從全球資本市場的發(fā)展趨勢看，下調(diào)證券交易印花稅稅率，降低交易成本是大勢所趨證券交易印花稅是把雙刃劍。股市行情火暴引發(fā)監(jiān)管層憂慮的時候，監(jiān)管層就會舉起上調(diào)印花稅之劍，劍下市場盡顯慘淡之色，“5.30”投資者至今記憶猶新；而當股市低迷、投資者信心不振時，投資者就會期待下調(diào)印花稅，挽市場之將傾。
A股自2007年10月份調(diào)整以來，已歷時五個月，下調(diào)印花稅的呼聲再次響起。
“政府調(diào)節(jié)印花稅的過程對股民傳遞的更多是一個政策信號，如下調(diào)稅率，股市或許短期會漲一漲，但中長期對股市沒有影響。”前大摩亞太區(qū)首席經(jīng)濟分析師謝國忠表示。
作為監(jiān)管層慣用的調(diào)控市場的一種手段，降低證券交易印花稅只能是一劑興奮劑，不會改變市場運行趨勢。但是，從全球資本市場的發(fā)展趨勢看，下降證券交易印花稅稅率，降低交易成本卻是大勢所趨。
下調(diào)是大勢所趨
資料顯示，2007年，國家稅務(wù)總局的證券交易印花稅全年收入達2005億元，比2006年增加1825億元，增長10.2倍，占當年全部財政收入的4.05%，創(chuàng)下歷史最高紀錄。而按照2007年底的A股開戶人數(shù)計算，投資者人均貢獻近2800元。
證券交易印花稅同比的大幅增長固然與2007年市場成交量的放大有關(guān)，但也離不開稅率上調(diào)的因素。
2007年5月30日，財政部將證券交易印花稅稅率由1‰調(diào)整為3‰，這一稅率達到世界最高水平。這是自1998年以來首次上調(diào)證券交易印花稅稅率，而且，我國證券交易印花稅是雙邊征收的，買賣一次的印花稅成本達到6‰。
受此影響，A股市場應(yīng)聲而落，其后連續(xù)五個交易日內(nèi)，上證綜指最大跌幅達到21.45%.從國際上來看，發(fā)達國家出于資本流動性的考慮，大部分停征證券交易印花稅，如美國、日本、德國等。英國、瑞士、澳大利亞、比利時等國家還征收證券交易印花稅，但稅率普遍較低。
在證券交易印花稅上，全世界絕大多數(shù)國家均為單向征收。在收取證券交易印花稅的20個國家和地區(qū)中，僅澳大利亞、中國（包括中國香港）兩個國家為雙向征收，其中香港股市單邊買賣的印花稅成本各為1‰。發(fā)展中國家和新興工業(yè)國家證券交易印花稅稅率水平也多在1‰左右，而且是單邊征收。從這個意義上來看，下調(diào)證券交易印花稅是符合國際市場發(fā)展趨勢的。
日前，面對香港股市的持續(xù)低迷，香港交易所主席夏佳理表示，建議政府削減或取消目前1‰的印花稅，以促進香港金融市場發(fā)展，香港股市聞言大漲。
這一建議也引起了內(nèi)地眾多專家學者、投資者共鳴，紛紛呼吁A股市場調(diào)整證券交易印花稅，以重振投資者信心。有消息稱，取消印花稅目前已提上有關(guān)部門的議事日程。
有學者建議，在取消印花稅之前，可以實行單邊征收制度，以鼓勵長期持股。中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強表示，印花稅急需由目前買賣股票雙向征收調(diào)整為只對賣股票征收。
除了雙邊征收改為單邊征收之外，專家還提出了其他減免印花稅的方式，譬如：直接降低稅率，即由目前的3‰降至1.5‰或1‰；采用單筆定額稅，即不論交易金額大小，對每筆交易征收相同的稅。
稅率下調(diào)正當時
我國證券交易印花稅始征于1990年7月。作為一種調(diào)控證券市場手段，歷史上曾經(jīng)八次調(diào)整印花稅。其中最重要的是兩個階段，一次是1997年5月10日，印花稅稅率由3‰調(diào)高到5‰；另一個階段是從1998年6月到2005年1月，印花稅經(jīng)過三次下調(diào)至1‰，印花稅成為在牛市和熊市中調(diào)整市場活躍程度的手段。
2007年5月30日，財政部十年來首次上調(diào)印花稅，導致股市短期內(nèi)激烈波動。而財政部在解釋該政策舉措時表示，“此舉是為了進一步促進證券市場健康發(fā)展�！�
“財政部提高印花稅的初衷，是為了減少股市的投機行為，改變2007年‘5.30’之前狂炒垃圾股的不正�，F(xiàn)象。然而，從市場其后的走勢看，提高印花稅并沒有達到?jīng)Q策者的良好初衷�！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
進入2008年以來，A股市場持續(xù)低迷，導致投資者信心大減。在IPO、上市公司不斷再融資的抽血式融資下，A股市場資金供需嚴重失衡，印花稅的高稅率更是令市場資金面雪上加霜。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市場的存量資金在2008年1月份出現(xiàn)了七個月來的首度下降，以新股發(fā)行和以印花稅及傭金形式流出的資金額，合計為766億元。與此同時，月度的A股新開戶數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月徘徊在低量，1月份A股市場的日均開戶數(shù)比去年高峰時段下降40%，場外資金流入量不容樂觀。在資金流入量大幅下降的同時，印花稅成為市場資金的一大負擔。
在此背景下，眾多專家學者紛紛呼吁內(nèi)地股市調(diào)整證券交易印花稅，以活躍市場，重振投資者信心。降低印花稅對證券市場的實質(zhì)作用主要體現(xiàn)在兩方面：一是直接減少交易成本，二是交易摩擦的降低能夠提高市場活躍程度，間接降低流動性成本。
降低印花稅對機構(gòu)大資金的效用遠比中小投資者明顯，普通投資者一般不會因為一兩個千分點的成本改變交易頻率，但機構(gòu)卻可能因此改變投資策略，因為大規(guī)模調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，可以使持倉機構(gòu)的成本更低，面臨的流動性約束有望改善。
市場短期興奮劑
對于印花稅下調(diào)時機，市場也有不同看法。
反對者認為，A股市場換手率目前仍是全球之冠，此時通過降低印花稅來救市尚行不通。如果此時下降，可能會進一步加大市場的投機氛圍，刺激股市泡沫進一步膨脹。
一位基金經(jīng)理認為，從歷史經(jīng)驗來看，印花稅上調(diào)與下降并不會改變市場的運行趨勢�！敖灰壮杀镜南陆禃谝欢ǔ潭壬掀鸬交钴S市場的作用，對于重新聚集人氣，重振投資者信心有所幫助。但是，目前市場面臨的問題錯綜復雜，并不是僅靠下調(diào)印花稅就能解決的，印花稅下調(diào)只會在短期內(nèi)刺激市場反彈，不能改變市場長期運行趨勢。”
他表示，下調(diào)印花稅除了通過降低交易成本活躍市場氣氛外，還會通過政策導向影響市場。就降低印花稅對市場的信號作用與實質(zhì)影響兩方面看，還是前者大于后者，市場反應(yīng)往往為政策市的即時反應(yīng)，降稅的刺激作用并不能長期持續(xù)。
1998年6月12日，A股印花稅由5‰降至4‰，股指當周雖然小幅上漲0.68%，但之后一個月下跌了5.10%；2001年11月16日，A、B股交易印花稅稅率降為2‰，市場展開了一波小反彈，上證指數(shù)當月上漲3.5%，不過，這并沒有改變市場長達五年的漫漫熊途，即使2005年1月再次下調(diào)印花稅，A股市場依然是熊勁不減。直到股改啟動之后，市場在制度性變革的推動下，才迎來了一輪長達兩年多的大牛市。
“下調(diào)印花稅只是一劑興奮劑，藥效持續(xù)時間很短。股市要想重新長期走牛，還需要外圍環(huán)境、上市公司盈利、信貸環(huán)境等諸多因素的配合�！�
