編者按
突如其來的地震災(zāi)害，改變了無數(shù)人的人生軌跡，也牽動(dòng)了所有中國(guó)人的心，股市也由此而突生變數(shù)無窮。然而，被冷落的股市并沒有被地震的影響而變得無法控制，大家都用各自的方式，呵護(hù)著受災(zāi)的人們，也呵護(hù)著股市的局面。陣痛過后，重建信心，需要大家一起努力。政府的“救市”政策是否還要繼續(xù)出臺(tái)，大家也在期盼著。
自從規(guī)范“大小非”以及降低股票交易印花稅的政策出臺(tái)后，人們期待的股市“紅五月”似乎已經(jīng)沒有懸念。受“救市”政策的刺激，上證指數(shù)在4月24日跳空高開后，就一直在3500點(diǎn)上下盤旋，沒有太大的起色。投資者紛紛猜測(cè)下一步的“救市”政策，然而，一場(chǎng)突如其來的地震災(zāi)害牽動(dòng)了所有中國(guó)人的心。人們不再談?wù)摴善�，不再談�(wù)撓乱徊綍?huì)出什么樣的利好政策，而是在用自己的方式為災(zāi)區(qū)盡力。
地震發(fā)生后第二天（5月13日），滬深兩市66家上市公司停牌。5月15日起，被停牌的四川上市公司陸續(xù)復(fù)牌。讓很多人沒想到的是，復(fù)牌后的川籍上市公司，幾乎全都直奔漲停，這是投資者對(duì)災(zāi)區(qū)上市公司的一種呵護(hù)。記者身邊的很多朋友都是投資多年的股民，地震后，很多人都滿倉買入股票，卻沒有人去關(guān)注股票的走勢(shì)。很多人在網(wǎng)上發(fā)帖子：地震可以震垮房屋，但震不垮中國(guó)人的信心。股市穩(wěn)定，是應(yīng)對(duì)災(zāi)難的最好方法，全倉買入，盡一點(diǎn)我們的微薄之力。
不過，大災(zāi)之后，一切都要恢復(fù)。除了幫助災(zāi)區(qū)重建家園，投資者也要盡快恢復(fù)信心。畢竟，股市是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的晴雨表；畢竟，北京奧運(yùn)會(huì)已經(jīng)臨近，一個(gè)健康的資本市場(chǎng)需要我們大家來維護(hù)。那么，下一步政府是否還會(huì)出臺(tái)“救市組合拳”？奧運(yùn)會(huì)之前，股市的走勢(shì)將如何？《新財(cái)經(jīng)》邀請(qǐng)了上海第一財(cái)經(jīng)頻道主持人馬紅漫、英大證券綜合研究部副總經(jīng)理劉國(guó)宏、獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人皮海洲，和我們一起來探討下一步的市場(chǎng)走勢(shì)。
“救市組合拳”應(yīng)視為“治市”
《新財(cái)經(jīng)》：自從政府部門亮出兩塊“救市”金牌以來，股市似乎止跌了。但后期的走勢(shì)并不明朗，大家都在猜測(cè)是否還有“組合拳”出臺(tái)？您認(rèn)為還會(huì)有嗎？為什么？
馬紅漫：按照目前市場(chǎng)資金供求關(guān)系和全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來看，未來還是會(huì)有政策利好消息出來�！按笮》恰苯饨麥p持的現(xiàn)實(shí)壓力非常大，會(huì)成為市場(chǎng)最大的利空因素，這一因素單靠市場(chǎng)自身的力量根本無法解決。因?yàn)椤按笮》恰眴栴}本來就是行政推動(dòng)的股權(quán)分置改革進(jìn)入下半場(chǎng)的表現(xiàn)，行政調(diào)控力量根本不應(yīng)該就此放手。
目前針對(duì)“大小非”問題，最有可能的利好是限制國(guó)有非流通股的減持動(dòng)作。這樣操作既不會(huì)讓行政干預(yù)違反股改商業(yè)契約，又能夠?qū)嵸|(zhì)性緩解市場(chǎng)資金壓力。但是，在操作上需要國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)協(xié)商，程序上復(fù)雜一些。
另外，適時(shí)推出融資融券和股指期貨等措施，因其可以提升藍(lán)籌股的制度溢價(jià)，也可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)投資心態(tài)、緩解指數(shù)暴跌的作用。
劉國(guó)宏：我覺得應(yīng)該將政策“組合拳”理解為促使市場(chǎng)回穩(wěn)、規(guī)避階段性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一攬子政策，這些政策應(yīng)該是相互銜接、彼此呼應(yīng)的。當(dāng)前，市場(chǎng)依然面臨多種負(fù)面因素，要確保市場(chǎng)恢復(fù)應(yīng)有的功能，管理層應(yīng)該還會(huì)在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)推出有利市場(chǎng)穩(wěn)健、和諧發(fā)展的相關(guān)政策。
對(duì)于后市“組合拳”的預(yù)期，我認(rèn)為有以下四個(gè)方面：
一、適時(shí)推出證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)。融資融券可以逐步打通貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)資金的融通渠道。這是管理層手中的又一張“王牌”。
二、收緊上市公司再融資。中國(guó)平安巨額再融資問題，一直是盤旋在市場(chǎng)上空的烏云。其實(shí)，所有上市公司都面臨再融資問題。如何規(guī)范上市公司再融資，給市場(chǎng)以信心，投資者一直期待有相關(guān)政策出臺(tái)。
三、逐步放開上市公司并購。資本市場(chǎng)的兼并收購，一直是股價(jià)上漲的利好因素。隨著股權(quán)分置改革完美收官，中國(guó)資本市場(chǎng)存量資產(chǎn)也逐步趨向穩(wěn)定，未來上市公司依托資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的欲望也更趨強(qiáng)烈。兼并收購業(yè)務(wù)的逐步規(guī)范、開放，將支撐A股分享外圍資產(chǎn)證券化、內(nèi)部產(chǎn)業(yè)整合的紅利。
四、加快引導(dǎo)新資金入市。如果管理層進(jìn)一步加快引導(dǎo)合規(guī)資金入市的步伐，比如加速審批基金、QFII等機(jī)構(gòu)性資金進(jìn)場(chǎng)，將進(jìn)一步振奮市場(chǎng)信心。說到底，持續(xù)的資金流入才能夠起到徹底救市的作用。從實(shí)際來看，前期管理層已經(jīng)連續(xù)放行基金，目前這些基金都進(jìn)入建倉期，管理層可能還會(huì)有進(jìn)一步動(dòng)作。
皮海洲：從股市的走勢(shì)看，應(yīng)該是比較明朗的。經(jīng)過了近期的階段性反彈后，不排除股市有回調(diào)的可能。特別是最近一個(gè)時(shí)期，“大小非”違規(guī)減持令市場(chǎng)感受到了壓力。但從奧運(yùn)前的中國(guó)股市走勢(shì)來看，應(yīng)該是以穩(wěn)定為主，穩(wěn)中有升。維護(hù)股市穩(wěn)定，這是奧運(yùn)前中國(guó)股市的政治使命。
中國(guó)式“救市”，一方面要拯救疲軟的股指，增強(qiáng)投資者信心；另一方面要切實(shí)解決中國(guó)股市所面臨的問題，后者較之前者更重要。就目前情況看，股指是救過來了，投資者的信心也有所恢復(fù)。但對(duì)于股市所面臨問題，明顯缺少相應(yīng)的措施。有必要出臺(tái)相應(yīng)的政策。既可以視為“救市”，更可以認(rèn)為是“治市”。
后續(xù)至少有三大政策出臺(tái)：第一，規(guī)范“大小非”減持。雖然4月20日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《指導(dǎo)意見》，但《指導(dǎo)意見》政策性漏洞太大，并不能真正起到規(guī)范作用，還必須有更完善、更具體的“實(shí)施細(xì)則”出臺(tái)。第二，完善上市公司再融資政策，杜絕上市公司的惡意圈錢行為。第三，新股發(fā)行制度改革。新股發(fā)行必須在利益上向中小投資者傾斜；必須改變海外公司回歸，A股發(fā)行價(jià)被外資股股東牽著鼻子走的問題。
中國(guó)股市還需要政策救市
《新財(cái)經(jīng)》：以前政府也使用過“組合拳”救市，這種明顯帶有“政策市”的做法是否可�。磕芊窠鉀Q實(shí)質(zhì)問題？
劉國(guó)宏：回顧我國(guó)證券歷史，政策“組合拳”出擊，市場(chǎng)重生，暴跌之后必是暴漲。
密集出臺(tái)“救市”政策，是政府呵護(hù)市場(chǎng)的生動(dòng)詮釋，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期起到了積極作用。但是，如果不從市場(chǎng)根本需要出發(fā)，一味依賴政策的影響力，往往是“一暴十寒”，不能有效解決市場(chǎng)存在的實(shí)質(zhì)性問題，尤其是在股權(quán)分置時(shí)期。當(dāng)然，市場(chǎng)出現(xiàn)非理性及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府有必要也有義務(wù)進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)。
馬紅漫：政策底歷來不是市場(chǎng)底，此次也不例外，不能排除極端情況下繼續(xù)跌破前期市場(chǎng)低點(diǎn)的可能性。但是，對(duì)于股市的非理性暴跌，政策救市是必須的，因?yàn)槭袌?chǎng)自身挽救功能會(huì)因?yàn)榻鹑谕稒C(jī)心理而喪失。市場(chǎng)趨勢(shì)能否就此逆轉(zhuǎn)，還要看未來整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況。如果沒有獲得樂觀的結(jié)論，政策救市就無法解決實(shí)質(zhì)性問題。這也正是基金投資者持續(xù)看空市場(chǎng)的主要原因。這個(gè)問題或許要等到我國(guó)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來，最晚或許要看年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)狀況，才能夠給出一個(gè)明確的趨勢(shì)性結(jié)論。
皮海洲：從以往政府救市所采取的政策來看，有時(shí)是單項(xiàng)政策，有時(shí)是“組合拳”，并非都采取了“組合拳”。比如，1994年“三大救市政策”的出臺(tái)，可以認(rèn)為是“組合拳”救市，而2002年6月23日“叫�！眹�(guó)有股減持，則是單項(xiàng)政策救市。就救市的效果來看，大的救市政策的出臺(tái)，在當(dāng)時(shí)的效果都是比較明顯的，包括2002年的“6.24”井噴。對(duì)于管理層的救市行為，應(yīng)該予以肯定。雖然“政策市”常常遭人反對(duì)，但中國(guó)股市畢竟是一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，還需要政策給予更多的呵護(hù)。而且，救市也確實(shí)可以起到保護(hù)投資者利益的作用。更何況救市也是政府義不容辭的職責(zé)所在。當(dāng)然，要解決股市的實(shí)質(zhì)性問題，寄希望于一兩項(xiàng)救市政策是不現(xiàn)實(shí)的。
《新財(cái)經(jīng)》：關(guān)注股市應(yīng)該不只是證監(jiān)會(huì)一家的事，其他相關(guān)部門的政策措施，也將直接影響到股市未來的走勢(shì)，您認(rèn)為目前在哪些方面還需要調(diào)整？
劉國(guó)宏：實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)單方面救市大都是治標(biāo)不治本，在現(xiàn)行制度結(jié)構(gòu)體系分割的情況下，導(dǎo)致各大管理機(jī)構(gòu)都以部門利益和官本位為重，從而忽視市場(chǎng)自身的規(guī)律。
長(zhǎng)期以來，證券市場(chǎng)由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管，但各大部委利益交叉，參與者不計(jì)其數(shù)。他們屢屢對(duì)股市發(fā)表或采取缺乏統(tǒng)一戰(zhàn)略性的干預(yù)措施，既影響了中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，也阻礙了中國(guó)股市邁向國(guó)際一流陣營(yíng)的腳步。因此，設(shè)立一個(gè)為中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略協(xié)調(diào)管理部門迫在眉睫。
皮海洲：隨著股市的發(fā)展壯大，股市在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也在不斷提高，涉及到的利益也牽扯到方方面面。有三點(diǎn)需引起注意：第一，在股市調(diào)控與監(jiān)管問題上，各部門要保持步調(diào)一致，不能各說各的話，各唱各的調(diào)，這樣容易引起混亂。第二，有關(guān)部門在發(fā)布相關(guān)信息時(shí)，要自覺遵守股市有關(guān)信息披露的規(guī)定。如2008年4月，遭到國(guó)資委副主任李偉炮轟的國(guó)企重大重組頻遭泄密的問題，就是有關(guān)部門嚴(yán)重違反上市公司信息披露要求的表現(xiàn)，給股市帶來不必要的震蕩，甚至成為股市“老鼠倉”的發(fā)源地之一。第三，有關(guān)政策的出臺(tái)，需要多部門的共同協(xié)作。
馬紅漫：有關(guān)對(duì)“大小非”減持股份征收資本利得稅的建議，我并不認(rèn)同。因其涉嫌行政干預(yù)，違反商業(yè)契約，不應(yīng)盲目隨意采取。
把握機(jī)會(huì) 期望不要太高
《新財(cái)經(jīng)》：各位是否可以預(yù)測(cè)一下奧運(yùn)前夕股市的走勢(shì)？
劉國(guó)宏：我認(rèn)為，A股市場(chǎng)在6、7月份將保持震蕩上行的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)將由“戰(zhàn)略防御”進(jìn)入“戰(zhàn)略相持”，但局部“戰(zhàn)略進(jìn)攻”將被市場(chǎng)主流資金所跟隨。滬綜指將在突破4200點(diǎn)一帶的壓力區(qū)之后，向4500點(diǎn)一帶挺進(jìn)。總體而言，大盤表現(xiàn)不會(huì)太突出，但潛力熱點(diǎn)個(gè)股將持續(xù)活躍，熱點(diǎn)輪動(dòng)將是震蕩市的主要特征。
馬紅漫：在經(jīng)濟(jì)基本面不確定的情況下，從5月開始到奧運(yùn)前夕，是全年最確定的趨勢(shì)性投資黃金時(shí)期。就全年看，該時(shí)間段是“大小非”解禁的低谷。經(jīng)歷半年多的大跌后，市場(chǎng)部分股票出現(xiàn)明顯低估現(xiàn)象，上漲可以視為理性。從市場(chǎng)信心看，北京奧運(yùn)會(huì)帶來的民族自豪感能夠激勵(lì)資金做多信念。因此，該階段存在市場(chǎng)投資獲利機(jī)會(huì)，理應(yīng)適當(dāng)參與。
《新財(cái)經(jīng)》：機(jī)構(gòu)在這段時(shí)間會(huì)怎樣操作？
劉國(guó)宏：作為機(jī)構(gòu)投資者，在6、7月份顯然不宜悲觀待市，應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值投資的主線。在高通脹和經(jīng)濟(jì)減速的背景下，精選具備成本傳導(dǎo)能力和自主定價(jià)權(quán)的低估值績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股、上游的稀缺資源股，把握內(nèi)需、政府投資、自主創(chuàng)新及奧運(yùn)等主題的投資機(jī)會(huì)。具體而言，以60%左右的倉位在A股市場(chǎng)謀求穩(wěn)健收益，應(yīng)當(dāng)是理想抉擇。倘若過度看空，將可能喪失全年最佳盈利時(shí)機(jī)。
馬紅漫：從機(jī)構(gòu)操作看，分化跡象明顯：基金至今仍在等待基本面數(shù)據(jù)對(duì)行情的支持，遲緩建倉。QFII在成功抄底之后，不排除在行情看好時(shí)率先出貨。奧運(yùn)前的投資機(jī)會(huì)屬于題材性的趨勢(shì)投資機(jī)會(huì)，未必屬于價(jià)值投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)仍以私募游資題材熱炒為主，但相關(guān)題材的主流板塊出現(xiàn)整體翻倍的可能性很大。
《新財(cái)經(jīng)》：普通投資者該怎樣操作？
劉國(guó)宏：普通投資者可以適當(dāng)加大倉位，在穩(wěn)健中謀求適當(dāng)?shù)募みM(jìn)策略。具體而言，可將倉位加至80%左右，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策因素與短期經(jīng)營(yíng)環(huán)境向好的潛力個(gè)股。可根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好，積極對(duì)建材、農(nóng)業(yè)、食品飲料、煤炭、新能源、機(jī)械等行業(yè)的潛力股加倉，尤其是對(duì)涉及購并、資產(chǎn)注入等產(chǎn)業(yè)整合概念股做優(yōu)先配置�；乇苁芫o縮影響并和投資關(guān)聯(lián)較大的行業(yè)，對(duì)調(diào)控負(fù)面影響較大的地產(chǎn)、電力（火電）、金融行業(yè)要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。
皮海洲：投資者主要關(guān)注有業(yè)績(jī)支撐的，特別是半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的上市公司股票。奧運(yùn)板塊是這個(gè)階段可重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，能源、煤炭、農(nóng)業(yè)概念、鋼鐵板塊，也是值得密切關(guān)注的。尤其是要關(guān)注熱點(diǎn)在各板塊之間的輪動(dòng)變化情況，不要踏錯(cuò)了節(jié)拍。要避免缺少業(yè)績(jī)支撐，或業(yè)績(jī)大幅滑坡的股票，股價(jià)被大幅炒高的股票，“大小非”解禁規(guī)模較大的股票等。奧運(yùn)概念股由于總體價(jià)格較高，又大都缺少業(yè)績(jī)支撐，所以，參與奧運(yùn)概念股的炒作一定要注意風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)好止損點(diǎn)，快進(jìn)快出。
馬紅漫：與奧運(yùn)題材相關(guān)的股票，直接受益的旅游、航空、酒店等行業(yè)會(huì)有積極反應(yīng)。在國(guó)際資源品價(jià)格高位運(yùn)行的情況下，新能源概念股票和農(nóng)產(chǎn)品股票風(fēng)險(xiǎn)較小而獲利機(jī)會(huì)巨大。
回避的股票應(yīng)包括：銀行、地產(chǎn)板塊，由于緊縮貨幣政策制約，行業(yè)上升空間受限制；通脹因素受損板塊，比如中下游制造業(yè)；存在大規(guī)模非流通股解禁壓力的板塊和個(gè)股。
《新財(cái)經(jīng)》：下一步的投資組合該如何配置？
馬紅漫：由于經(jīng)濟(jì)基本面不確定性因素加大，不宜對(duì)2008年投資收益抱太大期望，預(yù)期年投資收益20%左右即可。否則，過于激進(jìn)的投資心態(tài)，很容易引起惡性后果。
具體到投資品種上：銀行存款，因現(xiàn)實(shí)屬于負(fù)利率狀況，從理財(cái)角度看，基本不應(yīng)考慮。股票總體配置比例不宜過高，即便是風(fēng)險(xiǎn)偏好型也不宜超過50%.可以考慮股票債券混合型基金，風(fēng)險(xiǎn)偏好則選擇股票配置比例高的基金。
此外，建議考慮新發(fā)基金。特別是一些基金公司非常重視的新發(fā)基金，比如基金公司自行購入的基金產(chǎn)品，一些知名明星基金經(jīng)理運(yùn)作的產(chǎn)品。出于名聲和利益考慮，此類基金產(chǎn)品的預(yù)期收益應(yīng)該高于其他產(chǎn)品。
劉國(guó)宏：可參考“60%股票、10%基金、10%債券、20%銀行存款”的投資組合。
皮海洲：可少量買進(jìn)投資基金。作為新股民，可少量參與股票操作，把更多資金用于買基金。在基金的選擇上，可以采取“股票基金+債券基金+QDII基金”的組合投資。
中國(guó)證券史上“救市”政策
1994年7月30日，在股市行情低迷一年半后，證監(jiān)會(huì)突然推出年內(nèi)暫停新股發(fā)行與上市；嚴(yán)格控制上市公司配股規(guī)模；采取措施擴(kuò)大入市資金范圍等俗稱的“三大政策”救市。政策出臺(tái)后第一個(gè)交易日股指急速飆升33.2%，上證指數(shù)短短33個(gè)交易日就從最低的325點(diǎn)上漲至1052點(diǎn)，漲幅為204.13%，成為我國(guó)證券史上股指上漲最快的一次。
1999年5月19日，在上證指數(shù)下跌逼近1000點(diǎn)之際，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召集全國(guó)券商討論國(guó)務(wù)院有關(guān)發(fā)展證券市場(chǎng)的意見，管理層推出了“改革股票發(fā)行體制、保險(xiǎn)資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道”等政策建議。同年6月10日，央行宣布第7次降息；6月14日，證監(jiān)會(huì)官員發(fā)表講話指出，股市上升是恢復(fù)性的；6月15日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表特約評(píng)論員文章《堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展》，重申股市是恢復(fù)性上漲。要求各方面要堅(jiān)定信心，發(fā)展股市，珍惜股市的大好局面。由此爆發(fā)了著名的“5.19”行情。上證指數(shù)在30個(gè)交易日內(nèi)上漲64%，之后兩年時(shí)間里，仍不斷創(chuàng)出歷史新高，最終到達(dá)2245.44點(diǎn)。
2002年6月23日，受國(guó)有股減持的影響，大盤指數(shù)持續(xù)下挫，管理層只得暫停國(guó)有股減持。當(dāng)時(shí)，已進(jìn)入五年熊市初期，該利好雖引發(fā)“6.24”井噴，不過，次日即見頂回落，繼續(xù)漫長(zhǎng)的熊途。
2004年2月2日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（國(guó)九條）出臺(tái)。正處于反彈途中的股指越過2003年高點(diǎn)1650點(diǎn)繼續(xù)上行，至2004年4月7日見頂。隨后一路下跌至2005年6月6日，探得本輪牛市的起點(diǎn)998點(diǎn)。
