷懶”和“搭便車(chē)”行為。所以基于EVA的年薪制度只能適用于企業(yè)的高層管理者和有投資決策權(quán)的部門(mén)經(jīng)理等。

  3.與其他財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)結(jié)合使用。由于EVA只是對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)過(guò)程的結(jié)果進(jìn)行反映,過(guò)于綜合,針對(duì)性木強(qiáng),不利于指導(dǎo)具體的管理行為,也不能指出具體的業(yè)績(jī)動(dòng)因和解決問(wèn)題的方向。所以,在運(yùn)用基于EVA的年薪制度時(shí),還要注意與其他財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)結(jié)合使用。如與ABC成本分析法結(jié)合,揭示影響EVA的成本動(dòng)因;與經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿結(jié)合,揭示影響EVA的財(cái)務(wù)動(dòng)因和非財(cái)務(wù)動(dòng)因等。

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