張承惠，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、研究員、享受國務(wù)院特殊津貼，領(lǐng)導(dǎo)和參與了多個國家重大經(jīng)濟、金融課題的研究工作。

　　嚴防系統(tǒng)風險

　　記者：據(jù)我們所知，您對金融機構(gòu)系統(tǒng)風險頗有研究，能否先解釋一下何謂資本市場系統(tǒng)風險？

　　張承惠：從理論上說，資本市場系統(tǒng)風險主要是指對資本市場某一類商品或市場整體產(chǎn)生普遍不良影響，且用技術(shù)手段難以消除、足以引起多個市場主體發(fā)生連鎖反應(yīng)而陷入經(jīng)營困境，并使投資人利益受到重大損害的風險。

　　與它相對的非系統(tǒng)風險則主要由市場主體的市場行為造成（也稱作經(jīng)營風險），其影響面往往只涉及單個資本市場商品或單個市場主體，并不影響整個市場運行，通常投資人可以運用風險管理技術(shù)加以規(guī)避或部分消除。

　　資本市場的風險主要有四個方面表現(xiàn)，包括資本市場體系脆弱、虛擬資本過度增長與相關(guān)交易持續(xù)膨脹、某些市場主體的違規(guī)操作或失誤導(dǎo)致對整個市場的沖擊和電子化、網(wǎng)絡(luò)化運用不當帶來的交易系統(tǒng)問題等。

　　記者：這些風險是否都是金融市場的系統(tǒng)風險？

　　張承惠：并不全是，其中有系統(tǒng)性風險，也有非系統(tǒng)性風險。近年來，泡沫經(jīng)濟已經(jīng)取代經(jīng)濟衰退成為一些國家的噩夢。從上世紀90年代初開始的泡沫經(jīng)濟破裂，使日本經(jīng)濟的不景氣持續(xù)了14年之久。1999年至2000年"新經(jīng)濟"泡沫的破滅，引發(fā)了美國納斯達克等市場的暴跌。1997年的金融風暴在很大程度上也與泰國、馬來西亞、印度尼西亞等國的經(jīng)濟泡沫有關(guān)。這就是一種系統(tǒng)性風險。

　　除此以外，電子化、網(wǎng)絡(luò)化運用不當帶來的交易也是系統(tǒng)性風險。隨著計算機技術(shù)、通訊技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等新技術(shù)在金融業(yè)的大量運用，資本市場交易系統(tǒng)的電子化程度不斷提高。傳統(tǒng)交易方式下一個交易員一天只能買賣幾十次股票，而網(wǎng)上證券交易一天可達成百上千次。但是新技術(shù)在提高了交易效率的同時也帶來了新的風險。

　　一是操作風險。在貨幣電子化的今天，一個鍵按錯就可能造成重大損失。1997年9月香港期貨市場一起錯誤輸入，差一點造成8億美元損失。日本證交所也曾出現(xiàn)過類似問題。2005年12月8日，瑞穗證券公司出現(xiàn)誤操作，由于交易系統(tǒng)存在問題，該證券公司多次發(fā)出撤單指令均被拒絕，造成公司損失約300億日元并導(dǎo)致東京證交所整個股市行情異常波動，大盤暴跌301點。二是計算機金融犯罪風險。一些犯罪分子利用黑客軟件、病毒、木馬程序等技術(shù)手段，攻擊證券管理機構(gòu)、證券公司和股票上市公司的系統(tǒng)和個人主機，盜取投資者資金，操縱股票價格。如果對這類犯罪行為防范不力，就會對金融交易網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生極大的危害。三是電子系統(tǒng)自身的運行和管理風險。眾所周知，越是精密的儀器越是脆弱，對電子技術(shù)的依賴程度越深，系統(tǒng)出問題后的破壞力也就越大。如果電子化的基礎(chǔ)設(shè)施沒有跟上，運行管理制度不完善、不可靠，那么來自交易系統(tǒng)的潛在風險就會加大。例如2005年11月1日，東京證交所的交易系統(tǒng)故障曾使交易中止90分鐘。2006年1月18日下午，由于拋盤數(shù)量接近交易系統(tǒng)的處理極限，為防止系統(tǒng)崩潰，東京證交所不得不提前20分鐘停止當日交易。

　　而市場主體的操作問題則屬于非系統(tǒng)風險，通常不會危及整個資本市場的運行。但是如果資本市場不夠成熟或在制度建設(shè)方面存在缺陷，這類風險也可能引發(fā)對整個市場的破壞性影響，成為發(fā)生系統(tǒng)風險的基礎(chǔ)性因素。

　　風控能力有了很大提高

　　記者：那么從機構(gòu)的角度來看，目前的金融風險控制做得怎么樣？

　　張承惠：目前，中國的金融改革已進入到縱深階段，中國的金融機構(gòu)也開始面臨實質(zhì)性的競爭。

　　眾所周知，中國金融界曾經(jīng)經(jīng)歷過一個風險高發(fā)的時期。2002年中國開始加快金融體制改革的速度，政府花了很大的力氣對我們的金融體系特別是商業(yè)銀行體系進行改造，包括引進戰(zhàn)略投資者、完善銀行治理機制、風險控制機制的重建和改進等等。應(yīng)該說，通過這樣一些措施，我們金融機構(gòu)的資產(chǎn)狀況有了明顯好轉(zhuǎn)，

　　到2007年6月，中國銀行業(yè)的不良資產(chǎn)率已經(jīng)由最高時期的30%、40%降到了6.17%.一些主要的商業(yè)銀行，除了沒有改造的農(nóng)業(yè)銀行外，不良資產(chǎn)率都控制在2%、3%之間，這應(yīng)該說還是一個比較好的水平。中國銀行業(yè)的資本充足率也基本上達標。應(yīng)該說，通過改革，中國的銀行體系和金融機構(gòu)的基本素質(zhì)都有了很好的轉(zhuǎn)變。從另外一個方面來看，經(jīng)過此次改革，中國的銀行也對風險控制有了進一步的認識。

　　有一家主要銀行負責人曾經(jīng)談到，在銀行構(gòu)建了金融風險監(jiān)控系統(tǒng)之后，系統(tǒng)幫助他們避免了幾起較大的損失。僅僅十七個月，就解救了金融不良債后再融資5.3萬戶，控制了51億元金融資產(chǎn)的流失。使用風險系統(tǒng)在貸款以后，銀行立即發(fā)現(xiàn)了高風險客戶，從而避免了很多的不良貸款。應(yīng)該說從中央到地方，在建設(shè)風險控制體系上已經(jīng)取得了很大的成績?？偟膩砜?，中國的銀行體系、金融體系在控制風險的能力上，比以前已經(jīng)有了很大的提高。

　　記者：這是不是說，現(xiàn)在所有的金融風險都在可控的范圍之內(nèi)呢？

　　張承惠：還沒有這么樂觀。要知道，隨著宏觀經(jīng)濟形勢的變化，以及金融改革的加快，我們所面臨的金融風險也在加大。

　　從中長期來講，未來的中國金融市場、監(jiān)管層面和金融體制，面臨著三個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。第一個趨勢就是放松管制。我想在未來10至20年里面，放松管制是一個不可逆轉(zhuǎn)的過程。這包括市場準入的管制、金融商品價格的管制和分業(yè)經(jīng)營的管制。

　　第二個趨勢就是國家對金融機構(gòu)的保護程度是在不斷的減弱。在過去很長一段時間里，我們國家的金融機構(gòu)受到政府嚴格、高度的保護，也正因為有了這樣的保護，金融機構(gòu)的信用風險才會不斷增加。從現(xiàn)在的發(fā)展方向來看，保護措施開始逐漸下降。

　　第三個趨勢是對外開放。對外開放的大門既然已經(jīng)打開，我們就不能再把它關(guān)上。根據(jù)這三個必然趨勢，未來本土金融機構(gòu)所面臨的競爭壓力會越來越大。

　　風險管理體系尚不健全

　　記者：那么對金融機構(gòu)來說，風險點存在于哪些方面？

　　張承惠：從眼下看，中國的金融機構(gòu)至少面對六個方面的風險壓力。

　　第一，在當前全球金融市場動蕩下，中國采取了偏緊的宏觀政策，貨幣政策已經(jīng)從"適度從緊"轉(zhuǎn)為"從緊",在這種情況下，股市和房地產(chǎn)市場的風險很可能會傳遞到銀行體系。現(xiàn)在個人房地產(chǎn)貸款的金額差不多已經(jīng)達到5萬億元，盡管銀行在貸款的時候有30%的首付，這意味著理論上銀行可以承擔房價下跌3%的風險。但實際上，我覺得銀行可能承擔不了。因為如果銀行在放貸時可能存在一些違規(guī)或違法行為，那么銀行的風險承擔能力就不到30%了。

　　還有，股票市場也存在同樣的情況。2007年股市的火爆，"財富效應(yīng)"使得一些實業(yè)資本也進入了股票市場。我上次去調(diào)查的時候，發(fā)現(xiàn)許多民營企業(yè)家已經(jīng)轉(zhuǎn)讓了股權(quán)資本，在股票市場火熱的情況下，盡管監(jiān)管部門嚴禁銀行資金進入股票市場，但是已經(jīng)有相當大數(shù)量的資金流入股市。在宏觀調(diào)控政策繼續(xù)緊縮的情況下，股市和房市一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這些風險都將轉(zhuǎn)移到銀行體系身上。

　　第二，大企業(yè)客戶的競爭加劇也對商業(yè)銀行體系帶來了很大的金融風險。我們知道，商業(yè)銀行的主要客戶還是大企業(yè)客戶，盡管商業(yè)銀行紛紛提出口號要開始轉(zhuǎn)型，要增加對中小企業(yè)的融資、擴大個人信用貸款，雖然戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的目標提出來了，但是真正要實現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)型還需要很長的一段時間。他們的主要客戶仍然是大企業(yè)客戶，那么就面臨一個集團客戶風險信用問題。中國的集團客戶是相當大的，往往會通過關(guān)聯(lián)交易，把銀行的信用風險放大。關(guān)聯(lián)交易或是非法擔保有很多的方式，可以使關(guān)聯(lián)交易"隱形化",使銀行不容易發(fā)現(xiàn)。在這種情況下，銀行很容易出現(xiàn)多頭受信、過度受信和受信額度分配不當這樣的風險。

　　第三，就是利率和匯率市場化的問題。利率和匯率市場化必然會帶來金融產(chǎn)品的價格回歸，目前對中國金融機構(gòu)來說，對利率市場風險的管理水平和管理能力還是相當?shù)偷?，?yīng)付市場變動能力不夠。

　　第四，就是金融脫媒的問題。由于資本市場和其它金融市場的發(fā)展，金融脫媒的效應(yīng)正在顯現(xiàn)，金融脫媒給銀行產(chǎn)品的管理模式帶來很大的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)在，好企業(yè)都到資本市場去找錢了，剩下的就是中小企業(yè)。對中資銀行來說，針對中小企業(yè)的風險定價機制、風險評價機制能力還不夠。面對金融市場發(fā)生很大變化、客戶群也發(fā)生很大變化的情況下，中資銀行目前尚沒有很好的應(yīng)對策略。

　　另外，外資銀行帶來了越來越多的壓力。渣打銀行在北京推出了個人無抵押信用貸款，在上海、廣州、深圳已經(jīng)推出過了，對商業(yè)銀行來說，如果沒有足夠的風險控制能力，應(yīng)該說是不敢做這個項目的。在中小企業(yè)市場，外資銀行也顯現(xiàn)出強勁的競爭力。比如匯豐銀行就瞄準許多外向型中小企業(yè)，在浙江開展了很多業(yè)務(wù)。

　　這種局面給中資銀行帶來很多的挑戰(zhàn)。一方面，有很大一部分大企業(yè)客戶、優(yōu)勢企業(yè)客戶可能會被資本市場分流走，而潛在的未來市場比如中小企業(yè)、農(nóng)村市場，由于缺少信用風險的控制能力，又遲遲不敢去占領(lǐng)。那么中資銀行就變成既要面對風險壓力，又要面對外資銀行搶占未來潛在市場的壓力。這個也是銀行現(xiàn)在面臨的現(xiàn)實問題。

　　第五，實施"走出去"戰(zhàn)略的問題。最近這兩年，"走出去"開始成為國家戰(zhàn)略，不僅僅是為了應(yīng)對流通性過剩、人民幣快速升值的需要，也是提高國家綜合國力和中資企業(yè)國際競爭力的需要。

　　從"走出去"實施情況看，中國目前對外直接投資的存量已經(jīng)超過了1000億美元，對外直接投資的流量也在200多億或300億美元左右。貿(mào)易和制造業(yè)快速"走出去"需要融資體系提供支持性服務(wù)的，現(xiàn)在中資銀行的融資服務(wù)還是跟不上。中資銀行面臨一個兩難的選擇，第一個銀行不敢對"走出去"企業(yè)提供融資支持，從過去的經(jīng)驗來看，"走出去"企業(yè)的項目大多數(shù)風險很大。但如果不為這些"走出去"企業(yè)提供融資的話，中資銀行又面臨著重要客戶被外資銀行搶走的困境。因為現(xiàn)在能夠先期走出去的一般來說都是好企業(yè)或大企業(yè)。

　　另外，金融機構(gòu)自己也在"走出去".2006、2007年，工行、建行、民生銀行、中投公司、平安保險、中信證券等機構(gòu)都在海外收購資產(chǎn)，金融機構(gòu)自己在走出去了。當金融機構(gòu)海外收購加快，"走出去"規(guī)模在擴大、提高，中國的銀行怎么面對這樣的新局面，是一個挑戰(zhàn)。

　　第六，是綜合經(jīng)營。隨著改革開放的推進，分業(yè)經(jīng)營的界限正在逐漸被打破。前兩年金融改革的重要內(nèi)容就是鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新，而在金融創(chuàng)新的過程中，必然會帶來綜合風險。

　　此外，銀行如何駕馭企業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營、跨領(lǐng)域經(jīng)營帶來的綜合經(jīng)營風險，也是一個很大的問題。

　　記者：那么你覺得，現(xiàn)在國內(nèi)銀行風控體系中比較薄弱的環(huán)節(jié)是什么？

　　張承惠：其實，金融體制改革一個核心的目的就是建立一個有國際競爭力的金融體系，而這樣一個金融體系的核心內(nèi)容就是風險控制。

　　現(xiàn)在，國有商業(yè)銀行的風險管理體系不健全，一個表現(xiàn)就是現(xiàn)有的風險管理制度、辦法操作性不是很強，系統(tǒng)性比較差。另外，很多商業(yè)銀行還是依賴傳統(tǒng)的、以財務(wù)報表為主的風險評價方式，還有的依賴外部機構(gòu)做的風險判斷。這種方式很落后，現(xiàn)在財務(wù)信息不完整性、失真性、滯后性的問題比較突出，以不完整性、失真性的信息為基礎(chǔ)做的風險判斷，必然會產(chǎn)生誤導(dǎo)。同樣的，過度依賴外部評級機構(gòu)所做的判斷也是不可靠的。風險評價、風險定價、風險監(jiān)督、風險控制，應(yīng)該成為今后所有金融機構(gòu)工作的重中之重。